祁和忠

主題投資盛行，熱門股狂漲。股指的攀高，與A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升相互伴隨，火借風(fēng)勢(shì)，風(fēng)助火威。

交易型私募基金大放異彩。截至2014年11月21日，澤熙1期2014年以來(lái)的收益率達(dá)96.18%，而澤熙3期更高達(dá)173.03%。

“他走路都是橫著走的。”一位公募基金經(jīng)理與澤熙投資掌門人徐翔見(jiàn)面后感嘆說(shuō)，“人家能這樣，當(dāng)然是因?yàn)橛凶銐虻馁Y本。”

澤熙投資的財(cái)富效應(yīng)令人矚目。據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)，在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的證券投資類私募基金管理人已達(dá)2814家。

相比之下，強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資的重陽(yáng)投資沉穩(wěn)而平靜。其掌門人裘國(guó)根并不認(rèn)為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐堆辛鞒膛c風(fēng)控措施會(huì)成為負(fù)擔(dān)。重陽(yáng)的管理資產(chǎn)規(guī)模已超200億元，穩(wěn)居行業(yè)老大。

既非交易型，亦非價(jià)值型，博道投資高級(jí)合伙人、股票投資總監(jiān)史偉奉成長(zhǎng)投資為圭臬。博道投資于2013年5月成立，致力于尋求“全天候”的資產(chǎn)解決方案，公司的管理資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)20億元，成為新《基金法》實(shí)施后最受關(guān)注的陽(yáng)光私募新生力量。

該行業(yè)三大門派漸成分庭抗禮之勢(shì)。

澤熙稱霸交易派

作為原證券營(yíng)業(yè)部大戶，徐翔操盤手法激進(jìn)。2009年12月，他在上海成立澤熙投資，進(jìn)軍陽(yáng)光私募。

澤熙投資已先后發(fā)行了七只產(chǎn)品。因業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯赫，而投資標(biāo)的又屢現(xiàn)劇烈波動(dòng)，澤熙投資一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。2011年5月，澤熙重倉(cāng)股江淮動(dòng)力、恒星科技等出現(xiàn)斷崖式下跌，引發(fā)強(qiáng)烈質(zhì)疑，甚至被指“股市第一惡莊”。針對(duì)傳言與指責(zé)，澤熙公告否認(rèn)，而證券監(jiān)管部門則一直保持沉默。

上百億元資金，都由徐翔個(gè)人決策，而他高薪雇傭的眾多研究員則奔走于江湖，充當(dāng)他的耳目?？v觀其曾經(jīng)重倉(cāng)的個(gè)股，在他入場(chǎng)之后，股價(jià)大多急劇拉升，而隨著他的拋出，又會(huì)暴跌。這種有效誘惑和快速獵殺中小散戶的操盤手法，讓交易型基金飽受爭(zhēng)議。

近年來(lái)，徐翔的投資風(fēng)格有了新變化。2013年參與鑫科材料定增，2014年通過(guò)關(guān)聯(lián)方澤添投資受讓工大首創(chuàng)股權(quán)，其投資手段趨于多元。而在投資黔源電力、寧波聯(lián)合等個(gè)股時(shí)，澤熙要求上市公司進(jìn)行高送轉(zhuǎn)，以推升股價(jià)。

根植于A股市場(chǎng)的傳統(tǒng)炒股文化，以澤熙為代表的交易派在私募基金中占據(jù)大多數(shù)。千合資本的王亞偉、展博投資的陳鋒、從容投資的呂俊、匯利資產(chǎn)的何震、尚雅投資的石波等，都是交易派的代表。

在公開場(chǎng)合，交易派私募大多喜歡套上價(jià)值投資的馬甲，既便于吸引客戶，也有利于塑造自身品牌。

重陽(yáng)扛鼎價(jià)值派

重陽(yáng)投資成立于2009年6月，至今共發(fā)行了17只產(chǎn)品。現(xiàn)有53名員工，其中，合伙人5名，投研人員30名。公司創(chuàng)立者裘國(guó)根畢業(yè)于中國(guó)人民大學(xué)，經(jīng)過(guò)21年打拼，現(xiàn)已成為私募界領(lǐng)軍人物。

從2010年至2013年，公司旗下基金平均每年都能超越指數(shù)約15個(gè)百分點(diǎn)。但2014年表現(xiàn)比較平淡。重陽(yáng)投資合伙人、戰(zhàn)略研究部主管陳心對(duì)《瞭望東方周刊》解釋說(shuō)，主要是因?yàn)榻衲旮拍罟尚星槭⑿小?/p>

他表示，公司的投資理念與投資風(fēng)格一直沒(méi)有變化，通過(guò)自上而下與自下而上研究的結(jié)合選擇個(gè)股，并敢于重倉(cāng)持有內(nèi)在價(jià)值低于價(jià)格的股票。他相信歷史業(yè)績(jī)能夠預(yù)示將來(lái)的中長(zhǎng)期表現(xiàn)。

“做價(jià)值投資，既需要發(fā)現(xiàn)價(jià)值股的研究能力，又需要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的定力。能兼具這兩個(gè)條件的投資者并不多。”他說(shuō)。

除重陽(yáng)外，景林資產(chǎn)的蔣錦志、信璞投資的歸江、淡水泉的趙軍等也都是價(jià)值投資的代表。

歸江先后在君安證券、博時(shí)基金、國(guó)泰基金任職，曾長(zhǎng)期負(fù)責(zé)社保基金的投資。他的得意之作之一是在2003年至2008年投資格力電器，持有五年，獲得逾十倍收益，但在前三年則沒(méi)有任何收益。

2010年11月，歸江創(chuàng)辦信璞投資。2012年5月以來(lái)，他先后發(fā)行成立了四只產(chǎn)品。截至2014年11月14日，他的首只產(chǎn)品累計(jì)收益率為34.14%。

博道領(lǐng)跑成長(zhǎng)派

博道投資核心創(chuàng)始人莫泰山曾長(zhǎng)期在證監(jiān)會(huì)工作。2006年底至2010年9月，他先后任交銀施羅德基金公司副總經(jīng)理、總經(jīng)理。在他任職總經(jīng)理期間，公司一度躋身行業(yè)前十大。2010年10月至2013年4月，他擔(dān)任重陽(yáng)投資高級(jí)合伙人、總裁。

博道投資高級(jí)合伙人、股票投資總監(jiān)史偉有18年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。在接受本刊記者采訪時(shí)，他表示，無(wú)論是2013年的創(chuàng)業(yè)板牛市，還是2014年下半年以來(lái)滬深主板指數(shù)的上漲，都是對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的提前反映。而且，股市對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反映，其準(zhǔn)確程度通常都很高。

史偉擅長(zhǎng)從成長(zhǎng)性行業(yè)選擇個(gè)股。對(duì)于買入后出現(xiàn)下跌的個(gè)股，則堅(jiān)決止損，以控制基金凈值的下行風(fēng)險(xiǎn)。

雖然在專業(yè)股票投資領(lǐng)域，無(wú)論成長(zhǎng)派，還是交易派，都十分強(qiáng)調(diào)止損的重要性，但前者更關(guān)注股價(jià)走勢(shì)對(duì)上市公司基本面的映射，而后者更注重消息面、市場(chǎng)情緒等因素與股價(jià)波動(dòng)的契合度。endprint