張坤

以《商業(yè)銀行中間業(yè)務暫行規(guī)定》為起點，我國政府從2001年開始放松對商業(yè)銀行開展投行業(yè)務的管制，各大商業(yè)銀行逐漸開始將開展投行業(yè)務作為自身業(yè)務調(diào)整和開展多元化經(jīng)營的重要手段，加大資源投入推動投行業(yè)務發(fā)展。一方面，伴隨我國經(jīng)濟快速發(fā)展和金融體制日趨完善，金融脫媒現(xiàn)象日益明顯，以商業(yè)銀行為中介的間接融資方式很難適應新的社會投融資需求。加之國內(nèi)宏觀政策的不穩(wěn)定性，也需要商業(yè)銀行積極開展投行業(yè)務以擺脫對存貸款業(yè)務的過度依賴；另一方面，金融市場綜合經(jīng)營已成大勢所趨，國內(nèi)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的分業(yè)經(jīng)營模式很難適應未來國際化競爭，商業(yè)銀行需要不斷積累綜合經(jīng)營的經(jīng)驗、進而實現(xiàn)綜合化經(jīng)營戰(zhàn)略，提高自身核心競爭力。至今，國內(nèi)商業(yè)銀行在投行業(yè)務領域的差異化發(fā)展格局已經(jīng)初步形成。未來，伴隨國內(nèi)金融市場的發(fā)展和金融體制的完善，商業(yè)銀行開展投行業(yè)務市場空間廣闊。

商業(yè)銀行投行業(yè)務的界定

投行業(yè)務的內(nèi)涵

投資銀行在現(xiàn)代經(jīng)濟社會中發(fā)揮著重要作用，它可以優(yōu)化金融市場的資源配置、直接聯(lián)系社會的資金供求，促進規(guī)模經(jīng)濟發(fā)展。傳統(tǒng)的投資銀行是指僅從事證券發(fā)行承銷和證券交易業(yè)務的金融機構。伴隨金融市場發(fā)展，投資銀行的業(yè)務范疇涵蓋了證券承銷與發(fā)行、證券交易、以資產(chǎn)證券化為核心的結構性融資、私募股權投資、收購兼并、圍繞金融衍生產(chǎn)品開展的金融工程、資產(chǎn)管理等諸多領域，其與資本市場或直接融資活動存在難以分割的緊密關聯(lián)。綜合經(jīng)營將是未來投資銀行發(fā)展的重要方向。

作為金融市場重要的中間媒介，商業(yè)銀行和投資銀行在經(jīng)濟金融發(fā)展過程中都發(fā)揮著重要的作用，但是二者存在本質(zhì)的區(qū)別。從運作方式看，作為資金供需雙方媒介的商業(yè)銀行，其主要收入來源是存貸利差，而存貸雙方之間并不存在直接的債權債務關系，商業(yè)銀行是實施間接融資的金融中介機構；同樣作為資金供需雙方媒介的投資銀行，其收入來源則主要依靠手續(xù)費和傭金，資金供需雙方通過投資銀行建立直接的投融資關系，投資銀行則不直接參與其債權債務關系，投資銀行是輔助完成直接融資的金融中介機構（見表1）。

商業(yè)銀行與投資銀行之間也存在密切的關聯(lián)。首先，發(fā)達國家金融市場發(fā)展實踐表明，商業(yè)銀行和投資銀行曾經(jīng)歷從混業(yè)經(jīng)營到分業(yè)經(jīng)營再到綜合經(jīng)營的發(fā)展歷程。尤其是20世紀后期，在金融全球化經(jīng)營理念的影響下，人們意識到商業(yè)銀行與投資銀行綜合經(jīng)營能夠提高金融資源配置效率，改善客戶服務品質(zhì)，英美等發(fā)達經(jīng)濟體都相繼出臺了一系列舉措，允許商業(yè)銀行兼營投行業(yè)務。我國也在“十一五”規(guī)劃綱要中提出“穩(wěn)步推進金融業(yè)綜合經(jīng)營試點”的要求。其次，同樣作為金融市場中介機構，從職能角度看，商業(yè)銀行和投資銀行都是聯(lián)系資金盈余方與資金短缺方之間的媒介，他們都需要幫助資金短缺方找到資金來源，也需要幫助資金盈余方找到利用資金獲取收益的途徑，因此，二者在金融市場中具有相似的職能。

相對于獨立的投資銀行，商業(yè)銀行開展投行業(yè)務的范圍不僅受到監(jiān)管法規(guī)和法律的約束，還會受制于商業(yè)銀行傳統(tǒng)的經(jīng)營理念、機構設置、企業(yè)文化、人才隊伍構成、考核激勵機制等因素。伴隨國內(nèi)相關法律法規(guī)的陸續(xù)出臺，現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行除了難以涉足證券交易所內(nèi)的公募證券承銷、發(fā)行和交易，以及金融企業(yè)股權投資等業(yè)務以外，投行業(yè)務的范疇基本可以覆蓋投資銀行其他主要業(yè)務領域。

業(yè)務范圍選擇

簡而言之，商業(yè)銀行的投行業(yè)務就是由商業(yè)銀行的投資銀行部門協(xié)助企業(yè)、公司和個人客戶籌集資金，并且?guī)椭蛻艚灰鬃C券。具體而言，現(xiàn)階段商業(yè)銀行開展投行業(yè)務主要有三個方面的業(yè)務范圍選擇。

資產(chǎn)證券化和基金托管類業(yè)務。資產(chǎn)證券化為我國商業(yè)銀行開展投行業(yè)務提供了新的發(fā)展空間。資產(chǎn)證券化可以有效提高商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動性，同時為商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債管理提供新的思路。商業(yè)銀行可為企業(yè)和證券公司提供證券化資產(chǎn)，并對資產(chǎn)進行評估和運營設計。具體而言，該部分業(yè)務包括銀行不良資產(chǎn)證券化、基礎設施資產(chǎn)證券化、出口企業(yè)應收賬款（硬通貨類）證券化、社會福利基金托管、社保基金托管、企業(yè)年金托管等。尤其是伴隨我國各種社會福利基金、社?；?、專項基金的市場化改制，商業(yè)銀行正在積極開拓此類市場業(yè)務。

財務顧問類業(yè)務。主要包括企業(yè)并購、證券承銷、項目融資顧問、集合財務顧問等。其中，財務顧問業(yè)務是利用商業(yè)銀行的客戶網(wǎng)絡、資金資源、信息資源、人才資源等方面的優(yōu)勢，為客戶提供資金、風險、投資理財、企業(yè)戰(zhàn)略等多方面綜合性的咨詢服務。商業(yè)銀行從事理財顧問業(yè)務的動機不僅僅是為了獲取咨詢服務費，更重要的是在此過程中可以了解客戶財力和經(jīng)營狀況，進而為實施高效風險控制提供依據(jù)，同時也可以強化與銀行客戶的聯(lián)系、培養(yǎng)客戶群體的忠誠度、推廣其他相關金融服務產(chǎn)品。

杠桿融資類業(yè)務。杠桿融資類業(yè)務是商業(yè)銀行通過為企業(yè)提供信貸資金，以滿足企業(yè)上市、配股、并購、股份制改造等活動對資金的需求。由于此類信貸資金的規(guī)模較大且貸款期限較短，加之近年來我國企業(yè)股份制改革發(fā)展迅速、企業(yè)間的并購交易頻繁發(fā)生，商業(yè)銀行開展此類業(yè)務可以實現(xiàn)與企業(yè)之間的雙贏。此外，杠桿融資類業(yè)務也可以促進商業(yè)銀行創(chuàng)新諸如股權資金收款結算、并購咨詢與方案設計、配股項目推薦等新業(yè)務，開拓新利潤增長點，同時也是商業(yè)銀行強化銀企關系、發(fā)展核心客戶、增強核心競爭力的重要選擇。

商業(yè)銀行開展投行業(yè)務的意義

應對金融脫媒挑戰(zhàn)。伴隨我國金融體制改革逐步深入，金融脫媒現(xiàn)象愈發(fā)明顯。金融脫媒使得國內(nèi)企業(yè)，尤其是大型企業(yè)更傾向于通過股權和債券等方式直接融資，這一定程度上降低了商業(yè)銀行貸款的增長速度，降低銀行信貸在企業(yè)融資規(guī)模中的比重，使得商業(yè)銀行業(yè)務發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn)。商業(yè)銀行開展投行業(yè)務是應對金融脫媒的重要舉措，加強金融產(chǎn)品創(chuàng)新、拓展投資渠道、實施多元化經(jīng)營是未來應對挑戰(zhàn)的明智之選。

應對利率市場化。2015年，我國利率市場化進程取得了關鍵性的進展，利率市場化壓縮了商業(yè)銀行的利潤空間，加劇了商業(yè)銀行之間的競爭。改革開放以來，國內(nèi)商業(yè)銀行的經(jīng)營模式是以存貸款業(yè)務為主，客戶群體主要是大中型企業(yè)，存貸利差是銀行的主要利潤來源。利率市場化使得商業(yè)銀行的固定利差被打破，商業(yè)銀行應當積極尋求業(yè)務結構調(diào)整和轉(zhuǎn)型、探索經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整。商業(yè)銀行開展投行業(yè)務能為其帶來更多的中間業(yè)務收入，使其能夠利用自身客戶、資金、網(wǎng)絡等優(yōu)勢挖掘表外業(yè)務發(fā)展?jié)摿?，對商業(yè)銀行應對利率市場化具有重要意義。

分散風險的需要。當前，國內(nèi)金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營已成大勢所趨，不同金融機構之間的經(jīng)營界限逐漸模糊，金融機構可以根據(jù)客戶需求創(chuàng)新開發(fā)跨界的產(chǎn)品和服務，“一站式”服務的優(yōu)勢將逐漸凸顯。傳統(tǒng)的金融分業(yè)經(jīng)營受到業(yè)務范疇的限制，不利于金融機構更好地滿足客戶個性化、全方位的需求。加之經(jīng)濟金融全球化背景下，更多企業(yè)將通過并購等方式拓展海外市場，實施國際化戰(zhàn)略，這為商業(yè)銀行開展投行業(yè)務帶來機遇。傳統(tǒng)商業(yè)銀行擁有豐富的客戶資源和服務渠道，通過發(fā)展投行業(yè)務，能幫助其實現(xiàn)積極的產(chǎn)品和業(yè)務創(chuàng)新，抓住機遇實現(xiàn)業(yè)務和經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型升級。從風險角度看，傳統(tǒng)商業(yè)銀行存貸款模式存在巨大的信用風險，不良貸款和呆賬壞賬等成為制約傳統(tǒng)商業(yè)銀行發(fā)展的危險因素，加之國內(nèi)金融市場化改革的深入，商業(yè)銀行的經(jīng)營環(huán)境將面臨更大的不確定性。商業(yè)銀行開展投行業(yè)務在拓寬商業(yè)銀行收入來源的同時，亦能有效分散其經(jīng)營和業(yè)務風險。

商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務的現(xiàn)狀

發(fā)展歷程

在1993年之前，我國處于經(jīng)濟體制改革的過渡階段，金融監(jiān)管體制缺位。出于自身利益驅(qū)動，商業(yè)銀行采取的是無序混業(yè)經(jīng)營模式，其不僅可以從事信托、證券、保險等金融業(yè)務，還可以運營房地產(chǎn)和餐飲等非金融業(yè)務。同時，這個時期的商業(yè)銀行缺乏有效的風險管理措施，通過下設的信托和證券公司，商業(yè)銀行甚至可以將同業(yè)拆借的信貸資金投放證券和房地產(chǎn)等高風險領域，許多銀行的存款也偏離了傳統(tǒng)的銀行信貸范疇。

無序混業(yè)經(jīng)營模式致使銀行業(yè)經(jīng)營混亂，給商業(yè)銀行帶來了巨大的不良資產(chǎn)和呆賬壞賬。1993年，政府頒布《關于整頓金融秩序的決定》，明確了我國金融業(yè)實施嚴格分業(yè)經(jīng)營的管理體制。1995年《商業(yè)銀行法》實施，規(guī)定商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務，不得向非自用不動產(chǎn)投資或向非銀行金融機構進行投資。這也使得證券業(yè)務逐步從商業(yè)銀行的主營業(yè)務中分離出來，脫離商業(yè)銀行的控制，許多獨立的證券公司開始建立。

銀行業(yè)嚴格分業(yè)經(jīng)營模式導致了商業(yè)銀行經(jīng)營效率低下，商業(yè)銀行業(yè)務被局限在存貸款領域。長期依靠法定壟斷獲取存貸利差，使得商業(yè)銀行綜合競爭力和服務客戶的能力大大下降。伴隨利率市場化和金融全球化的推進，監(jiān)管層逐步意識到分業(yè)經(jīng)營對金融市場發(fā)展的不利影響，銀行業(yè)的監(jiān)管政策開始逐步調(diào)整。2001年，人民銀行頒布《商業(yè)銀行中間業(yè)務暫行規(guī)定》，明確了商業(yè)銀行可以開展除證券交易、承銷和經(jīng)紀業(yè)務以外的其他投行業(yè)務。不過監(jiān)管政策尚未明確銀行業(yè)打破分業(yè)經(jīng)營的體制，因此，目前我國銀行業(yè)尚處在分業(yè)體制下的綜合經(jīng)營狀態(tài)。

經(jīng)營模式

業(yè)務合作模式。業(yè)務合作模式是商業(yè)銀行通過簽訂合作契約，與券商、保險公司或其他金融機構合作經(jīng)營業(yè)務，共享效益收益，如“銀證通”模式、“銀保合作”業(yè)務等。業(yè)務合作模式融合了商業(yè)銀行的資金客戶優(yōu)勢與非銀行金融機構咨詢和資產(chǎn)管理等專業(yè)優(yōu)勢，有效提升了混業(yè)經(jīng)營的效率，形成集群效應。但是，這種業(yè)務合作無法調(diào)動金融機構創(chuàng)新的積極性，合作合同對資源共享的約束較大，同時會產(chǎn)生規(guī)避監(jiān)管當局監(jiān)管的操作風險。伴隨國內(nèi)金融逐步適度自由化趨勢發(fā)展，業(yè)務合作模式需要逐步向深層面的混業(yè)經(jīng)營模式發(fā)展。

綜合經(jīng)營模式。綜合經(jīng)營模式就是商業(yè)銀行在原有的組織機構中設立投資銀行部（或事業(yè)部）等職能部門，綜合經(jīng)營投行業(yè)務，這是國內(nèi)大多數(shù)商業(yè)銀行開展投行業(yè)務的主要方式。國內(nèi)典型代表有工商銀行、建設銀行和招商銀行等。2002年，工商銀行成為首家設立投行部的國內(nèi)商業(yè)銀行，其投行業(yè)務范圍涵蓋資產(chǎn)證券化、股權私募、銀團貸款、投資顧問、并購重組、非金融企業(yè)債券融資工具承銷等；2003年，建設銀行投資銀行部成立，業(yè)務包含理財產(chǎn)品發(fā)行、債券承銷、財務顧問等；2002年，招商銀行在香港成立了全資附屬子公司——招銀國際金融有限公司，主要經(jīng)營并購業(yè)務、財務顧問業(yè)務、債務融資工程承銷業(yè)務、信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務等。

金融控股模式。金融控股模式典型代表是中信銀行和光大銀行。以中信銀行為例，中信銀行隸屬于中信集團，中信集團擁有全資和控股一級子公司12家，業(yè)務涉及金融、實業(yè)和服務業(yè)等領域。中信集團的全資子公司——中國中信股份有限公司，成立于2011年12月，是由中信集團公司聯(lián)合下屬全資子公司北京中信企業(yè)管理有限公司共同發(fā)起設立的股份有限公司，主要從事金融業(yè)務經(jīng)營，其擁有包括中信銀行股份有限公司、中信證券股份有限公司、中信信托有限責任公司、信誠人壽保險有限公司等30多家二級子公司，綜合經(jīng)營銀行和非銀行金融業(yè)務。

海外合作模式。海外投行模式的典型代表是中國銀行，其開展投行業(yè)務的主要平臺是中銀國際控股有效公司（簡稱中銀國際），中銀國際及在香港、倫敦、紐約、新加坡等國際化的金融中心建立了覆蓋國際資本市場的銷售網(wǎng)絡，為海內(nèi)外客戶提供全方位的投行業(yè)務。由于國內(nèi)監(jiān)管當局對商業(yè)銀行與海外金融企業(yè)合作創(chuàng)建合資公司開展投行業(yè)務有一定程度的政策支持，也允許中資金融機構的海外分支機構實施混業(yè)經(jīng)營，中銀國際利用國內(nèi)的政策優(yōu)勢和境外成熟的混業(yè)經(jīng)營的市場環(huán)境優(yōu)勢，通過境外全資附屬子公司開展混業(yè)經(jīng)營。但是，這種模式對資金實力的要求較高，比較適合大型國有商業(yè)銀行。

產(chǎn)品和業(yè)務

根據(jù)監(jiān)管部門確定的中間業(yè)務分類標準，商業(yè)銀行與投資銀行的交叉業(yè)務包括交易類、代理類、咨詢顧問類、基金托管類等。根據(jù)《銀行家》發(fā)布的《中國商業(yè)銀行競爭力報告（2014）》，選取全國性商業(yè)銀行核心競爭力排名前十的銀行（中國工商銀行、中國建設銀行、招商銀行、中國銀行、中國民生銀行、交通銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、上海浦東發(fā)展銀行），對這些銀行近五年的年報分析發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)階段，我國商業(yè)銀行已涉足多種投行業(yè)務，包括私募股權投資、專業(yè)理財、并購貸款、債務融資工具承銷發(fā)行、咨詢顧問等（如表2所示）。不同種類的業(yè)務經(jīng)營側(cè)重點不同。例如，短期融資券、中期票據(jù)等企業(yè)債的發(fā)行承銷側(cè)重為企業(yè)提供直接融資服務；企業(yè)重組和并購貸款業(yè)務側(cè)重于為企業(yè)提供并購重組資金、產(chǎn)業(yè)鏈整合方案和投融資顧問等服務；資產(chǎn)證券化項目側(cè)重于服務企業(yè)大型項目，提供項目評估和方案設計。

業(yè)務貢獻

現(xiàn)階段，我國商業(yè)銀行的營業(yè)收入主要包括兩個部分，即利息收入和中間業(yè)務收入。各銀行年報數(shù)據(jù)顯示，投行業(yè)務收入一般屬于商業(yè)銀行的中間業(yè)務收入。限于數(shù)據(jù)可得性，可以用商業(yè)銀行手續(xù)費及傭金凈收入變化情況間接反映其投行業(yè)務發(fā)展狀況，表3顯示的是我國主要全國性商業(yè)銀行2013～2014年的收入狀況。數(shù)據(jù)顯示，2013～2014年，工農(nóng)中建四大國有商業(yè)銀行在發(fā)展投行業(yè)務方面缺乏動力，而其他股份制商業(yè)銀行的投行業(yè)務發(fā)展較為迅速。

從總量看，工商銀行投行業(yè)務收入依然保持全國領先，其投資咨詢和財務顧問等特色業(yè)務保持穩(wěn)步增長的同時，股權融資等投行業(yè)務也在近兩年實現(xiàn)了快速增長；建設銀行的投行業(yè)務是以企業(yè)并購重組業(yè)務為特色，其在短融券市場常年來保持行業(yè)領先；中國銀行近年來致力于為客戶打造綜合性金融服務，其中銀融智顧問等投行產(chǎn)品廣受客戶贊譽；農(nóng)業(yè)銀行投行業(yè)務收入雖然有所下降，但是近年來其在公司業(yè)務投行化方面取得了一定的進展，積極拓展債券承銷、銀團貸款、資產(chǎn)證券化等高端投行業(yè)務，充分發(fā)揮財務顧問和資產(chǎn)管理的中介功能；交通銀行的特色投行業(yè)務則是承銷地方政府債券。

在調(diào)查的股份制商業(yè)銀行中，上海浦發(fā)銀行和招商銀行的投行業(yè)務發(fā)展最為迅速。2014年，浦發(fā)銀行投資銀行業(yè)務中，債券主承銷規(guī)模達到3143.96億元，同比增長113%，債券主承銷只數(shù)436只，同比增長145%；公司股權基金業(yè)務托管規(guī)模突破2500億元，同比增長45%，托管只數(shù)接近500只，同比增長18.81%。銀團貸款余額1380億元，牽頭銀團承銷金額超過1250億元。招商銀行的債券承銷業(yè)務主要以超短期融資券、非公開定向發(fā)行工具等為重點，并積極拓展上市再融資、結構融資等高端投資銀行業(yè)務。截至2014年12月31日，招商銀行債務融資工具主承銷金額達2434.64億元，同比增長65.02%；實現(xiàn)并購融資發(fā)生額285.30億元，同比增長138.47%，融資來源輕型化取得突破，輕型化融資發(fā)生額占并購融資發(fā)生額的比例上升至43.24%，并購金融客戶較2014年年初增長261.54%。

競爭格局

現(xiàn)階段，國內(nèi)發(fā)展投行業(yè)務的金融機構主要有國內(nèi)商業(yè)銀行、國內(nèi)券商和國外投資銀行等。這些金融機構在客戶資源、信息資源、服務能力、機構網(wǎng)絡、資金實力、業(yè)務范圍等領域各自具有不同的優(yōu)勢（如表4所示）。商業(yè)銀行開展投行業(yè)務應當充分利用自身在客戶資源等領域的優(yōu)勢，并通過業(yè)務、產(chǎn)品和技術的創(chuàng)新，克服自身相對劣勢，不斷提高核心競爭力，更大程度地搶占投行業(yè)務市場。

數(shù)據(jù)顯示，四大國有銀行的盈利能力持續(xù)提升，工商銀行、建設銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行的營業(yè)收入增長都在10%左右。農(nóng)業(yè)銀行營業(yè)收入增長最快，工商銀行營業(yè)收入最高，中間業(yè)務增長率也最快。大力發(fā)展中間業(yè)務必然成為四大國有銀行增加收入的主要渠道之一；對股份制商業(yè)銀行而言，自2008年以來中間業(yè)務增長平均水平較高，其中浦發(fā)銀行、招商銀行、民生銀行、興業(yè)銀行的中間業(yè)務發(fā)展增長較快，達到40%以上，為各銀行營業(yè)收入帶來新的增長點，面對利差收緊的經(jīng)濟形勢和激烈的競爭格局顯示出強大的業(yè)務能力和生存發(fā)展能力；國內(nèi)城市商業(yè)銀行大多以打造特色業(yè)務，服務于中小企業(yè)為定位，強調(diào)城市商業(yè)銀行的適用性和實用性。城市商業(yè)銀行的中間業(yè)務收入絕對量不能與四大國有銀行和股份制商業(yè)銀行相比，但就其相對量而言，中間業(yè)務的拓展對城市商業(yè)銀行收入有很大的提升作用。

發(fā)展問題

業(yè)務模式單一，產(chǎn)品缺乏獨創(chuàng)性。目前，國內(nèi)商業(yè)銀行的投行產(chǎn)品主要有咨詢顧問、理財產(chǎn)品開發(fā)、債券承銷等，業(yè)務模式比較單一且缺乏持續(xù)性。這與我國政策對商業(yè)銀行限制有關，國外投資銀行廣泛開展的證券承銷與經(jīng)紀、資產(chǎn)管理等業(yè)務，我國商業(yè)銀行無法直接開展。同時，銀行業(yè)受國際經(jīng)濟形式和國內(nèi)貨幣政策影響較大，業(yè)務發(fā)展比較被動。未來，我國也必將走向金融綜合經(jīng)營的道路。發(fā)達金融市場中的商業(yè)銀行在分業(yè)經(jīng)營限制取消后，往往會強化貨幣市場和資本市場的聯(lián)動，如美國銀行在收購美國信托和美林證券后，形成了集銀行、信托、投資及資產(chǎn)管理為一體的全功能平臺，大大提升了綜合競爭能力。商業(yè)銀行必須做好準備，以應對綜合經(jīng)營環(huán)境下激烈的市場競爭。

投行業(yè)務收入占比不高。通過對2014年三家國有商業(yè)銀行的年報進行分析，可以看到，在收入來源上，很多業(yè)務收入來自于依賴于信貸聯(lián)動的財務顧問業(yè)務，依靠信貸聯(lián)動衍生帶來的收入占一半左右。此外，大部分的投行收入來源于債券承銷等業(yè)務手續(xù)費，占中間收入的比重較低。相較之下，瑞士銀行、德意志銀行等以“全能模式”開展業(yè)務的歐洲銀行，每年僅來自投行業(yè)務的傭金和手續(xù)費收入就占全年營業(yè)收入的1/3。

風險防范意識欠缺。國內(nèi)商業(yè)銀行在投行業(yè)務風險管理上，大都采用傳統(tǒng)的商業(yè)銀行風險管理策略，沒有對投行業(yè)務與商業(yè)銀行其他業(yè)務進行組織和體制上的風險隔離。盡管國內(nèi)商業(yè)銀行開展投行業(yè)務尚處于投行業(yè)務同傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務的結合階段，伴隨國內(nèi)商業(yè)銀行投行業(yè)務范圍的拓展和深化，商業(yè)銀行將越來越難以阻止內(nèi)部業(yè)務交叉經(jīng)營的風險傳導、蔓延和惡化。商業(yè)銀行應該轉(zhuǎn)變思維，積極建立自上而下的投行業(yè)務風險控制體系。

人才培養(yǎng)和激勵機制缺乏。國際先進銀行對投行業(yè)務多采用事業(yè)部模式，實行單獨的業(yè)務拓展、績效考核、資源配置、人才儲備等政策，能充分發(fā)揮各層級的積極性。國有商業(yè)銀行現(xiàn)有的人才結構與開展投行業(yè)務所要求的能力較不匹配。同時，由于我國商業(yè)銀行開展投行業(yè)務時間較短，經(jīng)驗較少，并沒有建立完善的投行業(yè)務人才培養(yǎng)機制，且廣泛分布于商業(yè)銀行分支機構的客戶經(jīng)理對投行業(yè)務理解層次較低，也不利于商業(yè)銀行進一步拓展投行業(yè)務，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)激勵機制也一定程度上制約了投行從業(yè)人員的積極性。

商業(yè)銀行開展投行業(yè)務的對策

實施差異化的經(jīng)營戰(zhàn)略。我國商業(yè)銀行目前的發(fā)展狀況各有不同，商業(yè)銀行需要找準自己的定位，切實根據(jù)自身狀況，挖掘自己的潛在和獨特優(yōu)勢，確定投行業(yè)務的側(cè)重點。國有控股商業(yè)銀行擁有很多先天具備的優(yōu)勢，其投行業(yè)務的重點應該結合在整個銀行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀和所處的行業(yè)地位，有針對性地確立投行業(yè)務發(fā)展重點，積極打造自身的核心競爭力，形成品牌，做大做強；中小股份制商業(yè)銀行應積極開拓出新的發(fā)展領域，對開展投行業(yè)務實施戰(zhàn)略化定位，強化產(chǎn)品創(chuàng)新、優(yōu)化資源整合、提升服務水平，通過對客戶潛在需求的挖掘，滿足客戶個性化需求；城商行不具備與大型商業(yè)銀行競爭的優(yōu)勢，開展投行業(yè)務有助于提升城商行在區(qū)域市場競爭中的實力。城商行對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展具有不可忽視的作用，應立足區(qū)位優(yōu)勢、堅持差異化發(fā)展，循序漸進地開展投行業(yè)務。

確定有效的市場定位。商業(yè)銀行開展投行業(yè)務應進行有效的市場定位，選擇業(yè)務發(fā)展重點?？梢詢?yōu)先發(fā)展與傳統(tǒng)業(yè)務關聯(lián)密切的投行業(yè)務，如項目融資等，積極利用己有的客戶資源，為客戶提供全方位專業(yè)化的服務。確立投行業(yè)務方向，找準自身市場定位，有助于商業(yè)銀行更好地集中優(yōu)勢資源發(fā)展投行業(yè)務。對國有大型商業(yè)銀行而言，可以積極拓展與大型企業(yè)客戶的業(yè)務關系，深入分析其業(yè)務需求，培育穩(wěn)定的長期往來關系；中小商業(yè)銀行則可以重點培育優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)客戶，挖掘其潛在需求，盡力開拓中小企業(yè)投行市場。

選擇合適的經(jīng)營模式?，F(xiàn)階段，綜合經(jīng)營模式是大多數(shù)銀行開展投行業(yè)務的選擇，這種經(jīng)營模式的設立相對簡單，可以依托銀行內(nèi)部雄厚的資金和資源優(yōu)勢，發(fā)揮協(xié)同效應。金融控股模式和海外合作模式雖然不是我國商業(yè)銀行開展投行業(yè)務的主流模式，但是，在銀行業(yè)綜合經(jīng)營趨勢下，銀行業(yè)的競爭將大大加劇，加之國內(nèi)金融市場日趨開放，組建金融控股集團，為客戶提供全方位、綜合性的金融服務將使得商業(yè)銀行更具競爭優(yōu)勢。未來，商業(yè)銀行應當結合自身資源優(yōu)勢和發(fā)展實際，選擇合適的投行業(yè)務經(jīng)營模式。

建立健全風險防范機制。首先，應健全外部監(jiān)管制度，現(xiàn)階段國內(nèi)許多金融法律法規(guī)在一定程度成為商業(yè)銀行開展投行業(yè)務發(fā)展的束縛。監(jiān)管當局有必要根據(jù)市場化規(guī)律和現(xiàn)實需求，適時調(diào)整和完善法律法規(guī)。其次，應完善商業(yè)銀行內(nèi)控機制，投行業(yè)務的經(jīng)營風險遠高于銀行簡單的結算、代理等中間業(yè)務，商業(yè)銀行尤其應該注重自身的風險防控和隔離，積極分析和研究開展投行業(yè)務所帶來的各種風險因素，制定相應的風險預案，實現(xiàn)風險的有效隔離，并建立獨立的防控系統(tǒng)。要加強資金管理，避免信貸資金與投行業(yè)務資金混淆；要嚴格投行業(yè)務操作流程，如實披露相關信息，促進外部監(jiān)督；要加強內(nèi)控制度建設，建立專門針對投行業(yè)務的風險管理系統(tǒng)，防患于未然。

構建投行業(yè)務精英團隊。商業(yè)銀行的投行業(yè)務從業(yè)人員需具備在金融、法律、財務等方面較為全面的專業(yè)知識，商業(yè)銀行應長期致力于培養(yǎng)這類復合型人才，整合內(nèi)部人力、物力和財力資源制定系統(tǒng)化的人才培養(yǎng)計劃，組建投行業(yè)務專家團隊，重視專業(yè)人才引進。同時，應當優(yōu)化完善投行業(yè)務人才的業(yè)績考核和激勵機制，建立科學的薪酬薪資體系，充分調(diào)動員工積極性，發(fā)揮專業(yè)人才的核心作用。

（作者單位：中國人民大學財政金融學院）