雪球財(cái)經(jīng)

安徽合力（600761）系安徽叉車集團(tuán)有限責(zé)任公司核心控股子公司，是我國目前規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈條最完整、綜合實(shí)力和經(jīng)濟(jì)效益最好的工業(yè)車輛研發(fā)、制造與出口基地;也是我國目前叉車行業(yè)唯一的上市公司。

資料顯示，自1991年到2013年，安徽合力的主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)連續(xù)23年保持國內(nèi)同行業(yè)第一。那么，安徽合力的財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)具體如何？公司又是憑借哪些核心競爭力獲此殊榮呢？本文中，筆者選擇了工程機(jī)械行業(yè)上市公司中的三家“大佬”公司：徐工機(jī)械、三一重工、中聯(lián)重科，與安徽合力進(jìn)行比較。我們一起來認(rèn)識一下這家叉車行業(yè)的龍頭老大。

技術(shù)軟硬件實(shí)力雄厚

安徽合力是國內(nèi)叉車行業(yè)的龍頭老大，市場占有率27%左右，唯一一家叉車上市公司。叉車這個行業(yè)，門檻比較低，國內(nèi)幾百家的大大小小的公司都在生產(chǎn)叉車。不僅是國內(nèi)，國外生產(chǎn)叉車的企業(yè)，也非常多。目前，世界著名的叉車企業(yè)都已登陸中國。但在國內(nèi)市場，合力穩(wěn)居第一的位置。

合力在2006年進(jìn)入全球叉車行業(yè)10強(qiáng)，2011年進(jìn)入8強(qiáng)，未來的目標(biāo)是進(jìn)入全球5強(qiáng)。

叉車行業(yè)雖然進(jìn)入的門檻非常低，但是，要做的好，做的牛，做的長久，還是要看技術(shù)實(shí)力的。筆者了解到，公司技術(shù)中心是目前工業(yè)車輛行業(yè)唯一的國家級企業(yè)技術(shù)中心。目前已建成了15個只能研究所，2個專業(yè)研究是和1個中試基地?？梢娂夹g(shù)硬件實(shí)力非常雄厚。

從技術(shù)專利來看，“合力”自申請專利保護(hù)以來，已獲國家專利授權(quán)346項(xiàng)，其中發(fā)明專利20項(xiàng)，實(shí)用能力265項(xiàng)，外觀專利61項(xiàng)，為工業(yè)車輛領(lǐng)域獲得專利授權(quán)最多的企業(yè)。

立足穩(wěn)健經(jīng)營 完勝行業(yè)“大佬”

我們先來看看安徽合力2012年以來的財(cái)務(wù)表現(xiàn)來吧。從資本結(jié)構(gòu)與償債能力來看，公司的資本結(jié)構(gòu)很健康，資產(chǎn)負(fù)債率很低，32-35%之間。有息負(fù)債占全部投入資本的比例低于12%。從營運(yùn)能力指標(biāo)來看，公司的經(jīng)營非常穩(wěn)健，各項(xiàng)運(yùn)營數(shù)據(jù)很穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大起大落的情況。

那么，安徽合力的盈利能力在同行業(yè)公司中，處于一個什么樣的地位呢？由于合力是叉車行業(yè)唯一上市公司，其它叉車企業(yè)沒有公開數(shù)據(jù)可以參考，筆者從整個工程機(jī)械行業(yè)上市公司中挑選了三家“大佬”公司：徐工機(jī)械、三一重工、中聯(lián)重科，與安徽合力進(jìn)行比較。我們可以看到，雖然產(chǎn)品不一樣，但是，它們同屬于工程機(jī)械行業(yè)，有很多行業(yè)共同點(diǎn)。

ROE比較：這里的ROE是按“年化”計(jì)算的。我們可以注意到，三一重工、中聯(lián)重科的ROE在快速下降，徐工也在緩慢下降，只有安徽合力在穩(wěn)步上升（圖一）。

毛利率比較：在四家公司中，安徽合力的毛利率最低，這大概就是叉車這個子行業(yè)競爭比較激烈的原因吧，但是在穩(wěn)步上升，而中聯(lián)重科和三一重工都在穩(wěn)步下降（圖二）。

凈利率對比：這張圖有意思，安徽合力的毛利率最低，但是凈利率由最低逐漸提升，變得最高了，而中聯(lián)重科和三一重工的毛利率高于合力，但是凈利率卻是在快速下降，變得遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于合力了。毛利率高并不能說明太多問題，凈利率才是最重要的（圖三）。

銷售期間費(fèi)用率比較：可以看到，毛利率高的，花錢也花的厲害，導(dǎo)致凈利率大幅下降。而合力的期間費(fèi)用率非常穩(wěn)定，始終在10%左右（圖四）。

再結(jié)合筆者前面提到的，安徽合力各項(xiàng)營運(yùn)能力指標(biāo)和償債能力指標(biāo)都非常穩(wěn)健。這些數(shù)據(jù)，顯示了安徽合力是一家管理非常穩(wěn)健的公司，難怪23年能連續(xù)穩(wěn)坐叉車行業(yè)龍頭老大位置。

最后我們來看看四家公司的估值比較（圖五）?？梢钥吹?，其他三家公司的市盈率都大幅上行，而安徽合力一直穩(wěn)定在15左右的低位，同時也是低于行業(yè)水平的，未來估值提升的空間非常大。

安徽合力何以表現(xiàn)優(yōu)秀？

首先，合力擁有完善的銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。筆者了解到，合力在國內(nèi)的23個省級營銷網(wǎng)絡(luò)和近400家二、三級代理銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，可為用戶提供全面、快捷、高效的售前、售中與售后服務(wù)，是國內(nèi)叉車行業(yè)最完善、最健全的服務(wù)體系。

其次，公司的國際銷售網(wǎng)絡(luò)非常強(qiáng)大。目前公司產(chǎn)品已遠(yuǎn)銷海外150多個國家和地區(qū)，并在70多個國家建立了代理關(guān)系，在60多個國家和地區(qū)完成了商標(biāo)注冊。

第三，公司的自主創(chuàng)新能力值得關(guān)注。前面筆者也提到了，公司技術(shù)中心是目前工業(yè)車輛行業(yè)唯一的國家級企業(yè)技術(shù)中心。公司依托國家級企業(yè)技術(shù)中心，長期專注于工業(yè)車輛的研發(fā)和技術(shù)進(jìn)步，走出了一條從技術(shù)引進(jìn)到消化吸收、完全自主創(chuàng)新之路。

最后，公司擁有自主制造體系。通過持續(xù)的技改投資，公司的工藝裝備、制造能力和水平得到質(zhì)的大幅提升。自主核心部件產(chǎn)業(yè)鏈條的協(xié)同優(yōu)勢，為公司持續(xù)健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

未來，國內(nèi)工業(yè)車輛行業(yè)面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級及新型工業(yè)化，同時，國內(nèi)物流行業(yè)業(yè)正經(jīng)歷著一個快速發(fā)展期，對叉車及裝載機(jī)需求產(chǎn)生更多的機(jī)遇。在這一大環(huán)境下，安徽合力也在不斷做深做細(xì)營銷渠道和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢、搶抓市場機(jī)遇，提升市場占有率;同時也在調(diào)整產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)和地區(qū)，進(jìn)一步優(yōu)化代理商結(jié)構(gòu)，提升海外市場服務(wù)能力，提高海外產(chǎn)品銷量。同時，通過參加各種國際知名展會，進(jìn)一步擴(kuò)大公司品牌海外影響力。<Z：＼1325＼結(jié)束符.jpg>