文｜王建民

“滬臺通”的理想與現(xiàn)實

文｜王建民

中國（大陸）證監(jiān)會副主席姜洋在臺灣有關(guān)“正積極研究滬臺通”的談話，在海峽兩岸業(yè)界引起熱議與關(guān)注。尤其是臺灣業(yè)界與投資者期待海峽兩岸能夠盡快開通“滬臺通”，實現(xiàn)兩岸股市直通車，方便兩岸投資者在對方股市投資，促進兩岸資本市場的共同發(fā)展。

臺灣證券交易所

不久前，中國（大陸）證監(jiān)會副主席姜洋在臺灣有關(guān)“正積極研究滬臺通”的談話，在海峽兩岸業(yè)界引起熱議與關(guān)注。尤其是臺灣業(yè)界與投資者期待海峽兩岸能夠盡快開通“滬臺通”，實現(xiàn)兩岸股市直通車，方便兩岸投資者在對方股市投資，促進兩岸資本市場的共同發(fā)展。然而，“滬臺通”還只是停留在討論階段，島內(nèi)“民熱官冷”，臺灣金融主管部門態(tài)度消極保守，加上島內(nèi)政局變化與未來兩岸關(guān)系發(fā)展的不確定性，預(yù)示了“滬臺通”前景不樂觀，短期內(nèi)實現(xiàn)的可能性不大。

投資者樂觀期待

2014年11月，“滬港通”（上海證券交易所與香港聯(lián)合交易所允許兩地投資者通過當(dāng)?shù)刈C券公司或經(jīng)紀(jì)商買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市股票）正式啟動，成為帶動2015年初以來香港與內(nèi)地股市大漲的牛市風(fēng)潮的重要動力之一，充分顯示了開放資本市場與股市互聯(lián)互通的積極意義。于是“深港通”也迅速展開協(xié)商，有望近期啟動，實現(xiàn)內(nèi)地兩大證券交易市場與香港聯(lián)合交易所的股市直通車，為內(nèi)地、香港投資人提供更多選擇，做大做強內(nèi)地與香港的證券市場與資本市場。

內(nèi)地與香港資本市場的相互開放與股市直通車的實現(xiàn)，自然讓海峽兩岸業(yè)界期望仿效香港與內(nèi)地股市直通車模式，加快兩岸資本市場的開放與合作，實現(xiàn)大陸與臺灣股市直通車即“滬臺通”或“深臺通”，讓兩岸民眾或投資人有更多的投資選擇，分享經(jīng)濟發(fā)展紅利，并促進兩岸資本市場的繁榮與發(fā)展。

就海峽兩岸及港澳地區(qū)的大中華市場而言，共有上海、深圳、香港與臺北等四個證券交易所，這在全球是唯一的。其市場交易規(guī)模大，目前估計日成交值約達(dá)2萬億元人民幣。如果能夠相互開放資本市場的直接投資，實現(xiàn)“滬港通”、“深港通”、“臺港通”、“滬臺通”與“深臺通”，實現(xiàn)大中華區(qū)股市的互聯(lián)互通，將會創(chuàng)造更大的投資機會，建立全球最大的證券交易市場。這是大中華市場股市互聯(lián)互通的美好愿景，目前已邁出了重要的一步，實現(xiàn)了“滬港通”，“深港通”即將啟動，“港臺通”開始推動，“滬臺通”與“深臺通”也開始研究或討論。臺灣證券交易所董事長李述德在2015年初亞洲博鰲論壇期間強調(diào)資本市場的國際化是必然趨勢，并提及“滬臺通”與“深臺通”問題。如果經(jīng)過各方共同不懈努力，未來必將會建成一個在全球有影響、有龐大交易規(guī)模、有更多投資機會均等、創(chuàng)造更多財富的大中華股市互聯(lián)互通大市場。

就大中華四個證券交易所而言，目前臺灣證券市場上市公司最少，股市交易規(guī)模最小，盡管2014年以來臺灣股市指數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)上漲行情，已超過9000點，但交易量卻沒有顯著增加，反而與過去相較還有所萎縮，目前日交易量只有1000多億新臺幣，與大陸、香港股市交易相差甚大，大陸日成交量達(dá)到1萬億元人民幣。

對于實現(xiàn)兩岸證券市場的“滬臺通”，島內(nèi)業(yè)界與投資者抱有期待。在中國（大陸）證監(jiān)會副主席姜洋表達(dá)“正積極研究滬臺通”后，敏感的臺灣股市反映熱烈，帶動臺股股價一路上漲行情，4月24日臺灣收盤股價指數(shù)創(chuàng)15年新高，27日更一度沖上萬點大關(guān)。高盛證券公司亞太區(qū)策略分析師劉勁津認(rèn)為，不管是“臺滬通”，還是“臺港通”，政策若能推行，對臺灣資本市場價值都會有明顯的提升效應(yīng)。從“滬港通”對港股的影響來看，單日成交量就由政策開放前的不到1000億港元增長1倍至2000億港元。按此計算，“滬臺通”起碼可以讓臺股成交量提升50%，這對成交動能不足的臺股當(dāng)然是件好事。野村證券表示，若“滬臺通”成真，可增加臺股的流動性和比價效應(yīng)。大摩證券則認(rèn)為，“滬臺通”對臺股是潛在的正面觸媒，若在年底前落實，則可帶動臺股沖擊年度新高。

對投資者而言，不論是大陸投資者直接投資臺股，還是臺灣投資者直接投資滬股或深股，不用走出家門就可實現(xiàn)多個市場的股市投資，有了更為便利、更多的投資選擇，兩岸投資者當(dāng)然樂觀其成。

臺當(dāng)局對“滬臺通”消極保守

大陸對兩岸資本市場合作與實現(xiàn)“滬臺通”持積極開放態(tài)度。大陸資本市場起步晚，于20世紀(jì)80年代初才建立證券交易所，與國際接軌程度不高，但對于兩岸資本市場的開放與合作則一直持積極開放態(tài)度，近年海峽兩岸在資本市場合作方面也取得一定進展，包括境內(nèi)或境外合格機構(gòu)投資者的相互開放，尤其是對“滬臺通”持正面、積極、開放態(tài)度。2013年兩會簽署的《海峽兩岸服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》已涉及資本市場開放合作及兩岸股市互聯(lián)互通問題。2015年4月，中國（大陸）證監(jiān)會副主席姜洋在臺灣表示“正積極研究滬臺通”，更是大陸證監(jiān)會首次公開明確表達(dá)正在研究備受市場關(guān)注的兩岸資本市場的直通車問題。

與大陸對“滬臺通”的積極倡議與臺灣市場與業(yè)界對“滬臺通”的熱烈期待不同，臺灣金融當(dāng)局則相當(dāng)消極與保守，其政策決策是“滬臺通”最終能否實現(xiàn)的關(guān)鍵。臺灣“金管會”主委曾銘宗強調(diào)，“滬臺通”還沒開始研究，“連影子都沒有”，等于直接否定了大陸“正積極研究”的表態(tài)，這是不友善的回應(yīng)。臺“金管會證券期貨局”負(fù)責(zé)人也表示，近期臺股上漲主要是反映公司基本面，不宜過度連結(jié)，是否定與“滬臺通”議題有關(guān)，即不認(rèn)為臺灣股市的上漲是由于“滬臺通”這一利多消息造成的。另外，臺灣有關(guān)人士還表示，支持臺灣證券所強化與大陸各交易所之間的合作，但“臺滬通”牽涉面廣，必須臺灣內(nèi)部有共識后才能進一步推動。這顯然是一種“外交”辭令，不是積極的態(tài)度。在當(dāng)今臺灣涉及到兩岸的重大議題，都會提出“必須臺灣內(nèi)部有共識后”才能進行，其實就是一種間接否決表態(tài)。眾所周知，在臺灣藍(lán)綠對抗格局下，推動一項重大政策與改革尤其是涉及兩岸重大議題都是非常困難的，“要獲得共識”更是難上加難。臺灣金融主管部門的態(tài)度反映了對兩岸資本市場的互聯(lián)互通熱情不高，積極性不足，動力不足，預(yù)示著“滬臺通”前景不樂觀。

令人意外的是，臺灣金融主管部門對兩岸資本市場合作、對“滬臺通”態(tài)度消極，但卻對與其他國家或地區(qū)的股市直通車積極主動，形成顯著反差。臺灣金融主管部門自2014年開始規(guī)劃推進亞洲金融資本市場合作的“亞洲杯”規(guī)劃，就將大陸排除在外。在推動股市直通車問題上，臺灣對大陸倡導(dǎo)的兩岸股市直通車態(tài)度消極，卻努力推動“臺星通”（新加坡）、“臺倫通”（倫敦）、“臺港通（香港）等股市直通車。臺灣證券交易所已設(shè)立“國際通”證券公司，預(yù)計2015年7月率先開通“臺星通”，實現(xiàn)臺灣與新加坡證券交易所的股市雙向直接投資。同時，最近臺灣兵分兩路，一路由臺灣證券交易所董事長李述德率20多家知名上市公司赴英國倫敦協(xié)商“臺倫通”事宜；另一路則由臺灣“立法院財經(jīng)委員會”率團赴香港協(xié)商“臺港通”。此外，臺灣證券交易所決定開放臺股指數(shù)給日本證券交易所，設(shè)計ETF金融商品，討論“臺日通”。

由此發(fā)現(xiàn)，兩岸資本市場直接投資互通即“滬臺通”還沒有提上臺灣金融主管部門的日程，更沒有時間表，短期內(nèi)實現(xiàn)的可能性不大。

臺灣證券交易所董事長李述德（左）參加博鰲亞洲論壇2015年年會并發(fā)言

就歷史發(fā)展進程而言，“滬臺通”、“深臺通”或“臺港通”等大中華市場的資本開放與股市互聯(lián)互通仍是一個值得共同努力的長遠(yuǎn)目標(biāo)。

“滬臺通”的“機會之窗”時日不多

包括兩岸經(jīng)濟金融合作等在內(nèi)的海峽兩岸關(guān)系發(fā)展受到島內(nèi)政治發(fā)展、社會環(huán)境與政策開放等因素影響重大。自2013年臺灣爆發(fā)“太陽花學(xué)運”及2014年底國民黨在“九合一選舉”中大敗之后，島內(nèi)社會環(huán)境與政治格局發(fā)生了很大變化，臺灣領(lǐng)導(dǎo)人馬英九陷入更大的執(zhí)政困局。國民黨更是陷入前所未有的“藍(lán)色憂郁”，士氣低落，同時也影響到兩岸關(guān)系的發(fā)展。近來兩岸之間的矛盾、摩擦顯著上升，臺當(dāng)局對兩岸經(jīng)貿(mào)合作議題的態(tài)度變得更為保守，對大陸更為強硬，兩岸要實現(xiàn)包括“滬臺通”等在內(nèi)的經(jīng)濟金融合作與突破是非常困難的。

在臺灣“太陽花學(xué)運”爆發(fā)之后，臺灣島內(nèi)對兩岸經(jīng)濟合作與兩岸經(jīng)濟關(guān)系的思維與態(tài)度出現(xiàn)新的變化，“臺灣經(jīng)濟過度依賴大陸論”甚囂塵上，以蔡英文為代表的綠營更是不斷攻擊馬當(dāng)局的兩岸政策是“將臺灣鎖進中國”，主張分散大陸市場，不能把雞蛋放在大陸一個籃子里，不斷強調(diào)臺灣經(jīng)濟的自主性。對于“滬臺通”，綠營媒體認(rèn)為，兩岸資本市場連通，最終臺灣經(jīng)濟會徹底跟大陸纏繞在一起而失去主體性。在大陸從事電池生產(chǎn)的臺資企業(yè)新普公司董事長宋福祥表示，如果大陸開放臺資企業(yè)在大陸掛牌上市（IPO），那是臺灣最大危機，因為臺資企業(yè)在大陸獲得50-60倍的本益比，在臺灣卻只值15-16倍。這種心態(tài)更是阻撓兩岸資本市場合作與“滬臺通”的重要障礙。

特別是2016年初臺灣將舉行領(lǐng)導(dǎo)人與“立委”兩場重要選舉，國民黨選情低落，“總統(tǒng)”候選人遲遲無法確定，輸?shù)舸筮x的可能性似成定局，而且還很有可能在“立委”選舉中失去“立法院”多數(shù)黨地位。在這種情況下，兩岸要實現(xiàn)“滬臺通”就必須在2016年臺灣大選結(jié)束之前或者說在民進黨上臺執(zhí)政之前完成相關(guān)協(xié)商、談判以及相關(guān)的法律程序，否則一旦民進黨上臺執(zhí)政，由于其拒不承認(rèn)“九二共識”，雙方?jīng)]有了基本的政治互信，兩會協(xié)商機制與兩岸事務(wù)主管部門的溝通機制將無法運行，兩岸不會再有正式的協(xié)商與談判，自然涉及公權(quán)力的“滬臺通”就無法協(xié)商與推動。這就預(yù)示著“滬臺通”只有半年多時間的“機會之窗”，即必須在臺灣政權(quán)輪替前完成“滬臺通”的相關(guān)協(xié)商談判。但依臺灣金融主管部門的消極保守立場看，是不大可能在半年內(nèi)啟動與完成“滬臺通”安排的。

不過，海峽兩岸經(jīng)濟交流與合作并不會因此中斷，在市場機制下海峽兩岸民間經(jīng)濟往來仍會繼續(xù)，兩岸各自的資本市場還會持續(xù)國際化，會自行對外開放，包括放寬境外投資者的開戶條件，即仍可以在市場機制下實現(xiàn)某種有限的投資直通車。如為吸引境外人士到臺投資與理財，臺灣“金管會”正規(guī)劃放寬境外人士來臺開戶條件，其中考慮“未來有居留證的大陸地區(qū)人民，應(yīng)提供內(nèi)政部移民署核發(fā)出入境許可證、中華民國統(tǒng)一證號基資表，及其他具辨識力的身份證明文件”就可在臺開戶。只是這種有限的開放，與“滬臺通”的投資機制與條件仍有較大差距。就歷史發(fā)展進程而言，“滬臺通”、“深臺通”或“臺港通”等大中華市場的資本開放與股市互聯(lián)互通仍是一個值得共同努力的長遠(yuǎn)目標(biāo)。

王建民 中國社會科學(xué)院臺灣研究所研究員