楊洋

2015年以來，中國股市持續(xù)火爆，吸引大量投資者“跑步入市”，就連大媽、清潔工等非傳統(tǒng)股民也爭相入市，標志著全民炒股的火熱場景已經來臨。面對節(jié)節(jié)攀升的股市，參與者躍躍欲試，套用網上一句流行語：股市那么火，我想去看看。

據最新數據表明，約有1 億中國人已經成為股民，中國股市繼續(xù)上漲，創(chuàng)造了7年來的新高。無獨有偶，在上個世紀80年代末，臺灣股市泡沫破滅前的4年，我們也看到過同樣的情景。當時，指數突破1000點并逐步飆升至12000點，股民們甘愿放下手中穩(wěn)定的工作一頭扎入股市。

而在2014年11月底，股市中沉睡的那頭牛漸漸醒過來，站直身軀仰天長嘯。年以來上證指數漲幅已經達到22%，人民日報、新華社都罕見評論牛市來了。中國的股市每次都是一個漫長的熊市后，來一波牛市，而且是瘋牛。上一輪牛市用短短一年多的時間從1000點瘋漲到6000點，之后再用一年的時間，從6000狂跌回1800，形成一個高高的山峰。

那么為何現在的股市那么火呢？

多位投資界人士認為，股市上漲原因是多方面的。從宏觀層面上看，貨幣政策微調的預期以及連續(xù)降息降準釋放出的流動性是本輪股市上漲的一個重要原因。在去年11月份宣布降息之后，央行今年一季度已經降息降準各一次。而在經濟新常態(tài)下，很多企業(yè)的日子并不好過，趨利的資金總是往預期收益更高的地方去。資金供給加大，股票價格必然水漲船高。從股市變化規(guī)律來看，也到了該牛的時候了。直接導火線是房地產低迷，老百姓手上的錢得投資，股市就活了。還有融資融券業(yè)務的開展，放大了股池資金。還有滬港通等實現，中國股市將與國際證券市場接軌，預期國外熱錢流入中國股市，行情火爆也是正常。

滬指以幾乎未做調整的步伐一路奔向4000點，而企業(yè)業(yè)績卻沒有明顯改善，市場估值高企。截至4月7日收盤，上證綜指的平均市盈率為17倍，中小板指數的平均市盈率48倍，創(chuàng)業(yè)板市場的平均市盈率更是高達90倍。

牛市來了，新股民跑步入場，都是奔著賺大錢、賺快錢而來，是不是只要入市就能賺錢呢？很顯然，這是一個外行的問題。美國福布斯網站稱，中國新股民最重要的特點是，他們是世界上最樂觀的股民，大約60%的股民計劃增持股票。報道稱，中國市場今年是世界上表現最好的股市。但值得爭議的問題是，這樣的高估值是否意味著市場回調在即？牛市是否已經見頂？

安信證券首席經濟學家高善文更是直接拋出一個問題：“即便藍籌股估值也不那么便宜，在這個條件下，我們是否面臨一個迫在眉睫的熊市？”

針對于估值問題導致的熊市什么情況下會發(fā)生，高善文認為，總結中國歷史經驗，一個超越市場預期的熊市在絕大多數時候都有一個前提條件，就是貨幣政策緊縮。單邊的熊市都發(fā)生在貨幣政策緊縮背景下，貨幣政策緊縮打擊了市場估值，并通過經濟基本面惡化打擊企業(yè)盈利，從而形成雙殺局面。

“在這個背景下，如果以歷史經驗為參照話，即便在短期之內基本面、盈利面惡化，貨幣政策總體上也是支持的，而且整個長期的前景還會有一定程度的改善，很可能不會出現迫在眉睫的熊市?！备呱莆恼f。

在一些私募基金人士看來，這輪牛市始于2013年，第一階段是制度性的紅利，第二階段是目前正在經歷的結構性紅利階段，第三階段尚未到來。

而有些投資界人士認為，目前牛市行情肯定還沒有結束，或將持續(xù)1-2 年時間。如今新股民跑步入場、資金不斷涌入等情形，也表明了大家對市場前景的態(tài)度。

據了解，最近股民“辭職炒股”“融資炒股”“借貸炒股”“賣房炒股”的報道有很多。對此，無論是金融專家、券商還是老股民都會提醒你，“入市需謹慎”。所以盡管當前樂觀情緒占到上風，但是面對缺乏業(yè)績支撐的高估值，人們總是心存不安。

回顧上一輪牛市，2005年股權分置改革之后，中國股市迎來了難得的牛市行情。然而，從2006年下半年開始，一種狂熱的情緒在股民間蔓延，直到2007年11月，一場跳水式的“崩盤”在所難免地發(fā)生了。這一切說明：如果沒有堅實的制度基礎和基本面支撐，僅靠投資者狂熱吹出的泡泡終歸要破滅。

多位投資界人士認為，在當前資金不斷涌入的背景下，估值合理的公司比較樂觀，但過于高估的板塊存在較大風險，股市最終能否穩(wěn)住還有待經濟基本面得到切實改善。

證監(jiān)會也數次提醒投資者說，在目前經濟下行壓力仍然較大，部分上市公司估值較高、杠桿資金較為活躍的情況下，投資者仍然需要注意市場風險，不要有所謂“寧可買錯不能錯過”的想法，更不要被市場上賣房炒股、借錢炒股的言論所誤導。

早在去年8月底，新華社就曾發(fā)文指出：“無論是中國股市的投資者，還是轉型升級中的中國經濟，相較于指數持續(xù)上漲的大牛市而言，更需要的是具有堅實基礎的‘有質量的牛市’。”如今，這一觀點仍然成立。

一個必須面對的事實是，今年經濟運行面臨較大壓力，尤需股票市場提供有力支持，維護股市穩(wěn)定運行十分關鍵。多位專家指出，當前，監(jiān)管層應積極推進市場化改革，同時加大監(jiān)管力度，引入相對穩(wěn)定的長期資本，夯實股市基礎，呵護市場信心。

在牛市中，一方面，要把新股發(fā)行的權利交還市場，讓資金通過股市流入實體經濟的通道更加順暢，這既可以改善股市供求關系，又可以為經濟注入動力；另一方面，要做好股市“公平、公正、公開”的守護者，讓投資者對股市的長期健康運行充滿信心。

“一場沒有欺騙的繁榮就像是一只沒有跳蚤的狗，是不可能的事情?！泵绹骷疫~克.劉易斯曾如此評價美國2002年的股災。股市就是一半火焰，一半海水。很多人在明知一下去就會被烤傷，會被滄水的情況下，還是義無反顧的，不依不饒的勇往直前，但投資者也需要理性思考，適當安全的進行資產配置，以求更增更穩(wěn)定的收益。