劉穎

回顧5月，歐元區(qū)疲軟，新興經(jīng)濟(jì)體增速緩慢，基本上就是美元和英鎊的“你方唱罷我登場(chǎng)”，曾經(jīng)大面積的貨幣寬松似乎令貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)一觸即發(fā)，現(xiàn)在的格外冷清也令市場(chǎng)有些糾結(jié)。面對(duì)這樣的市場(chǎng)，分析師提醒投資者，行情將回歸貨幣基本面，關(guān)注各項(xiàng)核心數(shù)據(jù)是判斷走向的最好方式。

美聯(lián)儲(chǔ)加息持續(xù)延后

美聯(lián)儲(chǔ)的加息一直是今年貨幣市場(chǎng)的重頭戲，不久前的美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要，再一次吊足了大家的胃口。

多位美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為6月加息的時(shí)機(jī)可能不成熟，因就業(yè)市場(chǎng)與其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不佳，盡管他們也不排除這個(gè)可能性。

紀(jì)要將市場(chǎng)的注意力丟到了數(shù)據(jù)上。5月22日，美國(guó)勞工部（DOL）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月核心CPI月率增長(zhǎng)0.3%，創(chuàng)2013年1月以來最大升幅，高于預(yù)期和前值。4月未季調(diào)核心CPI年率上升1.8%，已經(jīng)非常接近2%的目標(biāo)了。需要坐等零售銷售月率、工業(yè)產(chǎn)出月率、非農(nóng)就業(yè)率等非常重要的數(shù)據(jù)。

對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)官員倒是非常樂觀，他們上調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的展望，原因是美元走弱將提振出口，且利率料在比之前預(yù)期的更長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持低點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫也預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將走強(qiáng)，并指出今年開局的經(jīng)濟(jì)疲軟是“臨時(shí)性”因素和“統(tǒng)計(jì)噪聲”所致。

所以有人認(rèn)為紀(jì)要留下了伏筆，如果六月所得經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能夠給未來一個(gè)良好的預(yù)判，那么6月加息也不是不可能，而且耶倫對(duì)加息表現(xiàn)出的激進(jìn)也可能是盡可能幫助提前釋放出加息的影響。

不過更多的預(yù)測(cè)是，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月或甚至更晚才會(huì)開始加息。華爾街頂級(jí)銀行最新出爐的調(diào)查預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在2015年9月份首次加息，2015年年底前有望加息兩次。

這也不無道理，5月底將公布的美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)備受矚目，有路透調(diào)查預(yù)估，美國(guó)第一季經(jīng)調(diào)整國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值可能大幅下修為衰退0.7%。市場(chǎng)可能會(huì)迎來2014年第一季度后美國(guó)經(jīng)濟(jì)最差單季表現(xiàn)。德意志銀行美國(guó)經(jīng)濟(jì)首席分析師Joseph LaVorgna表示，“2014年第四季成長(zhǎng)僅2.2%后，2015年第一季也表現(xiàn)不佳，因此過去兩季成長(zhǎng)極其有限，因此，市場(chǎng)參與者開始懷疑美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否可能已經(jīng)進(jìn)入一段較為長(zhǎng)期的停滯?！?月中旬公布了的美國(guó)4月零售銷售（除汽車）環(huán)比近增長(zhǎng)0.1%之后，瑞士信貸分析師果斷將美國(guó)二季度GDP預(yù)期從3.2%下調(diào)至2.6%。巴克萊也將美國(guó)二季度GDP增長(zhǎng)預(yù)期從3.0%下調(diào)至2.6%。

Ridgeworth Investments的高級(jí)投資策略師Alan Gayle就表示，“6月升息已經(jīng)不可能，我認(rèn)為9月也成問題?！敝袊?guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)姚余棟也給出了同樣的判斷，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能會(huì)在2016年，因?yàn)榧酉⑦^早，可能會(huì)令剛剛復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)又有探底危險(xiǎn)，而且4月CPI增長(zhǎng)率只有0.3%，很容易造成通縮，那么接下來的貨幣政策就不得不再次寬松下來，這樣的錯(cuò)誤美聯(lián)儲(chǔ)是最不愿意犯的，它會(huì)為了保險(xiǎn)起見再多等一等。

各經(jīng)濟(jì)體煩惱不斷

相比美聯(lián)儲(chǔ)的猶豫不決，其他經(jīng)濟(jì)體基本上的狀況算是清楚明了了。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有所回暖，但是它最大的問題“希臘債務(wù)危機(jī)”依然沒有得到解決。德國(guó)提出，讓希臘民眾對(duì)歐洲要求希臘進(jìn)行痛苦改革以換取進(jìn)一步金援進(jìn)行公投，這也增加了問題的不確定性。

5月底一筆需向國(guó)際貨幣基金組織（IMF）支付的約2億歐元（3.29億美元）債務(wù)即將到期，讓市場(chǎng)憂心忡忡。雖然25日希臘政府發(fā)言人Gabriel Sakellaridis表示，希臘會(huì)如約還款。但是前提是希臘必須在德國(guó)和法國(guó)制定的談判中得到更多的紓困資金。現(xiàn)在希臘的執(zhí)政黨正在積極推行這種“勒緊褲腰帶”以換取援助，對(duì)于在今年1月剛剛在大選中勝出的政府來講，這似乎并不是那么容易的事。

另一方面，歐洲央行科爾Coeure此前曾明確表示，債券市場(chǎng)迅速反轉(zhuǎn)令人擔(dān)憂，歐洲央行將提前資產(chǎn)購(gòu)買至5-6月，在夏季市場(chǎng)變沉悶之前，將加速Q(mào)E。分析師認(rèn)為，如果歐洲央行未來數(shù)月全力致力于購(gòu)買公債計(jì)劃，顯然是有意要拉低歐元匯率。所以歐元還是令人不安的品類。

近來英國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)不錯(cuò)，3月英國(guó)工業(yè)生產(chǎn)同比增長(zhǎng)0.7%、預(yù)期增長(zhǎng)0.1%，制造業(yè)生產(chǎn)同比增長(zhǎng)1.1%、預(yù)期增長(zhǎng)1%，4月份零售銷售同比增4.7%，優(yōu)于預(yù)期的3.8%，且為去年11月以來最優(yōu)水平。同時(shí)，英國(guó)央行對(duì)貨幣政策的態(tài)度也有逐漸轉(zhuǎn)為強(qiáng)硬的傾向，在5月中的央行利率會(huì)議紀(jì)要中顯示，英央行九名委員全票通過維持利率不變，形成英鎊走強(qiáng)的必備條件。但是央行行長(zhǎng)在最近一次講話中對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的持久力仍舊表示擔(dān)憂。

再來看日本，在一個(gè)個(gè)令人頗不如意的數(shù)據(jù)讓安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)顯得格外乏力，繼續(xù)持續(xù)寬松的貨幣政策也并不那么容易。美銀美林認(rèn)為，“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)弱以及它們給日本央行基調(diào)帶來的影響將是未來外匯市場(chǎng)的主要波動(dòng)因素。我們目前仍然沒有看到任何數(shù)據(jù)能夠改變?nèi)毡狙胄械牧?chǎng)。”

澳元還在被澳聯(lián)儲(chǔ)有計(jì)劃的打壓中。澳新銀行、澳洲國(guó)民銀行近期宣布會(huì)停止向投資者提供抵押貸款利率折扣。對(duì)此，麥格理集團(tuán)駐悉尼澳洲經(jīng)濟(jì)主管James McIntyre表示：“我認(rèn)為，房市緊張狀況的緩解將備受歡迎，最終可能為澳洲聯(lián)儲(chǔ)提供降息所需的彈性?！盡cIntyre預(yù)計(jì)，澳洲聯(lián)儲(chǔ)今年11月在再度降息。endprint