王衛(wèi)紅

[摘要] 市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)之間的競爭日趨激烈，企業(yè)想要不斷地發(fā)展壯大就需要大量的資金，而這些資金不可能完全依賴于投資人投入的資金，負(fù)債融資現(xiàn)象就應(yīng)運(yùn)而生。可以說負(fù)債融資是市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)籌集資金的必然選擇。但是這種籌資方式，在給企業(yè)帶來巨大效用的同時，也給企業(yè)帶來了問題和危機(jī)。所以企業(yè)要發(fā)展、要效益就應(yīng)該重點注意負(fù)債融資的財務(wù)效應(yīng)問題，本文筆者從負(fù)債融資和財務(wù)效應(yīng)的概念入手，從財務(wù)的角度出發(fā)，對負(fù)債融資的正負(fù)效應(yīng)進(jìn)行分析，就企業(yè)如何有效規(guī)避負(fù)面效應(yīng)提出自己粗淺的看法。

[關(guān)鍵詞] 企業(yè)；負(fù)債融資；財務(wù)效應(yīng)

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2015.30.071

1 負(fù)債融資及財務(wù)效應(yīng)的概念

1.1 負(fù)債融資的概念

負(fù)債融資是一種必須償還的融資方式，是指企業(yè)在一定量的自由資金基礎(chǔ)上，為了擴(kuò)大再生產(chǎn)，通過向外融資，來保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要。具體方式是向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款或采用發(fā)行債券的方式融資。在當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的趨勢下，負(fù)債融資是企業(yè)最為有效的融資方式，合理的負(fù)債融資不僅可以有效地緩解企業(yè)發(fā)展的財務(wù)壓力，為企業(yè)發(fā)展籌集所必需的資金，還可以有效地緩解企業(yè)的委托一代理沖突，增加企業(yè)所有者對企業(yè)發(fā)展的掌控，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展。

1.2 財務(wù)效應(yīng)的概念

財務(wù)效應(yīng)是指由于企業(yè)在財務(wù)方面所實施的行為而產(chǎn)生的某些特定的現(xiàn)象，也可以認(rèn)為是指財務(wù)在企業(yè)管理中產(chǎn)生的作用。財務(wù)效應(yīng)的分類有很多種，如貨幣時間價值效應(yīng)、杠桿效應(yīng)、抵稅效應(yīng)、折舊效應(yīng)及治理沖突效應(yīng)等。不同的財務(wù)行為會產(chǎn)生不同的財務(wù)效應(yīng)，并且產(chǎn)生財務(wù)效應(yīng)的效果也會因每個企業(yè)的具體情況不同而不同。所以，對財務(wù)效應(yīng)的研究必須結(jié)合每個企業(yè)的實際情況，這樣才能發(fā)揮其真正作用，使財務(wù)效應(yīng)具有現(xiàn)實意義。

2 負(fù)債融資的財務(wù)效應(yīng)分析

2.1 企業(yè)負(fù)債融資的正面效應(yīng)

（1） 利息抵稅效應(yīng)。依據(jù)我國現(xiàn)行稅法的規(guī)定，企業(yè)的債務(wù)利息是可以從企業(yè)的稅前利潤中扣除，這可以直接減少企業(yè)所得稅的總額，有效降低企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，配合了企業(yè)整體的財務(wù)稅收籌劃活動，有效地提高了企業(yè)的利潤率和整體市場競爭力。所產(chǎn)生的節(jié)稅可用公式表示為：利息抵稅額=負(fù)債產(chǎn)生的利息費(fèi)×所得稅稅率。如果負(fù)債經(jīng)營回報率高于負(fù)債利息率的情況下，所得稅稅率越高，以及企業(yè)的負(fù)債比率越高，利息費(fèi)用越多，所產(chǎn)生的抵稅作用就越明顯。同時，負(fù)債融資相比通過發(fā)行股票等吸收權(quán)益資本的融資方式，負(fù)債融資的速度要快一些，且富有彈性，特別是其中的向金融機(jī)構(gòu)借款，企業(yè)需要時借入，資金充裕時就歸還，具有一定的靈活性。

（2） 財務(wù)杠桿效應(yīng)。財務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)，財務(wù)杠桿也稱籌資杠桿。負(fù)債融資的財務(wù)杠桿效應(yīng)指的是企業(yè)通過負(fù)債融資能夠獲取更高的利潤率和更多的利潤總額，提高企業(yè)的發(fā)展效益。負(fù)債融資之所以可以產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)是因為企業(yè)利用負(fù)債融資所獲取的資金進(jìn)行生產(chǎn)運(yùn)營并獲取利潤，而企業(yè)債務(wù)性融資所產(chǎn)生的債務(wù)利息是固定的，只要當(dāng)負(fù)債資金的利益率低于企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行所產(chǎn)生的利潤率，企業(yè)就會獲取額外的利潤，也就產(chǎn)生了負(fù)債融資的財務(wù)杠桿效應(yīng)。高收益伴隨高風(fēng)險，當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例過高時，龐大的固定利息開支會吞噬企業(yè)的利潤，致使股東利益下降的速度更快。所以，財務(wù)杠桿也可能給企業(yè)帶來負(fù)效用，企業(yè)能否獲益在于財務(wù)杠桿效用、收益程度如何，取決于債務(wù)資本利潤率與負(fù)債利率的對比關(guān)系。

2.2 企業(yè)負(fù)債融資的負(fù)面效應(yīng)

（1） 增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。與其他的融資方式相比，企業(yè)的負(fù)債融資是按照相關(guān)法律的規(guī)定所簽訂的借款合同，企業(yè)必須在約定的時間內(nèi)償還債務(wù)并償付約定的利息，這必然會增加企業(yè)的財務(wù)壓力，其次過度的高額負(fù)債，使得籌資風(fēng)險增大，不僅需要支付巨額的利息，同時降低了企業(yè)的安全性和競爭能力，危及企業(yè)的生存和發(fā)展。如果企業(yè)處在虧損的情況下，企業(yè)負(fù)債額就會越來越多，企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的數(shù)量也就越大，虧損就越大，最終財務(wù)風(fēng)險也就越大。終極的財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清算后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務(wù)，給企業(yè)所有者帶來不可彌補(bǔ)的損失。

（2） 過度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力。由于負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)負(fù)債比率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，在很大程度上限制了增加負(fù)債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。銀行和其他金融單位向企業(yè)提供借款時，往往會先考察企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況和信用記錄。若企業(yè)過度負(fù)債，導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過大，且信用狀況惡劣，則債權(quán)人會認(rèn)為投入的資金沒有保障，不再考慮借款給企業(yè)。同時企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽(yù)。信譽(yù)好的企業(yè)可以很容易舉新債還舊債，但是信譽(yù)不好的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)就不愿再給其提供資金，再籌資能力也就降低了。

3 規(guī)避企業(yè)負(fù)債融資負(fù)面效應(yīng)的有效措施

對于負(fù)債融資所帶來的負(fù)面效應(yīng)，企業(yè)應(yīng)該予以重視，在最大限度發(fā)揮正面效應(yīng)的同時積極主動地避免和防范負(fù)面效應(yīng)?？梢圆扇∫韵麓胧┻M(jìn)行規(guī)避：

3.1 制定合理的負(fù)債融資結(jié)構(gòu)

企業(yè)的負(fù)債融資結(jié)構(gòu)問題總的來說就是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題，即負(fù)債在企業(yè)全部資金中所占的比重，所以企業(yè)應(yīng)合理確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指加權(quán)資金成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)應(yīng)確定合適的負(fù)債比率、保持合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)的負(fù)債比例要與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，實現(xiàn)風(fēng)險與報酬的最優(yōu)組合。企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資時應(yīng)綜合考慮各種財務(wù)效應(yīng)，確定一個最佳負(fù)債比例。對于不同的企業(yè)來說，選擇債務(wù)融資的比例也不相同，如對一些生產(chǎn)經(jīng)營好，資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比例可以適當(dāng)高些；相反，對于經(jīng)營情況不是很理想的企業(yè)，其比例要低一些，否則就會使企業(yè)增加再籌資風(fēng)險。同樣，企業(yè)還應(yīng)對長期債務(wù)與短期債務(wù)償還期限進(jìn)行合理的安排，防止企業(yè)日后經(jīng)營過程中的本金和利息的償付風(fēng)險。

3.2 樹立正確的融資觀念和提高風(fēng)險意識

負(fù)債融資作為一種社會經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)通用的理財方式。合理適度的負(fù)債融資可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)效益的提高，但由于債權(quán)人對企業(yè)財產(chǎn)擁有優(yōu)先求償權(quán)，如果負(fù)債企業(yè)決策失誤、經(jīng)營不善或過度負(fù)債，導(dǎo)致無法按期償還本息，就會給企業(yè)帶來極大的危害。因此企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資時，要經(jīng)過慎重考慮。負(fù)債融資是資本成本最低的融資方式，但不一定是最佳的融資方式，更不是唯一的融資方式。企業(yè)要根據(jù)自身的情況和行業(yè)的性質(zhì)，來選擇適合自己的融資方式，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，就必須獨立承擔(dān)風(fēng)險。所以企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動時，內(nèi)外部環(huán)境的變化，導(dǎo)致實際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。因此，必須樹立風(fēng)險意識，要明確風(fēng)險是不可避免的，勇于承擔(dān)和面對風(fēng)險，并采取有效措施降低和防范風(fēng)險才是明智之舉。

3.3 完善企業(yè)經(jīng)營模式，提高企業(yè)償債能力

雖然負(fù)債融資會給企業(yè)帶來負(fù)面效應(yīng)，但是如果企業(yè)管理者能對企業(yè)自身實際情況有一個準(zhǔn)確認(rèn)知，精準(zhǔn)的判斷自身財務(wù)實力及危機(jī)風(fēng)險，正確認(rèn)識負(fù)債融資的風(fēng)險性及將對企業(yè)產(chǎn)生的不良影響，調(diào)整好自身經(jīng)營方式，制定一套適合自身發(fā)展的經(jīng)營模式，不斷完善企業(yè)的經(jīng)營模式，并注重對企業(yè)財務(wù)的管理，就能大大提高企業(yè)的償債能力。具體企業(yè)應(yīng)注意以下四點：①加強(qiáng)投資項目財務(wù)可行性的研究，生產(chǎn)出適銷對路的產(chǎn)品。②加強(qiáng)管理，努力降低成本，提高收入，增加利潤。③利用財務(wù)比率分析企業(yè)的償債能力，包括長期償債能力和短期償債能力。④建立償債基金，使風(fēng)險較大的負(fù)債能夠及時得到償還，盡量地避免財務(wù)風(fēng)險及危機(jī)?？偠灾?，企業(yè)通過對償債能力的分析，使其能夠了解自身資產(chǎn)的變現(xiàn)能力、債務(wù)償還的安全性和穩(wěn)定性，也有助于企業(yè)對未來收益的監(jiān)測。

4 結(jié)論

綜上所述，企業(yè)負(fù)債融資作為企業(yè)獲取資金的重要渠道，在促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的同時，也給企業(yè)帶來了一定的風(fēng)險。因此，面對企業(yè)負(fù)債融資，管理者要正確認(rèn)識負(fù)債融資可能產(chǎn)生的風(fēng)險，并采取相應(yīng)措施，提高投資決策科學(xué)、合理性，提高企業(yè)負(fù)債能力，從而確保企業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展。