遼寧建筑職業(yè)學(xué)院 喬慶宇 倪寶童

1 引言

作為眾多企業(yè)中的一類重要群體，上市公司是我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的晴雨表，反映著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和方向，對(duì)推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也發(fā)揮著極其重要的作用。為此，提高上市公司經(jīng)濟(jì)效益，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，不僅是企業(yè)自身關(guān)注的重點(diǎn)，同時(shí)也是資本市場(chǎng)投資者關(guān)心的熱點(diǎn)、地方政府社會(huì)管理的重點(diǎn)。金融危機(jī)后，在世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期積累的不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)問(wèn)題和“三期疊加”影響依然存在的背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨不少困難和挑戰(zhàn)。遼寧省作為重化工業(yè)與裝備制造業(yè)基地在全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局中地位突出，現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)所面對(duì)的發(fā)展矛盾與困局、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型陣痛更為嚴(yán)重。對(duì)于遼寧上市公司而言，其更肩負(fù)著突破桎梏、率先轉(zhuǎn)型，發(fā)展塑造區(qū)域經(jīng)濟(jì)的重任，在這一進(jìn)程中認(rèn)識(shí)并努力提升遼寧上市公司競(jìng)爭(zhēng)力是我們首先面對(duì)的問(wèn)題。本文旨在通過(guò)對(duì)遼寧省上市公司競(jìng)爭(zhēng)力的實(shí)證研究，為政府和投資者提供決策參考，為遼寧區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)又好又快發(fā)展建言獻(xiàn)策。

2 遼寧上市公司經(jīng)營(yíng)基本狀況

截至2013年底，遼寧共有A股上市公司65家，位于全國(guó)各省市區(qū)的14位，屬于上市公司數(shù)量較多的省份，但低于全國(guó)平均水平。在上市公司分屬的近30個(gè)行業(yè)大類中，與遼寧省的重化工業(yè)基地與裝備制造業(yè)基地的地位對(duì)應(yīng)的專用設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造、水上運(yùn)輸、電力熱力供應(yīng)、黑色金屬、有色金屬、化學(xué)原料及制品制造、石油加工、煉焦及核燃料加工、汽車制造等行業(yè)共有39家上市公司，所占比例較大，如表1所示。

表1 遼寧省上市公司行業(yè)大類分布

在過(guò)去的三年中，遼寧省在2012、2013、2014年的地區(qū)生產(chǎn)總值(GDP)按可比價(jià)格計(jì)算分別為24801.00億元、27077.7億元、28626.58億元人民幣，均位列全國(guó)第七；GDP增速分別為9.50%、8.70%、5.80%，表明遼寧省在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著重要地位，也反映出遼寧經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)開始減緩，這與全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)相吻合。同一時(shí)期，遼寧上市公司的營(yíng)業(yè)總收入分別為5112.68億元、4846.26億元、4988.59億元，同比增速分別為11.24%、-5.21%、2.94%，上市公司整體增速明顯落后于遼寧省GDP增速。以2013年65家上市公司的營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率進(jìn)一步考察，僅26家上市公司高于遼寧省GDP8.7%的增速水平，在低于GDP增速的上市公司中有25家上市公司增速為負(fù)值，遼寧上市公司經(jīng)營(yíng)狀況不容樂(lè)觀。

3 指標(biāo)體系建立

基于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力理論，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱是外部環(huán)境與內(nèi)部資源、能力相互作用的結(jié)果。由于影響企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力因素的多樣性與復(fù)雜性，尤其一些因素較為抽象，很難觀察、測(cè)量。本文試圖通過(guò)對(duì)能夠直接或間接體現(xiàn)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力狀況的各類財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的篩選，盡可能地從多個(gè)角度對(duì)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行測(cè)量。按照科學(xué)性、可行性、代表性和全面性等原則，建立以經(jīng)營(yíng)規(guī)模、盈利能力、成長(zhǎng)能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力等5個(gè)指標(biāo)為一級(jí)指標(biāo)，14個(gè)具體財(cái)務(wù)指標(biāo)為二級(jí)指標(biāo)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)遼寧省上市公司競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行研究，指標(biāo)體系見表2。

表2 遼寧省上市公司競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

4 數(shù)據(jù)來(lái)源與分析

4.1 樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2013年遼寧省A股上市公司為研究樣本，剔除股權(quán)被收購(gòu)已經(jīng)不屬于本地、注冊(cè)地變更到外地的上市公司后，共有65家上市公司。研究數(shù)據(jù)分析期間為2013年，研究數(shù)據(jù)主要來(lái)自廣發(fā)證券與港澳資訊數(shù)據(jù)庫(kù)的上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)以及根據(jù)數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)計(jì)算結(jié)果，個(gè)別缺失數(shù)據(jù)通過(guò)上市公司年度報(bào)告及其他渠道獲得，研究中數(shù)據(jù)處理、分析采用SPSS17.0進(jìn)行。

4.2 描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文采用SPSS17.0軟件，對(duì)65家公司的14項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果見表3所示。通過(guò)觀察可以看到：營(yíng)業(yè)總收入X1的均值為745097.06，標(biāo)準(zhǔn)差為1657828.609，極大值與極小值相差懸殊；每股凈資產(chǎn)X2的均值為4.169，標(biāo)準(zhǔn)差為2.7634，極大值與極小值相差亦較為懸殊，反映出上市公司在經(jīng)營(yíng)規(guī)模上差距較大?；久抗墒找鎄3的均值為0.3225，凈資產(chǎn)收益率X4的均值為7.1877%，營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率X5的均值為7.63%，反映出整體上公司的盈利能力適中，但上市公司間的差距較大。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率X6和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率X7 均值分別為-3.79%和-43.92%，均為負(fù)值，波動(dòng)較大；每股資本公積金X8均值為1.674，波動(dòng)不大，在該類指標(biāo)上反映出上市公司成長(zhǎng)能力參差不齊，并且整體水平不高，公司成長(zhǎng)性不足。資產(chǎn)負(fù)債率X9均值為50.36%，整體上處于正常范圍內(nèi)，但呈現(xiàn)較大波動(dòng)；速動(dòng)比率X10呈現(xiàn)出很大的波動(dòng)；現(xiàn)金比率X11的波動(dòng)不大，數(shù)據(jù)顯示大多數(shù)公司的償債能力指標(biāo)處在正常區(qū)間，個(gè)別公司指標(biāo)偏高或偏低，需要強(qiáng)化財(cái)務(wù)杠桿管理。每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流X12的平均值為0.4542，標(biāo)準(zhǔn)差為1.35565，屬于正常范圍內(nèi)；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X13的均值為388.491，其標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到1796.4657；存貨周轉(zhuǎn)率X14的均值為6.81，標(biāo)準(zhǔn)差為9.05，整體上營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)波動(dòng)較大，說(shuō)明上市公司運(yùn)營(yíng)能力良莠不齊，差距較大。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果

4.3 因子分析

首先，運(yùn)用SPSS17.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO和Bartlett檢驗(yàn)。結(jié)果顯示：14個(gè)原始變量的KMO測(cè)度值為0.546，大于0.5；Bartlett球度檢驗(yàn)的近似卡方值為395.908，自由度為91，顯著性水平為0.000，表明變量的相關(guān)矩陣之間存在相關(guān)關(guān)系，所選樣本數(shù)據(jù)適用于因子分析模型。

其次，根據(jù)因子分析求解初始公因子特征值的方差貢獻(xiàn)率和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率，通過(guò)方差分析來(lái)確定公共因子個(gè)數(shù)。表4顯示前5個(gè)因子的累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了69.482%，由此選擇前5個(gè)主成分作為公共因子進(jìn)行評(píng)價(jià)。為進(jìn)一步明確所提取各個(gè)因子的意義，對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，見表5?？梢钥吹剑久抗墒找鎄3、凈資產(chǎn)收益率X4、營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率X5在第一個(gè)公共因子具有較大載荷；資產(chǎn)負(fù)債率X9、速動(dòng)比率X10、現(xiàn)金比率X11在第二個(gè)公共因子具有較大載荷；凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率X6、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率X7、每股資本公積金X8在第三個(gè)公共因子具有較大載荷；營(yíng)業(yè)總收入X1、每股凈資產(chǎn)X2在第四個(gè)公共因子具有較大載荷；每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流X12、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X13、存貨周轉(zhuǎn)率X14在第五個(gè)公共因子具有較大載荷，故將第一、第二、第三、第四、第五公共因子分別命名為“盈利能力因子”、“償債能力因子”、“成長(zhǎng)能力因子”、“規(guī)模因子”、“運(yùn)營(yíng)能力因子”，分別與前文所述指標(biāo)對(duì)應(yīng)。

再者，在因子分析中，采用回歸法獲得因子得分系數(shù)矩陣。根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣以及65家上市公司標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)，確定五個(gè)公共因子的得分函數(shù)，計(jì)算上市公司盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力、規(guī)模、運(yùn)營(yíng)能力的得分與排名。

公式如下：

F1=0.021Z1+0.413Z2+0.341Z3-0.002Z4-0.055Z5+0.041Z6-0.031Z7+0.271Z8-0.004Z9

-0.047Z10-0.052Z11+0.228Z12-0.147Z13+0.129Z14

……

F5=-0.034Z1-0.128Z2+0.179Z3+0.035Z4+0.393Z5+0.010 Z6+0.574Z7-0.269Z8-0.200Z9

-0.059Z10-0.024Z11+0.042Z12+0.090Z13+0.276Z14

F1、F2……F5分別為五個(gè)公共因子競(jìng)爭(zhēng)力，Z為14個(gè)二級(jí)指標(biāo)。

最后，以各因子方差貢獻(xiàn)率占5個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率之和的比重作為權(quán)重，確定綜合因子得分函數(shù)，據(jù)此計(jì)算并測(cè)度上市公司競(jìng)爭(zhēng)力水平。綜合因子得分函數(shù)如下：

F=0.2427F1+0.2421F2+0.2045F3+0.1658F4+0.1450F5

由綜合因子得分函數(shù)可以看出，盈利能力因子和償債能力因子對(duì)綜合因子得分的影響最大，分別占到了0.2427、0.2421，其次為成長(zhǎng)能力因子和規(guī)模因子，營(yíng)運(yùn)能力因子的影響較小，說(shuō)明在對(duì)遼寧省上市公司競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)中，盈利能力和償債能力因子居主導(dǎo)性地位。

根據(jù)因子得分函數(shù)可以計(jì)算65家上市公司的綜合得分，見表6。通過(guò)對(duì)65家公司競(jìng)爭(zhēng)力綜合得分進(jìn)行排名，可以看到：綜合因子得分大于1的公司僅有4家，分別是大連三壘、大商股份、鋅業(yè)股份和商業(yè)城，占上市公司總數(shù)的6.15%，這4家公司分屬專用設(shè)備制造業(yè)、零售業(yè)和有色金屬，屬于綜合競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的公司；綜合因子得分大于0小于1的公司有25家，占上市公司總數(shù)的38.46%；綜合因子得分小于0的公司達(dá)到了36家，高達(dá)55.38%。數(shù)據(jù)說(shuō)明，遼寧省上市公司整體競(jìng)爭(zhēng)力水平不高。上述排名中，虧損類公司大都排名靠后，鋅業(yè)股份因?yàn)楸灸甓鹊臓I(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)大而排名靠前，說(shuō)明因子分析適用于上市公司競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)價(jià)。

4.4 聚類分析

在因子分析基礎(chǔ)上，采用SPSS17.0對(duì)65家上市公司競(jìng)爭(zhēng)力綜合得分進(jìn)行聚類分析。結(jié)合聚類分析的樹形聚類圖與綜合因子得分，可以將65家上市公司分為6類。從分析結(jié)果中可以看到，遼寧省上市公司在競(jìng)爭(zhēng)力水平分布上呈現(xiàn)明顯的橄欖型特征。多數(shù)上市公司處于競(jìng)爭(zhēng)力中等、較弱等級(jí)，這個(gè)區(qū)間的上市公司有40家,占61.54%；處于弱和很弱等級(jí)的上市公司有20家，其中5家為虧損公司，處于競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)和較強(qiáng)兩個(gè)等級(jí)的上市公司有5家。反映出遼寧省上市公司競(jìng)爭(zhēng)力總體水平不高，如何快速提升競(jìng)爭(zhēng)力是上市公司面臨的重要問(wèn)題。

5 結(jié)論與啟示

第一，整體上遼寧省上市公司競(jìng)爭(zhēng)力水平不強(qiáng)，與遼寧省列居全國(guó)GDP第七的經(jīng)濟(jì)地位不相適應(yīng)。分析結(jié)果與2013年中國(guó)上市公司100強(qiáng)公司中也僅有1家遼寧上市公司入選是吻合的。因此，上市公司、各級(jí)政府所面臨的當(dāng)務(wù)之急就是如何采取多種有效措施提升上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

第二，因子分析結(jié)果顯示，盈利能力和償債能力在遼寧上市公司競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)中所占權(quán)重較大，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)具有決定性影響。雖然盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)整體適中，但我們不能回避在盈利能力上與全國(guó)平均水平依然存在一定差距，上市公司盈利能力參差不齊，差距較大的問(wèn)題；雖然大多數(shù)公司償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)處在正常區(qū)間，但我們不能回避多數(shù)上市公司財(cái)務(wù)杠桿管理不足的問(wèn)題。為此，提高上市公司競(jìng)爭(zhēng)力面臨的主要問(wèn)題就是提高上市公司的盈利能力以及在保證合理負(fù)債結(jié)構(gòu)情況下提高財(cái)務(wù)杠桿管理水平。

第三，分析競(jìng)爭(zhēng)力等級(jí)處于強(qiáng)、較強(qiáng)的上市公司，可以看到在5家公司中零售業(yè)上市公司占據(jù)3家，3家公司在區(qū)域市場(chǎng)的領(lǐng)軍地位，決定了其競(jìng)爭(zhēng)力水平。但也應(yīng)看到，在當(dāng)前電子商務(wù)快速發(fā)展的今天，實(shí)體零售業(yè)所面臨的沖擊不容忽視。為此，如何將新型的商業(yè)業(yè)態(tài)與經(jīng)營(yíng)模式與現(xiàn)有實(shí)體經(jīng)營(yíng)有機(jī)結(jié)合，尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，是零售業(yè)上市公司當(dāng)前面對(duì)的重要問(wèn)題。

第四，近年來(lái)遼寧省GDP增速快速回落與其經(jīng)濟(jì)面臨的困局不無(wú)關(guān)系。上市公司中重化工業(yè)與裝備制造業(yè)公司整體營(yíng)業(yè)收入的快速回落以及競(jìng)爭(zhēng)力水平不高就是一面鏡子。在國(guó)家正在積極推進(jìn)、實(shí)施“中國(guó)制造2025”、“一帶一路”、“新型城鎮(zhèn)化”等戰(zhàn)略的背景下，努力解決長(zhǎng)期積累的不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)問(wèn)題，消除前期經(jīng)濟(jì)發(fā)展中“三期疊加”消極影響，不斷深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，以創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，特別是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)不僅是遼寧省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一次重要機(jī)遇，更是作為遼寧經(jīng)濟(jì)發(fā)展晴雨表的上市公司的一次發(fā)展機(jī)會(huì)。為此，地方政府、上市公司應(yīng)將自身發(fā)展與國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略有機(jī)結(jié)合，結(jié)合自身的特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)，深刻理解并用好國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策。

第五，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力既是上市公司發(fā)展戰(zhàn)略的重中之

重，也是地方政府實(shí)施社會(huì)管理的重點(diǎn)。就上市公司而言，更新觀念、提升內(nèi)部管理、創(chuàng)新技術(shù)、提供市場(chǎng)需要的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升的直接表現(xiàn)與必要過(guò)程，這其中一方面需要上市公司通過(guò)挖掘自身潛力，解決企業(yè)發(fā)展所必需的人力資源、基礎(chǔ)資源、企業(yè)能力與知識(shí)問(wèn)題，另一方面也需要上市公司充分利用企業(yè)外部環(huán)境與資源，為解決企業(yè)發(fā)展所必需的人力資源、基礎(chǔ)資源、企業(yè)能力與知識(shí)問(wèn)題服務(wù)。就地方政府而言，積極轉(zhuǎn)變政府職能，為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)建良好的政策環(huán)境與市場(chǎng)環(huán)境是其當(dāng)前實(shí)施社會(huì)管理的當(dāng)務(wù)之急。

表4 特征根與方差貢獻(xiàn)表(總方差解釋)

表5 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

第六，借力資本市場(chǎng)，是上市公司提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的有效途徑。地方政府應(yīng)加強(qiáng)政策支持，大力推動(dòng)和引導(dǎo)資本市場(chǎng)建設(shè)，借力資本市場(chǎng)推進(jìn)遼寧經(jīng)濟(jì)發(fā)展。上市公司可以通過(guò)資本市場(chǎng)的融資渠道，籌集資金；通過(guò)資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組，整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和資源，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

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