莊振信+++代勇

摘要：風(fēng)險(xiǎn)投資后和被投資企業(yè)的績(jī)效關(guān)系為我國風(fēng)險(xiǎn)投資后管理的實(shí)踐能夠提供理論支撐及引導(dǎo)。本文對(duì)相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行了詳細(xì)的分析與探討，結(jié)果顯示世界各國對(duì)這一問題還沒有相當(dāng)一致的探究結(jié)果，因此有必要在中國的實(shí)際情況下進(jìn)行下一步的實(shí)踐驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)投資后管理以及被投資企業(yè)的績(jī)效兩者之間的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資后管理 被投資企業(yè) 績(jī)效關(guān)系

這些年來風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)是一項(xiàng)重要的學(xué)術(shù)研究，特別是在21世紀(jì)以后，人們開始對(duì)重要的網(wǎng)絡(luò)泡沫所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)進(jìn)行深層的思考與研究，學(xué)術(shù)界也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)程也有了深層的研究結(jié)果。風(fēng)險(xiǎn)投資后管理是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營進(jìn)程中一項(xiàng)必然的環(huán)節(jié)，在20世紀(jì)80年代中期很多的國外學(xué)者也開始重視起來，也呈現(xiàn)了諸多的研究效果。

一、比較有風(fēng)險(xiǎn)投資支持和無風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司在IPO（首次公開募股）時(shí)的股票抑價(jià)區(qū)別

在1988年，相關(guān)的學(xué)者就以210家的風(fēng)險(xiǎn)投資支撐企業(yè)和1053家沒有風(fēng)險(xiǎn)投資支撐的企業(yè)進(jìn)行有效的研究與比較。比較了這1263家企業(yè)在1977年到1983年之間的IPO總體回報(bào)率，還有上市20以內(nèi)相關(guān)股票的價(jià)格波動(dòng)。他們還曾想把風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)涉及管理的活動(dòng)所產(chǎn)生的影響納入該研究中，他們覺得若是風(fēng)險(xiǎn)投資后管理是真正增多了企業(yè)的附加值，且價(jià)格的變動(dòng)力度也會(huì)相應(yīng)的變低。最終的研究結(jié)果表明，有風(fēng)險(xiǎn)投資支撐的企業(yè)IPO階段的表現(xiàn)更高于沒有風(fēng)險(xiǎn)投資支撐的企業(yè)，所以他們一致覺得風(fēng)險(xiǎn)投資后管理的確增多了企業(yè)附加值。

經(jīng)過了多年多次的研究表明，風(fēng)險(xiǎn)投資后管理與被投資企業(yè)之間有著積極的作用跟意義，風(fēng)險(xiǎn)投資家的管理涉及活動(dòng)提升了被投資企業(yè)IPO后的運(yùn)作績(jī)效以及長(zhǎng)久的市場(chǎng)績(jī)效。不過，也還有一些研究顯示，有風(fēng)險(xiǎn)投資支撐的企業(yè)和無風(fēng)險(xiǎn)投資支撐的企業(yè)在市場(chǎng)績(jī)效方面并沒有明顯的差別。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資家或被投資企業(yè)家評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資后管理對(duì)被投資企業(yè)價(jià)值增值或績(jī)效影響

這項(xiàng)研究途徑把有風(fēng)險(xiǎn)投資支撐的企業(yè)看做黑箱，并研究風(fēng)險(xiǎn)投資家的在投資以后的管理活動(dòng)是不是與被投資企業(yè)的IPO價(jià)格、股票的相應(yīng)回報(bào)率以及投資的相應(yīng)回報(bào)率間有著正相關(guān)的關(guān)聯(lián)，進(jìn)而判定風(fēng)險(xiǎn)投資家涉及的管理活動(dòng)是不是增加了被投資企業(yè)的整體價(jià)值與提升了被投資企業(yè)的相關(guān)績(jī)效。不過該項(xiàng)研究卻沒有深入的分析風(fēng)險(xiǎn)投資后管理之中有哪些行為是利于被投資企業(yè)的成熟與成長(zhǎng)。

在1992年，有學(xué)者把120個(gè)創(chuàng)業(yè)人員以及他們的風(fēng)險(xiǎn)投資家作為相關(guān)的調(diào)查研究對(duì)象，風(fēng)險(xiǎn)投資家的戰(zhàn)略層面，這包含了董事會(huì)的相關(guān)建議以及管理咨詢與財(cái)務(wù)的支撐，還有兩者間的溝通，這包括了教練指導(dǎo)性的溝通以及朋友間的平等溝通，企業(yè)外部所涉及的活動(dòng)，這包括了新管理人員的招募以及專業(yè)性的接觸與行業(yè)性的接觸，這三方面的管理涉及活動(dòng)產(chǎn)生的作用進(jìn)行了準(zhǔn)確的調(diào)查。最終的結(jié)果顯示，不管是創(chuàng)業(yè)人員或者是風(fēng)險(xiǎn)投資家，均對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的管理涉及活動(dòng)的作用進(jìn)行了全方位的評(píng)價(jià)并給出了肯定的答案，且創(chuàng)業(yè)人員的評(píng)價(jià)還稍高于風(fēng)險(xiǎn)投資家的整體評(píng)價(jià)。

在2000年，相關(guān)的學(xué)者對(duì)某地區(qū)的149家剛創(chuàng)設(shè)的公司主管人員進(jìn)行了有關(guān)的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資提升了被投資企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，有風(fēng)險(xiǎn)投資支撐的企業(yè)商品放入市場(chǎng)的時(shí)間很顯然的少于無風(fēng)險(xiǎn)投資支撐的相關(guān)企業(yè)，這就表明風(fēng)險(xiǎn)投資的干預(yù)可以有效的降低被投資企業(yè)把商品放入市場(chǎng)上的時(shí)間。

在2004年，有關(guān)的學(xué)者對(duì)某城市的風(fēng)險(xiǎn)績(jī)效的影響因子進(jìn)行了相應(yīng)的研究。他們依照相關(guān)的概念提出了五個(gè)影響因素，關(guān)系到被投資企業(yè)的績(jī)效，特別是風(fēng)險(xiǎn)投資家的管理干預(yù)活動(dòng)，且還提出了風(fēng)險(xiǎn)投資家的管理干預(yù)對(duì)被投資的企業(yè)績(jī)效有一定的積極影響。這只是一個(gè)假設(shè)，為了要驗(yàn)證該假設(shè)成立，相關(guān)的學(xué)者向130家有風(fēng)險(xiǎn)投資支撐的企業(yè)管理人員發(fā)了問卷進(jìn)行調(diào)查，總共回收可利用的問卷為35份。利用這些回收的問卷整理的數(shù)據(jù)開始相應(yīng)的分析以及多元回歸形分析，最終發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資家的管理干預(yù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)效有著較為積極的影響，當(dāng)假設(shè)在0.1水平時(shí)獲得了相應(yīng)的支持，這就表明風(fēng)險(xiǎn)投資管理干預(yù)能影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的相關(guān)績(jī)效，還表明了風(fēng)險(xiǎn)投資家和企業(yè)家兩者互相依存及合作十分重要。

這些研究顯示，風(fēng)險(xiǎn)投資后管理對(duì)被投資企業(yè)的績(jī)效有著相當(dāng)大的影響，在被投資企業(yè)的成長(zhǎng)進(jìn)程中也發(fā)揮著積極主要的意義。利用風(fēng)險(xiǎn)投資后管理可以呈現(xiàn)知識(shí)共享、集合、關(guān)鍵資源、減小企業(yè)商品市場(chǎng)化的時(shí)間，進(jìn)而增強(qiáng)被投資企業(yè)的相應(yīng)價(jià)值。

三、諸多研究的缺陷

在國外對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資后管理以及被投資企業(yè)的績(jī)效聯(lián)系進(jìn)行相應(yīng)的研究時(shí)，均運(yùn)用國外諸多國家的數(shù)據(jù)，所以最終的結(jié)果也還是有著一定程度的制約性。不同的國家就會(huì)存在不同的結(jié)果。還有就是有關(guān)調(diào)查研究風(fēng)險(xiǎn)投資后管理的哪些活動(dòng)都會(huì)影響到被投資企業(yè)的績(jī)效和最終產(chǎn)生的影響這方面的研究相對(duì)來說比較少，還需要進(jìn)一步的調(diào)查研究，去探索風(fēng)險(xiǎn)投資后管理過程中不同的干預(yù)活動(dòng)會(huì)對(duì)被投資企業(yè)的績(jī)效影響。最后就是諸多的研究結(jié)果不同，因此很有必要在中國實(shí)際情況下進(jìn)行深層的實(shí)踐驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)投資后管理以及被投資企業(yè)的績(jī)效之間所存在的聯(lián)系。相關(guān)國外的文獻(xiàn)表明，在國外很多的研究人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的管理干預(yù)在被投資企業(yè)中的意義及作用還沒有達(dá)成相應(yīng)的共識(shí)。

四、結(jié)束語

我國的風(fēng)險(xiǎn)投資后管理以及被投資企業(yè)的績(jī)效聯(lián)系進(jìn)行深層的實(shí)踐研究，可以在很大程度上降低國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資后管理研究上所存在的區(qū)別與差距，還會(huì)為我國的風(fēng)險(xiǎn)投資后管理調(diào)查研究給予相應(yīng)的理論支撐及正確的引導(dǎo)。

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