梅新育

在經濟社會發(fā)展達到一定水平且實行開放經濟的國家，跨境資本從來就是房地產市場上不可忽視的因素，倫敦等歐美中心城市房地產市場上外資的影響尤其不可低估。特別是在英國倫敦，歷史和現(xiàn)實、經濟和政治的因素使得那里吸引了眾多穆斯林移民和來自阿拉伯產油國的巨額“石油美元”，其中相當一部分資金投入房地產市場，倫敦東區(qū)近年甚至有“倫敦斯坦”之稱，石油美元數(shù)量和流向的變化直接牽動其房地產市場。作為全球最大的“石油美元”來源地，沙特阿拉伯財政金融的重大變化必然會對國際金融市場產生影響，在其重點投入的市場影響會比較明顯。由于沙特財政預算今年出現(xiàn)了進入新世紀以來少有的赤字，決算赤字還可能大大高于預算赤字，而且財政赤字可能會延續(xù)一段時間，需要套現(xiàn)部分國際儲備資產以彌補財政缺口，該區(qū)域其他一些國家、富豪及旗下企業(yè)也面臨同樣壓力，倫敦房地產市場可能承受一定下行壓力。

沙特財政赤字將居高不下

2015年度沙特財政預算支出創(chuàng)造了8600億里亞爾（約合2293億美元）的歷史最高紀錄，比上年增長50億里亞爾;預算收入則為7150億里亞爾（約合1907億美元），赤字1450億里亞爾，是2009年以來的首次預算赤字。而沙特今年的財政決算實際赤字很可能要比預算赤字高得多，因為這份預算是以油價80美元/桶為基準制定的，現(xiàn)實是當前國際市場油價已經跌至每桶40多美元，而且很有可能進一步下跌至30多美元，全年很難恢復到80美元的水平，考慮到石油收入占沙特國家財政收入70%以上，倘若實際油價只有預算一半的話，這就意味著2015年沙特最終財政決算收入可能還要比預算收入低35%左右，亦即再減少約2500億里亞爾，實際財政收入只有約4647億里亞爾，僅相當于財政預算支出的54%。

沙特本年度財政預算收入很可能靠不住，預算支出卻是實打實的，福利、軍費兩大支出項目尤甚。今年的預算支出之所以膨脹，主要是由于各類福利支出項目沒有壓縮，反而有所擴大;在油價下跌導致不少產油國相繼壓縮了本國各類福利預算開支之際，沙特此舉顯得頗為異類。關鍵原因是沙特國內經濟社會矛盾重重，王室家族龐大，繼承者候選人隊伍極端老化，社會上始終存在強大政治異議思潮，國內什葉派聚居的產油區(qū)醞釀著廣泛、強烈的社會不滿，事實上也曾經發(fā)生過嚴重動蕩，……所有這些事實都潛藏著政治波折的風險，沙特政府因此多年來形成了“花錢買穩(wěn)定”的思維慣性，依靠巨額福利支出收買臣民的安穩(wěn)服從?！鞍⒗骸卑l(fā)生后，沙特政府更是對福利支出大手筆加碼。2011年，沙特政府向失業(yè)救濟、住房與教育補貼領域派發(fā)370億美元福利“紅包”，并承諾在2014年之前撥款4000億美元改善民生。沙特得以避過這一波中東動蕩風潮，這種巨額福利開支發(fā)揮了不可替代的作用，同時推動沙特財政支出在2010年的水平上猛增52%達到2013年的2652億美元。其它海灣石油輸出國的福利制度也大體與此相似。

沙特軍費開支同樣剛性十足，2013年就高達670億美元，在世界上僅次于美、中、俄三國名列第四。2014年中以來，“伊斯蘭國”極端勢力異軍突起，兵鋒威逼沙特邊境，其頭目多次聲稱要進軍麥加，迫使沙特不得不沿著沙特、伊拉克邊境開工建設上千公里長的防護墻作為防御工事。嚴峻的區(qū)域安全形勢決定了沙特的軍費支出也將居高不下，甚至可能突破本來就已很高的預算額度。

在這種情況下，預計今年沙特財政決算的赤字額比預算赤字只多不少。倘若全年平均油價停留在預算設定的基準價80美元一半左右，且其財政石油收入同比例縮小，財政支出不變，那么財政決算赤字將占支出總額近一半。歷史上陷入這種境地的政權多數(shù)都離崩潰不遠了，但沙特多年積累的家底十分雄厚，一般認為其國際儲備資產高達7500億美元，為彌補赤字，沙特政府必然要出手一部分國際儲備資產。

不僅沙特，該區(qū)域其他一些石油天然氣出口國也面臨同樣的壓力，會作出同樣的選擇去套現(xiàn)部分國際儲備資產以填補財政赤字缺口。而且，面臨現(xiàn)金流量不足、需靠套現(xiàn)資產彌補壓力的還不僅僅是海灣石油天然氣輸出國政府，也包括該區(qū)域一些富豪及旗下企業(yè)。不要以為那些初級產品巨富們的現(xiàn)金流量無窮無盡，曾幾何時，乘上本世紀初這一輪初級產品牛市順風，?？恕ぐ偷偎顾‥ike Batista）及其EBX集團幾乎被視為整個巴西國家的旗幟和楷模，個人資產總額一度高達300億美元，成為巴西首富和世界第八富豪（《福布斯》雜志2011年排行榜），而今安在？2012年初級產品市場牛市結束，當年以美元計價的國際貿易非燃料初級產品價格下跌10%，EBX集團一年之內便虧損250億美元之多，巴蒂斯塔以前的賺錢神器——從事石油業(yè)務的OGX公司虧損11億美元，其個人資產一年之內從300億美元縮水至106億美元;2013年起，他的公司陸續(xù)破產;2015年2月，他和親屬的資產遭到查封凍結，面臨牢獄之災。焉知這一切就不會發(fā)生在海灣富豪們身上？

“花錢買穩(wěn)定”思維慣性制約改革

未來幾年沙特和中東其他一些油氣出口國政府很可能繼續(xù)財政赤字和變賣部分國際儲備資產填補財政赤字的操作。從歷史上看，發(fā)展中世界的石油天然氣等燃料出口國在牛市期間普遍養(yǎng)成揮霍性的財政支出模式，遇到熊市很難扭轉，以至于形成持續(xù)的巨額財政赤字，甚至是伴生有經常項目收支逆差的“孿生赤字”。根據國際貨幣基金組織的數(shù)據，1985～1992年間，發(fā)展中國家整體中央財政赤字占GDP比重依次為4.9%、5.9%、6.2%、5.9%、5.0%、3.5%、3.8%、3.2%，盛產石油且在1970年代油價暴漲期間暴富的中東國家（加上塞浦路斯和馬耳他）整體同一比例則高達10.5%、13.9%、13.3%、13.4%、9.8%、12.0%、13.2%和8.3%。到了21世紀初的這一輪牛市期間，不少產油國尚且不乏財政赤字年份;到得熊市期間，市場參與者就更不能對他們的財政穩(wěn)定性和管理水平寄予過高期望。

具體到沙特等海灣石油輸出國，這些國家花樣繁多的高額福利支出在經濟上是很無效率的，也不可持續(xù)，這早已是國際經濟界、學術界和權威國際機構的共識，去年下半年油價暴跌六成的嚴峻事實讓該區(qū)域許多政界高層人士也承認了這一點。阿曼國民經濟大臣馬基公開聲明，“國民應當認識到已經過度使用天然財富的問題”。曾擔任過科威特副首相兼財政大臣的謝赫·薩利姆·阿卜杜勒·阿齊茲·薩巴赫更是主張，“必須推進包括削減不必要的公共開支在內的全面改革?！倍砹_斯的福利水平沒有達到海灣君主國的程度，但其2015年財政預算是基于油價60美元/桶制定的，普京在記者招待會上公開聲明俄羅斯經濟要適應油價每桶40美元的狀態(tài)，也削減了一部分社會福利支出。但在沙特，“花錢買穩(wěn)定”的社會福利居然已經僵硬到在油價暴跌、國家收入銳減之時也不能減少福利支出的地步，只能說明這個國家的社會凝聚力不高，隱憂太大，只能齊享樂而不能共患難，其政治領導層也缺乏足夠的魄力與執(zhí)行力去推行必要的改革。

沙特首都利雅得夜景。

在這樣的情況下，市場參與者不能高估沙特迅速大幅度壓縮預算赤字的可能性。7500億美元巨額國際儲備資產一方面給沙特提供了遭遇行情轉折沖擊時的緩沖，另一方面也緩解了他們痛下決心實施經濟社會改革的壓力。該區(qū)域另外一些石油天然氣輸出國同樣如此，甚至比沙特有過之而無不及。

在海灣石油輸出國政府與私人富豪們變賣資產的操作中，倫敦等地物業(yè)資產將是可供選擇的合適對象。不僅如此，超過預期的高額財政赤字對任何一個國家的貨幣和股市都必然是重大利空，而沙特恰恰在去年末宣布開放了證券市場，這很有可能是給沙特國內外投機者創(chuàng)造一個做空其貨幣和股市的盈利機會，其股市、匯市甚至可能成為大規(guī)模投機性國際貨幣攻擊的目標。

（作者為商務部國際貿易經濟合作研究院研究員）