高兵+張祎

作者簡(jiǎn)介：高兵，女，大連財(cái)經(jīng)學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制研究中心，講師，研究方向：資產(chǎn)評(píng)估，公司價(jià)值評(píng)估。

張祎，男，大連財(cái)經(jīng)學(xué)院，學(xué)生，漢族，遼寧省建平縣人專業(yè)：財(cái)務(wù)管理（資產(chǎn)評(píng)估方向）。

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)提高自身競(jìng)爭(zhēng)力的意識(shí)也越來越強(qiáng)。我國(guó)企業(yè)近些年雖然在規(guī)模上取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但是和國(guó)外的一些優(yōu)秀企業(yè)比較起來，還存在著資金管理薄弱、使用效率低下等問題。因此，加強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理就顯得尤其重要。而作為企業(yè)一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)資源，營(yíng)運(yùn)資金管理越來越受到企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的重視。基于長(zhǎng)期資金的不可控性、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理大部分來源于營(yíng)運(yùn)資金管理等短期決策。如何改善企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理策略是企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)提升資金管理效率、增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理面臨的重要課題。

一、企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的內(nèi)涵及管理意義

（一）企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的含義。

營(yíng)運(yùn)資金有廣義和狹義之分，廣義的營(yíng)運(yùn)資金代表企業(yè)全部流動(dòng)資產(chǎn)之和，狹義的營(yíng)運(yùn)資金指的是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差，也就是凈流動(dòng)資產(chǎn)。營(yíng)運(yùn)資本管理主要用于確定企業(yè)合理的營(yíng)運(yùn)資本持有規(guī)模以及找到一個(gè)合適的營(yíng)運(yùn)資本結(jié)構(gòu)，包括企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債各項(xiàng)目之間的比例關(guān)系。其中流動(dòng)資產(chǎn)總額由可以在1年或者超過一個(gè)營(yíng)業(yè)期內(nèi)使用的或者變現(xiàn)的資產(chǎn)構(gòu)成，包括庫(kù)存現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收款項(xiàng)以及存貨等；流動(dòng)負(fù)債由可以在1年或者超過一個(gè)營(yíng)業(yè)期內(nèi)的短期負(fù)債組成，包括短期借款、應(yīng)付賬款等。本文所提出的營(yíng)運(yùn)資金代表狹義的營(yíng)運(yùn)資金。

（二）企業(yè)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金管理的意義。

萊瑞.吉特曼和查爾斯.馬克思維爾曾經(jīng)對(duì)美國(guó)1000家大型企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理的工作時(shí)間的分配進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)他們?cè)谶M(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金管理方面所花費(fèi)的時(shí)間幾乎占用了全部財(cái)務(wù)管理時(shí)間的三分之一，可見營(yíng)運(yùn)資金管理的重要性。營(yíng)運(yùn)資本管理是一項(xiàng)涉及日常經(jīng)營(yíng)的連續(xù)決策過程，可以從管理數(shù)量和質(zhì)量方面分成兩個(gè)維度，數(shù)量維度指的是從規(guī)模上對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行管理并探尋適合企業(yè)的最佳流動(dòng)資本結(jié)構(gòu)，質(zhì)量維度衡量的是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的周轉(zhuǎn)速度，即經(jīng)營(yíng)用凈資產(chǎn)的變現(xiàn)速度。

按照構(gòu)成結(jié)構(gòu)來進(jìn)行劃分，流動(dòng)資產(chǎn)的管理可以分為貨幣資金管理、應(yīng)收賬款和存貨管理。在進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)管理時(shí)，主要出于持有成本、客戶商業(yè)信譽(yù)以及流動(dòng)性方面的考慮，要求企業(yè)在合理估計(jì)未來現(xiàn)金需求的同時(shí)，盡可能地在日常經(jīng)營(yíng)過程中加速收款，延遲付款。并且確保在不喪失客戶的情況下，減少收款費(fèi)用，注意客戶的信譽(yù)管理以及提高存貨周轉(zhuǎn)效率。在企業(yè)進(jìn)行流動(dòng)負(fù)債管理時(shí)，主要基于籌資方式的選擇以及如何利用現(xiàn)有的籌資環(huán)境進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

此外，作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分，營(yíng)運(yùn)資本管理的基本目標(biāo)應(yīng)該與財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)相一致——即實(shí)現(xiàn)股東的財(cái)富最大化。總的來說，企業(yè)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資本管理目的在于通過實(shí)施有效的管理手段，確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)資本的穩(wěn)健性和安全性，并相適應(yīng)地提高營(yíng)運(yùn)資本的使用效率和周轉(zhuǎn)速度，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與運(yùn)營(yíng)成本，對(duì)企業(yè)的整體盈利水平的提升有著非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金基本策略研究

營(yíng)運(yùn)資本策略的選擇主要基于企業(yè)對(duì)于營(yíng)運(yùn)資本的需求，根據(jù)營(yíng)運(yùn)資本的來源和用途可以將其劃分營(yíng)運(yùn)資本的投資策略、營(yíng)運(yùn)資本的籌資策略。同時(shí)，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好的不同，可以把營(yíng)運(yùn)資金管理分成保守型、激進(jìn)型和中庸型的三種管理方法。

（一）保守型。

保守型的營(yíng)運(yùn)資本管理旨在保護(hù)資金的安全性和穩(wěn)健性、傾向于尋求最低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下的經(jīng)營(yíng)策略。這種策略的特點(diǎn)是在既定的企業(yè)資本需求模式下，通過增加長(zhǎng)期負(fù)債減少流動(dòng)負(fù)債的方法來降低短期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)所持有的流動(dòng)資產(chǎn)除了滿足日常經(jīng)營(yíng)的需要以外，其余的資產(chǎn)更多地用于降低風(fēng)險(xiǎn)的防范準(zhǔn)備上而不是用于其他可能獲利的短期投資項(xiàng)目。優(yōu)點(diǎn)是最大限度地進(jìn)行資本的保全，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，缺點(diǎn)是對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)管理的過于謹(jǐn)慎可能會(huì)使企業(yè)喪失良好的投資機(jī)會(huì)從而影響短期獲利能力。此外，減少流動(dòng)負(fù)債增加長(zhǎng)期負(fù)債的做法會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加融資成本。

（二）激進(jìn)型。

激進(jìn)型的營(yíng)運(yùn)資本管理的出發(fā)點(diǎn)在于以期通過現(xiàn)有的資源配置來獲取最大的經(jīng)濟(jì)利益。在激進(jìn)型管理模式下，企業(yè)持有的流動(dòng)資產(chǎn)僅限于滿足當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)需求，在進(jìn)行投資選擇時(shí)，會(huì)主動(dòng)放棄那些收益低、風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目轉(zhuǎn)而尋求收益高、風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目；同時(shí)，為了增加短期投資活動(dòng)的靈活性，企業(yè)會(huì)頻繁地以新債還舊債的方式來保證企業(yè)的資金需求。這種管理模式的特點(diǎn)是：一方面節(jié)約了資本占用成本，提高了流動(dòng)資產(chǎn)的利用水平，收益水平較高；另一方面，高流動(dòng)負(fù)債會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債成本，增加了企業(yè)的籌資困難和償還難度。

（三）中庸型。

中庸型的營(yíng)運(yùn)資本管理介于保守型和激進(jìn)型的資本管理策略之間，基于適中原則來協(xié)調(diào)融資和投資策略。其特點(diǎn)是：流動(dòng)資產(chǎn)的水平既不過高也不過低，既滿足了經(jīng)營(yíng)的日常需求，又留有一部分用于防范風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備。在面臨短期經(jīng)營(yíng)投資決策時(shí)，會(huì)選擇與當(dāng)前企業(yè)承受風(fēng)險(xiǎn)能力相匹配的投資項(xiàng)目。同時(shí)，企業(yè)會(huì)利用臨時(shí)性資產(chǎn)償還臨時(shí)性負(fù)債，按照流動(dòng)負(fù)債的償還期限來約束流動(dòng)資產(chǎn)的使用。這種策略下需要企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的經(jīng)營(yíng)資金預(yù)算，以實(shí)現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的預(yù)期相一致。

三、我國(guó)營(yíng)運(yùn)資金管理的現(xiàn)狀

營(yíng)運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，直接影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及運(yùn)營(yíng)效率。然而，由于一些客觀原因，我國(guó)對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金管理的研究起步較晚，其實(shí)踐也未得到應(yīng)有的重視。這種狀況不利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，也不利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高。具體來說，我國(guó)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的問題大體上分為以下幾種情況：

（一）營(yíng)運(yùn)資金的分類存在缺陷

我國(guó)文獻(xiàn)有關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金管理的理解，慣于把“營(yíng)運(yùn)資金”定義為流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的差額，這種定義方式從劃分資金的流動(dòng)性以及評(píng)價(jià)企業(yè)短期的償債標(biāo)準(zhǔn)時(shí)有一定的指導(dǎo)意義。但是，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的角度來看，要想提高企業(yè)的獲利能力，首要目標(biāo)在于提高資金的周轉(zhuǎn)效率，而一些其他的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目，并不能直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中來。例如對(duì)于短期債務(wù)的管理，除了衡量企業(yè)償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并不能通過周轉(zhuǎn)率的提高來提升企業(yè)的獲利能力。這樣就造成了營(yíng)運(yùn)管理的目標(biāo)與各指標(biāo)的劃分不匹配，不利于營(yíng)運(yùn)資金的管理和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

（二）營(yíng)運(yùn)資金管理弱化以及缺少科學(xué)性

許多企業(yè)對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金管理意識(shí)不強(qiáng)，出現(xiàn)現(xiàn)金管理混亂，往往使得流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)獲利能力最低。尤其是對(duì)廣大中小企業(yè)，財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)設(shè)置不健全，財(cái)務(wù)人員短缺或者財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)薄弱，沒有合理可行的最佳現(xiàn)金持有量。最佳存貨持有量以即最優(yōu)應(yīng)收賬款還款期限的設(shè)定。缺少相應(yīng)的預(yù)算環(huán)節(jié)，沒有采取有效的措施針對(duì)日常收支進(jìn)行控制。大多數(shù)企業(yè)把眼光放在收入的增長(zhǎng)上，卻忽略了盈利能力的分析。對(duì)于大部分已經(jīng)建立起經(jīng)營(yíng)資金管理的企業(yè)，財(cái)務(wù)人員也缺少科學(xué)的管理方法，沒有把諸如貨幣的時(shí)間價(jià)值、機(jī)會(huì)成本、邊際成本等因素考慮到營(yíng)運(yùn)資金管理當(dāng)中。

（三）缺乏營(yíng)運(yùn)資金的管理體系

每個(gè)企業(yè)所處的行業(yè)、地域、生產(chǎn)周期都不盡相同，那么在選取營(yíng)運(yùn)資金管理策略時(shí)應(yīng)該因地制宜、因企業(yè)而異。盲目地套用本行業(yè)或者其他企業(yè)的歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)往往會(huì)適得其反，不利于完善本企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和增加盈利能力。由于沒有確切的資金管理標(biāo)準(zhǔn)，就需要建立一系列動(dòng)態(tài)的體系去完成營(yíng)運(yùn)資金管理目標(biāo)。營(yíng)運(yùn)資金管理是一個(gè)流程，滲透于企業(yè)的采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)，不只局限于某一時(shí)點(diǎn)、某一業(yè)務(wù)的管理。在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的營(yíng)運(yùn)資金管理，缺少管理過程中的有關(guān)物流、資金流等有效信息的歸集，并且缺乏信息手段實(shí)施運(yùn)營(yíng)資金管理的實(shí)現(xiàn)和監(jiān)督，無法滿足企業(yè)現(xiàn)代化、準(zhǔn)確化的管理要求。

四、營(yíng)運(yùn)資金管理策略的改善原則

（一）增強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理理念

長(zhǎng)期以來，企業(yè)一般較為重視外部業(yè)務(wù)的開展，忽略了企業(yè)內(nèi)部的資金運(yùn)營(yíng)情況。另外，由于受知識(shí)、思想和經(jīng)驗(yàn)局限，企業(yè)的所有者及經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金管理缺少重視。這就需要企業(yè)在制定目標(biāo)時(shí)，要著眼于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，明確企業(yè)進(jìn)行資金管理的目的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，同時(shí)要滿足資金鏈的價(jià)值最大化。把營(yíng)運(yùn)資金管理提升到戰(zhàn)略高度，強(qiáng)調(diào)資金管理應(yīng)具有的全局觀和全過程。此外，針對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的效率與企業(yè)獲利能力的關(guān)聯(lián)性需要增加實(shí)證分析，以佐證營(yíng)運(yùn)資金的有效管理是實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的重要手段。

（二）引入科學(xué)的管理辦法

加強(qiáng)對(duì)于企業(yè)管理人員尤其是財(cái)務(wù)人員的培訓(xùn)工作，可以不斷嘗試引入新的指標(biāo)來對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行衡量，不拘泥于現(xiàn)有的評(píng)價(jià)方法和經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)?？梢酝ㄟ^邊際分析、相關(guān)成本等指標(biāo)更加科學(xué)地對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資本進(jìn)行評(píng)價(jià)。

（三）針對(duì)企業(yè)自身特點(diǎn)實(shí)施管理

企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的行業(yè)特征、營(yíng)銷渠道、所處生命周期等因素來制定適合企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理辦法。例如對(duì)于處在新生期的企業(yè)往往會(huì)采用保守型營(yíng)運(yùn)資本管理策略；處于成長(zhǎng)期的企業(yè)較多地采取保守型的營(yíng)運(yùn)資本管理策略，但也不乏一些對(duì)企業(yè)未來前景看好的經(jīng)營(yíng)者采取激進(jìn)型的營(yíng)運(yùn)資本管理策略；處于成熟期和衰退期的企業(yè)更傾向于采用中庸型的管理策略。（作者單位：1.大連財(cái)經(jīng)學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制研究中心；2.大連財(cái)經(jīng)學(xué)院）