上海自貿(mào)區(qū)建立LNG 期貨或?qū)⒋笥凶鳛?/h1>
2014-12-24 05:25寒柳
產(chǎn)權(quán)導(dǎo)刊 2014年3期
◎ 寒柳
2013年9月29日，中國（上海）自由貿(mào)易實(shí)驗(yàn)區(qū)掛牌，雖然自貿(mào)區(qū)金融服務(wù)主要利好銀行業(yè)，但期貨市場(chǎng)也感受到一絲暖意。當(dāng)日，中國證監(jiān)會(huì)公布了《資本市場(chǎng)支持促進(jìn)中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)若干政策措施》，提出將深化資本市場(chǎng)改革，擴(kuò)大對(duì)外開放，加大對(duì)自貿(mào)區(qū)建設(shè)的金融支持力度。業(yè)內(nèi)備受關(guān)注的原油期貨市場(chǎng)建設(shè)、證券期貨市場(chǎng)開放以及場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)均有提及。這意味著中國期貨市場(chǎng)的對(duì)外開放將邁出實(shí)質(zhì)性一步。發(fā)展原油期貨不同于一般商品合約，它一定是國際性的。不管是油氣產(chǎn)業(yè)鏈上的參與者還是金融市場(chǎng)的參與者，國際化的身份是必然的。上海自貿(mào)區(qū)將是中國期貨市場(chǎng)國際化窗口。由于中國擁有龐大的原油消費(fèi)量，一旦原油期貨合約推出，交易規(guī)模必定不容小覷。如果從原油期貨延伸出去，上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)推出成品油期貨、液化天然氣（LNG）期貨也具有可能性。
目前，我國開啟LNG期貨已經(jīng)具備相應(yīng)條件。一是中國LNG市場(chǎng)相對(duì)開放，價(jià)格已基本市場(chǎng)化。二是LNG現(xiàn)貨交易已經(jīng)達(dá)到一定規(guī)模。目前中國已擁有4萬公里的跨區(qū)管道，以及與之相配的區(qū)域管道和終端配氣管道，已投產(chǎn)了四座LNG接收站，有上千億公里的國內(nèi)管道氣，具備一定基礎(chǔ)的終端用氣市場(chǎng)。三是LNG價(jià)格波動(dòng)較大，市場(chǎng)參與者有通過期貨產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)套期保值、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、管理風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)節(jié)供需的需要。十八屆三中全會(huì)《決定》提出，要使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，且特別指出要推進(jìn)石油、天然氣等領(lǐng)域價(jià)格改革，放開競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)價(jià)格。從三中全會(huì)的精神看，未來會(huì)對(duì)天然氣終端價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，這是開啟LNG期貨的一個(gè)機(jī)遇！四是市場(chǎng)主體呈現(xiàn)多元格局。LNG產(chǎn)業(yè)鏈上下游各個(gè)環(huán)節(jié)參與者眾多，包括LNG進(jìn)出口商、城市燃?xì)馄髽I(yè)、LNG液化企業(yè)、LNG加氣站等，他們?cè)诂F(xiàn)有市場(chǎng)條件下，均承擔(dān)著較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，需要通過合適的金融工具予以管理。五是國際LNG市場(chǎng)已經(jīng)形成了一套明確的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，中國也是ISO天然氣技術(shù)委員會(huì)的成員國，LNG貿(mào)易已經(jīng)越來越標(biāo)準(zhǔn)化、國際化，為LNG期貨產(chǎn)品設(shè)計(jì)和交易提供了方便。
隨著 LNG 液化技術(shù)的進(jìn)步和運(yùn)輸成本的降低，LNG貿(mào)易得到了空前的發(fā)展。未來LNG期貨市場(chǎng)在我國或?qū)⒋笥凶鳛?。在頁巖氣等非常規(guī)天然氣開采取得“革命性”進(jìn)展之前，隨著作為治理霧霾有力抓手的“氣化中國”的逐步推進(jìn)，我國天然氣對(duì)外依存度或?qū)⒗^續(xù)提高，2013年中國對(duì)進(jìn)口天然氣依存度達(dá)到32%，預(yù)計(jì)未來五年將有可能超過50%。一方面我國新的天然氣進(jìn)口管道正在建設(shè)或計(jì)劃建設(shè)中，中國—中亞天然氣管道不斷擴(kuò)容新建管線、中緬天然氣管道已開通、中俄天然氣管道建設(shè)計(jì)劃2018年開始送氣；另一方面，我國東部沿海LNG接收站也在迅速建設(shè)之中。隨著LNG接收站逐步投入使用，其進(jìn)口量也勢(shì)必將大幅增加，而LNG期貨市場(chǎng)的建立有助于緩解或扭轉(zhuǎn)我國在LNG貿(mào)易市場(chǎng)的被動(dòng)局面。特別是中國天然氣對(duì)外依存度的持續(xù)攀升，有必要通過天然氣金融衍生品市場(chǎng)，來提升中國天然氣的供應(yīng)安全，增強(qiáng)中國在國際天然氣市場(chǎng)的話語權(quán)。
亞太地區(qū)作為全球三大天然氣市場(chǎng)之一，一直缺乏一個(gè)指標(biāo)性的交易中心和價(jià)格指數(shù)。新加坡裕廊LNG擴(kuò)建后，意欲吸引全球資源、積極建設(shè)天然氣貿(mào)易中心。日本也正在著力建設(shè)LNG期貨市場(chǎng)，計(jì)劃在2014年左右推出，并與印度等LNG進(jìn)口國組建聯(lián)盟，試圖提升其在國際LNG市場(chǎng)的話語權(quán)。但新加坡和日本均不產(chǎn)天然氣，新加坡國內(nèi)市場(chǎng)狹小，建設(shè)天然氣貿(mào)易中心缺乏國內(nèi)市場(chǎng)和產(chǎn)量的支撐。而我國在兩方面均擁有極佳的條件，除了LNG進(jìn)口量逐年大幅增加外，由于我國也是天然氣生產(chǎn)國，具有一定的議價(jià)能力，因此如果交易市場(chǎng)在中國，LNG價(jià)格有可能回歸理性，從而拉低甚至消除LNG進(jìn)口的“亞洲溢價(jià)”。
隨著上海自貿(mào)區(qū)的成立和上海期貨交易所國際能源交易中心的建立，在上海推出LNG期貨市場(chǎng)交易，可謂水到渠成。上海作為遠(yuǎn)東地區(qū)重要經(jīng)濟(jì)中心，國際國內(nèi)天然氣資源交匯。而且上海是目前國內(nèi)唯一通過城市管網(wǎng)實(shí)現(xiàn)西氣東輸、川氣東送、進(jìn)口LNG等互聯(lián)互通的城市，還可參照此前LNG轉(zhuǎn)管輸氣的方式實(shí)現(xiàn)LNG期貨交割方式的多樣化。另外，上海作為金融中心、航運(yùn)中心，已經(jīng)具備較好的金融產(chǎn)品交易和大宗商品交易的市場(chǎng)環(huán)境；上海云集了國內(nèi)外各種金融機(jī)構(gòu)，積累了一定規(guī)模的金融人才資源和金融管理經(jīng)驗(yàn)，這些都為及時(shí)推出LNG期貨提供了非常便利的條件。上海自貿(mào)區(qū)成立后，國內(nèi)外主流金融機(jī)構(gòu)迅速進(jìn)入，包括商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、證券經(jīng)紀(jì)公司、期貨經(jīng)紀(jì)公司等。特別是上海自貿(mào)區(qū)的建立以及相關(guān)配套政策的出臺(tái)，開展LNG期貨交易在引入境外投資者、外匯政策、海關(guān)政策等方面面臨的一些關(guān)鍵性制度障礙都一一突破，金融和貿(mào)易服務(wù)功能進(jìn)一步提升。上海自貿(mào)區(qū)將在推進(jìn)國際貿(mào)易結(jié)算中心、融資租賃、期貨保稅交割功能、擴(kuò)大保稅船舶登記試點(diǎn)規(guī)模、研究建立具有離岸特點(diǎn)的國際賬戶等十項(xiàng)功能上先行先試。這些功能的引入及人民幣可自由兌換等，為發(fā)展“離岸交易”“保稅區(qū)交割”的LNG期貨市場(chǎng)掃清了障礙。
未來，隨著LNG貿(mào)易的日益擴(kuò)大，在全球天然氣市場(chǎng)亞太化的趨勢(shì)推動(dòng)下，定價(jià)權(quán)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)日益激烈。在上海自貿(mào)區(qū)的重大利好推動(dòng)下，一旦原油期貨市場(chǎng)合約成功推出，完全可以復(fù)制其模式，積極探討國際性的LNG期貨合約。上海自貿(mào)區(qū)能率先啟動(dòng)LNG期貨交易，一方面可以避開歐美成熟的天然氣期貨交易的風(fēng)頭，避免正面與其競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，依托日趨增長的國內(nèi)市場(chǎng)和中國在國際LNG市場(chǎng)上不斷增長的地位，形成中國的天然氣貿(mào)易基準(zhǔn)價(jià)格，使中國在進(jìn)口LNG時(shí)具有議價(jià)能力，提升中國在國際LNG市場(chǎng)的話語權(quán)。
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◎ 寒柳
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目前，我國開啟LNG期貨已經(jīng)具備相應(yīng)條件。一是中國LNG市場(chǎng)相對(duì)開放，價(jià)格已基本市場(chǎng)化。二是LNG現(xiàn)貨交易已經(jīng)達(dá)到一定規(guī)模。目前中國已擁有4萬公里的跨區(qū)管道，以及與之相配的區(qū)域管道和終端配氣管道，已投產(chǎn)了四座LNG接收站，有上千億公里的國內(nèi)管道氣，具備一定基礎(chǔ)的終端用氣市場(chǎng)。三是LNG價(jià)格波動(dòng)較大，市場(chǎng)參與者有通過期貨產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)套期保值、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、管理風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)節(jié)供需的需要。十八屆三中全會(huì)《決定》提出，要使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，且特別指出要推進(jìn)石油、天然氣等領(lǐng)域價(jià)格改革，放開競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)價(jià)格。從三中全會(huì)的精神看，未來會(huì)對(duì)天然氣終端價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，這是開啟LNG期貨的一個(gè)機(jī)遇！四是市場(chǎng)主體呈現(xiàn)多元格局。LNG產(chǎn)業(yè)鏈上下游各個(gè)環(huán)節(jié)參與者眾多，包括LNG進(jìn)出口商、城市燃?xì)馄髽I(yè)、LNG液化企業(yè)、LNG加氣站等，他們?cè)诂F(xiàn)有市場(chǎng)條件下，均承擔(dān)著較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，需要通過合適的金融工具予以管理。五是國際LNG市場(chǎng)已經(jīng)形成了一套明確的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，中國也是ISO天然氣技術(shù)委員會(huì)的成員國，LNG貿(mào)易已經(jīng)越來越標(biāo)準(zhǔn)化、國際化，為LNG期貨產(chǎn)品設(shè)計(jì)和交易提供了方便。
隨著 LNG 液化技術(shù)的進(jìn)步和運(yùn)輸成本的降低，LNG貿(mào)易得到了空前的發(fā)展。未來LNG期貨市場(chǎng)在我國或?qū)⒋笥凶鳛?。在頁巖氣等非常規(guī)天然氣開采取得“革命性”進(jìn)展之前，隨著作為治理霧霾有力抓手的“氣化中國”的逐步推進(jìn)，我國天然氣對(duì)外依存度或?qū)⒗^續(xù)提高，2013年中國對(duì)進(jìn)口天然氣依存度達(dá)到32%，預(yù)計(jì)未來五年將有可能超過50%。一方面我國新的天然氣進(jìn)口管道正在建設(shè)或計(jì)劃建設(shè)中，中國—中亞天然氣管道不斷擴(kuò)容新建管線、中緬天然氣管道已開通、中俄天然氣管道建設(shè)計(jì)劃2018年開始送氣；另一方面，我國東部沿海LNG接收站也在迅速建設(shè)之中。隨著LNG接收站逐步投入使用，其進(jìn)口量也勢(shì)必將大幅增加，而LNG期貨市場(chǎng)的建立有助于緩解或扭轉(zhuǎn)我國在LNG貿(mào)易市場(chǎng)的被動(dòng)局面。特別是中國天然氣對(duì)外依存度的持續(xù)攀升，有必要通過天然氣金融衍生品市場(chǎng)，來提升中國天然氣的供應(yīng)安全，增強(qiáng)中國在國際天然氣市場(chǎng)的話語權(quán)。
亞太地區(qū)作為全球三大天然氣市場(chǎng)之一，一直缺乏一個(gè)指標(biāo)性的交易中心和價(jià)格指數(shù)。新加坡裕廊LNG擴(kuò)建后，意欲吸引全球資源、積極建設(shè)天然氣貿(mào)易中心。日本也正在著力建設(shè)LNG期貨市場(chǎng)，計(jì)劃在2014年左右推出，并與印度等LNG進(jìn)口國組建聯(lián)盟，試圖提升其在國際LNG市場(chǎng)的話語權(quán)。但新加坡和日本均不產(chǎn)天然氣，新加坡國內(nèi)市場(chǎng)狹小，建設(shè)天然氣貿(mào)易中心缺乏國內(nèi)市場(chǎng)和產(chǎn)量的支撐。而我國在兩方面均擁有極佳的條件，除了LNG進(jìn)口量逐年大幅增加外，由于我國也是天然氣生產(chǎn)國，具有一定的議價(jià)能力，因此如果交易市場(chǎng)在中國，LNG價(jià)格有可能回歸理性，從而拉低甚至消除LNG進(jìn)口的“亞洲溢價(jià)”。
隨著上海自貿(mào)區(qū)的成立和上海期貨交易所國際能源交易中心的建立，在上海推出LNG期貨市場(chǎng)交易，可謂水到渠成。上海作為遠(yuǎn)東地區(qū)重要經(jīng)濟(jì)中心，國際國內(nèi)天然氣資源交匯。而且上海是目前國內(nèi)唯一通過城市管網(wǎng)實(shí)現(xiàn)西氣東輸、川氣東送、進(jìn)口LNG等互聯(lián)互通的城市，還可參照此前LNG轉(zhuǎn)管輸氣的方式實(shí)現(xiàn)LNG期貨交割方式的多樣化。另外，上海作為金融中心、航運(yùn)中心，已經(jīng)具備較好的金融產(chǎn)品交易和大宗商品交易的市場(chǎng)環(huán)境；上海云集了國內(nèi)外各種金融機(jī)構(gòu)，積累了一定規(guī)模的金融人才資源和金融管理經(jīng)驗(yàn)，這些都為及時(shí)推出LNG期貨提供了非常便利的條件。上海自貿(mào)區(qū)成立后，國內(nèi)外主流金融機(jī)構(gòu)迅速進(jìn)入，包括商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、證券經(jīng)紀(jì)公司、期貨經(jīng)紀(jì)公司等。特別是上海自貿(mào)區(qū)的建立以及相關(guān)配套政策的出臺(tái)，開展LNG期貨交易在引入境外投資者、外匯政策、海關(guān)政策等方面面臨的一些關(guān)鍵性制度障礙都一一突破，金融和貿(mào)易服務(wù)功能進(jìn)一步提升。上海自貿(mào)區(qū)將在推進(jìn)國際貿(mào)易結(jié)算中心、融資租賃、期貨保稅交割功能、擴(kuò)大保稅船舶登記試點(diǎn)規(guī)模、研究建立具有離岸特點(diǎn)的國際賬戶等十項(xiàng)功能上先行先試。這些功能的引入及人民幣可自由兌換等，為發(fā)展“離岸交易”“保稅區(qū)交割”的LNG期貨市場(chǎng)掃清了障礙。
未來，隨著LNG貿(mào)易的日益擴(kuò)大，在全球天然氣市場(chǎng)亞太化的趨勢(shì)推動(dòng)下，定價(jià)權(quán)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)日益激烈。在上海自貿(mào)區(qū)的重大利好推動(dòng)下，一旦原油期貨市場(chǎng)合約成功推出，完全可以復(fù)制其模式，積極探討國際性的LNG期貨合約。上海自貿(mào)區(qū)能率先啟動(dòng)LNG期貨交易，一方面可以避開歐美成熟的天然氣期貨交易的風(fēng)頭，避免正面與其競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，依托日趨增長的國內(nèi)市場(chǎng)和中國在國際LNG市場(chǎng)上不斷增長的地位，形成中國的天然氣貿(mào)易基準(zhǔn)價(jià)格，使中國在進(jìn)口LNG時(shí)具有議價(jià)能力，提升中國在國際LNG市場(chǎng)的話語權(quán)。
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