唐元春

經(jīng)過(guò)8天的停牌，4月10日，招行公布員工持股計(jì)劃，邁開(kāi)了金融混改的第一步。目前，除了重慶銀行公布員工激勵(lì)計(jì)劃之外，交行、中行、民生銀行等對(duì)混改雖有不同程度的表態(tài)，但皆尚未進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。

利率市場(chǎng)化的推進(jìn)、經(jīng)濟(jì)下行引發(fā)的資產(chǎn)質(zhì)量惡化、互聯(lián)網(wǎng)金融的侵襲……在種種壓力下，商業(yè)銀行已不復(fù)往年的輝煌，通過(guò)混合所有制改革（以下簡(jiǎn)稱混改）激發(fā)活力、調(diào)動(dòng)員工積極性的深層改革迫在眉睫。停牌數(shù)日的招行率先拋出員工持股計(jì)劃，被視為國(guó)資背景商業(yè)銀行混改破冰之舉。

牛市中的定增

繼民生銀行、平安銀行率先推出員工持股計(jì)劃后，招行也推出了漸進(jìn)式廣泛參與的員工持股計(jì)劃。根據(jù)公告，招行擬以13.8元/股的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)43478.2608萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)60億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本。非公開(kāi)定向增發(fā)后，招行員工持股總額占實(shí)際流通A股的比例為2.06%，本次非公開(kāi)發(fā)行的鎖定期實(shí)為36個(gè)月。

定向增發(fā)或許只是招商銀行員工持股計(jì)劃的第一步。招行方面表示，招行員工持股計(jì)劃共計(jì)3期，資金總額合計(jì)不超過(guò)100億元，原則上未來(lái)兩年每年會(huì)推出一期員工持股計(jì)劃。其中，此次公布的第一期員工持股計(jì)劃主要以中高層及子公司的高層為主，具體對(duì)象為董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、中層干部、骨干員工等，人數(shù)不超過(guò)8500人，以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。根據(jù)招行年報(bào)顯示，截至2014年年底，招行擁有員工75109人，按照總募集金額和參與人數(shù)粗略計(jì)算，每人需要支出現(xiàn)金70萬(wàn)元。

公布了員工持股計(jì)劃后的第一個(gè)交易日，招商銀行股價(jià)漲停。顯然，員工持股計(jì)劃對(duì)于商業(yè)銀行提升業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是重大利好。那么，招行為何選擇在此時(shí)拋出員工持股這一重大政策呢？

在分析人士看來(lái)，股市已經(jīng)確定進(jìn)入牛市，而定增價(jià)格較股價(jià)基本都有一定折扣，在牛市氛圍和定增業(yè)務(wù)的渲染下，只要參與定增，就可以獲得可觀的收益，因此員工參與定增的熱情會(huì)更高。3年的鎖定期與此前也曾推出員工持股計(jì)劃的民生銀行相同，主要是為了穩(wěn)定核心員工，避免員工的短期化行為。

而深層原因遠(yuǎn)不止如此簡(jiǎn)單。在利率市場(chǎng)化、金融脫媒、互聯(lián)網(wǎng)金融崛起等諸多因素的影響下，商業(yè)銀行持續(xù)面臨存款增長(zhǎng)放緩、利差進(jìn)一步收窄、風(fēng)險(xiǎn)壓力上升、資本補(bǔ)充壓力加大等沖擊。2014年多家上市銀行凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度回落至個(gè)位數(shù)，某大行高管甚至提出“2015年凈利潤(rùn)可能為負(fù)”的悲觀預(yù)期。招行2014年歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為559.11億元，同比增長(zhǎng)8.06%，這是多年來(lái)招行凈利潤(rùn)增速首次跌入個(gè)位數(shù)。

在業(yè)績(jī)壓力下，如何留住人才、激發(fā)活性顯得至關(guān)重要。招行是近年來(lái)發(fā)展較為迅速的股份制商業(yè)銀行之一，在金融行業(yè)中，該行員工也較為搶手。招行一位負(fù)責(zé)人表示，招行的員工是同業(yè)挖腳的主要對(duì)象之一。業(yè)內(nèi)人士表示，本次出臺(tái)的員工持股計(jì)劃覆蓋范圍包含招商銀行董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、中層干部、骨干員工及本公司下屬全資子公司的高級(jí)管理人員，有利于穩(wěn)定管理層與骨干員工隊(duì)伍，建立健全激勵(lì)與約束相結(jié)合的中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，提升銀行的經(jīng)營(yíng)效率，以及員工的忠誠(chéng)度和向心力。

國(guó)有銀行混改示范模板

事實(shí)上，在招行之前，民生銀行也曾推出員工持股計(jì)劃。兩者的方案基本一致，均是采用向公司核心骨干員工增發(fā)股票來(lái)完成員工持股計(jì)劃。不同之處在于，招行是國(guó)有控股銀行，而民生銀行是完全民營(yíng)資本性質(zhì)，這讓招行的員工持股計(jì)劃具有了完全不同的意義。

在此之前，從未有國(guó)有或國(guó)有控股銀行推出員工持股計(jì)劃，這使得所有制改革沒(méi)有實(shí)現(xiàn)任何推進(jìn)。

其實(shí)，絕大部分銀行在混改中都愿意嘗試員工持股。早在2008年前后，中行、工行、交行等上市銀行就發(fā)布過(guò)員工持股計(jì)劃，但2008年財(cái)政部下發(fā)的“65號(hào)文”規(guī)定，國(guó)有控股上市金融企業(yè)不得擅自搞股權(quán)激勵(lì)，導(dǎo)致商業(yè)銀行股權(quán)激勵(lì)因此一度停滯，直到近幾年才開(kāi)始慢慢破冰。

十八屆三中全會(huì)公布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》明確表示支持員工持股計(jì)劃，證監(jiān)會(huì)也于2014年6月出臺(tái)《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，這些政策的支持讓不少商業(yè)銀行看到了推進(jìn)員工持股計(jì)劃的契機(jī)。

在分析人士看來(lái)，招行本次在員工持股計(jì)劃上的破冰或?qū)⒊蔀閲?guó)有銀行混改的示范模板。專家認(rèn)為，銀行員工持股計(jì)劃需放在金融改革的大背景下來(lái)審視，包括高級(jí)管理層在內(nèi)的核心員工持股是混改的重要舉措，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，改革紅利都將是行業(yè)催化的焦點(diǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)有更多銀行尤其是上市銀行跟進(jìn)。結(jié)合資本充足水平考慮，浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、交通銀行有望較快實(shí)施。

混改只是開(kāi)始

過(guò)去幾年，商業(yè)銀行凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，掩蓋了銀行業(yè)內(nèi)部的制度問(wèn)題。如今，增長(zhǎng)大潮已然消退，制度的瓶頸越發(fā)凸顯。

雖然目前大型商業(yè)銀行已經(jīng)完成上市，從股權(quán)形式上均為國(guó)有股、外資股、民營(yíng)資本組成的混合所有制，但國(guó)有股獨(dú)大等問(wèn)題仍然較為突出。2014年7月，交行發(fā)布公告稱，正在積極研究深化混合所有制改革、完善公司內(nèi)部治理機(jī)制的可行方案，但至今尚未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。交行董事長(zhǎng)牛錫明表示，盡管我國(guó)商業(yè)銀行在股權(quán)結(jié)構(gòu)上已有混合所有制之名，但尚未達(dá)到混合所有制之實(shí)，與充分市場(chǎng)化、商業(yè)化的現(xiàn)代商業(yè)銀行運(yùn)行機(jī)制仍有較大差距。

對(duì)此，有專家指出，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入相對(duì)穩(wěn)定階段，外延式擴(kuò)張空間明顯縮小，銀行業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的重心開(kāi)始逐步轉(zhuǎn)向內(nèi)部管理提升及更高層面的治理結(jié)構(gòu)改革和優(yōu)化等方面。因此，公司改革能否順利推進(jìn)，是釋放銀行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力的關(guān)鍵所在。

雖然招行的員工持股計(jì)劃令市場(chǎng)看到了銀行混改的曙光，但僅憑這一種途徑恐怕難以達(dá)成最終目標(biāo)。有分析人士表示，招行員工認(rèn)購(gòu)價(jià)格為13.8元/股，且有3年鎖定期，這意味著要保證3年后股票仍然高于13.8元才能產(chǎn)生正收益，如果考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和機(jī)會(huì)成本，3年后股價(jià)則需要達(dá)到更高的水平。并且，招行目前已經(jīng)是一個(gè)完全市場(chǎng)化的企業(yè)，其員工薪酬高低取決于個(gè)人業(yè)績(jī)，持有股票帶來(lái)的額外激勵(lì)可能相對(duì)有限。

對(duì)于員工持股的局限性，業(yè)內(nèi)人士指出，混改并非單一途徑，除員工持股計(jì)劃外，商業(yè)銀行混改也可通過(guò)引入民間資本的形式來(lái)完成。

混改的首要任務(wù)應(yīng)是優(yōu)化現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成相對(duì)控股。這一過(guò)程可以采取多種途徑實(shí)現(xiàn)，包括適當(dāng)降低國(guó)有持股比例，讓給非國(guó)有或民營(yíng)主體；通過(guò)股權(quán)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)；通過(guò)股改建立現(xiàn)代企業(yè)的基本制度，如股權(quán)激勵(lì)等。