北京科藍(lán)軟件系統(tǒng)股份有限公司　周旭紅

基于企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的分析

北京科藍(lán)軟件系統(tǒng)股份有限公司周旭紅

摘要:本文以軟件系統(tǒng)服務(wù)公司為例，通過分析企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)類型，同時(shí)詳細(xì)介紹企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的基本對(duì)策，以期可以成為相關(guān)人士參考與學(xué)習(xí)的標(biāo)準(zhǔn)，有效規(guī)避各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞:企業(yè)并購過程財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

一、前言

企業(yè)并購屬于市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中較為常見的一種投資行為，許多希望增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、擴(kuò)充運(yùn)營成本的經(jīng)營者會(huì)選擇這樣的方式。實(shí)踐結(jié)果表明，盡管并購能夠?yàn)槠髽I(yè)提升其核心競爭力帶來一定優(yōu)勢，但同時(shí)也會(huì)帶來較大風(fēng)險(xiǎn)，且并購的整體成功率十分有限，甚至?xí)o企業(yè)發(fā)展、國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成直接影響。因此，分析與研究企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的基本策略顯得十分迫切。

二、企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)類型

受西方并購浪潮直接影響，國內(nèi)企業(yè)并購活動(dòng)也在陸續(xù)進(jìn)行中，但卻普遍存在著缺乏風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的情況，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)以及勞資風(fēng)險(xiǎn)等時(shí)有發(fā)生。就目前而言，國內(nèi)企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)類型涉及到以下幾種。

(一)并購前相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購活動(dòng)進(jìn)行之前，如果未能了解并入企業(yè)的各項(xiàng)信息，或者是自身的財(cái)務(wù)狀況，在市場環(huán)境影響下，就會(huì)構(gòu)成各種風(fēng)險(xiǎn)，主要包括三種：其一，外部環(huán)境方面的風(fēng)險(xiǎn)。即匯率浮動(dòng)情況、產(chǎn)品信息的變動(dòng)情況、各種影響因素的變動(dòng)情況、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及政策改變等。在有效掌握各種信息的前提下，一般能夠規(guī)避并購前相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

其二，并入企業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn)。并入企業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn)即企業(yè)在正式并購之前，對(duì)并入企業(yè)進(jìn)行估值判斷時(shí)潛存的風(fēng)險(xiǎn)。由于信息收集環(huán)節(jié)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)不對(duì)稱的情況，以至于企業(yè)無法有效掌握并入企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)信息。一旦財(cái)務(wù)報(bào)表方面出現(xiàn)刻意隱瞞等情況，企業(yè)就無法對(duì)并入企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確估值，估值溢價(jià)程序也會(huì)面臨著風(fēng)險(xiǎn)。

其三，收益預(yù)判方面的風(fēng)險(xiǎn)。在收益預(yù)判環(huán)節(jié)，其風(fēng)險(xiǎn)水平會(huì)受管理人員基本素養(yǎng)、財(cái)務(wù)人員職業(yè)素質(zhì)等因素的直接影響。

(二)并購中相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購實(shí)踐過程當(dāng)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涉及到三個(gè)方面，分別是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)以及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等[3]。其中，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)為企業(yè)并購過程中，為了滿足資金方面的需求，選擇對(duì)其流動(dòng)資金進(jìn)行擠占，以至于企業(yè)內(nèi)部的流動(dòng)性嚴(yán)重不足，從而帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。缺乏流動(dòng)性不僅會(huì)影響企業(yè)日常生產(chǎn)與經(jīng)營，對(duì)于其并購整合也會(huì)產(chǎn)生直接影響。加之部分短期的融資到期之后，會(huì)對(duì)企業(yè)的基本流動(dòng)性造成直接影響，導(dǎo)致企業(yè)走入困境中。

支付風(fēng)險(xiǎn)為企業(yè)根據(jù)相關(guān)要求，于并購過程中是否能夠按時(shí)籌集到資金，并順利完成并購活動(dòng)時(shí)遭遇的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購?fù)ǔＰ枰罅抠Y金，而籌資期限十分有限，在此背景之下，企業(yè)能夠制定出最佳并購方案、能夠獲得融資是決定其并購程序能否成功的關(guān)鍵性要素。

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常在舉債收購環(huán)節(jié)中出現(xiàn)，即并購過程中企業(yè)以舉債的方式完成融資，從而產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)內(nèi)部資金無法滿足并購所需資金要求，就只能進(jìn)行舉債，但這種行為會(huì)給企業(yè)帶來更多債務(wù)壓力，其資本結(jié)構(gòu)也會(huì)因此發(fā)生改變，負(fù)債金額過高的情況下，會(huì)使企業(yè)無法及時(shí)歸還債務(wù)。

(三)并購后相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

并購活動(dòng)完成之后進(jìn)入的是整合階段，由于企業(yè)、并入企業(yè)間在文化層面、組織層面以及管理層面都存在著差異，因此需要進(jìn)行磨合。此時(shí)，并入企業(yè)的各項(xiàng)真實(shí)性財(cái)務(wù)信息會(huì)逐漸呈現(xiàn)出來，這無疑會(huì)給企業(yè)帶來一些風(fēng)險(xiǎn)，包括兩方面：其一，清償性的風(fēng)險(xiǎn)。即企業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)并入企業(yè)進(jìn)行控制之后，需直接承擔(dān)并入企業(yè)各項(xiàng)歷史行為造成的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，若并入企業(yè)本身具有違法行為，就會(huì)給形成并購后的風(fēng)險(xiǎn)。其二，整合性的風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)、并入企業(yè)間在工作人員、財(cái)務(wù)組織、企業(yè)文化、管理制度以及管理方法等方面存在較大差異，可能會(huì)對(duì)其財(cái)務(wù)管理活動(dòng)、經(jīng)濟(jì)收益等方面帶來一定負(fù)面影響，導(dǎo)致管理融合環(huán)節(jié)的成本增大，或者是財(cái)務(wù)工作人員整體素質(zhì)良莠不齊等情況的出現(xiàn)。

三、企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的基本對(duì)策

(一)并購前的相關(guān)控制對(duì)策

對(duì)于并購前相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須予以及時(shí)控制，可以從以下幾個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行：第一，以財(cái)務(wù)審查等形式掌握并入企業(yè)的各項(xiàng)信息。企業(yè)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人作出決策之前，應(yīng)對(duì)并入企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況以及財(cái)務(wù)表現(xiàn)等各項(xiàng)信息進(jìn)行深究，確保估值判斷環(huán)節(jié)的準(zhǔn)確性。結(jié)合并入企業(yè)的各項(xiàng)信息情況，選擇最佳并購融資模式。對(duì)并入企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)審查時(shí)，需要全面收集其背景信息、財(cái)務(wù)表報(bào)以及股東情況等資料，而在審查環(huán)節(jié)，應(yīng)當(dāng)提前設(shè)定審查工作的重點(diǎn)與目標(biāo)，對(duì)負(fù)債情況和資產(chǎn)項(xiàng)目等進(jìn)行全方位審查，以此方式提升審查質(zhì)量。同時(shí)，審查環(huán)節(jié)還應(yīng)當(dāng)對(duì)相關(guān)信息渠道進(jìn)行合理利用，在各種方法對(duì)比分析的基礎(chǔ)上，提取出并入企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)信息，再通過可行性分析，有助于提升其整體審查質(zhì)量。

第二，嚴(yán)格把握評(píng)估方法選擇環(huán)節(jié)。對(duì)于價(jià)值評(píng)估操作而言，評(píng)估方法的優(yōu)良性會(huì)對(duì)其結(jié)果的準(zhǔn)確性產(chǎn)生直接影響。在評(píng)估同一個(gè)企業(yè)的價(jià)值情況時(shí)，若選用的方法不同，取得的結(jié)果也會(huì)各不相同，鑒于此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身實(shí)際情況，再對(duì)并購目標(biāo)深入分析的基礎(chǔ)上，選擇最佳評(píng)估方案，用以提升并購估值的精準(zhǔn)性。一般而言，常用的評(píng)估方法包括市值比較法、市盈率法以及現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法等。若企業(yè)并購以并入企業(yè)在完成并購之后還可持續(xù)性經(jīng)營為主要目標(biāo)，建議以現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法為主要方法。

(二)并購中的相關(guān)控制對(duì)策

對(duì)于并購中的相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同樣需要予以及時(shí)控制，可以從以下幾個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行：第一，明確融資結(jié)構(gòu)類型。針對(duì)并購企業(yè)來說，若想要保證融資程序的順利性、防御債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及融資風(fēng)險(xiǎn)，就必須合理利用各種融資渠道，并且嚴(yán)格把握融資工具的優(yōu)越性。企業(yè)在明確其融資結(jié)構(gòu)類型環(huán)節(jié)，其首要任務(wù)即為風(fēng)險(xiǎn)控制，其次為成本控制，以防融資失敗之后使企業(yè)面臨著更大財(cái)務(wù)危機(jī)。而融資結(jié)構(gòu)類型的確定，首先需要深入分析企業(yè)本身的償還能力及財(cái)務(wù)狀況，再從時(shí)間層面、成本層面以及風(fēng)險(xiǎn)層面對(duì)各融資工具體現(xiàn)出的優(yōu)劣性進(jìn)行分析，并結(jié)合實(shí)際需要對(duì)各種工具進(jìn)行有機(jī)組合，確保其滿足企業(yè)并購實(shí)際需求。

第二，擇優(yōu)選擇支付方式。企業(yè)并購活動(dòng)實(shí)踐過程當(dāng)中，支付方式的選擇是其防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及支付風(fēng)險(xiǎn)的最佳手段。鑒于此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分考慮自身情況，在對(duì)國家相關(guān)政策與法規(guī)、金融工具等進(jìn)行合理利用的基礎(chǔ)上，對(duì)股權(quán)、現(xiàn)金或者是債券等支付方式進(jìn)行合理選擇，或是通過有機(jī)組合，滿足企業(yè)并購環(huán)節(jié)的具體支付需求。一般情況之下，若融資環(huán)節(jié)出現(xiàn)流動(dòng)性吃緊、融資困難等情況，通過協(xié)議之后，可以申請(qǐng)分期支付、延遲支付或者是以彈性支付為主要方式。當(dāng)并購活動(dòng)成功之后，結(jié)合并入企業(yè)盈利情況以及生產(chǎn)狀況等相關(guān)指標(biāo)，確定該企業(yè)的支付金額及支付時(shí)間。

(三)并購后的相關(guān)控制對(duì)策

并購活動(dòng)完成之后，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的基本對(duì)策包括三個(gè)方面：第一，對(duì)企業(yè)、并入企業(yè)的各項(xiàng)法人治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行規(guī)范化處理，并委派相關(guān)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，采取集團(tuán)財(cái)務(wù)管理模式，實(shí)現(xiàn)對(duì)并入企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的全方位管理。同時(shí)，企業(yè)內(nèi)部還需不斷健全其財(cái)務(wù)監(jiān)管職能與管理機(jī)制，通過財(cái)務(wù)管理監(jiān)控的方式，確保財(cái)務(wù)制度愈加全面性和實(shí)用性，促使企業(yè)、并入企業(yè)間相關(guān)財(cái)務(wù)管理機(jī)制得以有效對(duì)接。除此之外，對(duì)于并入企業(yè)，企業(yè)還需對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控及財(cái)務(wù)檢查等措施，并入企業(yè)本身存在的人員安置問題、存量資產(chǎn)問題、債務(wù)問題和債券問題等，都需予以正確處理。

第二，在工作人員薪資待遇、績效考核以及費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)等方面，都需進(jìn)行財(cái)務(wù)整合，通過科學(xué)分析以及深入研究，擬定出最佳整合方案，再開展各項(xiàng)宣傳工作與說服工作，最大限度取得所有工作人員的支持與積極配合。

第三，不斷強(qiáng)化企業(yè)文化的日常建設(shè)，通過增強(qiáng)企業(yè)、并入企業(yè)間的向心力與凝聚力，共同抵御來自外界的競爭壓力，從而不斷提升其核心競爭力，推動(dòng)企業(yè)朝著可持續(xù)化發(fā)展方向前進(jìn)。

四、結(jié)束語

企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體現(xiàn)出緊迫性、必然性和現(xiàn)實(shí)性特征，而企業(yè)為了規(guī)避各類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就要對(duì)并購過程給予重點(diǎn)關(guān)注，通過深入分析及研究并購前、并購中以及并購后的相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上采取針對(duì)性應(yīng)對(duì)策略，實(shí)現(xiàn)對(duì)各類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的全方面防范，從而不斷提升企業(yè)核心競爭力，提升其并購的整體成功率，為企業(yè)發(fā)展聚集更多力量。

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