蔡如鵬

提名理由

滬港通這種創(chuàng)新模式通過一個雙向的、全方位的、封閉運行的、可擴容的、風險可控的市場開放架構，把“世界帶到中國家門口”。它的價值在于“試驗田”的作用，成為一枚以開放倒逼改革的棋子。

啟動兩個多月來，從最初一個月的成交量低迷到新年過后的成交量活躍，再到最近資金買入額擴大，顯示出外界對于滬港通的關注力度正持續(xù)升溫。

1月20日，上海證券交易所（以下簡稱上交所）總經(jīng)理黃紅元在亞洲金融論壇上透露，截至1月16日，滬港通開通兩個月來，滬股通累計交易2161億元，日均成交54億元，港股通累計使用339億元，日均成交9億元。

滬港通，也被稱為是一趟往返于滬港兩地資本市場上的雙向列車。

它包括滬股通和港股通兩部分，其中，滬股通是指香港投資者委托香港經(jīng)紀商，經(jīng)由聯(lián)交所設立的證券交易服務公司，向上交所進行申報，買賣規(guī)定范圍內的上交所上市的股票;港股通是指內地投資者委托內地證券公司，經(jīng)由上交所設立的證券交易服務公司，向聯(lián)交所進行申報，買賣規(guī)定范圍內的聯(lián)交所上市的股票。

開通兩個多月以來，讓這趟列車的筑路者最欣慰的，莫過于它所表現(xiàn)出的平穩(wěn)和安全了。黃紅元說：“滬港通的設計、安排應該算是比較復雜的，但是從運行方面來看，運行平穩(wěn)，都沒有出現(xiàn)什么意外，這說明滬港通這座連接內地市場的橋梁是結實的?！?/p>

據(jù)《中國新聞周刊》記者了解，此前一直被媒體熱議的“北溫南冷”現(xiàn)象，也已有所改變。上交所一位媒體聯(lián)絡員告訴記者，元旦后，一個新變化是南下資金逐步放大?！霸┣?，日均資金流入約為3.7億元，但是元旦后，日均資金流入達到7.6億元，增長了一倍?！?/p>

據(jù)這位媒體聯(lián)絡員介紹，港股通投資者開戶數(shù)量也在持續(xù)上升。在滬港通開通時，前三個月開戶數(shù)38萬，但是元旦后半個月內，新增開戶就達到了12萬戶，目前總開戶數(shù)已經(jīng)超過50萬戶。

“這都表明，南向交易以及參與熱情正在逐漸升溫，內地越來越多投資者開始關注香港市場?！鄙鲜雒襟w聯(lián)絡員說。

打開封閉市場

事實上，早在2009年國務院19號文件就提出，適時推出國際板，引入國際股票，但一直未有實質性進展。

去年4月10日，國務院總理李克強在博鰲論壇上表示，將著重推動新一輪高水平對外開放，其中擴大服務業(yè)包括資本市場對外開放是重要方面。他并稱此后將積極創(chuàng)造條件，建立上海與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制，進一步促進中國內地與香港資本市場雙向開放和健康發(fā)展。同時將在與國際市場更深度的融合中，不斷提升對外開放的層次和水平。

同一天，中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會發(fā)布聯(lián)合公告對外宣布，將在6個月內推出“滬港通”試點。

有分析認為，滬港通提出的一個重要背景，是中共十八屆三中全會明確提出“推動資本市場雙向開放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度”。

中國雖然推動市場經(jīng)濟已有很多年，但國內仍是一個相對封閉的市場。如何逐步開放，同時保持市場的穩(wěn)定，始終是決策者面臨的一個難題。

由于中國與國際市場在制度法規(guī)與交易體制上尚有重大差別，大規(guī)模的“請進來”在中短期內可能還不能完全實現(xiàn);而允許國內資本大舉出境也會帶來重大的政策與監(jiān)管憂慮，因與國際市場長期隔離而缺乏了解的國內資本也很難有迅速“走出去”的動力與實力。

2014年11月17日，香港特區(qū)行政長官梁振英（中右）和香港交易所主席周松崗（中左）在香港交易所一起敲鑼，宣布滬港通正式開通。攝影/Brent Lewin?

滬港通，正是在這一大背景下，由中央最高層拍板宣布、由兩地監(jiān)管機關支持、由滬港交易所共同推出的一個歷史性的創(chuàng)新型突破。

香港證券交易所（以下簡稱港交所）執(zhí)行董事、行政總裁李小加認為，滬港通最重要的意義在于創(chuàng)設了一個兩地機構共同營運和監(jiān)管的“共同市場”。

“它探索出了一種創(chuàng)新性開放模式，在中國資本市場的‘請進來與‘走出去還未完全到位前，讓世界和中國合適的產(chǎn)品在一個‘共同市場匯聚，從而可以在中國的時區(qū)、中國的監(jiān)管要求下，通過兩地交易所和結算公司的聯(lián)接，讓國內的投資者、資本在‘共同市場與國際投資者、資本對接博弈，進而逐步形成中國投資資本走向世界的大潮流?！彼f。

在這位滬港通的筑路者看來，這種創(chuàng)新模式通過一個雙向的、全方位的、封閉運行的、可擴容的、風險可控的市場開放架構，把“世界帶到中國家門口”，有助于實現(xiàn)最大市場化程度的國際化進程，以最低的成本為最終的全面開放贏得了時間與空間。

同時，滬港通的開通也被認為將促進中國股市的規(guī)范化、國際化。

上海市委書記韓正在接受《金融時報》采訪時曾坦率地說，上海的資本市場，畢竟不是一個國際化市場。無論就發(fā)展的環(huán)境，人才的聚集，法治的環(huán)境，市場的成熟等各方面，上海和香港不能比。

“滬港通這樣一種交流，實際上是你和一個比較成熟的市場在交流，一定會帶動上海更快發(fā)展，這一方面，上海要本著一種借鑒學習的心態(tài)。兩地會有競爭。我覺得，我們的心態(tài)，更多的是交流和學習?！彼f。

確保平穩(wěn)安全

作為一個新生事物，滬港通的誕生也充滿了艱辛與挑戰(zhàn)。上交所總經(jīng)理黃紅元曾對媒體表示，滬港通由設計到成行至少經(jīng)歷了1年半左右的時間，且這段期間都是高度保密的。

據(jù)接近上交所和港交所的人士透露，雙方對各種風險情景包括事故都制定了周密的緊急預案。這些情景包括重大異常交易、額度控制失敗、瞬間買賣超限、行情故障、交易申請路由故障、特殊天氣情況等。

港交所行政總裁李小加有一個形象的說法。他說，如果用水管來比喻的話，那么香港代表的國際市場的管子可能是方形的，而內地市場的管道則是圓形的，兩邊閥門結構及水壓也不同。滬港通恰如一個連接轉換器，它的挑戰(zhàn)就是要在不改變兩邊“水管”形狀的前提下把兩邊的市場有效有機地連接起來，既要保障水流暢順，還要保證系統(tǒng)能夠充分承壓，做到水不淹、水不漏，閥門開關靈活自如。

為了設計好這個“連接轉換器”，雙方反復測試，在設計上既高度市場化，也遵循謹慎的原則，充分考慮各方因素和風險。因此，在試點初期設定了一些制度上的限制，比如額度、投資者門坎、有限投資目標等等。

有評論認為，如果坐等兩地市場最終逐步自然融合接軌，可能還須要等待五到十年。而滬港通設計的最大挑戰(zhàn)，就是在不根本改變兩地市場現(xiàn)行結構與規(guī)則的前提下，提前實現(xiàn)高度市場化的互聯(lián)互通。

對設計者來說，滬港通這趟雙向列車，上座率是否火爆，其實并非最重要的考慮因素，最重要的是要確保列車平穩(wěn)安全地行駛。

李小加在滬港通啟動的前夜撰文稱，對于我們這樣的修路者而言，滬港通首日首周甚至首月的上座率完全不是我們的關注重點。我們最關注的指標是滬港通列車的安全指數(shù)和舒適指數(shù)，讓大家的投資之旅可以安心、順暢。

開放倒逼改革

滬港通推出后，媒體大眾都很關注，部分人士認為交易沒有預期活躍略顯失望。黃紅元表示，投資者對滬港通的理解需要一個過程，“就像京滬高鐵一樣，2011年京滬高鐵剛剛開通的時候，車廂里經(jīng)?？湛帐幨?，很多人懷疑，建這樣一條高速鐵路是否太超前，浪費了寶貴的建設資源?？删驮诙潭桃粌赡陜?，京滬高鐵的客流量穩(wěn)步增長，到現(xiàn)在，高峰期竟然會一票難求。”

他堅信滬港通會像京滬高鐵一樣，以高效、便捷的特點吸引越來越多的客流，直至成為資本市場上的一種“生活方式”。

同時黃紅元還表示，上交所與港交所一個月前已開始討論滬港通機制優(yōu)化方案，目前已在研究允許投資者融資融券方案、解決名義持股人問題對國際基金公司的阻礙、改善實時行情和研究報告推送等。

李小加也認同滬港通只是“共同市場”的序幕，即股票版1.0版本，“共同市場”的潛力肯定遠不止于此。

據(jù)《深圳特區(qū)報》報道，李克強總理1月5日在深圳考察時強調，“滬港通”后應該有“深港通”。消息公開后，市場反應熱烈。

上海與深圳是中國股票市場發(fā)展的“兩條腿”。滬港通這條腿邁出去后，深港通這條腿的邁出已無懸念。

更有分析認為，如果滬港通與深港通是中國股票市場雙向開放的“兩條腿”的話，聯(lián)動“兩條腿”的胯與腰——股指期貨通很可能將成為互聯(lián)互通的下一個目標。

很多人認為，滬港通的價值正在于這種“試驗田”作用。雖然現(xiàn)在開放的力度很小，而且還有各種限制，但它就像自貿(mào)區(qū)一樣，已經(jīng)成為一枚以開放倒逼改革的棋子。

滬港通

即“滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點”的簡稱，是指兩地投資者可通過當?shù)刈C券公司或經(jīng)紀商買賣規(guī)定范圍內的對方交易所上市的股票。