莊朝坤

上個世紀末發(fā)生的幾次嚴重的全球性經(jīng)濟危機引起了人們對于金融結(jié)構(gòu)和金融穩(wěn)定性的關(guān)注。由金融結(jié)構(gòu)體系變化引起的金融危機將對世界各國的經(jīng)濟條件和社會秩序產(chǎn)生極大的影響，因此控制好金融體系結(jié)構(gòu)的變化，維持金融市場的穩(wěn)定性是全球各國需要共同研究和解決的一個課題。金融的穩(wěn)定不僅僅取決于銀行的穩(wěn)定，還有許多因素影響著金融產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定性。通過對相關(guān)數(shù)據(jù)的分析不難發(fā)現(xiàn)，金融危機的產(chǎn)生往往與短期內(nèi)金融結(jié)構(gòu)的急劇變動有關(guān)。為了進一步研究兩者之間的關(guān)系，本文從金融結(jié)構(gòu)的演變及金融穩(wěn)定的要素入手，對兩者的相互作用關(guān)系進行了分析。

1.金融結(jié)構(gòu)的劃分

經(jīng)濟全球化的今天，金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與人們的日常生活聯(lián)系的更加緊密，金融活動影響到了經(jīng)濟運行的各個方面，金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對于經(jīng)濟發(fā)展所做出的貢獻也越來越顯著。在金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程中，不僅產(chǎn)業(yè)的規(guī)模在不斷的擴大，產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)也在進行不斷的調(diào)整。金融體系的發(fā)展和變化是一個持續(xù)、漫長的過程。經(jīng)歷了雅典體系、羅馬體系、意大利體系等幾個階段的發(fā)展，當前世界的金融體系已經(jīng)更加的系統(tǒng)化、科學化。在西方國家，金融體系的發(fā)展出現(xiàn)了兩種截然不同的模式，即以英國為代表的銀行主導型金融體系和以法國為代表的市場主導型金融體系。

當前對于金融市場體系的劃分也主要從以上兩個方面進行，即分為市場主導型和銀行主導型兩大類型。決定這兩種市場類型的主要依據(jù)是各國股票市場與銀行信貸之間的比率。當比率較高時，則金融體系以市場為主導，當比率較低時則以銀行為主導。

當前國際上對于金融結(jié)構(gòu)的研究不再局限于內(nèi)部的影響因素，還逐漸向著外部延伸。一些制度上的轉(zhuǎn)變對金融結(jié)構(gòu)的影響也逐漸納入金融結(jié)構(gòu)分析的考慮范圍，例如市場信息、法律制度等方面的要素。我國學者在進行金融結(jié)構(gòu)的分析時也充分結(jié)合了我國當前的經(jīng)濟制度，并從資源配置方式的角度將金融結(jié)構(gòu)劃分為發(fā)達資本主義金融結(jié)構(gòu)、不發(fā)達社會主義金融結(jié)構(gòu)和社會主義初級階段金融結(jié)構(gòu)這三種主要的金融結(jié)構(gòu)類型。

2.金融穩(wěn)定的概念界定

金融穩(wěn)定這一概念很早就被提出，并且受到了學術(shù)界和金融管理界的廣泛關(guān)注。但金融體系的復雜性導致金融穩(wěn)定的界定存在較大的分歧。直至今日，對于金融穩(wěn)定這一概念仍沒有一個較為統(tǒng)一的說法。對這一概念的闡述主要從兩個方面出發(fā)，分別是正面的闡述和反證闡述。

金融穩(wěn)定的正面闡述

從正面闡述金融穩(wěn)定需要從金融穩(wěn)定的條件、特征、功能和作用等角度進行闡述。有的國家將金融穩(wěn)定定義為整個銀行體系的安全穩(wěn)定運行，并對金融體系進行整體的監(jiān)督和評估，對系統(tǒng)運行的風險性進行預測餓預防。金融穩(wěn)定的條件包括國家的經(jīng)濟政策、貨幣匯率等。一個穩(wěn)定的金融體系能夠?qū)崿F(xiàn)對資源的合理配置和使用，并且具有較高的風險應對能力，充分調(diào)動整個金融系統(tǒng)的功能，促進經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性還能有效的提高抵御經(jīng)濟沖擊的能力，有效化解經(jīng)濟發(fā)展過程中出現(xiàn)的種種矛盾，為企業(yè)提供更好的發(fā)展機會和更廣闊的發(fā)展空間。金融穩(wěn)定狀態(tài)下，金融系統(tǒng)的投資功能、儲蓄功能、信息傳播與處理功能、風險分散功能等都能得到有效的發(fā)揮，最終促進經(jīng)濟的更快、更好發(fā)展。金融穩(wěn)定還能促進經(jīng)濟制度的穩(wěn)定運行，提高企業(yè)的管理水平和消化沖擊的能力。金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性還分為不同的層次。當金融系統(tǒng)能夠較好的抵御內(nèi)部或外部的沖擊，并且能夠確保經(jīng)濟的穩(wěn)定運行，那么整體金融體系就處于較高水平的穩(wěn)定狀態(tài)中。金融穩(wěn)定并不等同于金融發(fā)展的停滯或單一，而是一個連續(xù)變化的過程。金融體系在運行的過程中會面臨兩個極端，即極為穩(wěn)定和極為不穩(wěn)定的狀態(tài)，而處于中間狀態(tài)的過程則是一個動態(tài)變化的過程。我國對金融穩(wěn)定的定義體現(xiàn)出了金融基礎(chǔ)設(shè)施對金融穩(wěn)定起到了的重要作用。在金融穩(wěn)定的狀態(tài)中，金融市場的功能、資源配置、風險管理等作用都能得到較好的發(fā)揮，金融市場的環(huán)境、條件、經(jīng)濟政策等也能得到改善，從而極大的提高金融市場應對外部沖擊的能力。

反向界定金融穩(wěn)定

所謂的反向界定就是指從金融不穩(wěn)定的角度來反證金融穩(wěn)定的狀態(tài)。這種定義與正面定義相比，有時能夠起到更為直觀、有效的作用，甚至能夠提供更好的計算準則。因此，當前主要的界定方式都是從反面進行界定。金融不穩(wěn)定的概念更有利于闡述國家銀行對金融市場管理失控的狀態(tài)，并且對外部因素對金融市場的影響作用有更好的說明。從這一層面上來說，金融穩(wěn)定是一種更為直觀的界定方式，能夠充分的反映金融體系的不穩(wěn)定性、脆弱性和金融危機等。金融不穩(wěn)定的狀態(tài)主要是由金融資產(chǎn)的價格波動、金融機構(gòu)無法按時履行合同義務而造成經(jīng)濟損失的一種現(xiàn)象。金融不穩(wěn)定的狀態(tài)還會影響金融信息的傳播和流通，對金融市場形成較大的沖擊，甚至影響到投資行為。金融不穩(wěn)定的狀態(tài)實際上就是金融市場受到?jīng)_擊和損害的狀態(tài)，這種不穩(wěn)定的狀態(tài)可以從很多方面對金融市場的運行情況產(chǎn)生影響，例如影響金融產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟收益、阻礙資金在市場中的流動、破壞金融機構(gòu)的正常運轉(zhuǎn)秩序等。

3.金融結(jié)構(gòu)與金融穩(wěn)定的關(guān)系

銀行擠兌與金融穩(wěn)定

信息在市場中的流動性要優(yōu)于在銀行中的流動性，因此市場能夠更好的分散和控制風險。從這個角度上來說，銀行主導的金融體系比市場主導的金融體系更容易遭受到風險。當銀行的流動資產(chǎn)與負債不匹配時，就容易導致銀行擠兌現(xiàn)象的發(fā)生。當多家銀行同時發(fā)生擠兌現(xiàn)象時，就會造成整個銀行業(yè)的危機。銀行擠兌的根本原因就是銀行自身固有的脆弱性。銀行業(yè)中有不同的業(yè)務項目以滿足不同用戶的需求。當銀行向客戶提供流動性較弱、風險性較高的項目時，銀行需要向用戶提供活期存款憑證?；钇诖婵畹奶攸c就是資金的流動性強、收益低。而定期存款的特點正好與活期存款相反，資金的流動性低、收益高。銀行的功能就在于既要保證資金的流動性，還要確保資金有較好的收益性。若客戶對銀行的還款能力產(chǎn)生懷疑時，就會收回存款，當大量的用戶到銀行中撤回存款時，就會發(fā)生銀行擠兌現(xiàn)象，從而影響了金融的穩(wěn)定性。有時，銀行為了滿足資金流動性的要求，不得不前提清算一些貸款項目的資金結(jié)算，從而造成了收益的損失。當這種虧損達到一定的限度時，就會導致銀行的破產(chǎn)倒閉。而這些現(xiàn)象又會進一步導致客戶對銀行的信心降低，造成更多的客戶到銀行要求提款，從而造成惡性的循環(huán)。

要應對銀行體系的脆弱性，從根本上來說就要提高客戶對銀行的信心，只有這樣才能在市場經(jīng)濟條件發(fā)生變動時，仍然維持銀行運行的穩(wěn)定性。若客戶對銀行的還款能力存在信心不足的問題，即使銀行的服務水平再高、資金再豐富，也無法應對金融危機。而客戶的擠兌行為具有一定的傳染性，因而一家銀行的擠兌現(xiàn)象會傳染到其他銀行，最終引發(fā)嚴重的金融危機。

資產(chǎn)價格泡沫與金融穩(wěn)定

資產(chǎn)價格泡沫是分析金融穩(wěn)定的主要標準。當前的市場條件下，金融體系將從銀行主導型向著市場主導型的方向發(fā)展。銀行在金融市場中所占到的比例將進一步減少，股票、債券、期貨等金融產(chǎn)品在市場中所占到的比重則將明顯上升。在金融市場中，資產(chǎn)的價值是時刻發(fā)生變動的，資產(chǎn)的價值變動需要滿足交易雙方的要求，只有這樣才能有效的控制金融交易過程中的風險。而期貨債券權(quán)則為風險的預防提供了一定的保障。當資產(chǎn)的價值發(fā)生顯著的變動時，就會產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫，最終導致金融體系穩(wěn)定性的破壞。資產(chǎn)價值的變動范圍也會發(fā)生一定的波動。當資產(chǎn)價值的變動范圍較大時，就會導致金融體系的崩潰。產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫的原因有很多，例如當投資者對資產(chǎn)價格的變動保持積極的態(tài)度時，就會持續(xù)的買進，從而導致資產(chǎn)價值的進一步上升。這時資產(chǎn)的實際價值明顯低于市場價值，資產(chǎn)泡沫就產(chǎn)生了。當投資者對資產(chǎn)的價值抱持消極的態(tài)度時，就會進行資產(chǎn)的出售，這時資產(chǎn)的價格就會顯著降低，從而導致資產(chǎn)泡沫的崩潰。

（作者單位：中國社會科學院研究生院）