魏思琪

周期長(zhǎng)、審核程序嚴(yán)格、容易失去對(duì)公司的控制等缺陷，而借殼上市相比較IPO而言具有交易成本低、上市速度快、增強(qiáng)企業(yè)隱蔽性強(qiáng)、定價(jià)明確等優(yōu)點(diǎn)，因此，越來(lái)越多的企業(yè)采用借殼上市的方式進(jìn)行融資。

一、借殼上市概述

簡(jiǎn)單地說(shuō)，借殼上市就是想上市的企業(yè)通過(guò)收購(gòu)、資產(chǎn)置換等方式取得已上市公司的控股權(quán)，通過(guò)將資金注入已上市且市值較低的公司，借助殼公司的上市地位，得以快速上市。也就是說(shuō)，借殼上市真正的價(jià)值交換是殼資源，這與一般的并購(gòu)重組的動(dòng)機(jī)、資源配置及價(jià)值交換完全不同。在借殼上市中，對(duì)借殼方而言，借殼上市所實(shí)現(xiàn)的價(jià)值——成為一個(gè)上市公司拓寬其融資渠道、擴(kuò)大公司規(guī)模這個(gè)目標(biāo)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其獲得的上市公司原有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的價(jià)值。

根據(jù)借殼上市前借殼公司是否擁有殼公司的控股權(quán)，借殼上市可以分為兩類模式：

第一類模式是借殼公司在上市前已經(jīng)擁有殼公司的控股權(quán)，然后通過(guò)資產(chǎn)置換或權(quán)益互換等形式，實(shí)現(xiàn)旗下資產(chǎn)的上市之路，即先收購(gòu)股權(quán)再置換資產(chǎn)，也稱為傳統(tǒng)模式。包括“母公司借子公司的殼整體上市”和“買(mǎi)殼上市”。根據(jù)控股權(quán)獲得的方式不同，該種模式可以分為五類：（一）以現(xiàn)金為支付方式，直接協(xié)議收購(gòu)法人股份；（二）以資產(chǎn)為支付方式，間接協(xié)議收購(gòu)法人股份；（三）二級(jí)市場(chǎng)舉牌收購(gòu)流通股；（四）通過(guò)拍賣(mài)股份獲得控股權(quán)；（五）通過(guò)國(guó)有股行政劃撥取得控股權(quán)。

第二類模式是借殼公司在借殼上市之前并未擁有殼公司的控股權(quán)，而是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)殼公司定向增發(fā)的股票，獲得殼公司的控股權(quán)成為其大股東，從而實(shí)現(xiàn)借殼公司的上市目的。即換股吸收合并，是目前實(shí)現(xiàn)借殼上市的主流模式。該種模式按照凈殼方式的不同，也可以分為兩種類型：（一）想要上市的公司將已上市公司的全部資產(chǎn)及負(fù)債進(jìn)行回購(gòu)，并將已上市公司的大股東手中的股權(quán)進(jìn)行注銷，實(shí)現(xiàn)上市；（二）已上市公司的大股東以現(xiàn)金的方式直接回購(gòu)公司的全部資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)上市。

二、借殼上市的基本思路與流程

借殼方通過(guò)借殼上市利用“殼資源”的上市條件，實(shí)現(xiàn)自有資產(chǎn)的證券化，其借殼上市的基本思路為：

（1）選擇殼公司。借殼上市借殼方資本運(yùn)作的第一步即在上市公司中選擇符合企業(yè)資本運(yùn)作思路的“殼公司”。在選擇殼公司時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)分析殼公司的股權(quán)架構(gòu)、股本總量、股票價(jià)格、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等影響收購(gòu)成本的因素。

（2）殼公司股東結(jié)構(gòu)分析，制定股權(quán)收購(gòu)方案。借殼方選定殼公司后，需要對(duì)殼公司的股本結(jié)構(gòu)進(jìn)行梳理，分析股權(quán)購(gòu)買(mǎi)的難易程度，并適時(shí)與擬進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的股東進(jìn)行接觸。借殼方應(yīng)廣泛設(shè)計(jì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案，利用企業(yè)自身優(yōu)勢(shì)，力圖以最小成本獲得殼公司控制權(quán)。

（3）借殼方重組董事會(huì)，進(jìn)行“清殼”操作。借殼方方取得殼公司第一大股東地位后，應(yīng)著手進(jìn)行董事會(huì)改組，對(duì)合并方實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)整合，獲得被合并的殼公司的實(shí)際管理權(quán)。

（4）向殼公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)完成“清殼”工作后，借殼方將擬上市資產(chǎn)注入上市公司，實(shí)現(xiàn)借殼上市。

三、不同合并方式下適用的會(huì)計(jì)方法

實(shí)現(xiàn)“借殼上市”的模式一般有兩種：①控股與注資同時(shí)進(jìn)行。即借殼公司股東用借殼公司購(gòu)買(mǎi)上市公司增發(fā)的股票，獲得上市公司的全部資產(chǎn)以獲得其控股權(quán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的上市之路。②先取得控股權(quán)，之后再注資。即借殼公司在取得殼公司控股權(quán)后，通過(guò)上市公司資產(chǎn)置換等形式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的上市之路。相應(yīng)的可采用的會(huì)計(jì)方法有權(quán)益結(jié)合法、權(quán)益交易法、購(gòu)買(mǎi)法、反向購(gòu)買(mǎi)法。

（1）控股與注資同時(shí)進(jìn)行。反向購(gòu)買(mǎi)適用于借殼公司和殼公司屬于非同一控制下的兩個(gè)公司，殼公司在發(fā)行權(quán)益性證券后被借殼公司合并實(shí)施控制。若反向購(gòu)買(mǎi)成立，其會(huì)計(jì)處理如下：若在合并時(shí)已上市的殼公司不構(gòu)成業(yè)務(wù)，按照權(quán)益交易法編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表，不確認(rèn)當(dāng)期損益及商譽(yù)；若合并時(shí)，被合并方形成業(yè)務(wù)，適用于反向購(gòu)買(mǎi)法，取得的被合并方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額與其合并成本的差額應(yīng)當(dāng)在合并報(bào)表中確認(rèn)為商譽(yù)或計(jì)入當(dāng)期損益。

（2）先取得控股權(quán)之后再注資。如果整個(gè)并購(gòu)時(shí)間比較短，取得資產(chǎn)控股權(quán)和資產(chǎn)置換時(shí)間之差在一年以內(nèi)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)是否以權(quán)益性證券作為企業(yè)合并對(duì)價(jià)選擇采用何種方法。若不是權(quán)益性證券，按照正常購(gòu)買(mǎi)法進(jìn)行核算，即按合并時(shí)的公允價(jià)值計(jì)量被合并的殼公司的凈資產(chǎn)，合并成本高于被并方凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額確認(rèn)為商譽(yù)。如果是權(quán)益性證券，則要根據(jù)其控股權(quán)是否發(fā)生轉(zhuǎn)移來(lái)選擇。控股權(quán)沒(méi)有發(fā)生轉(zhuǎn)移的，以購(gòu)買(mǎi)法來(lái)核算；控股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)殼公司是否構(gòu)成業(yè)務(wù)來(lái)選擇。殼公司沒(méi)有構(gòu)成業(yè)務(wù)的，按權(quán)益交易法核算；殼公司構(gòu)成業(yè)務(wù)的，按反向購(gòu)買(mǎi)法進(jìn)行會(huì)計(jì)核算。

如果整個(gè)并購(gòu)時(shí)間比較長(zhǎng)，取得資產(chǎn)控股權(quán)和資產(chǎn)置換時(shí)間之差在一年以上，應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益結(jié)合法，以賬面價(jià)值計(jì)量借殼公司和殼公司的凈資產(chǎn)，不反映商譽(yù)。

四、不同會(huì)計(jì)處理方法的經(jīng)濟(jì)后果

在權(quán)益結(jié)合法下，被合并企業(yè)在合并當(dāng)年全部的留存收益（不區(qū)分合并前合并后）全部計(jì)入合并財(cái)務(wù)報(bào)表，而其他三種方法都僅僅把被合并方合并日后的留存收益計(jì)入合并報(bào)表。不同的會(huì)計(jì)處理方法對(duì)利潤(rùn)的影響不同：

（1）如果殼公司（被合并方）在合并當(dāng)年盈利，首先在合并當(dāng)期由于利用權(quán)益結(jié)合法計(jì)算的凈資產(chǎn)收益率和每股收益高于其他方法下的凈資產(chǎn)收益率和每股收益，相對(duì)于另外三種方法可以獲得較高的報(bào)告收益。另外在取得控股權(quán)日后期間，由于不確認(rèn)商譽(yù)和要對(duì)資產(chǎn)公允價(jià)值超過(guò)賬面價(jià)值的數(shù)額進(jìn)行攤銷，更容易獲得較高的報(bào)告收益。但是也正是由于其這一點(diǎn)，使得很多企業(yè)偏好采用權(quán)益結(jié)合法進(jìn)行計(jì)量，很可能導(dǎo)致利用權(quán)益結(jié)合法來(lái)調(diào)節(jié)企業(yè)的盈余的行為，提供了管理層操縱利潤(rùn)的隱患，這種方法實(shí)際上增加了會(huì)計(jì)監(jiān)管的難度，影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的客觀性和謹(jǐn)慎性。

（2）如果殼公司在合并當(dāng)年虧損，僅對(duì)合并當(dāng)期而言，購(gòu)買(mǎi)法、權(quán)益性交易法以及反向購(gòu)買(mǎi)法更有優(yōu)勢(shì)。這種優(yōu)勢(shì)在于，合并當(dāng)年權(quán)益結(jié)合法下要將殼公司的利潤(rùn)并入合并利潤(rùn)表中，但是因?yàn)闅す镜漠?dāng)年利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，導(dǎo)致合并利潤(rùn)反而將少，而其他方法下不必將被合并方的利潤(rùn)并入合并利潤(rùn)表。但是，對(duì)于未來(lái)期間，購(gòu)買(mǎi)法和反向購(gòu)買(mǎi)法兩種方法以公允價(jià)值反映被合并方的資產(chǎn)和負(fù)債，公允價(jià)值超過(guò)賬面價(jià)值的差額及合并形成的商譽(yù)，在未來(lái)的會(huì)計(jì)期間里應(yīng)分?jǐn)傆?jì)入成本費(fèi)用中，這會(huì)導(dǎo)致未來(lái)期間的凈利潤(rùn)減少。

五、結(jié)語(yǔ)

借殼上市是企業(yè)進(jìn)行融資、實(shí)現(xiàn)上市的一條捷徑。雖然目前借殼上市已成為企業(yè)上市的重要渠道，但由于其業(yè)務(wù)操作和會(huì)計(jì)處理較為復(fù)雜，不同的會(huì)計(jì)處理方法帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)后果是不一樣的，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)法律規(guī)定和自身需求采用適合的借殼上市的合并方式和處理方法，提高會(huì)計(jì)人員對(duì)借殼上市的理解和執(zhí)行能力，同時(shí)會(huì)計(jì)監(jiān)管部門(mén)也應(yīng)對(duì)相關(guān)概念、規(guī)定進(jìn)行進(jìn)一步的明確，為會(huì)計(jì)人員提供相關(guān)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)指引，防止借殼公司濫用權(quán)益交易法進(jìn)行利潤(rùn)操縱。