○ 文／本刊記者 鄭 丹 于 洋 石杏茹

跨國公司先行一步

○ 文／本刊記者 鄭 丹 于 洋 石杏茹

除延續(xù)以往既定“瘦身”戰(zhàn)略外，跨國石油公司對(duì)兼并重組采取了更加保守的態(tài)度。

是抱團(tuán)取暖還是分拆業(yè)務(wù)？是步步為營還是適度擴(kuò)張？是縮減投資還是解囊收購？

在中國同行忙著降本增效的時(shí)候，國際跨國石油公司也在多方籌謀。相對(duì)來說，因?yàn)閺恼Q生之日起就參與市場競爭，見慣了市場起伏，跨國公司應(yīng)對(duì)此輪油價(jià)走低顯得更加從容，準(zhǔn)備也稍早一點(diǎn)。

根據(jù)美國劍橋能源研究會(huì)（IHS）主席丹尼爾·耶金預(yù)測，2015年很多油氣公司的經(jīng)營主題可能要聚焦于降成本?？鐕推髽I(yè)對(duì)成本和投資的關(guān)注將是以前的4至8倍。對(duì)此，中國石化石油勘探開發(fā)研究院戰(zhàn)略研究室羅佐縣博士直言不諱：“2015年，全球石油行業(yè)將進(jìn)入降本時(shí)代?！?/p>

在卓創(chuàng)資訊分析師高健看來:“跨國石油公司采取的應(yīng)對(duì)低油價(jià)方法主要取決于公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況。若上游資產(chǎn)比重偏大，則本輪油價(jià)暴跌中損失就會(huì)相對(duì)嚴(yán)重，比如油服公司；而一體化程度越高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)，應(yīng)對(duì)手段就相對(duì)豐富。”

“瘦身”戰(zhàn)略成首選

1月23日，道達(dá)爾中國區(qū)總裁努北堂在接受本刊記者采訪時(shí)明確表示，今年將在去年260億美元資本支出的基礎(chǔ)上削減10%。這些支出主要集中在勘探方面的資本投入。具體來說，減少北海地區(qū)和加拿大油砂礦區(qū)的投資，并縮減美國和其他地區(qū)的頁巖油產(chǎn)量。

除道達(dá)爾外，別的國際石油公司也宣布了一系列項(xiàng)目擱置和縮減開支的“瘦身”計(jì)劃。殼牌1月14日表示，已經(jīng)放棄與卡塔爾石油公司合作開展的一個(gè)價(jià)值65億美元的石化項(xiàng)目計(jì)劃，原因是“能源行業(yè)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)氣候不佳”。雪佛龍石油公司加拿大分公司也致信加拿大能源委員會(huì)，決定無限期停止推進(jìn)在加拿大北極水域波佛海的深海鉆探開采油氣資源項(xiàng)目，并解釋此舉的部分原因是能源工業(yè)局勢的不確定性。

低油價(jià)讓俄羅斯的冬天更難熬。 供圖/CFP

加拿大西北特區(qū)政府負(fù)責(zé)石油和天然氣開發(fā)項(xiàng)目的專家馬修斯指出，世界石油市場價(jià)格半年跌了一半，不但是加拿大的石油公司，全世界的石油和天然氣開采行業(yè)都在采取收縮開發(fā)規(guī)模的做法，以節(jié)省現(xiàn)金。

例如，在亞太地區(qū)，馬來西亞國油已宣布，推遲位于加拿大不列顛哥倫比亞LNG項(xiàng)目的投資決策時(shí)間；澳大利亞液化天然氣設(shè)施的重要投資方Santos公司則通過削減開支來減少資產(chǎn)負(fù)債率。

除壓縮投資外，BP、殼牌、雪佛龍還公布了相應(yīng)的減員計(jì)劃。

1月16日，BP宣布計(jì)劃今年在其北海業(yè)務(wù)部門裁員300人。去年12月，BP稱將在全球石油和天然氣業(yè)務(wù)部門裁員數(shù)千人?？捣剖凸?014年12月則削減了近14%的在英員工。

三家國際油田技術(shù)服務(wù)公司斯倫貝謝（Schlumberger）、哈里伯頓（Halliburton）和貝克休斯（Baker Hughes）也打出了裁員大旗。其中，斯倫貝謝宣布裁員9000人，占員工總數(shù)的7%左右。

上游勘探開發(fā)投資的緊縮會(huì)直接傳導(dǎo)給依附自己的油氣服務(wù)公司。據(jù)美國經(jīng)濟(jì)預(yù)測機(jī)構(gòu)IHS經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，國際油價(jià)若在今年第二季度保持在56美元/桶左右，今年年底美國油服公司可能裁員4萬人，約占行業(yè)從業(yè)人數(shù)的9%。而石油設(shè)備生產(chǎn)公司或裁員5000～6000人，約占這類公司裁員總?cè)藬?shù)的6%。

羅佐縣說：“石油公司要降本，油服公司可能要先行，否則就可能在競爭中落敗。所以應(yīng)對(duì)低油價(jià)，油服公司首先做出反應(yīng)，符合石油行業(yè)特征?！?/p>

石油公司要降本，工程技術(shù)和服務(wù)類企業(yè)必須率先做出努力。以北美頁巖油氣為例，羅佐縣指出，在油價(jià)這么低的時(shí)期怎么生存下去，就得降本，而降本的切入點(diǎn)首先在技術(shù)服務(wù)這一塊。面對(duì)這一形勢，服務(wù)公司必須提升整體效率。

依靠技術(shù)革新實(shí)現(xiàn)整體降本，也是跨國石油公司手段的一種。

BP在2013年提出依靠地震成像等核心技術(shù)贏得效益與市場。殼牌提出憑借浮式液化天然氣(LNG)與深海勘探技術(shù)等特色技術(shù)‘闖天下’。據(jù)羅佐縣分析，低油價(jià)時(shí)期，石油公司關(guān)鍵技術(shù)與特色技術(shù)的用武之地將被大幅拓展。

總結(jié)了跨國石油公司應(yīng)對(duì)低油價(jià)的歷史經(jīng)驗(yàn)，中國石油大學(xué)（北京）工商管理學(xué)院副院長郭海濤得出結(jié)論：“跨國石油公司目前采取的措施與以往并沒有很大不同，當(dāng)然這與油價(jià)走低的趨勢判斷有關(guān)?！彼M(jìn)一步分析，如果油價(jià)走低的時(shí)間持續(xù)下去，還會(huì)有更加激烈的措施；如果油價(jià)很快反彈了，很多措施也會(huì)中止。

先行部署保業(yè)績

世界石油工業(yè)經(jīng)歷了近一個(gè)半世紀(jì)的發(fā)展歷程，從“石油七姐妹”演變?yōu)橹两竦倪@些跨國石油巨頭累積了豐富的風(fēng)險(xiǎn)防范經(jīng)驗(yàn)，在歷次油價(jià)漲跌大潮中用一套常規(guī)化的手段掌控駕馭著企業(yè)的航船。

受低油價(jià)的沖擊，BP的日子也不好過。 供圖/CFP

郭海濤說：“風(fēng)險(xiǎn)防范是大型跨國石油公司的優(yōu)勢能力之一。根據(jù)以前的經(jīng)驗(yàn)，跨國油企基于對(duì)未來油價(jià)走勢的判斷，在每次危機(jī)時(shí)都會(huì)做出一些調(diào)整投資支出范圍和賣出一些低收益資產(chǎn)的舉措，以此降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)?！?/p>

2013年，雖然石油行業(yè)發(fā)展形勢較好，國際油價(jià)長期盤桓于100美元/桶，但從整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)形勢看，受2008年金融危機(jī)影響，復(fù)蘇步伐緩慢、增長動(dòng)力不足，總體需求疲軟。發(fā)達(dá)國家的石油消費(fèi)需求已在走弱，發(fā)展中國家如中國雖然需求在增長，但增速在下降。跨國石油公司正是注意到了這樣的風(fēng)向，為避免日后經(jīng)營業(yè)務(wù)和利潤受到大的影響，提前做出了一些控制投資、剝離非核心資產(chǎn)的“瘦身”行動(dòng)。

殼牌（Shell）實(shí)行限制投資、重視資源配置與特色技術(shù)等措施。道達(dá)爾則將2014年作為勘探擴(kuò)張期限，若不能取得期待的大發(fā)現(xiàn)，將實(shí)施有節(jié)制的投資策略，以控制投資總量。與前幾家做法略有不同的是雪佛龍（Chevron），提出在蕭條形勢下繼續(xù)追加投資以擴(kuò)大上游油氣規(guī)模的計(jì)劃，同時(shí)輔之以價(jià)值增長為目標(biāo)的投資約束條件。?？松梨冢‥xxon Mobil）則計(jì)劃剝離部分投入巨大、運(yùn)營成本高昂的非常規(guī)油氣資產(chǎn)。

在這方面做得比較突出的是BP。

2010年墨西哥灣漏油事件后，BP公司開展了控制投資規(guī)模和大項(xiàng)目數(shù)量、剝離非核心資產(chǎn)、重視推廣特色技術(shù)的舉措。這些措施包括：設(shè)定250億美元左右的年度投資限額，審慎投資中長期項(xiàng)目，控制凈投資額在2.5億美元以上的大項(xiàng)目數(shù)量；2013年完成之前制定的380億美元資產(chǎn)剝離計(jì)劃，并計(jì)劃在2015年之前繼續(xù)剝離100億美元資產(chǎn)；大幅推廣和應(yīng)用地震成像和提高采收率等技術(shù)，促進(jìn)公司生產(chǎn)經(jīng)營效率的提高。

通過上述戰(zhàn)略舉措，2013年，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢整體低迷、競爭對(duì)手業(yè)績普遍下滑的情況下，BP實(shí)現(xiàn)了業(yè)績逆流而上。公司年報(bào)顯示，投資回報(bào)高于以往五年平均水平，成為反超殼牌、雪佛龍和道達(dá)爾，業(yè)績僅次于?？松梨诘目鐕推髽I(yè)。

2014年下半年，國際油價(jià)鐵了心似的一路狂跌，把2008年創(chuàng)下的147.25美元/桶的歷史高點(diǎn)紀(jì)錄消耗了2/3強(qiáng)。在這種情況下，跨國石油企業(yè)的大型航船既要保持前進(jìn)，又要盡可能地規(guī)避國際油價(jià)可能長期下跌的風(fēng)險(xiǎn)，因此之前實(shí)施的降成本促盈利措施隨之變成了壓縮成本從而最大限度地減少業(yè)績下滑的低油價(jià)應(yīng)對(duì)術(shù)。

如果將當(dāng)前的形勢跟BP前幾年面臨的形勢做一個(gè)類比，當(dāng)時(shí)的BP急需提高盈利能力、促進(jìn)業(yè)績提升；而現(xiàn)在的跨國石油公司在油價(jià)一降再降時(shí)要考慮怎么減少負(fù)重、輕裝前進(jìn)，情況有些相似。而這些戰(zhàn)略舉措從短期看正是起到了一個(gè)緩沖器的作用，旨在使石油公司的業(yè)績下降得慢一些、虧損少一些。

在采訪中，羅佐縣指出，在現(xiàn)在的低油價(jià)背景下，殼牌、道達(dá)爾、雪佛龍和?？松梨诓扇〉膽?yīng)對(duì)方略不同程度上都在自覺不自覺地走BP走過的業(yè)績改良之路。“總的說來，這些應(yīng)對(duì)措施大同小異，但因?yàn)槊總€(gè)公司的情況都有特殊性，所以在力度、時(shí)間和節(jié)點(diǎn)上會(huì)有所不同。”

兼并擴(kuò)張步伐暫緩

在國際原油市場寒冬的情況下，還有一種情況下就是抱團(tuán)取暖，來壯大市值，提高競爭力。

世界石油工業(yè)發(fā)展史上曾掀起過五次大規(guī)模的并購潮。雖然石油企業(yè)兼并與收購的盛行不是必然與國際油價(jià)的大幅走低聯(lián)系在一起的，但也不可否認(rèn)低油價(jià)為石油企業(yè)的并購提供了機(jī)遇——資產(chǎn)縮水，在一定程度上節(jié)約了企業(yè)的收購成本。

上世紀(jì)80年代初和90年代末的石油危機(jī)引發(fā)了一連串的并購交易，正是這次的并購塑造了能源行業(yè)如今的格局。1998年BP用500億美元收購了美國阿莫科公司，收購后市值達(dá)1460億美元，躍居世界著名跨國公司前列。一年后，美國最大的兩家石油公司?？松兔梨诤喜⒊闪？松梨诠?，一躍成為現(xiàn)在市值超過4000億美元的石油巨頭。

此次油價(jià)下行，是否預(yù)示著新一輪的并購高潮就要涌起呢？

道達(dá)爾中國區(qū)總裁努北堂說：“兼并與收購的盛行取決于低油價(jià)維持的時(shí)間長短?！彼e例說，2008年國際油價(jià)從最高點(diǎn)的147.25美元/桶飛速降到30多美元/桶。這本來是一個(gè)并購的好時(shí)機(jī)，但是因?yàn)檫@段低油價(jià)維持的時(shí)間很短，不到一年就上升到100美元/桶的合理油價(jià)區(qū)間，所以并購案發(fā)生的并不多。

此次國際油價(jià)低迷影響有多大，對(duì)跨國石油公司來說仍不明朗。貿(mào)然行動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)較大。高級(jí)經(jīng)濟(jì)師朱潤民認(rèn)為：“從目前跨國石油公司經(jīng)營策略的特點(diǎn)以及目前局勢的不明朗來看，近期收購的可能性不大。”

對(duì)于兼并重組非?！盁嶂浴钡囊恍﹪沂凸疽膊]有采取大的行動(dòng)。如墨西哥國家石油公司僅是宣布，2014年至2018年期間將在貨物和服務(wù)采購、租賃服務(wù)和公共工程方面減少支出213億比索（1美元約合14.5比索），包括半數(shù)的采購中心，辭退17%的員工，合同減少21%。

“油價(jià)低迷時(shí)發(fā)生的幾輪并購潮，經(jīng)過跨國公司若干年實(shí)踐反饋發(fā)現(xiàn)，有些并購并未達(dá)到預(yù)期的目的。這就導(dǎo)致了大型油企對(duì)并購的態(tài)度有了一些變化?！绷_佐縣說，“隨著全球石油市場的變化，石油公司對(duì)之前的投資觀念和發(fā)展思路進(jìn)行深刻反省，家大業(yè)大的觀點(diǎn)逐漸向注重效益靠攏?！?/p>

努北堂說：“目前跨國石油公司的并購案例主要發(fā)生在油服企業(yè)之間或者中小企業(yè)之間。如哈里伯頓對(duì)斯倫貝謝的收購。因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)項(xiàng)目非常全面，道達(dá)爾不需要并購。我們目前沒有并購的計(jì)劃。當(dāng)然，如果未來有合適的項(xiàng)目，我們也會(huì)適時(shí)出手?！?/p>

對(duì)此，郭海濤表示：“大規(guī)模削減上游投資可以保證企業(yè)現(xiàn)時(shí)的穩(wěn)定經(jīng)營，并購則是針對(duì)未來競爭力的提高。這反映了跨國油企在油價(jià)危機(jī)時(shí)不僅做減法，也會(huì)做加法。”

“天哪，油價(jià)還在降！” 供圖/CFP

一體化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是方向

2014年6月以來的國際油價(jià)持續(xù)下跌，使得過去在高油價(jià)盈利能力較強(qiáng)的上游業(yè)務(wù)受到不同程度的沖擊，盈利能力普遍減弱。殼牌、BP發(fā)布的第三季度年報(bào)信息顯示，第三季度的盈利情況主要來自減少上游勘探開發(fā)的投入和在下游煉廠提高了運(yùn)營和貿(mào)易。

低油價(jià)形勢下，跨國石油公司經(jīng)營現(xiàn)金流減少，運(yùn)行和管理容易出現(xiàn)障礙，海外資產(chǎn)也大幅縮水，加之對(duì)油價(jià)走勢不確定的預(yù)期，往往會(huì)給公司未來幾年的投資計(jì)劃帶來重大調(diào)整。特別是上游資產(chǎn)隨國際油價(jià)暴跌大幅貶值，對(duì)于業(yè)務(wù)集中于上游勘探開發(fā)的石油公司而言受沖擊較大。此時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈完備，上下游一體化的企業(yè)受到的沖擊相對(duì)較小。

此外，從產(chǎn)業(yè)內(nèi)部因素看，石油產(chǎn)業(yè)鏈的上下游業(yè)務(wù)對(duì)投資的依賴強(qiáng)度有差異。據(jù)業(yè)內(nèi)專家介紹，下游業(yè)務(wù)與上游業(yè)務(wù)相比，一個(gè)顯著不同點(diǎn)是投入產(chǎn)出比較穩(wěn)定。上游業(yè)務(wù)有無法避免的風(fēng)險(xiǎn)，像勘探的失敗率就是客觀存在的。即使公司的管理水平再高，技術(shù)水平再先進(jìn)，也不能完全避免這一問題。

羅佐縣分析，由于一體化優(yōu)勢在油價(jià)相對(duì)低時(shí)比較突出，若低油價(jià)持續(xù)下去，石油公司發(fā)揮低油價(jià)下中下游成本降低優(yōu)勢，用下游業(yè)績增長來抵消上游業(yè)績下滑是完全可能的。

高油價(jià)時(shí)期，由于下游業(yè)務(wù)的運(yùn)營情況不樂觀，康菲石油公司曾做出了剝離下游資產(chǎn)的決策。這種行為曾經(jīng)一度讓康菲獲得不少收益。但是，隨著油價(jià)的下行，加之經(jīng)濟(jì)形勢的低迷，康菲石油公司去年第三季度的年報(bào)顯示，其利潤已經(jīng)較上年同期出現(xiàn)下降。若油價(jià)繼續(xù)下行，康菲的經(jīng)營業(yè)績或許還會(huì)繼續(xù)受到?jīng)_擊。

在康菲決定剝離下游資產(chǎn)的同時(shí)，BP、殼牌等就明確表示，不會(huì)剝離下游資產(chǎn)。發(fā)展到現(xiàn)在，五大跨國石油公司根據(jù)自己的業(yè)務(wù)情況，各自形成自己不同的結(jié)構(gòu)比。道達(dá)爾、雪佛龍和殼牌的上下游業(yè)務(wù)比例大致維持在50%～60%之間。BP的上下游比例最大，超過了100%，但是在進(jìn)行上游擴(kuò)張的同時(shí)，也保持了下游必要的規(guī)模。

業(yè)績最好的?？松梨谝恢笔俏宕罂鐕凸局猩舷掠谓Y(jié)構(gòu)最為穩(wěn)定的一家，始終維持在40%～50%?！俺似髽I(yè)運(yùn)營情況的因素外，在抗擊油價(jià)波動(dòng)的常態(tài)化下，特別是在影響油價(jià)因素日益復(fù)雜的情況下，保持上下游結(jié)構(gòu)的合理，對(duì)公司的發(fā)展將起到積極的作用?！绷_佐縣說。

低油價(jià)時(shí)期，不同的企業(yè)有著自身的不同情況，除了資產(chǎn)剝離、公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)合理外，還需要“有充足的現(xiàn)金流的保障”。朱潤民說：“不論對(duì)于大公司，還是業(yè)務(wù)相對(duì)單一的小公司，充足的現(xiàn)金流是企業(yè)在低油價(jià)時(shí)期保持觀望態(tài)度的保障?！?/p>

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殼牌能否收購BP

盡管哈里伯頓對(duì)斯倫貝謝的收購還沒有引發(fā)更大規(guī)模的兼并浪潮，但是一些分析人士已經(jīng)開始尋找未來并購最可能采取動(dòng)作的目標(biāo)——BP與殼牌走入人們的視野。

在遭受了長達(dá)五年的“墨西哥漏油事故”事件的懲罰后，BP順勢而為的“瘦身”使其在2013年的業(yè)績出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，但2014年夏天到現(xiàn)在的油價(jià)下行，無疑又給其當(dāng)頭一棒。

據(jù)《英國金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，綜合多家投行分析師的分析，盧布在過去三個(gè)月里下滑了47%。這一數(shù)字將導(dǎo)致BP持有的19.75%的俄羅斯石油公司的股份遭遇相關(guān)損失高達(dá)7.5億美元。

不僅如此，受“深水地平線事件”的持續(xù)影響，1月20日，美國新奧爾良地方法官卡爾·巴爾比耶向BP開出了一張巨額罰單，總罰款金額為117億美元。與“墨西哥漏油事故”發(fā)生前相比，BP“體重”已經(jīng)減少了約三分之一，共背負(fù)563億美元的債務(wù)。加上北海油田的逐漸“老”化，奧本海默的股票分析師曾發(fā)布研究報(bào)告稱，隨著油價(jià)的下跌，再加上BP目前的市盈率已經(jīng)下降了6/7左右，在同業(yè)公司中處于最低水平，因此該公司可能成為收購目標(biāo)。

也有多位分析師對(duì)此并不贊同。在殼牌新任首席執(zhí)行官本·范伯登的領(lǐng)導(dǎo)下，荷蘭皇家殼牌公司在最近的幾個(gè)月中一直在剝離資產(chǎn)。除此之外，對(duì)BP的并購是一項(xiàng)龐大的、可能需要耗時(shí)幾年才能完成的交易。這兩家公司都存在明顯的業(yè)務(wù)重疊，歐洲反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)感到擔(dān)心。

對(duì)此，羅佐縣認(rèn)為，殼牌收購BP的最終可能性似乎不大。因?yàn)檫@與跨國公司2013年底時(shí)做出的壓縮投資進(jìn)行“瘦身”的既定戰(zhàn)略是背道而馳的。

責(zé)任編輯：石杏茹

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