2014年對于大多數(shù)銀行家都是痛苦的一年，他們寧愿選擇遺忘它。

首先，這是對銀行罰款創(chuàng)紀(jì)錄的一年。

據(jù)最新計算，銀行業(yè)罰金已經(jīng)超過1000億美元，并且仍在上升。但真相是超過一半的罰款是由于地緣政治的“未遵守與敵人交易”，而不是銀行對客戶的不利行為，這說明監(jiān)管者最終讓權(quán)力聽命于政治領(lǐng)導(dǎo)。

第二，2014年標(biāo)志著監(jiān)管爭論的結(jié)束，因?yàn)?1月份布里斯班的二十國集團(tuán)峰會通過了巴塞爾協(xié)議III的監(jiān)管協(xié)議以及總損失吸收能力（TLAC）提案，以在不求助公共資金的前提下解決銀行大而不能倒的問題。關(guān)于監(jiān)管改革內(nèi)容的爭論已經(jīng)基本過去，但是具體實(shí)施的戰(zhàn)役才剛剛開始。

如果有人預(yù)測能保證巴塞爾協(xié)議III落實(shí)，那么當(dāng)他們2019年重檢巴III的成果時，將發(fā)現(xiàn)它已成為各國不同的宏觀審慎穩(wěn)定性版本的大雜燴，每個國家都聲稱自己符合巴III的規(guī)定。

第三，隨著阿里巴巴上市，盡管它只是一家電子商務(wù)公司甚至不是銀行牌照，但是可以看到商業(yè)銀行正面臨商業(yè)模式的最大挑戰(zhàn)。盡管才成立于15年前，它的市值已達(dá)到2500億美元，超過了摩根大通銀行。

支付寶和蘋果支付預(yù)示著將徹底改革支付手段，同樣移動金融也將加入分享傳統(tǒng)零售銀行的大餐。

第四，盡管銀行業(yè)集中度上升，但銀行并購仍在進(jìn)行中。全球系統(tǒng)重要性銀行通過并購擴(kuò)大市場份額，而更小的銀行正退出行業(yè)。由于1999年通過的格雷姆-里奇-比利雷法案，美國社區(qū)銀行的數(shù)量減少四分之一，從8263家下降到6297家。

第五，銀行不再是信貸市場的驅(qū)動器，多虧了美聯(lián)儲等央行通過量化寬松（QE）對利率市場、流動性、風(fēng)險和久期進(jìn)行大規(guī)模干預(yù)。美聯(lián)儲正試圖退出量化寬松政策，但歐洲央行和日本央行正開始對自身資產(chǎn)負(fù)債表的新一輪擴(kuò)張。

自2007年以來，央行的資產(chǎn)負(fù)債表每年增加約1萬億美元，而截至2013年末它們總規(guī)模達(dá)到24萬億美元，占全球金融資產(chǎn)比重8%。

世界銀行和美國金融研究辦公室的兩份報告闡述了銀行業(yè)面臨的復(fù)雜挑戰(zhàn)。

首先，作為金融自由理論堡壘的世界銀行，最終承認(rèn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)思想應(yīng)該適當(dāng)修正，應(yīng)考慮人類作決策的三個原則——下意識思考、社會化思考和思維模式化思考。

世行報告可作類比設(shè)計駕駛員座艙，以幫助飛行員駕駛飛機(jī)，但卻忽視了重要的原則。這種情況下，充滿各種技術(shù)指標(biāo)的駕駛艙變得如此復(fù)雜，以至于駕駛員專注于這些指示器，而不是關(guān)心飛機(jī)將飛往哪里。

類似的，那些為宏觀審慎穩(wěn)定性設(shè)計過于復(fù)雜規(guī)則的專家，忘記了設(shè)計安全氣囊的初衷是提高安全性，但它同樣也可以置人于死地。

第二，美國金融研究辦公室的2014年報強(qiáng)調(diào)三個領(lǐng)域威脅到金融穩(wěn)定。他們看到，較長時間的低利率和低波動性帶來了過度的風(fēng)險承擔(dān)、流動性突然消失和資產(chǎn)減價出售導(dǎo)致的脆弱市場跡象，以及金融活動轉(zhuǎn)移到影子銀行體系，其中由于不透明導(dǎo)致高風(fēng)險難以評估。

特別地，量化寬松和低利率抑制了波動性，促進(jìn)了套利交易的復(fù)蘇。2014年有近四分之三時間，市場處于健康和低波動性狀態(tài)，但9月中旬和10月開始急劇下跌。出售高風(fēng)險資產(chǎn)，特別是新興市場債券和股權(quán)，表明投資者對基本面感到擔(dān)憂。

在10月15日，美國國債市場經(jīng)歷了一次快速大幅波動，振幅達(dá)到5個標(biāo)準(zhǔn)差，相當(dāng)于“閃電暴跌”。這是因?yàn)閷ψ鍪猩藤I入頭寸的監(jiān)管限制，以及觸動計算機(jī)算法交易導(dǎo)致的巨量成交。

因此，在市場和技術(shù)風(fēng)險之外，今天的銀行體系還面臨巨大的政策和監(jiān)管風(fēng)險。這也同樣適用于亞洲的銀行。

量化寬松政策的調(diào)整將對新興市場經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生顯著影響，因?yàn)榘l(fā)達(dá)市場利率和風(fēng)險溢價與新興市場經(jīng)濟(jì)體的利率和利差是非線性關(guān)系。

發(fā)達(dá)國家回歸正常利率將導(dǎo)致新興市場經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際利率飆升，導(dǎo)致更低的經(jīng)濟(jì)增速。歐洲央行和日本央行的干預(yù)將刺激更多的套利投機(jī)，主要是針對新興經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)市場和匯率。亞洲國家匯率在11月和12月的急劇貶值反映了這種高波動性的資本流動。

市場和政策風(fēng)險很高，因?yàn)榱鲃有院屠屎艽蟪潭壬先Q于央行政策，以及已達(dá)成一致的監(jiān)管政策的不均衡/不確定的實(shí)施，而這些監(jiān)管政策很多都沒有體現(xiàn)亞洲的情況和風(fēng)險。因?yàn)榈屠?，債券和貸款的資產(chǎn)組合久期延長了。美國金融研究辦公室估計，美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率變化100bp將導(dǎo)致未對沖的美國債券共同基金損失5.6%即2120億美元。那將引起新一輪對新興市場經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)的拋售。

同時，社會不平等和氣候變化（自然災(zāi)難）的后果增添了新的風(fēng)險，表現(xiàn)為社會抗議、地緣政治局勢緊張以及氣候變化對食品安全影響。而且，由于中國和發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增速放緩，商品價格和出口都面臨較大壓力。

所有這些都與金融穩(wěn)定委員會的主席馬克·卡爾尼的夸張言論不符，他認(rèn)為多虧了監(jiān)管協(xié)議的達(dá)成，銀行體系“更簡單、安全和公平”。

唯一利好的是石油價格下跌，相當(dāng)于把1萬億美元的財富從生產(chǎn)商轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者。然而，這也取決于消費(fèi)者把這些財富用于修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表還是用于消費(fèi)。如果是前者，那么更進(jìn)一步的通縮將不可避免。

世界在舊工業(yè)生產(chǎn)方面擁有過剩產(chǎn)能，然而在新知識產(chǎn)品和服務(wù)方面仍然短缺，而這將改變?nèi)藗兊纳罘绞健?/p>

除了監(jiān)管趨嚴(yán)外，亞洲銀行業(yè)正面臨破壞性創(chuàng)新的威脅，一方面是客戶資產(chǎn)負(fù)債表的變化，另一方面是自身的商業(yè)模式遭遇支付寶、蘋果支付和比特幣等結(jié)算模式的入侵。慶幸的是，亞洲仍然是世界增長最快的區(qū)域，仍有空間適應(yīng)變革。

然而，在后危機(jī)通縮時代，在高波動性和高風(fēng)險的新常態(tài)下，那些以最快速度適應(yīng)、變革和重構(gòu)商業(yè)模式的機(jī)構(gòu)將生存下來。

2015年將是持續(xù)壓力測試的一年，適者才能生存。

作者為香港證監(jiān)會前主席、香港經(jīng)綸國際經(jīng)濟(jì)研究院前院長，正在創(chuàng)作從亞洲視角看全球變化的新書