股市大起大落，債基成為避風(fēng)港。這其中，尤以兼顧流動性和收益的定期開放式債基最為可圈可點(diǎn)。目前這類產(chǎn)品已發(fā)行167只，總規(guī)模達(dá)931億元，比2012年增加了4.23倍。

什么是定期開放式債基

定期開放式債基一般采用“封閉管理+定期開放”的運(yùn)作模式，每封閉一段時間再集中開放申贖，一般開放時間不少于一周，最長不超過一個月。這種準(zhǔn)封閉式運(yùn)作，可以降低頻繁申購、贖回帶來的流動性沖擊，保證基金規(guī)模相對穩(wěn)定，也有益于提高基金投資組合久期的穩(wěn)定性，提高基金收益。

從流動性上看，定期開放式債基的運(yùn)作，分為封閉運(yùn)作期間和開放申贖期間。成立后就進(jìn)入半年到三年不等的封閉期，此期間內(nèi)基金經(jīng)理高倉位運(yùn)作債券，封閉期結(jié)束后進(jìn)入開放申贖期，老投資人此時可贖回，新投資人可申購。此后，繼續(xù)循環(huán)反復(fù)、交替運(yùn)作。

從規(guī)模和收益上看，經(jīng)過近幾年的快速壯大，名稱中含有“定期開放”字樣的債基（含偏債混合）已經(jīng)達(dá)167只、931億元的總規(guī)模，比2012年增加了4.23倍。成立一年半以上的產(chǎn)品有115只，平均年化回報率達(dá)10.69%，已經(jīng)非常吸引人。近三年，每年定期開放債基平均收益率都跑贏純債基，總體收益領(lǐng)先。

多家基金公司已經(jīng)將這一品種做得風(fēng)生水起：諾安旗下此類產(chǎn)品多達(dá)7只，投資人盯住這一家公司就可以分散投資；易方達(dá)旗下的易方達(dá)?；莼貓螅刂?月15日，成立后年化回報達(dá)27.1%，今年以來回報達(dá)19.87%，盈利能力比肩優(yōu)良的股票基金。

“金礦”總規(guī)模931億元

淘金之前，讓我們先對金礦的狀況做一概覽。目前總規(guī)模達(dá)931億元的167只產(chǎn)品，系由48家公司發(fā)出，其中既有為了豐富產(chǎn)品線而發(fā)行，也有在此深耕、在差異化的道路上做大做強(qiáng)的公司。

數(shù)量超過5只，規(guī)模最大前10公司中，銀行系占據(jù)一半。但單論數(shù)量，還是傳統(tǒng)基金公司占了優(yōu)勢，南方有8只定期開放債基，數(shù)量最多；諾安有7只，規(guī)模49.05億元，在數(shù)量和規(guī)模上都領(lǐng)先。

諾安旗下定期開放債基已經(jīng)形成系列?，F(xiàn)有7只此類產(chǎn)品，涵蓋了一年至三年不等的投資期限：2013年3月最早發(fā)行的諾安純債，封閉運(yùn)作期是三年。時隔3個月后，發(fā)行諾安信用債，封閉運(yùn)作期是一年。今年3月份發(fā)行的諾安裕鑫收益，封閉運(yùn)作期是兩年。至此，諾安旗下此類產(chǎn)品，涵蓋了封閉期一年至三年，已經(jīng)能夠滿足投資期限在一年至三年間的所有投資人。

產(chǎn)品多，投資人投資期限可長可短，在不同時點(diǎn)都有可參與品種。諾安純債三年開放一次，但投資人可以從二級市場買入（交易代碼：163210）來參與，著急退出變現(xiàn)的人，也可以在二級市場賣出。這只產(chǎn)品在二級市場走勢情況不錯，從今年4月10日至9月15日，市價上漲了14.25%，超同期凈值漲幅9個百分點(diǎn)，顯示市場對于此類品種的追捧。

如果想通過申贖來操作，今年9月21日至10月16日諾安穩(wěn)固收益開放申贖，封閉期是一年；11月26日，諾安泰鑫一年打開申贖；明年3月27日諾安純債A打開申贖；到了明年7月2日，諾安永鑫收益一年定期、諾安信用債同時打開申贖；再等到明年9月，年輪滿一圈，今年申購的諾安穩(wěn)固收益就又打開了申贖。

諾安旗下總規(guī)模為49.05億元的7只產(chǎn)品，都是由謝志華管理，謝是一位有著七年固定收益投資研究經(jīng)驗的經(jīng)理，在招商基金管理過此類產(chǎn)品。

規(guī)模大小變化與業(yè)績直接相關(guān)。成立一年半以上的115只基金，有29只現(xiàn)在規(guī)模超過首募規(guī)模，還有86只規(guī)?？s水。規(guī)模增長的基金，年化回報平均值12.50%，比同類平均值10.74%，高出近兩個百分點(diǎn)。而規(guī)?？s水的基金，年化回報只有10.11%，比平均值略低。從這個數(shù)據(jù)能夠看出，投資人用腳投票，會將資金交給更能賺錢的基金經(jīng)理來打理。

泰信就是收益不好，導(dǎo)致規(guī)模萎縮的典型，同類產(chǎn)品總規(guī)模在增加之際，公司旗下產(chǎn)品卻漸漸日薄西山。

泰信是涉足此類產(chǎn)品規(guī)模最小的公司，旗下只有泰信鑫益A、泰信鑫益C兩只，嚴(yán)格來說，這是同一基金不同收費(fèi)方式而已。2013年7月泰信鑫益剛成立時，兩類份額合計募集2.32億份，勉強(qiáng)到了成立線。運(yùn)作一年后總份額只剩下6807萬份，縮水了七成以上。到今年中期，只剩下6191萬份。就是這臨近清盤線的規(guī)模中，泰信基金公司的股東——山東信托還持有4499萬份、占比超過七成。如果沒有股東的支援，此基金勢必淪為清盤基金。

兩類份額基金成立以來年化回報只有7.99%、7.52%，同類產(chǎn)品年化回報是10.74%。與排名前十基金相比，只有易方達(dá)?；莼貓蟮牧泐^?？梢?，定期開放式債基產(chǎn)品設(shè)計好，但也要選擇好公司所管理的產(chǎn)品投資，才能獲得超額收益。

167只產(chǎn)品，59只年化回報超10%

論收益，全部定期開放式債基目前交出的答卷整體令人滿意，累計收益全部盈利、運(yùn)作一年半以上基金年化回報平均10%，更有5只超過20%，這正是此類基金魅力所在。易方達(dá)?；莼貓笠阅昊貓?7.10%位列同類亞軍，今年以來回報19.87%位列冠軍，是同類中的佼佼者。

用年化回報來比較各基金，是個相對客觀的指標(biāo)。不論成立時間長短，大家的收益都平均到一年中，即使某一年領(lǐng)先，如果到第二年、第三年業(yè)績大幅下滑，也不能登上年化回報領(lǐng)先排行榜，年化回報真正考驗的是長期的盈利能力。

由于定期開放式債基在我國興起的時間并不長，在這里，我們用運(yùn)作一年半以上的115只債基為全樣本進(jìn)行考察，年化前十的定期開放債基中（見表2：成立以來年化回報前十名），海富通、易方達(dá)等公司旗下基金榜上有名。

海富通一年定期開放年化回報最好。從2013年10月成立，到現(xiàn)在凈值增長76%，年化回報達(dá)40.14%，超越同行平均值3倍以上?；鸾?jīng)理凌超在半年度報告中表示“一季度考慮政策托底力度逐步增大，股票二級市場表現(xiàn)相對積極，主要側(cè)重轉(zhuǎn)債品種。二季度考慮權(quán)益市場上行趨勢較大，波動加劇，對權(quán)益?zhèn)}位進(jìn)行適度減持，組合結(jié)構(gòu)趨于平衡”。

他確實(shí)是這樣做的，今年年初其債券倉位分別達(dá)162%，10大重倉債券中，有9只都是轉(zhuǎn)債，占凈值比93%。一季度債券倉位153%，轉(zhuǎn)債倉位67%。一季度持有的歌華轉(zhuǎn)債市價上漲43%，歌爾轉(zhuǎn)債33%，吉視轉(zhuǎn)債19%，都為基金賺得超額利潤，收益頗豐。二季度末就將轉(zhuǎn)債倉位降到了4%。

該基金也在二季度減持了股票，一季度末時股票倉位為5%，二季度末時為0，成功地躲開了三季度大幅殺跌行情，回撤遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大盤。現(xiàn)在凈值相比6月12日稍有回撤，由于處于封閉期，凈值最高處投資人不能申購，避免了追高，也是此類基金魅力之一。

排名第二的是易方達(dá)?；莼貓?，這是易方達(dá)發(fā)行的第3只此類基金，封閉運(yùn)作期是6個月，封閉期內(nèi)，盡可以選擇期限長的債券，并可以放大杠桿、提高倉位。2013年成立時，就是易方達(dá)自己培養(yǎng)的經(jīng)理胡劍一直操刀管理。

胡劍在2012年就開始管理易方達(dá)穩(wěn)健收益，積累了經(jīng)驗，裕惠回報已經(jīng)是他管理的第6只基金?，F(xiàn)在，他同時管理著易方達(dá)穩(wěn)健收益、易方達(dá)信用債、?；莼貓?只基金，其中易方達(dá)穩(wěn)健收益位于同類前1/5， ?；莼貓笤谀昊判邪裰形痪觼嗆?。

與海富通一年定期開放持有可轉(zhuǎn)債不同，易方達(dá)裕惠回報多持有企業(yè)債和金融債，債券倉位比較高。2014年一季度時，可比同類基金有62只，其持有債券倉位達(dá)131%，位列第十；二季度時，以166%的倉位處于第二位；三季度以185%處第三位；四季度以135%處于第四位。今年一季度仍舊是第四位，二季度又跑到了第一。

正是這樣的高杠桿，放大了債券的安全收益，才使其年化總收益高居前列，今年以來收益更是處于第一。也正是這樣的業(yè)績，使其規(guī)模從發(fā)行時的10億份，猛增到今年二季度末的19.75億份，幾近翻番，成為此類產(chǎn)品規(guī)模最大的基金之一。相形之下，同期偏債混合基金中，有35只遭遇規(guī)模縮水，縮水幅度最高者近80%，說明上半年，在股市高歌猛進(jìn)的債基規(guī)?？焖僭鲩L其實(shí)是十分難得的事情。

業(yè)內(nèi)人士表示，這類定期開放產(chǎn)品，由于避免了申贖帶來的資金變化，規(guī)模相對穩(wěn)定，更有利于投資運(yùn)作；而定期開放的產(chǎn)品設(shè)置，在一定程度上改善了流動性特點(diǎn)，更有利于投資者管理自有資金。

（文據(jù)《投資者報》）