自2012年中期開始，白酒股集體進(jìn)入了漫長的調(diào)整期，至今時(shí)間已過去兩年半。

我們定義2012年中期至2014年末為白酒股的“上半場”——在這個(gè)“上半場”，白酒股經(jīng)歷了“大浪淘沙”般的沖刷洗禮，消費(fèi)環(huán)境變化和市場需求變化是整個(gè)“上半場”調(diào)整的大背景。而2014年以來，無論是白酒行業(yè)的基本面還是白酒股二級市場價(jià)格都呈現(xiàn)出觸底企穩(wěn)、逐漸回暖的格局，這也意味著以“調(diào)整”為大背景的白酒股“上半場”在2014年末2015年初走向結(jié)束。

值得注意的是，高端白酒經(jīng)歷“上半場”的洗禮后出現(xiàn)嚴(yán)重分化并重新排定了座次，貴州茅臺（600519）和瀘州老窖（000568）即是分化的典型代表。進(jìn)入白酒股的“下半場”后，投資者務(wù)必重視這種行業(yè)內(nèi)部的分化，對傳統(tǒng)以來高端白酒“茅五瀘”的提法重新審視。

2015年的春節(jié)相對較晚，白酒熱銷期因之拉長，白酒股“下半場”正是在這樣一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)開局，而業(yè)界目前對白酒股的走向判斷亦呈現(xiàn)明顯的多空分化。

我們認(rèn)為，玩轉(zhuǎn)白酒股的“下半場”，有幾個(gè)關(guān)鍵的方向需要把握：

其一，作為白酒價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的貴州茅臺，春節(jié)前后能否堅(jiān)持住出廠價(jià)至為關(guān)鍵和重要，這將影響到白酒股后期走勢。

其二，白酒股改革的動力和進(jìn)程如何，能不能改革、如何改革，對未來影響大。其中五糧液（000858）是觀察白酒股改革動力的樣本。

其三，白酒股內(nèi)部的分化凸顯了市場的有效性，白酒股“下半場”行情或?qū)⒗^續(xù)以分化的邏輯演進(jìn)。