曾暉++++鄭蓉

中國(guó)遠(yuǎn)洋控股股份有限公司簡(jiǎn)稱“中國(guó)遠(yuǎn)洋”，是中國(guó)大陸排名第一、全球排名第二的綜合性航運(yùn)公司中遠(yuǎn)集團(tuán)的上市旗艦和資本平臺(tái)。該公司自2007年從H股回歸A股以來(lái)，一直備受關(guān)注，然而令人驚嘆的是，一家頂著行業(yè)巨頭光環(huán)的國(guó)有上市公司僅僅用了不到五年的時(shí)間，就從盈利百億走到了退市邊緣。同時(shí)，該公司也從曾經(jīng)能為國(guó)家每年創(chuàng)造上百億稅收的納稅大戶搖身一變成為不斷因虧損而需要財(cái)政注資補(bǔ)貼的企業(yè)。而長(zhǎng)期的虧損不僅影響全球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局的形成，也是對(duì)國(guó)有資本的嚴(yán)重侵蝕。造成中國(guó)遠(yuǎn)洋陷入財(cái)務(wù)困境的原因何在？公司應(yīng)如何進(jìn)行自身的財(cái)務(wù)再造從而實(shí)現(xiàn)破繭重生呢？本文試從財(cái)務(wù)角度對(duì)此作出剖析。

一、案例概述

1.公司簡(jiǎn)介。中國(guó)遠(yuǎn)洋控股股份有限公司（簡(jiǎn)稱“中國(guó)遠(yuǎn)洋”）于2000年3月3日注冊(cè)成立，2005年6月30日在香港聯(lián)交所主板成功上市（股票編號(hào)：1919），2007年6月26日在上海證券交易所成功上市（股票編號(hào)：601919）。中國(guó)遠(yuǎn)洋是中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司的上市旗艦和資本平臺(tái)，通過(guò)下屬各子公司為國(guó)際和國(guó)內(nèi)客戶提供涵蓋整個(gè)航運(yùn)價(jià)值鏈的集裝箱航運(yùn)、干散貨航運(yùn)、物流、碼頭及集裝箱租賃服務(wù)。

2.近七年盈虧狀況。從2007年航運(yùn)業(yè)鼎盛時(shí)期到2012年中國(guó)遠(yuǎn)洋盈利狀況如表1所顯示：

從上表可以看出，2007年中國(guó)遠(yuǎn)洋實(shí)現(xiàn)了191億元的盈利;之后2008年創(chuàng)收急劇下降到108.3億元，較2007年下跌43.25%。2009年該公司每季度都出現(xiàn)了虧損，使其成為當(dāng)年的虧損大戶。2010年，公司經(jīng)過(guò)近一年的整頓，又實(shí)現(xiàn)了盈利。但2010年的扭虧似乎只是曇花一現(xiàn)，2011年該公司再次出現(xiàn)了104億的巨額虧損，成為A股當(dāng)之無(wú)愧的“虧損王”。這一狀況一直持續(xù)到2012年。根據(jù)上海證券交易所上市規(guī)則，中國(guó)遠(yuǎn)洋連續(xù)兩年出現(xiàn)巨額虧損，在3月29日復(fù)牌后正式“披星戴帽”，更名為“*ST遠(yuǎn)洋”。

二、虧損原因的財(cái)務(wù)分析

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是企業(yè)最基本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成果，也是衡量企業(yè)盈利質(zhì)量最重要的指標(biāo)之一。中國(guó)遠(yuǎn)洋經(jīng)營(yíng)的六大業(yè)務(wù)板塊中，集裝箱航運(yùn)及相關(guān)業(yè)務(wù)和干散貨航運(yùn)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入和占全部收入比例接近90%，其它板塊基本實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。因此，這兩部分盈虧與否，對(duì)中國(guó)遠(yuǎn)洋盈利狀況好壞至關(guān)重要。下面從收入和成本費(fèi)用兩個(gè)方面針對(duì)兩大主要板塊營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降的原因進(jìn)行分析。

1.營(yíng)業(yè)收入變化的影響分析。營(yíng)業(yè)收入是企業(yè)主要的經(jīng)營(yíng)成果，是企業(yè)取得利潤(rùn)的重要保障，是企業(yè)現(xiàn)金流入量的重要組成部分，是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量的主要構(gòu)成，同時(shí)也是企業(yè)補(bǔ)償經(jīng)營(yíng)性耗費(fèi)的資金來(lái)源。一旦營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)大額下降，這三方面是不可能得到保證的。因此，營(yíng)業(yè)收入的實(shí)現(xiàn)攸關(guān)一個(gè)企業(yè)的存亡，而貨運(yùn)量和運(yùn)價(jià)在中國(guó)遠(yuǎn)洋營(yíng)業(yè)收入的實(shí)現(xiàn)中占據(jù)著舉足輕重的地位。

表2數(shù)據(jù)顯示，營(yíng)業(yè)收入在虧損年度均出現(xiàn)了較大幅度的下降，2009年下降幅度最大，分別達(dá)到40.50%、61.80%的下降幅度。但歷年貨運(yùn)量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，貨運(yùn)量的下降幅度遠(yuǎn)沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入下降的幅度大，2009年集裝箱和干散貨的貨運(yùn)量分別是-9.60%、-7.36%，對(duì)收入的影響值為421.88%、839.67%，即貨運(yùn)量的變化僅占營(yíng)業(yè)收入變化幅度的1/4、1/8，從這些數(shù)據(jù)可以推測(cè)貨運(yùn)量的變化雖然對(duì)收入的下跌有一定的影響，但收入的顯著下降主要應(yīng)是價(jià)格變化引起的

2.營(yíng)業(yè)總成本變化影響分析。營(yíng)業(yè)成本變化影響分析。2009年、2011年、2012年?duì)I業(yè)毛利的增長(zhǎng)率為-3.63%、-4.33%、-0.53%。這一財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)表明，在這三年中，營(yíng)業(yè)成本并沒(méi)有與營(yíng)業(yè)收入保持完全一致的變化趨勢(shì)。除2009年是由于收入的下降幅度超過(guò)成本的下降之外，2011年和2012年是因?yàn)樵跔I(yíng)業(yè)收入下降的同時(shí)營(yíng)業(yè)成本反常規(guī)上升。營(yíng)業(yè)成本中燃油費(fèi)用支出、船舶租賃費(fèi)占據(jù)重要地位。

期間費(fèi)用變化影響分析。①管理費(fèi)用變化影響分析。管理費(fèi)用是企業(yè)為組織和管理生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所發(fā)生的各種費(fèi)用。但是管理人員人工成本占管理費(fèi)用的比例過(guò)高卻是不正常的，事實(shí)上這是央企的通病，中國(guó)遠(yuǎn)洋也沒(méi)能例外。中國(guó)遠(yuǎn)洋管理費(fèi)用中人工成本所占比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)50%，2010年在管理費(fèi)用所占比重更是達(dá)到67.42%，盡管應(yīng)付職工薪酬歷年變化幅度不大，但三年虧損期間所計(jì)提的應(yīng)付職工薪酬不僅沒(méi)有下降，反而出現(xiàn)了小幅度上升：2009年上漲7.16%，2011年更是在2010年上漲22.77%的基礎(chǔ)上再次上漲4.43%，2012年也只出現(xiàn)5.36%的下降，其絕對(duì)數(shù)值表明，中國(guó)遠(yuǎn)洋并沒(méi)有讓普通員工為企業(yè)虧損買單，但同時(shí)也暴露出企業(yè)并沒(méi)有在精簡(jiǎn)員工方面做出努力，管理費(fèi)用的增加再次減少了盈利的可能。②財(cái)務(wù)費(fèi)用變化影響分析。財(cái)務(wù)費(fèi)用是企業(yè)為籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金等而發(fā)生的費(fèi)用，主要包括利息支出（減利息收入）、匯兌損失（減匯兌收益）。數(shù)據(jù)分析顯示，除2009年及2012年外，財(cái)務(wù)費(fèi)用呈下降趨勢(shì)。查詢年報(bào)發(fā)現(xiàn)，利息支出的大量增加和匯兌損益的減少共同導(dǎo)致了財(cái)務(wù)費(fèi)用這一巨大的反常變化，使得利潤(rùn)虧損進(jìn)一步增大。

3.營(yíng)業(yè)外支出變化影響分析。2009年至2012年其營(yíng)業(yè)外支出均在12億元以上，2012年甚至高達(dá)25.69億元，占當(dāng)年虧損總額的1/4。而營(yíng)業(yè)外支出又是企業(yè)發(fā)生的與其日常生活無(wú)直接關(guān)系的各種損失，一般主要因非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失，賠償金、違約金、滯納金及罰款支出，對(duì)外捐贈(zèng)支出，虧損合同形成。其中，營(yíng)業(yè)外支出大量發(fā)生虧損合同在其中起了主導(dǎo)性作用，與預(yù)計(jì)負(fù)債變動(dòng)驚人的一致。

4.營(yíng)業(yè)外收入變化影響分析。營(yíng)業(yè)外收入是指企業(yè)發(fā)生的與其日?；顒?dòng)無(wú)直接關(guān)系的各項(xiàng)利得。中國(guó)遠(yuǎn)洋2007年、2008年盲目看好航運(yùn)市場(chǎng)瘋狂擴(kuò)張運(yùn)力，使得中國(guó)遠(yuǎn)洋在總體供過(guò)于求的市場(chǎng)環(huán)境中步履維艱。為了改善這種狀況，中國(guó)遠(yuǎn)洋加快了陳舊船只的拆解，由此產(chǎn)生的損益計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入。

三、分析的結(jié)論和建議

1.多角度擴(kuò)展收入，抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)波動(dòng)劇烈，中國(guó)遠(yuǎn)洋卻只能被動(dòng)的承受運(yùn)價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)業(yè)收入遭遇“霜降”，這些事實(shí)說(shuō)明中國(guó)遠(yuǎn)洋應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)力有不逮，急需采取措施抗衡運(yùn)價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)遠(yuǎn)洋主要可以從兩個(gè)方向應(yīng)對(duì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：一方面，可以運(yùn)用期貨市場(chǎng)運(yùn)價(jià)衍生工具的套期保值功能來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)價(jià)波動(dòng)影響。另一方面，中國(guó)遠(yuǎn)洋作為船東可以與貨主簽訂長(zhǎng)期協(xié)議將運(yùn)價(jià)鎖定在一定的水平，在盈利年度分享收益，虧損年度共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)互利共贏。而在現(xiàn)有運(yùn)力供過(guò)于求的市場(chǎng)環(huán)境下，中國(guó)遠(yuǎn)洋要做到貨運(yùn)量的增長(zhǎng)。首先，應(yīng)該整合優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資源，實(shí)現(xiàn)規(guī)模產(chǎn)業(yè)發(fā)展。其次，需要開(kāi)拓新的有潛力的航線，其中拉丁美洲航線以及非洲航線就是不錯(cuò)的選擇，亞洲航線也還有進(jìn)一步開(kāi)發(fā)的空間。更重要的是需要積極促進(jìn)同國(guó)內(nèi)外重要航運(yùn)公司合作，發(fā)展多式聯(lián)運(yùn)模式，以達(dá)到擴(kuò)大占有市場(chǎng)份額的目的。

2.全方位降低成本，提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。當(dāng)然，用一個(gè)業(yè)務(wù)板塊的盈利所得去支撐另外一個(gè)虧損的業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展，這一方法肯定也是不可行的。因此，中國(guó)遠(yuǎn)洋必須從以下兩個(gè)方面入手，從而盡快扭轉(zhuǎn)虧損實(shí)現(xiàn)盈利： 第一，加強(qiáng)對(duì)燃油成本的控制與管理?？刂迫加统杀臼侵袊?guó)遠(yuǎn)洋降低成本的重中之重。第二，企業(yè)應(yīng)該開(kāi)展崗位規(guī)范編制工作，在進(jìn)行成本核算中，操作人員按照流程規(guī)范辦理。

3.加強(qiáng)內(nèi)部治理，減少外部依賴。中國(guó)遠(yuǎn)洋自上市以來(lái)一直享受國(guó)家政策支持，在虧損年度，國(guó)家更是給予上億元財(cái)政補(bǔ)助，包括地方性政府補(bǔ)助和稅收返還。上述分析中營(yíng)業(yè)外收入的偏高表明了政府對(duì)其虧損的補(bǔ)貼力度很大，可是在國(guó)家給予大力扶持的情況下，中國(guó)遠(yuǎn)洋還是連續(xù)出現(xiàn)巨額虧損，政府的“溺愛(ài)”無(wú)疑無(wú)法讓企業(yè)獲得真正的盈利能力。這種“扶持”從某種意義上反而助長(zhǎng)了某些國(guó)企的依賴心理、弱化了其風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，因而要從外部宏觀補(bǔ)貼政策調(diào)整與內(nèi)部治理上雙管齊下，才能使企業(yè)自身的造血功能不至于弱化。中國(guó)遠(yuǎn)洋作為獨(dú)立的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體，如果不能有效的識(shí)別、防范和管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，那就不能從容應(yīng)對(duì)市場(chǎng)發(fā)出的挑戰(zhàn)，最后必然只能面臨被淘汰的結(jié)局。一個(gè)企業(yè)只有提高內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理水平，經(jīng)歷市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大潮的洗練，才能實(shí)現(xiàn)真正的發(fā)展。[本文系四川省教育廳重點(diǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目編號(hào)：14SA0059以及四川省教育廳基地的重點(diǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目編號(hào)：CJZ14-03的階段性研究成果]

（作者單位：西華大學(xué)管理學(xué)院）