湖南大學(xué)工商管理學(xué)院 楊子江 顏夢(mèng)葦 謝茜

一、引言

媒體對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)督作用受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注，國(guó)外的研究最早可以追溯到Dyck、Zingale（2004）關(guān)于法律制度外因素的公司治理中角色的探討，隨后關(guān)于媒體監(jiān)督對(duì)公司治理影響的研究不斷涌現(xiàn)。Dyck、Zingales（2008），Joe（2009）等的研究表明公司的違規(guī)行為能夠因媒體的關(guān)注而在一定程度上得到修正，從而起到完善公司治理的作用。tetlick（2008），F(xiàn)ang和Peress（2009）等發(fā)現(xiàn)媒體能夠影響股價(jià)，促使投資者用腳投票，從而給管理層施壓從而迫使其改變不良的公司治理行為。本文最終建立回歸模型，并通過(guò)顯著性測(cè)試，得出媒體對(duì)于上市公司帶有負(fù)面評(píng)價(jià)的報(bào)道會(huì)減少公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述比例，進(jìn)而提高公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的結(jié)論。

二、文獻(xiàn)回顧與理論分析

（一）會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

本文提及的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量全都為廣義意義上的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量（包括披露過(guò)程），Healy and Palepu（2001）指出會(huì)計(jì)信息質(zhì)量不僅僅是會(huì)計(jì)計(jì)量的質(zhì)量，應(yīng)當(dāng)擴(kuò)展到會(huì)計(jì)信息披露的層面上進(jìn)行考慮。

近年來(lái)，關(guān)于財(cái)務(wù)重述研究的興起引起了我們的注意。周曉蘇（2011）總結(jié)相關(guān)文獻(xiàn)將財(cái)務(wù)重述定義為上市公司對(duì)先前發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告中的虛假性、誤導(dǎo)性或遺漏的信息進(jìn)行修改的一種事后補(bǔ)救行為。賀建剛等（2011）指出財(cái)務(wù)重述關(guān)注的是會(huì)計(jì)信息在披露過(guò)程中的問(wèn)題，而不是編制過(guò)程。本文選取2011年到2013年發(fā)生財(cái)務(wù)重述的行為的上市公司展開對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的探討。

（二）媒介功用

媒體監(jiān)督企業(yè)的命題提出后，越來(lái)越多的研究者開始涉足這個(gè)領(lǐng)域，傳統(tǒng)的研究主要集中于研究媒體監(jiān)督與公司治理之間的關(guān)系。我們有充分理由相信媒介功用對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量起到了監(jiān)督作用，是除了公司治理與財(cái)務(wù)狀況以外的外部監(jiān)督機(jī)制的重要組成部分。本文創(chuàng)造性地以財(cái)務(wù)重述這一更能反映披露質(zhì)量而非計(jì)量質(zhì)量的現(xiàn)象為切入點(diǎn)，因而更能體現(xiàn)媒介功用，并進(jìn)而探討媒介功用與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量間的關(guān)系。因此我們以財(cái)務(wù)重述的視角，提出假設(shè)：

假設(shè)H1：媒介監(jiān)督能減少財(cái)務(wù)重述的次數(shù)，提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

1、財(cái)務(wù)重述樣本選取

本文選取的樣本是在2011到2013年發(fā)生財(cái)務(wù)重述的滬深主板A股上市公司，通過(guò)聚潮資訊手工檢索并整理這三年發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司。同時(shí)，執(zhí)行了一系列的篩選程序：剔除剛上市或者借殼上市的公司;剔除金融保險(xiǎn)行業(yè)的公司;如果同一家公司在一年內(nèi)進(jìn)行多次財(cái)務(wù)重述，則選取第一次發(fā)生財(cái)務(wù)重述的時(shí)間做為取樣時(shí)間。經(jīng)過(guò)這三層選取，我們得到目標(biāo)上市公司樣本數(shù)415家。

2、對(duì)照樣本的選取

為了消除內(nèi)生變量的影響，本文為所選取的目標(biāo)樣本都進(jìn)行了一一對(duì)照，選取了415家上市公司進(jìn)行了對(duì)照實(shí)驗(yàn)。

3、媒體關(guān)注度的測(cè)量

本文對(duì)于媒體關(guān)注度的選取來(lái)自于CNKI中國(guó)重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫(kù)。參照大家對(duì)于財(cái)務(wù)信息的關(guān)注途徑，本文選取了8份最受公眾接受的全國(guó)性財(cái)經(jīng)報(bào)紙作為數(shù)據(jù)來(lái)源，分別是《中國(guó)證券報(bào)》、《證券日?qǐng)?bào)》、《證券時(shí)報(bào)》、《上海證券報(bào)》、《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》、《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》、《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》和《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》。

（二）建立模型及相關(guān)變量說(shuō)明

為了檢驗(yàn)本文的理論假設(shè)，構(gòu)建了如下的回歸模型：

Prob（Restate=1）=α0+α1LNMedia+α2Insize+α3lev+α4roa+α5board+α 6Indepen+α7dual+α8big10+α9opinion+α10grow+α11mshare+ε

特別注明的是，從財(cái)務(wù)重述的定義出發(fā)，財(cái)務(wù)重述是對(duì)歷史報(bào)表數(shù)據(jù)的更正，所以財(cái)務(wù)重述的數(shù)據(jù)是滯后一期的，也就是說(shuō)本年發(fā)生的重述其實(shí)是對(duì)上一年度數(shù)據(jù)的修正。

1、因變量

財(cái)務(wù)重述（Restate1）：Restate1為虛擬變量，用來(lái)表示當(dāng)年上市公司是否有財(cái)務(wù)報(bào)告重述行為發(fā)生，當(dāng)公布年報(bào)財(cái)務(wù)重述報(bào)告時(shí)Restate1取1，否則取0。

2、測(cè)試變量

自變量定義如下：

（1）媒體關(guān)注 1（LNmedia1）：參考 Chen等（2009）及辛宇和徐麗萍（2010），本文選擇“1+媒體報(bào)道次數(shù)”的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量公司的媒體關(guān)注程度。

（2）媒體關(guān)注2和3（LNMedia2和LNMedia3）：本文收集的媒體報(bào)道數(shù)量非常多，所以筆者認(rèn)為有必要區(qū)分報(bào)道的主觀色彩，即對(duì)于研究媒體的監(jiān)督控制效應(yīng)，區(qū)分是否進(jìn)行了負(fù)面報(bào)道是非常有必要的。

3、控制變量

主要指標(biāo)如下：

（1）財(cái)務(wù)特征：LNsize代表公司規(guī)模，是總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)；Lev是資產(chǎn)負(fù)債率用來(lái)代表公司負(fù)債水平；公司的成長(zhǎng)性用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率Growth表示；ROA則是總資產(chǎn)收益率，代表公司盈利能力。

（2）公司治理指標(biāo)：上市公司的治理水平也能對(duì)財(cái)務(wù)重述產(chǎn)生較大影響，本文參考魏志華等（2009a）、何威風(fēng)和劉啟亮（2010）的做法，控制了董事會(huì)規(guī)模（Board）、董事會(huì)獨(dú)立性（Indepen）、兩職合一（Dual）、高管持股（Mshare）、是否設(shè)置審計(jì)委員會(huì)（Audit）、審計(jì)事務(wù)所是否“十大”（Big10）以及財(cái)報(bào)的審計(jì)意見（Opinion）等一系列公司治理因素的影響。

四、檢驗(yàn)結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析

1、描述性分析與統(tǒng)計(jì)

媒體關(guān)注度和樣本財(cái)務(wù)重述的描述性統(tǒng)計(jì)。PanelA報(bào)道了兩類樣本公司遭受負(fù)面報(bào)道的比例情況。從所獲得的數(shù)據(jù)我們可以觀察到遭受負(fù)面報(bào)道的上市公司約占總樣本的三分之一，并且每年的比例都較為平穩(wěn)，數(shù)據(jù)說(shuō)明我國(guó)媒體對(duì)于上市公司的關(guān)注度比較高。其中2011年198家，2012年254家，2013年378家，大約占到了滬深主板市場(chǎng)的15%左右。

2、主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)及分類比較情況。

從經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)方面，樣本公司平均資產(chǎn)負(fù)債率為54.90%,負(fù)債比例較前些年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有提高，但是負(fù)債比例總體上還是保持在較為合理的狀態(tài)，營(yíng)業(yè)收入的平均增長(zhǎng)率為28.66%，這是一個(gè)非?？捎^的數(shù)據(jù)，中國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)處于相當(dāng)不錯(cuò)的狀態(tài)，有很強(qiáng)的成長(zhǎng)性。從公司治理結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，樣本公司董事會(huì)的平均規(guī)模為9.07人，其中獨(dú)立董事的比例占據(jù)了36.82%，符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定的獨(dú)立董事必須占三分之一的比例的要求。

（二）媒體關(guān)注與上市公司財(cái)務(wù)重述行為

本文利用上文建立的模型檢驗(yàn)媒體關(guān)注度對(duì)上市公司財(cái)務(wù)重述行為的作用?；诒疚牡囊蜃兞縍estate1是虛擬變量，因此采用Logistic回歸模型。

根據(jù)媒體總報(bào)道的回歸結(jié)果可以看出，盡管媒體報(bào)道總數(shù)的回歸系數(shù)為負(fù)，但是并沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，這和本文前文中由單變量直接觀察得到的重述公司與非重述公司的媒體報(bào)道總數(shù)并無(wú)明顯區(qū)別的結(jié)論相符合。我們?cè)诿枋鲂越y(tǒng)計(jì)中已經(jīng)觀察并且得到細(xì)分媒體報(bào)道的內(nèi)容之后，財(cái)務(wù)重述公司與對(duì)照非財(cái)務(wù)重述公司比較獲得了更少的負(fù)面報(bào)道的結(jié)論，這和Dyck的觀點(diǎn)一致，為此，本文進(jìn)行了進(jìn)一步回歸分析，明確了細(xì)分媒體報(bào)道對(duì)上市公司財(cái)務(wù)重述的影響。我們觀察可以得到，第三列的結(jié)論和第一列相同，盡管存在一個(gè)負(fù)的相關(guān)系數(shù)，但是并沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明來(lái)自媒體的正面報(bào)道甚至是中性報(bào)道對(duì)于減少上市公司的財(cái)務(wù)重述并沒(méi)有產(chǎn)生影響，而第2列的結(jié)論與另外兩列截然不同，首先，我們可以看到，相關(guān)系數(shù)為-0.12，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第一列和第三列的相關(guān)系數(shù)，并且通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn)，這表明在對(duì)公司治理以及財(cái)務(wù)狀況的情況下，媒體負(fù)面報(bào)道數(shù)多的上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述的可能性低于媒體負(fù)面報(bào)道數(shù)量少的上市公司，這個(gè)結(jié)果支持了我們的假設(shè)。從列2以及列3的結(jié)果對(duì)比中，本文的結(jié)論是不同的媒體評(píng)論起的作用不同，一般來(lái)說(shuō)，只有媒體負(fù)面報(bào)道才能引起上市公司管理層的關(guān)注，主動(dòng)的避免財(cái)務(wù)重述的行為，同時(shí)，引起利益相關(guān)者的關(guān)注，迫使管理層改進(jìn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

五、分析結(jié)論

迄今為止，國(guó)內(nèi)研究媒介功用對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量影響的研究文獻(xiàn)還比較少，學(xué)術(shù)界并沒(méi)有形成媒體監(jiān)督能夠促進(jìn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高的定論，本文通過(guò)選取上市公司財(cái)務(wù)重述這一特殊的切入點(diǎn)，將上市公司財(cái)務(wù)重述與否作為上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量衡量的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，選取2011～2013年發(fā)生財(cái)務(wù)重述的上市公司作為研究樣本，并出于控制變量的目的一一選取了對(duì)照樣本，并且通過(guò)細(xì)分媒體報(bào)道的內(nèi)容，為本文的理論假設(shè)的驗(yàn)證起到了決定性作用，本文的主要研究結(jié)論如下：

（1）媒體監(jiān)督對(duì)于上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高有顯著性作用，媒體監(jiān)督主要通過(guò)媒體報(bào)道評(píng)價(jià)來(lái)完成，媒體監(jiān)督主要體現(xiàn)在媒體關(guān)注度上，媒體關(guān)注度的提高，會(huì)降低上市公司財(cái)務(wù)重述的比例，進(jìn)而提高上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

（2）并不是所有的媒體報(bào)道都能起到提高上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的作用，只有媒體負(fù)面報(bào)道才能引起管理層的關(guān)注，并且通過(guò)聲譽(yù)機(jī)制的作用來(lái)促使管理層改進(jìn)而減少上市公司財(cái)務(wù)重述提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

上述結(jié)論的重要啟示在于：在中國(guó)這樣一個(gè)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的特殊經(jīng)濟(jì)環(huán)境內(nèi)，媒體的監(jiān)督還是在提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的過(guò)程中起到了重要作用，媒體通過(guò)自身發(fā)表的報(bào)道所作出的評(píng)論，在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高中扮演著重要的角色。這對(duì)于中國(guó)的提示在于，政府應(yīng)當(dāng)積極利用媒體的作用，對(duì)媒體進(jìn)行積極導(dǎo)向以及支持，不斷降低中國(guó)現(xiàn)在所存在的大比例的財(cái)務(wù)重述的現(xiàn)象，不斷提高上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，為投資者提供一個(gè)穩(wěn)定的投資環(huán)境。

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