童第軼：本刊特約專欄作家，曾任職于中國證券報社、中國人壽資產(chǎn)管理公司，現(xiàn)為龍贏富澤資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)

每一次主題投資的炒作都能夠持續(xù)比較長的時間，而不斷抓住主題輪動會是牛市中的優(yōu)選策略。

兩市現(xiàn)在的行情可謂是如火如荼，滬指突破3000點。值得注意的是，石化雙雄雙雙漲停。同時，券商板塊現(xiàn)歷史罕見一幕，17只券商股全部漲停。更刺激人們神經(jīng)的是，伴隨大盤指數(shù)狂舞，滬深兩市成交量接連刷新全球股市歷史紀錄。

對于此輪的上漲，很多人都感到了迷惑，因為2014年出現(xiàn)了一個奇特現(xiàn)象：經(jīng)濟增速往下走，竟然股市往上走。也許是因為我們大多數(shù)人對2006-2007年牛市的記憶太深刻，這種由基本面驅(qū)動的周期性牛市容易對當下情形產(chǎn)生誤導(dǎo)。而事實上，這種“經(jīng)濟增速往下走，股市往上走”，由改革和轉(zhuǎn)型驅(qū)動的牛市在歷史上也曾發(fā)生過，比如1996-2000年，當時面對復(fù)雜嚴峻的經(jīng)濟形勢，我國政府成功進行了市場化改革和宏觀調(diào)控，開啟了經(jīng)濟社會發(fā)展的新篇章。在經(jīng)濟增長往下走的情況下，無風(fēng)險利率下降和風(fēng)險偏好提升造就了一輪大牛市，當前經(jīng)濟和股市形勢與1996-2000年頗為相似，類似的原因都是利率下降、政策寬松、改革提速。

2014年新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體銳意推動改革，市場風(fēng)險偏好明顯提升。隨著無效融資需求收縮，無風(fēng)險利率出現(xiàn)趨勢性下沉，股市估值中樞抬升。房地產(chǎn)投資下滑倒逼政策寬松。資金從房地產(chǎn)和影子銀行流入股市，股市擺脫存量博弈困境，邁向增量博弈新時代。再從經(jīng)濟形勢上來說，當前經(jīng)濟回落的原因表面上是外需不足和周期調(diào)整，但本質(zhì)上是深層次的結(jié)構(gòu)性和體制性問題。經(jīng)過2002-2007年的高速增長，國民經(jīng)濟積累了大量低效產(chǎn)能和過度杠桿，即使沒有2008年金融危機，經(jīng)濟也有內(nèi)在周期調(diào)整的要求。但是當前經(jīng)濟形勢與1996-2000年的一個重要區(qū)別是經(jīng)濟潛在增長率不同。1996-2000年長期潛在增長率沒有大的變化，當前我國正處于增速換擋的關(guān)鍵期，未來結(jié)構(gòu)調(diào)整成功，構(gòu)筑的將是中速增長平臺，但增長的質(zhì)量將提升。

“中國式牛市”的開啟，往往需要政策推動，近期的降息無疑給市場打了一個強心劑。從CPI上看，10月CPI只有1.6%，預(yù)計11月CPI也不會高，并且油價下跌在邏輯上可以打壓CPI指數(shù)，那么在害怕通脹的問題上，降息的大門已經(jīng)打開，未來存在繼續(xù)降息的可能。其次，降息意味資金成本降低，直接影響“寶寶軍團”和銀行理財?shù)氖找?。近期余額寶7日年化收益率眼看要跌到4%，已經(jīng)無法滿足投資者胃口，老百姓跑步入場。

在瘋狂的同時，市場上多了一個新名詞“滿倉踏空”。過去兩周，甚至一個月的行情中，雖然指數(shù)出現(xiàn)了轟轟烈烈的上漲，但許多人跑輸了指數(shù)。牛市的一個特征是熱點的持續(xù)性。對于交易能力和市場感覺比較強的投資者可以不斷追逐市場熱點。比如今年以來的各種主題熱點，從汽車變革，包括新能源汽車、汽車后市場、車聯(lián)網(wǎng)，到以太陽能、核電、風(fēng)電為代表的能源變革，到移動醫(yī)療、醫(yī)藥電商、基因測序等新興醫(yī)療，以及這一次的互聯(lián)網(wǎng)金融。每一次主題投資的炒作都能夠持續(xù)比較長的時間，而不斷抓住主題輪動會是牛市中的優(yōu)選策略。于此同時，如果能加之中線倉的配置那便是錦上添花了，比如這一波券商啟動后便是30-40%的收益。因此，要耐心持有自己手中低估值藍籌，要相信風(fēng)一定會吹到你這一邊的！