張 燕/石河子大學(xué)商學(xué)院

新疆上市公司成長(zhǎng)性研究

張 燕/石河子大學(xué)商學(xué)院

本文構(gòu)建了新疆上市公司成長(zhǎng)性分析指標(biāo)體系，從成長(zhǎng)狀況、成長(zhǎng)質(zhì)量、成長(zhǎng)能力三個(gè)方面對(duì)新疆37家上市公司的成長(zhǎng)性進(jìn)行分析，為其可持續(xù)發(fā)展提供決策依據(jù)。

上市公司；成長(zhǎng)性；分析指標(biāo)

一、成長(zhǎng)性的相關(guān)概念與影響因素分析

企業(yè)成長(zhǎng)性即企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)成長(zhǎng)的能力，是企業(yè)對(duì)內(nèi)充分挖掘自身資源潛力，對(duì)外把握一切投資機(jī)會(huì)，從而實(shí)現(xiàn)量的增長(zhǎng)和質(zhì)的提高的一種能力。

對(duì)于影響企業(yè)成長(zhǎng)性的因素，國外學(xué)者大都傾向于選擇資產(chǎn)額、雇員人數(shù)、市場(chǎng)份額、產(chǎn)出量、利潤(rùn)額、營(yíng)業(yè)收入、管理能力、產(chǎn)品服務(wù)或技術(shù)的獨(dú)特性、產(chǎn)品市場(chǎng)大小等指標(biāo)來測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)性。與國外的研究不同，國內(nèi)學(xué)者更側(cè)重于對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取，采用各種模型和方法來進(jìn)行測(cè)算評(píng)價(jià)。如選取資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售毛利率、負(fù)債比率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、期間費(fèi)用率、銷售收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)來評(píng)價(jià)企業(yè)的成長(zhǎng)性。本文在分析新疆上市公司成長(zhǎng)性時(shí)，在借鑒相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，根據(jù)新疆上市公司的個(gè)性特征而選擇不同的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行研究。

二、新疆上市公司發(fā)展現(xiàn)狀分析

在過去的發(fā)展歷程中，新疆上市公司已然成為推動(dòng)新疆地方經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展前進(jìn)的重要力量。新疆上市公司的發(fā)展歷程實(shí)際上就是新疆地區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展史的一個(gè)縮影。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2015年7月31日，新疆共有上市公司43家，其中，滬市23家，深市20家。2015年上半年新疆上市公司已實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資31億元，儲(chǔ)備融資628億元，持續(xù)的再融資為上市公司的發(fā)展增添了后勁。2014年至今，新疆上市公司完成31起并購重組涉及交易總金額459億元。申萬宏源、渤海租賃、天康生物、麥趣爾、天潤(rùn)乳業(yè)、新研股份、啤酒花、天山生物等公司利用并購重組使公司資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)效益穩(wěn)步增長(zhǎng)。

新疆43家上市公司主要分布在烏魯木齊、石河子、阿克蘇、昌吉、庫爾勒、博樂、伊犁、克拉瑪依等地區(qū)。作為新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快和經(jīng)濟(jì)最有活力的烏昌地區(qū)匯集了28家上市公司，約占總數(shù)的70％左右，反映了烏昌地區(qū)在當(dāng)前新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局的重要地位。上市公司絕對(duì)大數(shù)分布在北疆，南疆很少，東疆則沒有上市公司，反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地域不平衡。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面看，新疆上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及農(nóng)林牧漁、建筑建材及石油化工、釀酒、食品飲料、鋼鐵、紡織、金融、煤炭等多個(gè)行業(yè)，行業(yè)分布面較廣。上市公司數(shù)量最多的行業(yè)是農(nóng)林牧漁，有7家；其次為建筑建材，有6家；釀酒、食品、化工、電子與電氣設(shè)備各有3家；石油天燃?xì)?、批發(fā)零售、工業(yè)工程各有2家，其他行業(yè)12家。國家現(xiàn)階段重點(diǎn)培育和發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)如節(jié)能環(huán)保、信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源等上市公司則很少，僅有特變電工、新疆眾和涉及新興產(chǎn)業(yè)，生物制藥行業(yè)則僅有天康生物有涉及。上市公司的行業(yè)分布反映了當(dāng)前新疆區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主,雖然農(nóng)業(yè)企業(yè)受政府的扶持，享受優(yōu)惠政策，但由于農(nóng)產(chǎn)品有自身的特殊性質(zhì)是傳統(tǒng)的低效率、見效期長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)，所以與其他行業(yè)上市公司相比，常表現(xiàn)為盤小、績(jī)差、重組頻率等特征。由此可見，這種行業(yè)結(jié)構(gòu)不利于新疆上市公司的成長(zhǎng)性發(fā)展，亟待優(yōu)化及調(diào)整。

三、新疆上市公司成長(zhǎng)性分析

在新疆43家上市公司中，為了能夠全面的考察這些樣本，筆者在研究過程中剔除了在2013年停牌的宏源證券和上市不到三年的公司，合計(jì)選取37家公司作為樣本展開研究，以2012 年至2014 年作為分析期。采用定性和定量相結(jié)合的評(píng)價(jià)指標(biāo)，從成長(zhǎng)狀況、成長(zhǎng)質(zhì)量、成長(zhǎng)能力3個(gè)層次構(gòu)建新疆上市公司成長(zhǎng)性指標(biāo)體系。

（一）新疆上市公司成長(zhǎng)狀況分析

企業(yè)要增加收入，就需要通過增加資產(chǎn)投入來實(shí)現(xiàn)收入的增加。資產(chǎn)增長(zhǎng)是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要方面，發(fā)展性高的企業(yè)一般能保持資產(chǎn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。如表1

表1 平均總資產(chǎn)、平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)指標(biāo)分析表

1.總資產(chǎn)增長(zhǎng)情況分析。

從表3-1可以看出，新疆上市公司整體總資產(chǎn)一直處于持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)。資產(chǎn)增幅與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅相當(dāng)，企業(yè)保持了快速和健康的成長(zhǎng)。平均總資產(chǎn)從2012年的77.58億元上升到2014年的105.99億元，這表明新疆上市公司在近幾年內(nèi)整體規(guī)模處于不斷擴(kuò)張的狀態(tài)。增長(zhǎng)率最高的為渤海租賃，其中2012年的增長(zhǎng)達(dá)到1352.29％。2012年金風(fēng)科技和特變電工等總資產(chǎn)達(dá)300億，拉高了新疆上市公司總資產(chǎn)的平均值，但這樣的企業(yè)畢竟是少數(shù)，像新疆天宏、香梨股份等總資產(chǎn)還不足10億，遠(yuǎn)低于總資產(chǎn)平均值。新疆上市公司在擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力方面的潛在能力較弱，企業(yè)的發(fā)展能力相對(duì)較弱很難有效、持續(xù)地發(fā)展下去。

2.凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況分析。

從表3-1可知，新疆上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率波動(dòng)比較大，有正有負(fù),2013年凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率高達(dá)95.1％。從凈利潤(rùn)指標(biāo)來看，2012年特變電工、天山股份兩家上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超過十億元，但新中基、新農(nóng)開發(fā)等上市公司的凈利潤(rùn)為負(fù)，公司間盈利不均衡現(xiàn)象明顯。總體來說，新疆上市公司整體盈利能力較弱，經(jīng)營(yíng)效益較差。

（二）新疆上市公司成長(zhǎng)質(zhì)量分析，如表2

表2

1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通過該指標(biāo)的對(duì)比分析，可以反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進(jìn)企業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、提高資產(chǎn)利用效率。一般情況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。新疆上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值是0.53，大于1的有4家上市公司，分別是八一鋼鐵、西部建設(shè)、天康生物、友好集團(tuán)，這些企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快，銷售能力較強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率較高。

2.主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率分析。

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率反映了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的主要指標(biāo)，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。2012-2014三年的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率均值為21.73％，但各上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率增長(zhǎng)幅度差別較大。其中新賽股份最低，該企業(yè)發(fā)展?jié)摿Σ淮螅@利能力較弱；渤海租賃最高，3年的利潤(rùn)率不斷增加，充分反映出企業(yè)成本控制、費(fèi)用管理、產(chǎn)品營(yíng)銷、經(jīng)營(yíng)策略等方面的成績(jī)。

（三）新疆上市公司成長(zhǎng)能力分析

1.技術(shù)創(chuàng)新能力。

創(chuàng)新是企業(yè)持續(xù)發(fā)展進(jìn)步的動(dòng)力來源，企業(yè)的可持續(xù)成長(zhǎng)發(fā)展正是伴隨著企業(yè)的不斷創(chuàng)新才得以實(shí)現(xiàn)的。新疆上市公司在這方便做的不好，研發(fā)創(chuàng)新能力普遍偏低。從企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)主體來看，新疆企業(yè)在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新的過程中，企業(yè)自主研發(fā)較為薄弱，利用外部資源完成創(chuàng)新活動(dòng)機(jī)制不夠健全，產(chǎn)學(xué)研合作的力度有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

2.營(yíng)銷能力。

業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)是企業(yè)成長(zhǎng)的最根本體現(xiàn)，因此營(yíng)銷能力的好壞是企業(yè)成長(zhǎng)性的重要表現(xiàn)，它是企業(yè)市場(chǎng)的擴(kuò)張力。在新常態(tài)下，傳統(tǒng)營(yíng)銷方式面臨很多挑戰(zhàn)和困難，但新疆的紡織服裝產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、電子商務(wù)等新的業(yè)態(tài)正在得到快速發(fā)展，這其中也孕育著更多營(yíng)銷空間。國際實(shí)業(yè)、新疆天業(yè)認(rèn)真分析市場(chǎng)變化，及時(shí)調(diào)整營(yíng)銷策略，大力拓展銷售市場(chǎng)，不斷鞏固擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。

3.企業(yè)經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)。

本文在對(duì)新疆上市公司管理層的年齡結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析時(shí)，發(fā)現(xiàn)上市公司的管理層平均年齡為47.61，其中綜合得分排名前 10 的上市公司管理層平均年齡為 48.25，綜合得分排名后10 的上市公司管理層平均年齡為 47.13?？偟恼f來，相差不大。同時(shí)在分析中發(fā)現(xiàn)新疆上市公司沿用傳統(tǒng)的薪酬制度的較多，只有40％左右的上市公司高管層持有股份，以股權(quán)激勵(lì)方式對(duì)管理層進(jìn)行激勵(lì)的公司的數(shù)量很少，且股權(quán)激勵(lì)機(jī)制尚不完善，難以發(fā)揮對(duì)管理層的激勵(lì)作用。

通過上面的分析可以看出，新疆上市公司成長(zhǎng)性普遍不強(qiáng)?？傮w比較有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有八一鋼鐵、友好集團(tuán)、金風(fēng)科技、渤海租賃、天山股份等，總體比較處于劣勢(shì)的企業(yè)有香梨股份、西部牧業(yè)、天山紡織、新中基等。新疆上市公司在最近幾年中，整體規(guī)模保持穩(wěn)定，但是整體的盈利能力卻在下降，這表明新疆上市公司整體發(fā)展能力緩慢，其發(fā)展前景值得擔(dān)憂，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已迫在眉睫。

∶

[1] 張宗贊.新疆上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)研究［D］.新疆：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2013.

[2] 嚴(yán)復(fù)海.創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性與價(jià)值創(chuàng)造實(shí)證研究［J］.財(cái)會(huì)通訊,2012,2.