李明敬

站在新年的開頭，回首走過的2014年。在金融圈，“互聯(lián)網(wǎng)金融”這個詞兒是真真地?zé)崃藗€底朝天。各類P2P公司此起彼伏，創(chuàng)業(yè)、路演、融資，當(dāng)然還有“跑路”，各種忙得不亦樂乎。與P2P一樣，眾籌火速進(jìn)入人們的視野。而眾籌的一類——股權(quán)眾籌，看來更是“潛力無限、藍(lán)海一片”。在2015年，股權(quán)眾籌能否成為“掘金重地”？ “百籌大戰(zhàn)”是否將會到來？俗話說，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎?？v使再“土豪”，也該好好弄個明白再“下注”。

股權(quán)眾籌獲認(rèn)可

眾籌起源于美國，顧名思義就是大家籌錢來做點(diǎn)什么事兒。它主要是通過互聯(lián)網(wǎng)的形式來進(jìn)行，分為獎勵眾籌、捐贈眾籌、債權(quán)眾籌和股權(quán)眾籌四種模式。2011年眾籌開始進(jìn)入中國，2013年國內(nèi)出現(xiàn)來第一例股權(quán)眾籌案例，到2014年國內(nèi)出現(xiàn)第一個有擔(dān)保的股權(quán)眾籌項(xiàng)目。

股權(quán)眾籌到底是什么意思呢？股權(quán)眾籌是指，公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者通過出資入股公司，獲得未來收益。這種基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進(jìn)行的融資模式被稱為股權(quán)眾籌，另一種解釋認(rèn)為股權(quán)眾籌是私募股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)化。

官方對“股權(quán)眾籌”又有什么樣的態(tài)度呢？2014年5月，中國證監(jiān)會明確來對眾籌的監(jiān)管，并出臺監(jiān)管意見稿。11月18日，中國證券業(yè)協(xié)會推出《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》并公開征求意見，股權(quán)眾籌被正式納入監(jiān)管。11月19日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，要求建立資本市場小額再融資快速機(jī)制，并首次提出“開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”。

不過，業(yè)界對中國證券業(yè)協(xié)會推出《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》對投資者設(shè)定的高門檻直呼“不科學(xué)”。眾籌不同于其他融資方式的最大優(yōu)勢在于投資金額小，但是該意見稿卻要求投資者如果是單位的話，凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣，對于個人來說金融資產(chǎn)不低于300萬元人民幣或者最近三年年均收入不低于50萬元人民幣。如此“高大上”的門檻，著實(shí)讓不少人“邁不過去”。好在一周后，證監(jiān)會澄清，該管理辦法針對的是私募股權(quán)眾籌業(yè)，公募版仍在研究中。業(yè)內(nèi)人士不禁感嘆道，真像坐過山車，虛驚一場。

初創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險高

不管怎么樣，股權(quán)眾籌的確正在揮手告別“草莽時代”，逐漸得到社會的認(rèn)同，同時也吸引著各路投資者的目光。如果2014年是眾籌元年，那么2015年眾籌行業(yè)則會加速前進(jìn)。數(shù)據(jù)顯示，2014年國內(nèi)的眾籌平臺從1月的43家猛增到11月底的122家。其中股權(quán)眾籌下半年開始發(fā)展迅速，目前大概有27家。據(jù)京東CEO劉強(qiáng)東透露，2015年上半年他們的股權(quán)眾籌將正式上線。

世界銀行曾發(fā)報告預(yù)測，到2025年全球眾籌市場規(guī)模將達(dá)到3000億美元，而最大的潛在機(jī)會在中國，市場規(guī)模可達(dá)500億美元。業(yè)內(nèi)預(yù)測，若以5%的傭金估算，行業(yè)盈利空間可達(dá)到25億美元。

但從目前來看，大多數(shù)眾籌平臺并不盈利。清科集團(tuán)發(fā)布的《2014年上半年中國眾籌模式運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報告》稱，2014年上半年，股權(quán)眾籌預(yù)期融資額20.36億元，實(shí)際完成1.56億元，募資成功率很低。主要原因是目前股權(quán)眾籌的退出機(jī)制不完善，平臺對項(xiàng)目的信息披露程度較低，部分項(xiàng)目對投資人的要求較高、募資周期長，投資人較為謹(jǐn)慎。

這些都是客觀存在的問題，因?yàn)楣蓹?quán)眾籌和公司上市IPO一樣，都是人們投資公司獲得一定股權(quán)。但是股權(quán)眾籌門檻低，涉及資金量相對不大，而股權(quán)眾籌主要是投資到非上市公司，實(shí)踐中往往側(cè)重于初創(chuàng)公司和創(chuàng)新企業(yè)。在監(jiān)管上也不如上市公司嚴(yán)格。

美國證監(jiān)會前首席審計(jì)師Lynn Turner在評價股權(quán)眾籌時強(qiáng)調(diào)認(rèn)為，投資初創(chuàng)企業(yè)有很大經(jīng)營風(fēng)險。即使專業(yè)投資人，投資初創(chuàng)企業(yè)失敗率仍然是很高的。在美國做股權(quán)眾籌相對容易，項(xiàng)目失敗了，投資人不會罵街，因?yàn)樗麄兊耐顿Y者大多比較成熟，明白雖然項(xiàng)目是平臺介紹的，但最后責(zé)任還是要自己來承擔(dān)的。中國投資者這種成熟的認(rèn)知還需要進(jìn)一步培育。

藍(lán)海撈金防風(fēng)險

在股權(quán)眾籌炙手可熱的今天，投資者該如何規(guī)避風(fēng)險，獲得收益呢？要想通過股權(quán)眾籌獲得滿意的收益，首先自己要清楚，做股權(quán)眾籌的人擁有的資金并不都是真正的“土豪”，這也是眾籌的魅力所在——擁有比較低的門檻。這就導(dǎo)致很多人都可以來做股權(quán)眾籌，但是人們的專業(yè)性必然會參差不齊，可能對項(xiàng)目的好壞和市場前景缺乏了解。所以在選擇項(xiàng)目時一定不要受到“羊群效應(yīng)”的影響，盲目跟從別人的投資決策。

其實(shí)一個完整的眾籌過程，處處都有需要注意的地方。比如簽投資協(xié)議，專業(yè)天使人或風(fēng)投簽的協(xié)議中，會設(shè)定保護(hù)投資者利益的條款，但是眾籌協(xié)議可不一定有。說眾籌是一個人人都能參與企業(yè)管理的投資方式，但是事實(shí)是，由于投資金額不大，參與者很可能沒有積極性參與為企業(yè)提供資源，而且那么多人管理企業(yè)也是不現(xiàn)實(shí)的。

最最讓人不放心的，就是投資后企業(yè)管理和盈利分紅等過程可能存在嚴(yán)重的信息不對稱。這種信息不對稱，會造成眾籌投資人沒有辦法監(jiān)督企業(yè)。當(dāng)然很多股權(quán)眾籌的項(xiàng)目在管理監(jiān)督上有著明確的規(guī)定，這些都是需要重點(diǎn)關(guān)注的。還有一點(diǎn)在開始時就要想到，那就是退出。退出機(jī)制對于投資者把控風(fēng)險來說也是相當(dāng)重要的，是全身而退還是“自身難?！倍伎赐顿Y者自己的“手氣”了。不過，為提高股權(quán)眾籌信息公開度、有效降低風(fēng)險并保證各方權(quán)益，股權(quán)眾籌行業(yè)已開啟了“引入第三方資金托管方案”的模式。

總體來說，雖然在投資過程中存在著各種風(fēng)險，但是我們也可以看到深交所已經(jīng)通過旗下子公司深證證券信息有限公司與股權(quán)眾籌平臺天使匯合資成立了北京天使匯國際傳媒有限公司，在業(yè)內(nèi)人士看來，這是深交所布局互聯(lián)網(wǎng)的前奏。隨著監(jiān)管層釋放善意信號、互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展以及企業(yè)融資需求增強(qiáng)，甚至有媒體認(rèn)為，2015年將迎來“百籌大戰(zhàn)”。可以預(yù)見，股權(quán)眾籌將成為投資藍(lán)海，只等人們?nèi)ァ皳平稹?。endprint