谷盼 許開鵬

作者簡介：谷盼（1994-），女，白族，湖南，本科在讀，天津財經大學，研究方向：財務管理。

許開鵬（1992-）男，漢族，甘肅，本科在讀，天津財經大學，審計學。

摘要：融資作為一直困擾著企業(yè)的，影響企業(yè)發(fā)展的重要因素；隨著經濟全球化的發(fā)展，境內外融資成本、融資環(huán)境等方面的差別，迫使企業(yè)將目光投向境外市場。

關鍵詞：貿易融資；外資企業(yè)；境外融資

境內融資存在明顯的“馬太效應”，中小企業(yè)內源資金不足，自由資金缺乏，使得處于蓬勃發(fā)展但資金不足問題突出的中小企業(yè)融資困難，加之我國對于利率管制較嚴重，使得企業(yè)融資成本增加，企業(yè)為尋求自身發(fā)展，不得不尋求成本相對較低、程序相對簡單的境外籌資方式。

一、貿易融資相關概念

貿易融資是指銀行對進口商或出口商提供的與進出口貿易結算相關的短期融資或信用便利。是企業(yè)在貿易過程中運用各種貿易手段和金融工具增加現(xiàn)金流量的融資方式。

現(xiàn)今國際金融領域不斷發(fā)展創(chuàng)新，貿易融資方式除了傳統(tǒng)的打包放款（packing finance）、信用證（letter of credit）、福費庭（forfeiting）、出口押匯、進口押匯等，銀行等金融機構也為企業(yè)融資提供了包括定單融資，動產質押開證、進出口保理、全球互聯(lián)網(wǎng)托收、網(wǎng)上開證等不同類型的創(chuàng)新產品，融資渠道、方式均呈現(xiàn)多樣化。

二、企業(yè)融資考慮因素概述

企業(yè)在選擇融資渠道與方式時，需要考慮諸多因素，如銀企關系、國家相關政策、企業(yè)歷史融資慣例和管理人員偏好等，但是，筆者在此列舉個人認為對于企業(yè)來說最為重要的幾個因素，分別是融資成本、融資風險以及資金的時效性。

1.融資成本；做為企業(yè)來說，企業(yè)的最終目的是以最小的投入獲得最多的利潤，從而企業(yè)要進行融資，特別是較為短期的貿易融資，融資成本都是其考慮的首要因素。對于融資成本，筆者認為企業(yè)主要考慮的是貸款利率、抵押品保險費用以及評估費用，這些都是企業(yè)在融資過程中最重要也是最主要的成本構成。表1為我國近期貸款利率情況。（數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行）

2.融資風險；由于企業(yè)借貸活動導致其財務狀況發(fā)生變化，在享受財務杠桿（DFL）可能帶來的財務杠桿利益的同時也要承受一定的財務風險。在國際金融市場上融資，存在著外在不確定性和內在不確定性，外在不確定性是經濟運行過程中隨機性、偶然性的變化和不可預測的趨勢，如市場資金供求狀況、宏觀經濟走勢等，企業(yè)無法控制的因素。而內在不確定性卻是可控因素，它是由行為人主觀決策以及獲取信息的不充分性等造成的。這里，筆者簡要介紹幾個企業(yè)境外融資中不得不考慮的風險。利率風險，是指由利率變動導致行為人受到損失的可能性。由于利率的變動導致的資金借貸成本的提升，使得企業(yè)經營成本增加。匯率風險，是指由于匯率變動使得某一經濟主體蒙受損失的可能性，企業(yè)在境外融資，必然以外幣結算為主，受匯率變動影響較大。操作風險，由于信息系統(tǒng)、報告系統(tǒng)、內部風險監(jiān)控系統(tǒng)失靈而導致的風險。管理層在缺少有效的追蹤、風險報告系統(tǒng)的前提下，未察覺超過風險限額的活動且未采取行動，使得企業(yè)蒙受損失。

3.資金時效性；貿易融資通常是短期融資行為，往往是為了解決短期資金周轉問題，要求的時效性更強，但是貸款速度通常不僅與企業(yè)自身是否有質押或抵押、信用狀況有關，而且與銀行等金融機構工作效率有關，因此，企業(yè)在選擇融資方式時不得不綜合考慮各種因素，做出準確判斷。而且通常情況下貸款速度與利息等呈現(xiàn)正向變動的趨勢，企業(yè)不得不加以權衡，在滿足資金融通需求的同時最大限度降低資本綜合成本。

三、境外融資優(yōu)勢分析

1.國家政策、法律法規(guī)支持；發(fā)達國家給與中小企業(yè)良好的法律制度環(huán)境，一些發(fā)達國家除了通行的《反壟斷法》、《反不正當競爭法》、《公平交易法》等外，還專門為中小企業(yè)制定了相關的法律法規(guī)以更好的扶持中小企業(yè)的發(fā)展。而且大多數(shù)國家都給與中小企業(yè)更多的財政支持。

2.融資渠道多樣化，金融體系相對成熟完善；近年來企業(yè)融資渠道呈現(xiàn)多樣化發(fā)展趨勢。較為常見的有，打包放款（packing finance），又稱信用證抵押貸款，是指出口商收到境外開來的信用證，在采購這筆信用證有關的出口商品或生產出口商品時，資金出現(xiàn)短缺，用該筆信用證作為抵押，向銀行申請本、外幣流動資金貸款，用于出口貨物進行加工、包裝及運輸過程出現(xiàn)的資金缺口的融資方式。出口信用證押匯，是指企業(yè)發(fā)運貨物后，以出口單據(jù)為抵押品，議付行向企業(yè)先行墊付資金，等到信用證到期收貨人付款給開證行后，議付行再將出口單據(jù)寄交給開證行索回其已預先墊付的資金，但是這種方法屬于短期墊款，押匯期限一般不超過180天。福費庭（forfeiting），是包買商從企業(yè)那購買的已承兌的遠期匯票或本票，簡單來說就是企業(yè)將未來的收款權提前使用。

3.融資成本較低；首先，由表2我國與香港和新加坡元的同業(yè)拆借利率的對比可見我國資金價格明顯較高，資金借貸的利息成本較高，這對于企業(yè)來說是很不利的，境外融資具有優(yōu)勢。其次，伴隨著人民幣的不斷升值，境外的借貸可能帶來匯兌收益，比如在MYM1.00：￥7.00時借入100美元，折算成人民幣相當于700元，當人民幣升值，匯率變?yōu)镸YM1.00：￥6.00時，不考慮利息等因素，只需￥600便可償付借款，收益為100元，因此，匯率的變動可以一定程度上降低企業(yè)財務成本，提高企業(yè)收益。

4.監(jiān)管幅度和限制條件不足；現(xiàn)有政策未設定短期外債展期資格、次數(shù)等限制條件且管理手段不足，企業(yè)可以合理利用這點，而且，對于外債的利率水平難以控制，雖然在《境內機構借用國際商業(yè)貸款管理辦法》中規(guī)定“境內機構對外借用國際商業(yè)貸款應當加強成本控制，其借款總成本不得高于國際金融市場相同信用級別借款機構的同期借款總成本”，但是在大多數(shù)情況下，相關數(shù)據(jù)很難獲得。

四、外資企業(yè)融資優(yōu)勢

1.企業(yè)內部組織結構相對完善，外資企業(yè)的成立建立在母公司或者投資人相對成熟健全的管理理論之下，無論是組織結構內部控制方面還是資金利用效率方面都明顯高于國內中小企業(yè)。無論是內部控制的有效性方面還是資金使用效率方面都較國內中小企業(yè)，因此，外資企業(yè)在更容易獲得境外資金支持。

2.有境外母公司做為擔保，且與境外資金、

貿易聯(lián)系更加密切；做為外資企業(yè)，有母公司強有力的支持與擔保，使得境外投資者客觀上認為風險相對較小，有時外資企業(yè)特別是跨國公司，為了其全球發(fā)展的目標，可以將債務資本化或者通過境外母公司貸款，將金融機構貸款轉化為像母公司的借款甚至是母公司的投資；且貿易融資是建立在實體經濟、現(xiàn)實的貿易業(yè)務的基礎上，可以有票據(jù)等做為抵押品，企業(yè)在全球范圍內開展貿易活動，與境外聯(lián)系更加緊密，進而也使得企業(yè)更容易將目光投向境外資本市場。

3.與國際財務報告準則銜接更緊密，財務信息接受度高；外資企業(yè)通常為了滿足境外投資人需要和合并財務報表的要求，采用國際會計準則（IAS）或者與其趨同的準則，企業(yè)財務信息披露與其他企業(yè)相比更加具有可比性也更容易被境外投資者所接收，雖然我國會計準則逐漸與IAS趨同，但是存在區(qū)別，在這點上，外資企業(yè)存在著顯著優(yōu)勢。（作者單位：天津財經大學商學院會計學系）

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