吳榕花

（福建商業(yè)高等?？茖W(xué)校會計(jì)系，福建福州350012）

創(chuàng)業(yè)企業(yè)對賭協(xié)議內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對

吳榕花

（福建商業(yè)高等?？茖W(xué)校會計(jì)系，福建福州350012）

近年來，國家層面推動(dòng)創(chuàng)業(yè)，鼓勵(lì)創(chuàng)新，為企業(yè)發(fā)展提供了極為有利的政策環(huán)境。創(chuàng)業(yè)企業(yè)成立時(shí)間短，資源有限，資金需求強(qiáng)烈。為了在短時(shí)間內(nèi)取得資金，創(chuàng)業(yè)企業(yè)向具有雄厚資金實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者融資成為了一種較理想的現(xiàn)實(shí)選擇。在融資過程中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往處于弱勢地位。融資雙方為保障自身權(quán)益，往往在融資合同中引入對賭協(xié)議。利用對賭協(xié)議這一復(fù)雜的金融創(chuàng)新，在目前的制度背景下，有可能發(fā)生法律層面的合法性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)家喪失控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，追求短期合同目標(biāo)導(dǎo)致戰(zhàn)略偏移風(fēng)險(xiǎn)，因金融工具性質(zhì)復(fù)雜、相關(guān)準(zhǔn)則不夠具體以及財(cái)會人員經(jīng)驗(yàn)不足導(dǎo)致的會計(jì)核算風(fēng)險(xiǎn)。從創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制角度分析其存在的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提出創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)避免直接與機(jī)構(gòu)投資者簽訂對賭協(xié)議、設(shè)置分階段的調(diào)整機(jī)制、將融資合同目標(biāo)與長期戰(zhàn)略相協(xié)調(diào)、以“實(shí)質(zhì)重于形式”為原則進(jìn)行會計(jì)核算等一系列的應(yīng)對策略，以期降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)因融資而帶來的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)其健康發(fā)展。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)；對賭協(xié)議；內(nèi)部控制；風(fēng)險(xiǎn)

為適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展需要，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)騰飛，2014年9月，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在天津召開的“夏季達(dá)沃斯論壇”上，發(fā)出“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的號召。2015年6月11日，國務(wù)院以國發(fā)［2015］32號文件的形式印發(fā)《國務(wù)院關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》（簡稱“意見”），明確大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新重大意義，完善財(cái)稅融資等支持性政策，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者提供了更好的生態(tài)與環(huán)境。［1］“意見”相關(guān)措施的落實(shí)將會直接刺激風(fēng)險(xiǎn)資本（Venture Capital，簡稱VC）與私募股權(quán)基金（Private Equity，簡稱PE）的大發(fā)展，進(jìn)而推動(dòng)創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)企業(yè)跨越式發(fā)展。［2］

一、創(chuàng)業(yè)企業(yè)與對賭協(xié)議

要推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展，解決資金瓶頸無疑是關(guān)鍵。在資本市場成熟與法制相對完善的發(fā)達(dá)國家，風(fēng)險(xiǎn)資本和私募股權(quán)基金歷來是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的主要資金提供者，諸如世界聞名的幾大高科技企業(yè)，如蘋果（Apple）、谷歌（Google）、甲骨文（Oracle）、思科（Cisco）等，在創(chuàng)業(yè)初期，均得到了私募股權(quán)資金的鼎力支持，企業(yè)進(jìn)而得到快速發(fā)展。［3］當(dāng)然，私募股權(quán)基金也從中獲得了豐厚的回報(bào)，成功實(shí)現(xiàn)“雙贏”。20世紀(jì)90年代末，國際私募股權(quán)基金開始進(jìn)入中國市場。國內(nèi)乳業(yè)巨頭——蒙牛乳業(yè)，曾在創(chuàng)業(yè)期與國際投資銀行摩根士丹利簽訂了基于業(yè)績增長的對賭協(xié)議，企業(yè)因此快速發(fā)展，在成立僅5年后成功實(shí)現(xiàn)上市。以牛根生為代表的公司管理層實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)，獲得高額股權(quán)激勵(lì)；摩根士丹利

通過轉(zhuǎn)換期權(quán)獲得高額回報(bào)。［3］隨著我國資本市場的快速發(fā)展，國內(nèi)私募股權(quán)基金及風(fēng)險(xiǎn)資本也逐步進(jìn)入公眾視野，如紅杉資本中國基金等，并日漸成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的生力軍。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)成立時(shí)間短，處于快速成長階段，急需資金支持，因融資渠道有限或者缺乏有效抵押擔(dān)保品，難以向銀行等門檻較高的金融機(jī)構(gòu)借款；而私募股權(quán)基金多為機(jī)構(gòu)投資者，資金實(shí)力雄厚，資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富，眼光獨(dú)到，擅于發(fā)掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，獲取高額回報(bào)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往因核心優(yōu)勢明顯，投資門檻低，資本溢價(jià)明顯，極受機(jī)構(gòu)投資者青睞。

私募股權(quán)基金及風(fēng)險(xiǎn)投資為高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，通常為鎖定因信息不對稱及環(huán)境不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)敞口，保證收益，投資者與資金需求方（即融資方）在融資合同中簽訂附加條件的協(xié)議。當(dāng)附加條件出現(xiàn)或不出現(xiàn)時(shí)，投資方或融資方行使相應(yīng)權(quán)利。人們通常把這種股權(quán)投資合同中的附加協(xié)議形象地稱之為“對賭協(xié)議”。

對賭協(xié)議為舶來品，目前比較一致的觀點(diǎn)認(rèn)為對賭協(xié)議實(shí)為估值調(diào)整機(jī)制（Valuation Adjustment Mechanism，簡稱VAM）。［4］作為一種機(jī)制或者制度安排，以具有不確定性的未來某種狀況（如首次公開發(fā)行股票——Initial Public Offerings簡稱IPO、凈利潤、銷售收入增長率等）作為約定，調(diào)整投融資雙方的利益分配。對賭協(xié)議是一種實(shí)物期權(quán)，更具體地說是一種嵌入金融工具，屬于比較復(fù)雜的衍生金融工具，最終將導(dǎo)致投融資雙方的權(quán)利義務(wù)變動(dòng)。

二、創(chuàng)業(yè)企業(yè)對賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)分析

正所謂，硬幣存在正反面，事物總有兩面性。創(chuàng)業(yè)企業(yè)利用對賭協(xié)議融資，運(yùn)用控制得當(dāng)，則是“天使”；反之，則是“魔鬼”。一方面，利用對賭籌碼，能使創(chuàng)業(yè)企業(yè)在較短時(shí)間內(nèi)完成融資，為企業(yè)擴(kuò)張注入資金血液，進(jìn)而激發(fā)企業(yè)活力，搶占市場，提高經(jīng)營業(yè)績，達(dá)到甚至超額完成預(yù)設(shè)目標(biāo)；另一方面，因?yàn)樵趯€協(xié)議中，投資方一般會設(shè)計(jì)復(fù)雜甚至苛刻的條款，以保證投資方“賺多賠少”，甚至“不賠”。盡管融資方具有天然信息優(yōu)勢，但在條款協(xié)議中，仍處于弱勢地位。因此，簽訂對賭協(xié)議，不可避免地將會產(chǎn)生一系列風(fēng)險(xiǎn)問題。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制較為薄弱，一旦風(fēng)險(xiǎn)管理不得當(dāng)，很可能遭受嚴(yán)重甚至致命的損失。

因此，本文結(jié)合《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及應(yīng)用指引，從內(nèi)部控制角度分析創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為對賭協(xié)議的融資方將面臨的幾大風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提出應(yīng)對措施。

（一）法律風(fēng)險(xiǎn)

基于目前中國的法律制度環(huán)境，對于對賭協(xié)議的合法性仍存在較大爭議。從最高人民法院2012年對“中國第一PE對賭案”——“海富案”的判決結(jié)果來看，只認(rèn)定對賭協(xié)議部分有效，即融資方股東與投資方對賭協(xié)議有效，而涉及融資企業(yè)與投資方的對賭協(xié)議因侵害公司中小股東及債權(quán)人利益而無效。［5］對于許多創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)家往往集所有者與管理者角色于一身，股東利益和公司利益很難嚴(yán)格區(qū)分。一旦對賭協(xié)議不能順利執(zhí)行，發(fā)生法律糾紛，融資協(xié)議中對賭條款的合法性將受到挑戰(zhàn)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)際控制人與小股東、實(shí)際控制人與企業(yè)之間很可能陷入利益糾葛狀態(tài)，影響企業(yè)健康發(fā)展。

此外，對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)在國內(nèi)IPO，涉及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對賭協(xié)議，中國證監(jiān)會2009年頒布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第二章第十六條、第十七條分別規(guī)定：發(fā)行人不存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)，不存在影響持續(xù)經(jīng)營的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項(xiàng)；發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東所持發(fā)行人的股份不存在重大權(quán)屬糾紛。由此可見，目前上市公

司監(jiān)管層對于創(chuàng)業(yè)板公司的對賭協(xié)議持否定態(tài)度。［6］

顯然，創(chuàng)業(yè)企業(yè)想要通過監(jiān)管部門的IPO審核，就必須在上市前對存在不確定性的對賭協(xié)議進(jìn)行清理。當(dāng)然，隨著股票發(fā)行注冊制改革的推進(jìn)，未來，監(jiān)管層對于企業(yè)上市前的對賭協(xié)議的態(tài)度也許會發(fā)生改變。在現(xiàn)階段，創(chuàng)業(yè)企業(yè)仍需關(guān)注對賭協(xié)議的合法性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)企業(yè)猶如創(chuàng)業(yè)家的“孩子”，凝聚了創(chuàng)業(yè)家的心血，對賭協(xié)議的某些霸王條款很可能使創(chuàng)業(yè)家喪失控制權(quán)，在對賭中狼狽出局。創(chuàng)業(yè)企業(yè)為了吸引投資，往往在融資過程中讓渡部分股權(quán)。投資方通過簽訂對賭協(xié)議，能夠達(dá)到根據(jù)經(jīng)營狀況調(diào)整持股比例的目的。一旦對賭不成功，創(chuàng)業(yè)企業(yè)很可能“易主”，將其辛苦創(chuàng)辦的企業(yè)拱手相讓。比如，李一男創(chuàng)辦的港灣網(wǎng)絡(luò)在與華平投資的對賭中，就喪失了自我，最后不得不被華為公司收購。

（三）戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)

在帶有對賭協(xié)議的融資合同中，私募股權(quán)投資及風(fēng)險(xiǎn)投資等機(jī)構(gòu)投資者往往居于強(qiáng)勢地位，創(chuàng)業(yè)企業(yè)為了達(dá)成融資目的，趨于采取激進(jìn)策略，高估未來業(yè)績。融資后，為了完成條款約定，管理層有可能采取不利于企業(yè)長期發(fā)展的短視策略，盲目擴(kuò)張，戰(zhàn)略發(fā)生偏移，與企業(yè)愿景背道而馳，導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，甚至破產(chǎn)。

（四）會計(jì)核算風(fēng)險(xiǎn)

對賭協(xié)議在性質(zhì)上屬于金融工具。財(cái)政部2014年新修訂的《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》、《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第37號——金融工具列報(bào)》及財(cái)會［2014］13號文件《關(guān)于印發(fā)〈金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會計(jì)處理規(guī)定〉的通知》，進(jìn)一步明確了金融工具的分類，對于金融負(fù)債及權(quán)益工具的界定有了更清晰的標(biāo)準(zhǔn)，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)對賭協(xié)議的會計(jì)核算提供了方向。［7］但相關(guān)準(zhǔn)則只是提供原則性意見，并未提供具體指導(dǎo)。鑒于對賭協(xié)議本身的復(fù)雜性，目前實(shí)務(wù)界對于投融資雙方的對賭協(xié)議會計(jì)處理仍存在較大爭議。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)會計(jì)人員在涉及此項(xiàng)復(fù)雜交易事項(xiàng)時(shí)，在很大程度上取決于職業(yè)判斷，并帶有很強(qiáng)的主觀性，很可能產(chǎn)生盈余管理甚至利潤操縱行為，將不可避免地影響會計(jì)信息質(zhì)量。

三、創(chuàng)業(yè)企業(yè)對賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對

根據(jù)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》第三章第二十條規(guī)定：企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)設(shè)定的控制目標(biāo)，全面系統(tǒng)持續(xù)地收集相關(guān)信息，結(jié)合實(shí)際情況，及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)，應(yīng)充分吸收專業(yè)人員組成風(fēng)險(xiǎn)分析團(tuán)隊(duì)，必要時(shí)可請外部專家參與評估工作。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)承受度，權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，確定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略。

此外，《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第6號——資金活動(dòng)》明確了企業(yè)在籌資過程中的系列控制，包括籌資方案的論證、集體決策或聯(lián)簽制度以及會計(jì)系統(tǒng)控制等。

（一）法律風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對

現(xiàn)階段創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽訂對賭條款時(shí)，應(yīng)盡量避免創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為融資方直接與投資方簽訂合同，可以考慮通過設(shè)立離岸殼公司進(jìn)行資本運(yùn)作。蒙牛乳業(yè)的發(fā)起人通過在英屬維爾京群島設(shè)立金牛公司，而后進(jìn)行一系列的并購活動(dòng)，使蒙牛乳業(yè)變更為合資公司。在此基礎(chǔ)上，摩根士丹利與蒙牛乳業(yè)簽訂了帶有對賭協(xié)議的融資合同。［5］當(dāng)然，通過迂回方式“曲線救國”，有刻意避開中國法律管制之嫌，需要投融資雙方進(jìn)行精巧布局。

（二）控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對

設(shè)置重復(fù)博弈的多重對賭協(xié)議，建立動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。為了降低不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，在條款的設(shè)定上，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)關(guān)注融資合同是否能分階段進(jìn)行，每個(gè)階段是否對應(yīng)不同的標(biāo)準(zhǔn)與要求。如此化整為零，將風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)可以接受的范圍內(nèi)。

對于重大融資合同，尤其是存在不確定性的合同，需要集體決策，杜絕個(gè)人獨(dú)斷專行。不少創(chuàng)業(yè)企業(yè)家出身于技術(shù)，往往對資本運(yùn)作知之甚少。因此，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的核心團(tuán)隊(duì)中，要引入具有豐富金融財(cái)務(wù)知識的專業(yè)人才；同時(shí)，要建立權(quán)責(zé)分配清晰的治理結(jié)構(gòu)，防止“一言堂”。

（三）戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對

創(chuàng)業(yè)企業(yè)制定與實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)應(yīng)當(dāng)關(guān)注戰(zhàn)略過于激進(jìn)，脫離企業(yè)實(shí)際能力或偏離主業(yè)，可能導(dǎo)致企業(yè)過度擴(kuò)張，甚至經(jīng)營失敗的風(fēng)險(xiǎn)；合理制定不同發(fā)展階段的具體目標(biāo)，對戰(zhàn)略實(shí)施情況實(shí)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控。對賭協(xié)議在簽訂時(shí)存在眾多的不確定因素，這些因素有可能隨著時(shí)間推移而發(fā)生改變。作為融資方，在努力實(shí)現(xiàn)對賭承諾的同時(shí)，更要牢牢把握企業(yè)發(fā)展方向，避免急功近利，確保創(chuàng)業(yè)企業(yè)在既定的軌道上快速健康發(fā)展，實(shí)現(xiàn)基業(yè)長青。

（四）會計(jì)核算風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對

作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新，對賭協(xié)議附屬于主合同，在進(jìn)行會計(jì)核算時(shí)，應(yīng)將主合同一并予以考慮，根據(jù)合同所反映的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)及內(nèi)容，將其確認(rèn)為金融負(fù)債或權(quán)益工具，進(jìn)而進(jìn)行計(jì)量、記錄及列報(bào)。［7］金融工具的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)通常與法律形式一致，但也存在不一致的情況。比如，對賭條款中的現(xiàn)金補(bǔ)償條款，表面看起來是權(quán)益，但其實(shí)屬于負(fù)債性質(zhì)。由于確認(rèn)過程的復(fù)雜性，為了提高會計(jì)信息質(zhì)量，加強(qiáng)對相關(guān)準(zhǔn)則的遵守，保證會計(jì)核算的準(zhǔn)確性，創(chuàng)業(yè)企業(yè)財(cái)會人員應(yīng)關(guān)注《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》中金融工具的修訂及變化情況，加強(qiáng)學(xué)習(xí)，在缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)時(shí)，除了主觀判斷時(shí)保持謹(jǐn)慎，還應(yīng)接受外部專家的輔導(dǎo)和培訓(xùn)。

四、結(jié)論

隨著我國資本市場的發(fā)展和股權(quán)退出機(jī)制的完善，創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過PE及VC等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行融資日漸成為一種常態(tài)。對賭協(xié)議在降低投融資雙方信息不對稱、減少因委托代理帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)等一系列問題上具有明顯的優(yōu)勢。但由于協(xié)議存在重大不確定性，在激勵(lì)融資方管理層的同時(shí)，如果控制不得力，很可能導(dǎo)致一系列諸如法律、會計(jì)核算、戰(zhàn)略、控制權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)參照《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及系列指引，建立健全內(nèi)部控制，做好對賭協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)評估及應(yīng)對：

其一，在簽訂對賭協(xié)議前，要保持謹(jǐn)慎態(tài)度，客觀采用估值方法，不可過高估計(jì)企業(yè)未來業(yè)績；同時(shí)，充分考慮企業(yè)有可能面臨的各種不確定因素，并對不確定因素進(jìn)行充分評估，制定應(yīng)對方案；在崗位設(shè)置上，要明晰融資合同談判人員權(quán)責(zé)，合同談判和簽訂等不相容崗位應(yīng)分離。利用對賭協(xié)議融資，涉及金額一般較重大，因此，應(yīng)該實(shí)行集體決策或聯(lián)簽制度，減少因個(gè)人決策失誤而給公司帶來損失。

其二，簽訂對賭協(xié)議時(shí)，在法律允許的框架內(nèi)，合理利用離岸對賭等方式進(jìn)行，將創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)際控制人與管理層剝離，以股東身份同投資機(jī)構(gòu)簽訂合同，避免為日后的法律糾紛埋下隱患。

其三，簽訂對賭協(xié)議后，為防止企業(yè)控制權(quán)變更風(fēng)險(xiǎn)，利用設(shè)置的多重對賭協(xié)議，將協(xié)議分階段履行；同時(shí)提高談判技巧，不可為達(dá)成融資目的而無底線退讓。在合同履行過程中，勿忘初心，將長期發(fā)

展戰(zhàn)略與短期目標(biāo)相協(xié)調(diào)。

其四，進(jìn)行會計(jì)核算時(shí)，對于復(fù)雜的對賭協(xié)議，應(yīng)根據(jù)“實(shí)質(zhì)重于形式”原則，全面考慮融資主合同，根據(jù)負(fù)債及權(quán)益特征，將協(xié)議劃分為金融負(fù)債或權(quán)益工具，并進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量、記錄及報(bào)告，提高會計(jì)信息質(zhì)量。

總之，創(chuàng)業(yè)企業(yè)運(yùn)用對賭協(xié)議進(jìn)行融資要始終保持審慎，在內(nèi)部控制環(huán)節(jié)設(shè)定合理目標(biāo)，持續(xù)動(dòng)態(tài)地評估風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)環(huán)境變化制定應(yīng)對措施，將風(fēng)險(xiǎn)關(guān)進(jìn)牢籠。

［1］陳二厚，李克強(qiáng)：為大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新清障搭臺［EB/OL］.http://www.ce.cn/culture/gd/201505/08/t20150508_ 5313092.shtml

［2］國務(wù)院.國務(wù)院關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見［EB/OL］.http://www.gov.cn/zhengce/ content/2015-06/16/content_9855.htm

［3］黃獻(xiàn)軍.初創(chuàng)型企業(yè)融資過程中對賭協(xié)議應(yīng)用的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對策略研究［D］.北京：北京交通大學(xué)，2014.

［4］張淼，于冰.試議“對賭協(xié)議”的財(cái)稅處理［J］.遼寧經(jīng)濟(jì)職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)，2012，（3）.

［5］李有星，馮澤良.對賭協(xié)議的中國制度環(huán)境思考［J］.浙江大學(xué)學(xué)報(bào)（人文社會科學(xué)版），2014，（1）.

［6］孫艷軍.論對賭協(xié)議在中國創(chuàng)業(yè)板市場中的法律地位［J］.中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2011，（11）.

［7］“對賭協(xié)議”金融工具初始計(jì)量與分類芻議——基于“對賭協(xié)議”的投融資案例分析［D］.昆明：云南大學(xué)，2015.

［責(zé)任編輯：于明霞］

Startups’Internal Control Risk of ValuationAdjustment Mechanism and Coping Stratdgies

WU Rong-hua
（Department ofAccounting,Fujian Commercial College,Fuzhou 350012,China）

Recent years,China promotes enterprise and encourages innovation,so it creates a political environment which is highly advantageous to enterprise development.Startups are short of resource and in great request for money,because they come into existence not long.To get money in short time,it becomes a relative idea choice that powerful institutional investors finance startups.So Valuation Adjustment Mechanism(VAM)is often introduced to guarantee the rights and interests of both sides in financing contracts. Startups usually are in a weak position in financing.In the current institution context,making use of VAM, a complex finance innovation,there may exist legal risk,the risk of enterprisers losing the right of control, the risk of strategic drift on account of pursuing short-term contract goals,the risk of accounting due to financial instruments’complexity,relevant rules lack of concreteness,accountants’lack of experience.This paper analyzes the risks in terms of startups’internal control,thereby proposing a series of coping strategies,including that startups should avoid signing VAM with institutional investors directly,set phased adjustment mechanism,accounting should centre on the principle of“Substance over Form Principle”to reduce startups’risks brought by financing so as to promote startups healthy development.

startups;valuation adjustment mechanism(VAM);internal control;risk

F272.2

A

2015－09－29

1671-6671（2015）06-0092-05

吳榕花（1984－），女，福建龍巖人，福建商業(yè)高等?？茖W(xué)校會計(jì)系助教。