○郭峰

（無(wú)錫市第一棉紡織廠 江蘇 無(wú)錫 214101）

2015年前三季度的GDP增速為6.9%，首次降至7%以下，中央也提出了換擋不失速的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展要求，在這種要求下制造企業(yè)需要進(jìn)行變革并持續(xù)提升其財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力，為維持發(fā)展后勁做好準(zhǔn)備。目前，我國(guó)整體的產(chǎn)能過(guò)剩，加上主要出口市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增速下滑，同時(shí)周邊國(guó)家的制造業(yè)也開始在國(guó)際市場(chǎng)與我國(guó)的制造業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，隨著我國(guó)勞動(dòng)力成本的不斷提升，未來(lái)我國(guó)的制造業(yè)將面臨重大的挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型離不開制造業(yè)的轉(zhuǎn)型，制造業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐，需要改變發(fā)展方式，通過(guò)優(yōu)化內(nèi)部的管理，增強(qiáng)研發(fā)能力，提升管理水平，讓制造業(yè)獲取新的發(fā)展后勁。而這種變革，需要財(cái)務(wù)的支持，制造業(yè)需要進(jìn)一步提升其財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力，增強(qiáng)整體的市場(chǎng)應(yīng)對(duì)能力，其中利用好資本市場(chǎng)是一個(gè)重要的方向，也是現(xiàn)代制造業(yè)的重要轉(zhuǎn)型力量。

一、資本市場(chǎng)對(duì)于制造企業(yè)增強(qiáng)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力的意義

1、幫助制造企業(yè)規(guī)范財(cái)務(wù)管理和治理

目前很多制造企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理和治理都存在較多的問(wèn)題，一些企業(yè)內(nèi)部治理明顯存在“一言堂”現(xiàn)象，同時(shí)很多的企業(yè)財(cái)務(wù)核算體系不規(guī)范，資金拆借較多，這些都會(huì)對(duì)企業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)及未來(lái)的發(fā)展產(chǎn)生重大的不利影響?？傮w而言，資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理和治理要求較多，企業(yè)為了達(dá)到資本市場(chǎng)的要求，需要不斷規(guī)范自身的財(cái)務(wù)管理，中介機(jī)構(gòu)如保薦機(jī)構(gòu)等也需要持續(xù)進(jìn)行后續(xù)的督導(dǎo)，對(duì)企業(yè)存在的一些不規(guī)范情形進(jìn)行糾正，當(dāng)?shù)氐淖C監(jiān)局也要對(duì)企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)的指導(dǎo)和檢查，幫助企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理和治理，有利于提升企業(yè)的整體財(cái)務(wù)管理和治理水平，也有利于制造企業(yè)提升自身的管理水平。

2、引導(dǎo)制造企業(yè)做好資源配置和財(cái)務(wù)投資

資本市場(chǎng)一個(gè)重要的功能就是資源的配置，在資本市場(chǎng)多重的約束和指導(dǎo)下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)層需要面對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)督和監(jiān)管層的監(jiān)管，總體而言企業(yè)的投資效率會(huì)有所提升，同時(shí)，企業(yè)本身的市值管理等內(nèi)在要求，也會(huì)促使企業(yè)在投資時(shí)更加認(rèn)真地選擇好投資的標(biāo)的，做好相應(yīng)的可行性研究，市場(chǎng)也將根據(jù)企業(yè)投資的長(zhǎng)期效益進(jìn)行投票。另外，企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)后，可以利用資本市場(chǎng)的定價(jià)功能，對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行估價(jià)，制造企業(yè)也可以利用資本市場(chǎng)的工具，對(duì)自身的管理層進(jìn)行有效的激勵(lì)和約束，提升自身的知名度，尋找合適的經(jīng)營(yíng)層，提升公司整體的資源配置和管理能力。

3、為制造企業(yè)提供資金籌措的渠道

制造企業(yè)一個(gè)重要的破產(chǎn)因素就是資金鏈斷裂，很多的企業(yè)本身質(zhì)地不差，但在這種經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，產(chǎn)能的過(guò)剩導(dǎo)致企業(yè)整體的議價(jià)能力較弱，應(yīng)收賬款較多，外部的融資渠道有限，特別是非上市公司，銀行對(duì)其財(cái)務(wù)真實(shí)性的擔(dān)憂及資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱等，很難獲得持續(xù)有效的外部資金支持，最近深圳的著名配件廠商福昌電子倒閉就源于資金問(wèn)題。資本市場(chǎng)可以為多數(shù)上市制造企業(yè)提供有效的融資渠道，同時(shí)降低企業(yè)的融資成本，較之外部民間借貸等高成本的融資渠道，上市制造企業(yè)及未上市的企業(yè)可以通過(guò)資本市場(chǎng)，通過(guò)公司債、中小企業(yè)私募債及利用創(chuàng)新產(chǎn)品獲得資金支持等，這些融資成本都較低。

二、制造企業(yè)利用資本市場(chǎng)增強(qiáng)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力的措施

1、利用估值優(yōu)勢(shì)獲得優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)，提升財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)的資源

就目前的市場(chǎng)情形分析，上市后的制造企業(yè)的平均市盈率都有50倍以上，而以重大資產(chǎn)重組中的收購(gòu)標(biāo)的市盈率分析，一般被收購(gòu)的非上市投資標(biāo)的的市盈率僅有20倍以內(nèi)，因此，上市公司收購(gòu)非上市公司的業(yè)務(wù)或者整體資產(chǎn)都是有非常高的估值優(yōu)勢(shì)。對(duì)于很多的非上市公司而言，其上市的等待時(shí)間太長(zhǎng)、成本較高，為了快速融入資本市場(chǎng)，也會(huì)選擇并購(gòu)重組的路徑，因此，對(duì)于制造企業(yè)而言，可以充分利用資本市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)，以并購(gòu)的方式獲得合適的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。制造企業(yè)可以利用并購(gòu)的方式，以現(xiàn)金或者股票定向增發(fā)的方式收購(gòu)一些擁有良好的生產(chǎn)線、銷售渠道和穩(wěn)定現(xiàn)金流流入的業(yè)務(wù)，讓企業(yè)可以獲得長(zhǎng)期的發(fā)展和資金的支持。例如，上市公司匯冠股份上市后，雖然自身的業(yè)務(wù)并無(wú)亮點(diǎn)，也持續(xù)虧損，但通過(guò)并購(gòu)的方式獲得小米、三星等手機(jī)的配件供貨商旺鑫精密，也獲得了重生。

制造企業(yè)除了通過(guò)并購(gòu)的方式獲得優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)外，還可以通過(guò)合資的方式與一些重要的市場(chǎng)主體進(jìn)行合作，從而獲得自身所需要的資源，提升自身的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力，增強(qiáng)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力。例如，格力空調(diào)就是利用自身資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)給北京的重要經(jīng)銷商，獲得其持續(xù)的合作，綁定為共同體，共同開拓市場(chǎng)。企業(yè)要增強(qiáng)自身的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力，首先是要有豐富的財(cái)務(wù)資源可以進(jìn)行管理，在這種財(cái)務(wù)資源中進(jìn)行優(yōu)化組合，加強(qiáng)財(cái)務(wù)對(duì)企業(yè)發(fā)展的支持力度，只有這樣的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)，才是真正成功的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)，才是真正的現(xiàn)代財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)。資本市場(chǎng)可以讓制造企業(yè)在自身發(fā)展受限的情形下，通過(guò)多種方式獲得重要的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，提升自身財(cái)務(wù)可以調(diào)度的資源，通過(guò)優(yōu)化資源的組合，提升自身財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)的能力。

2、運(yùn)用再融資工具，獲得資金支持，降低貸款成本

制造企業(yè)本身就有較大的融資困境，很多制造企業(yè)由于無(wú)法獲得持續(xù)有效的資金支持，難以進(jìn)行有效的發(fā)展，特別是在目前產(chǎn)能過(guò)剩的情形下，經(jīng)濟(jì)整體的增速放緩，為了熬過(guò)發(fā)展的冬天，制造企業(yè)需要資金的支持，才能夠進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)能，促進(jìn)發(fā)展，提升自身造血的能力，順利度過(guò)制造業(yè)的難關(guān)。目前多數(shù)制造業(yè)的毛利率都降至20%以下，凈利潤(rùn)率更是低于10%，而外部的一些民間借貸高達(dá)30%以上，很多銀行的貸款利率也上浮，將導(dǎo)致制造業(yè)的盈利空間縮小。制造企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)就需要控制好融資成本，拓寬融資渠道，通過(guò)選用合適的融資方式，降低融資的成本，提升融資的金額，并將融資的金額、時(shí)間與發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行匹配，這是制造企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)必須提升的路徑，需要制造企業(yè)在現(xiàn)有的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式中，將融資進(jìn)一步納入財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)的范疇中，結(jié)合財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行籌劃。

制造企業(yè)要利用資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，需要充分了解資本市場(chǎng)再融資的工具。上市公司可以采用增發(fā)、配股的方式進(jìn)行融資，利用公眾投資者或者定向投資者的力量為企業(yè)發(fā)展注入新的資金支持，雖然理論上這種股權(quán)融資的成本高于債權(quán)融資，但由于其無(wú)須現(xiàn)時(shí)支付，也沒有本金支付的壓力，對(duì)于毛利率較低的制造企業(yè)而言是非常好的融資方式。同時(shí)上市公司還可以通過(guò)非公債、公司債等債權(quán)融資的方式獲得相對(duì)較低融資成本的融資，總體而言這種融資渠道也是較銀行貸款利率低，企業(yè)可以通過(guò)上市的方式，降低信息成本，提升信用度，提升對(duì)銀行的議價(jià)能力，提升銀行貸款的可用額度，降低貸款成本。非上市公司可以通過(guò)中小企業(yè)私募債等方式進(jìn)行融資，這種融資方式可以利用社會(huì)資本發(fā)展自身的業(yè)務(wù)，提升自身的市場(chǎng)地位，降低其他相關(guān)信貸等融資渠道的融資成本。

3、利用股權(quán)激勵(lì)，吸引合適的財(cái)務(wù)管理隊(duì)伍，提升隊(duì)伍素質(zhì)

要提升企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力，制造企業(yè)需要一支能力較高、道德風(fēng)險(xiǎn)較低的財(cái)務(wù)管理隊(duì)伍。對(duì)于很多的制造企業(yè)而言，由于毛利較低，其可以給予的薪酬也不高，容易導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)素質(zhì)較好、能力較高的財(cái)務(wù)管理人員選擇其他的行業(yè)，最終不利于制造業(yè)的財(cái)務(wù)管理能力提升。同時(shí)，財(cái)務(wù)管理能力和道德風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于制造企業(yè)又非常重要，因?yàn)橹圃炱髽I(yè)細(xì)微的管理差異可能就會(huì)造成較大的成本差和價(jià)格差，造成市場(chǎng)份額的變化。資本市場(chǎng)可以賦予制造企業(yè)以股權(quán)激勵(lì)或與重要員工合資成立新公司的方式提升員工的待遇，同時(shí)將員工的發(fā)展與企業(yè)整體的發(fā)展結(jié)合在一起，讓員工可以充分考慮企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。由于資本市場(chǎng)的定價(jià)功能，已上市的制造企業(yè)可以給予員工相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)，這部分股權(quán)激勵(lì)有較好的市場(chǎng)價(jià)值，可以讓員工努力工作以提升企業(yè)的市值，降低企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員的道德風(fēng)險(xiǎn)，獲得能力更高的財(cái)務(wù)管理人員。由于資本市場(chǎng)的造富功能，非上市制造企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)也有一定的效果，可以提升企業(yè)整體的隊(duì)伍素質(zhì)，從而增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力。

4、利用ABS等創(chuàng)新工具，提升制造企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)和投資效率

制造企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)必然包括其運(yùn)營(yíng)資金的管理能力，對(duì)于制造企業(yè)而言，其毛利率較低、上下游資金鏈條較長(zhǎng)、資金占用現(xiàn)象較多，其財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)更是需要做好運(yùn)營(yíng)資金的管理，提升運(yùn)營(yíng)資金的效率，加快資金的周轉(zhuǎn)。對(duì)于很多制造企業(yè)而言，高企的應(yīng)收賬款是資金占用的重要因素，也是制約其發(fā)展的重要障礙。為了快速獲得資金的周轉(zhuǎn)，很多企業(yè)進(jìn)行應(yīng)收票據(jù)的貼現(xiàn)，但對(duì)于應(yīng)收賬款卻難以進(jìn)行快速的周轉(zhuǎn)。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，制造企業(yè)可以通過(guò)ABS的方式，將應(yīng)收賬款進(jìn)行分級(jí)的資產(chǎn)證券化，快速回籠資金。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，制造企業(yè)要做好發(fā)展，還需要持續(xù)進(jìn)行自主創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，而這種研發(fā)的效率和成功率也難以保證，對(duì)此，企業(yè)要提升投資效率，可以利用資本市場(chǎng)的孵化功能，與多個(gè)市場(chǎng)主體一同設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，進(jìn)行項(xiàng)目的孵化，通過(guò)相關(guān)的研究，在不影響企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)的前提下，進(jìn)行研究和升級(jí)。總之，制造企業(yè)要結(jié)合自身的財(cái)務(wù)特點(diǎn)，研究資本市場(chǎng)可用的工具，合理使用創(chuàng)新工具進(jìn)行財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)，優(yōu)化財(cái)務(wù)資源，做好財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)與企業(yè)發(fā)展的對(duì)接。

制造企業(yè)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下將面臨多重挑戰(zhàn)，而要應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，制造企業(yè)需要加強(qiáng)其財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)的能力，通過(guò)提升財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)可調(diào)配的資源、激勵(lì)管理隊(duì)伍、降低融資成本等，進(jìn)一步提升其財(cái)務(wù)對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的支持能力。

[1]羅麗霞：分析制造企業(yè)財(cái)務(wù)管理問(wèn)題與對(duì)策[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2015（4）.

[2]鮑平：制造企業(yè)財(cái)務(wù)管理問(wèn)題與對(duì)策[J].中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)，2015（6）.