宋奕青

作為強(qiáng)制退市制度的風(fēng)向標(biāo)，*ST博元的每一步都備受關(guān)注，因?yàn)樗?jīng)歷的每個(gè)過程都有可能成為以后監(jiān)管機(jī)構(gòu)處理違法上市公司的判例。

10多次的更名，股權(quán)多次轉(zhuǎn)讓，虛增資產(chǎn)逾10億元依舊在A股“屹立不倒”——被視為二級(jí)市場著名“不死鳥”的*ST博元這一回可能真的要死了。

“退市第一股”

“清明時(shí)節(jié)雨紛紛，拿著博元欲斷魂?！痹趧倓傔^去的清明節(jié)，許多持有*ST博的投資者憂心如焚。因?yàn)?，今?月27日，博元投資（更名前）對外發(fā)布公告，公司稱當(dāng)日收到了上證所的函件，因?yàn)樵摴旧嫦訕?gòu)成違規(guī)披露、不披露重要信息罪等，中國證監(jiān)會(huì)已將此案移送公安機(jī)關(guān)，并將進(jìn)行公開通報(bào)。

3月30日，博元投資再次發(fā)布公告，稱公司已經(jīng)被上交所實(shí)施了退市風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)，股票簡稱也由博元投資更改為*ST博元；更為糟糕的是，因?yàn)樵摴局卮筮`規(guī)行為已經(jīng)觸發(fā)證監(jiān)會(huì)的退市條款，公司很有可能被交易所直接強(qiáng)制退市。

3月31日的證監(jiān)會(huì)例行發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸向媒體證實(shí)了退市的說法，“博元投資違法行為十分嚴(yán)重，涉嫌信披重大違規(guī)，被移送公安后，上交所將按規(guī)定對公司股票啟動(dòng)退市相關(guān)程序?！币坏┏尚?，也就意味著，*ST博元將成為新修訂退市制度實(shí)施后，滬深兩市的退市第一股。

也許很多人并不知道，因涉嫌“造假”面臨退市的博元投資實(shí)際上是A股的“老資格”。1990年12月19日，上海證券交易所開始營業(yè)，當(dāng)時(shí)，在市場上市交易的合計(jì)有申華電工、飛樂股份、浙江鳳凰等8只股票。這8只股票被市場稱為“老八股”，博元投資的前身便是其中之一的浙江鳳凰。從1990年上市至今，公司經(jīng)歷多次重組而不死，僅公司名稱便更換過10次之多，從華源制藥到S*ST源藥、“ST方源”再到博元投資，一路有驚無險(xiǎn)，堪稱A股“不死鳥”最著名的代表之一。不過，在“史上最嚴(yán)的退市制度”下，“不死鳥”此番折翼或?qū)⒊蔀榇蟾怕适录?/p>

最富戲劇性的一幕

“博元是小盤股，又是最早的上海老八股之一，同時(shí)股價(jià)又很低，在2014年年初的時(shí)候我開始在4元左右進(jìn)倉。”北京的股民劉先生表示。

在劉先生持倉博元投資之后，公司股價(jià)也開始震蕩上行。12月9日，公司發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)提示之后，他并未出貨?！安┰@家公司歷來有重組的傳統(tǒng)，大利空之下一旦有重組出現(xiàn)，股價(jià)肯定會(huì)有預(yù)期的上漲?！?/p>

事實(shí)上，劉先生的觀點(diǎn)代表了市場一部分投資者的理念，從12月9日往后，幾個(gè)交易日的交易龍虎榜來看，賣出和買入的資金均有出現(xiàn)。

然而，事與愿違，3個(gè)月之后，公司對外宣布了將被啟動(dòng)退市程序，此前苦等重組的股民如夢初醒。公司在31日復(fù)牌后，連續(xù)7個(gè)一字跌停，狂風(fēng)暴雨般地下跌趨勢之下，眾多難以出貨的散戶股民被深度套牢。

“這下可是晴天霹靂，萬萬沒想到會(huì)是這樣的結(jié)局?！闭f這話時(shí)劉先生有些沮喪，因?yàn)楣善边B續(xù)跌停板，他根本沒法出貨?！斑@對大多數(shù)的中小投資者來說，就是五雷轟頂?shù)臏珥斨疄?zāi)?！?/p>

“每天都是跌停板，逃不出去，真是損失慘重啊，怎么碰上這么倒霉的事情啊。”山東股民李先生告訴媒體，自己持有三萬股*ST博元，他正在研究如何向上市公司索賠。

連續(xù)跌停后，就在多數(shù)股民認(rèn)為*ST博元將無量跌停的時(shí)候，戲劇性的一幕上演了。

4月10日，午后盤中13時(shí)53分，該公司突然放出天量成交，僅三分鐘時(shí)間內(nèi)成交2.6億元，換手率近30%。

13時(shí)56分，因交易異常被停牌一小時(shí)，復(fù)牌后距離收盤僅5分鐘時(shí)間內(nèi)，接連兩筆5萬手的大單進(jìn)入將*ST博元股價(jià)從連續(xù)8個(gè)跌停直線拉至漲停。

截至當(dāng)日收盤，公司股價(jià)報(bào)5.50元，換手率36.42%，全天成交量達(dá)到驚人的3.49億元。到底是何方神圣導(dǎo)演了這一出大戲，已經(jīng)是多數(shù)股民想要知道的答案。

而從交易龍虎榜單來看，光大證券股份有限公司寧波解放南路證券營業(yè)部“現(xiàn)身”。這家營業(yè)部在10日買入694萬元*ST博元，排名買入第一位。

不少聲音一邊感慨中國股市果然是創(chuàng)造神話的地方，一邊猜測這場“大逆轉(zhuǎn)”的背后隱藏著證監(jiān)會(huì)*ST對博元從輕發(fā)落的可能。

如果這種猜測成真，那么*ST博元就會(huì)繼續(xù)其“不死鳥”的傳說。如此一來，“史上最嚴(yán)退市制度”豈不成了單薄的口號(hào)？知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家葉檀日前也撰文指出，若此番*ST博元有驚無險(xiǎn)，則會(huì)成為對國內(nèi)股市制度的嘲弄與冷笑。

*ST 尚能“進(jìn)退自如”

2015年恰逢新中國首家證券交易所成立25周年。25年來，內(nèi)地上市公司由最初的“老八股”猛增至目前的2683家，滬深兩市總市值則超越50萬億元大關(guān)。

與之形成鮮明反差的是，截至目前滬深兩市退市公司總數(shù)不足百家，且絕大多數(shù)退市與財(cái)務(wù)指標(biāo)相關(guān)。大批存在虛假陳述甚至欺詐上市的上市公司茍活于A股，成為對股市“三公原則”的一種諷刺甚至踐踏。

在這一背景下，*ST博元昭示著在改變股市新陳代謝機(jī)制失靈方面，退市制度已經(jīng)取得的重大進(jìn)步。不過，在一些市場參與者看來，監(jiān)管層對*ST博元啟動(dòng)的強(qiáng)退程序并非完美無瑕。部分投資者表示，新修訂的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》于2014年11月16日正式生效，而*ST博元的違法行為均發(fā)生在這一日期之前，“秋后算賬”式的懲戒是否合理值得商榷?！熬G大地、萬福生科等公司的問題比博元更嚴(yán)重，證監(jiān)會(huì)不是也沒追究嗎”。劉先生表示。

針對博元投資違法行為造成的損害，管理層表示投資者可以受到虛假陳述侵害為由對公司提起民事賠償訴訟，且已有維權(quán)律師團(tuán)啟動(dòng)相關(guān)訴訟的預(yù)征集。然而有法律界人士表示，若公司出現(xiàn)資不抵債的狀況，民事賠償訴訟極有可能淪為“面子工程”。

另外，現(xiàn)行法律框架下違法成本與違法收益依然嚴(yán)重失衡。在這一背景下，對*ST博元及相關(guān)責(zé)任人違法行為的追究，或難免“輕描淡寫”的結(jié)局。

*ST博元的案例，則暴露出主動(dòng)退市模式下要約收購定價(jià)機(jī)制的缺損。皮海洲表示，如果上市公司高價(jià)發(fā)行而低價(jià)收購，這本身就是對中小投資者利益的一種“制度性損害”。

盡管*ST博元的結(jié)局還難有定論，但是退市新規(guī)的影響力顯然在持續(xù)發(fā)揮作用。繼博元之后，已經(jīng)有31家上市公司被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，一旦查出存在重大違法行為 ，則難逃強(qiáng)制退市的命運(yùn)。在這起強(qiáng)制退市的風(fēng)潮中，很難說投資者和上市公司，哪一方承擔(dān)著更多擔(dān)憂。一些上市公司甚至公告廣大投資者，明確自身不在被立案調(diào)查的名單中。

從新股發(fā)行注冊制改革穩(wěn)步推進(jìn)，到“史上最嚴(yán)退市制度”逐漸顯效，A股“難進(jìn)難退”“只進(jìn)不退”的狀況正在發(fā)生改變。然而，中國股市要真正實(shí)現(xiàn)“進(jìn)退自如”，仍賴從追責(zé)到投資者保護(hù)等諸多機(jī)制的不斷完善。endprint