劉建位

金庸在小說《鹿鼎記》中說，在江湖上，平生不識陳近南，就稱英雄也枉然。我在這里要說：在股市上，平生不識巴菲特，就稱高手也枉然。2010年伯克希爾？哈撒韋股東年度大會召開時，股神已經(jīng)給投資者支了10招。

“學(xué)我者生，似我者死”。巴菲特的價值投資基本原則始終不變，但他的投資方法始終在與時俱進(jìn)不斷變化，我們學(xué)的是巴菲特學(xué)正確投資原則，而不是死搬硬套，機(jī)械模仿。

第1招：心中無股

有人問，你如何比較最新的買入機(jī)會與歷史上的其它買入機(jī)會？

巴菲特說，極少數(shù)情況下可以明顯看出股市過于低估還是過于高估，但90%的時間股市在二者之間模糊不清。如果你在別人恐懼時跟著恐懼，就無法做好投資。

絕大多數(shù)人關(guān)注的是股市走勢，關(guān)注的是別人在買什么賣什么，心里想的全是股票走勢過去如何未來將會如何，而巴菲特只關(guān)注公司基本面如何價值幾何，他忠告投資者：你買的不是股票而是公司，只要公司的盈利持續(xù)增長，股價早晚會大漲。

巴菲特還說，戰(zhàn)勝市場的機(jī)會總是會有的，因?yàn)槿藗兛偸侵貜?fù)犯下同樣的錯誤。也許你要手握現(xiàn)金很長時間，但機(jī)會遲早會來的，你得準(zhǔn)備好才能抓住它們。

第2招：安全第一

2009年2月，巴菲特出資3億美元購買了哈雷摩托的優(yōu)先股，股息率為15%。哈雷優(yōu)先股更像是債券而不是股票，但一年多來，哈雷股價已經(jīng)翻了一番。巴菲特為什么當(dāng)初沒有購買哈雷的普通股？

巴菲特解釋說：我沒有把握確定哈雷的股票值多少錢，但我有一點(diǎn)非常有把握，那就是哈雷公司不可能倒閉，15%的固定收益率非常具有吸引力。在投資哈雷債券上我知道的足夠多，但在哈雷股票上我知道的并不足夠多。

幸福的秘訣是降低預(yù)期。在投資上，一定要牢記安全第一，而不是賺錢第一，做最壞的準(zhǔn)備，決不盲目冒險(xiǎn)投資。要記住兩條鐵律：第一條，千萬不要虧本；第二條，千萬不要忘記第一條。

第3招：選股如選妻

巴菲特說，金融危機(jī)會一次又一次地發(fā)生，是因?yàn)槿祟惪偸菚龀霪偪竦呐e動，而改變?nèi)祟惖牧?xí)慣是不可能的。因此在青少年時期受到良好的投資理財(cái)教育并養(yǎng)成良好的習(xí)慣至關(guān)重要。

所以巴菲特專門推出了給小孩子看的投資理財(cái)動畫片，投資必須從娃娃抓起。為何多數(shù)人選股很差，但選妻卻相當(dāng)好。因?yàn)樾『⒆訌母改负推渌说幕橐鲋袑W(xué)到經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，始終認(rèn)真嚴(yán)格選擇，最后才選擇到理想幸福的伴侶。但是這些人在選股上從小到大沒有受過任何教育訓(xùn)練，在選股上花的時間精力遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于選擇人生伴侶。巴菲特為什么在選股上如此優(yōu)秀？他經(jīng)常說：選股如選妻。事實(shí)上他選股比選妻更加嚴(yán)格審慎。

第4招：知己知彼

巴菲特說，你根本不可能成為所有類型公司的專家。你沒有必要在所有事情上都成為專家，但你一定要對你投入資金的公司確實(shí)非常了解。你的能力圈大小并不重要，但是知道你能力圈的邊界非常重要。你不需要聰明絕頂，只要避免犯下重大錯誤，就會做的相當(dāng)不錯。

芒格也說道，如果你想精通某一件事就要大量思考，大量練習(xí)。每天上床睡覺時總是比早上起床時進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)，這樣盡管緩慢，但長期下去你就肯定進(jìn)步很大。什么都懂就是什么都不懂，一招鮮才能吃遍天。首先了解自己的長處，其次發(fā)揮自己的長處，研究精通某一類公司才可能有大成。正如孫子兵法所說，知己知彼，百戰(zhàn)不殆。并且你還要不斷學(xué)習(xí)擴(kuò)大你的能力圈。

第5招：一流業(yè)務(wù)

巴菲特過去一直強(qiáng)調(diào)，他尋找的是業(yè)務(wù)上具有強(qiáng)大持續(xù)競爭優(yōu)勢的優(yōu)秀公司。這一次股東大會上，他問芒格，如果你只能擁有一家公司，你會選擇哪一家？

芒格說，我們倆過去幾十年一直辛辛苦苦做的事就是，尋找最優(yōu)秀的公司，具有很強(qiáng)的定價能力，擁有一種壟斷地位。

第6招：一流管理

巴菲特認(rèn)為，投資就是投人，他非常重視公司是否擁有一流的管理層。巴菲特在股東大會上為高盛進(jìn)行辯護(hù)時表示對高盛CEO布蘭克費(fèi)恩“100%支持”。當(dāng)被問到有誰可以替代布蘭克費(fèi)恩時，巴菲特開玩笑說：如果他有個雙胞胎兄弟，我會找來替代他。

有人問，如果發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部存在不道德或者不合法的行為時，你會直接干預(yù)嗎？巴菲特說：“當(dāng)然會，我們決不會為了賺錢而不惜名譽(yù)?！卑头铺胤浅Ｖ匾曌约旱拿u(yù)，也希望他投資的公司管理層始終做到誠實(shí)正直。其實(shí)聽小道消息做內(nèi)部交易都是不義之財(cái)，也許會一時讓你賺到大錢，但這個隱蔽的定時炸彈會讓你一生內(nèi)心焦慮不安，何必呢？

第7招：一流業(yè)績

有人問，伯克希爾·哈撒韋下屬哪家公司擁有最好的投資收益率？世界上哪家公司擁有最好的投資收益率？

巴菲特說，像可口可樂不需要投入資本就可以經(jīng)營得很好，有些公司甚至投入成本是負(fù)數(shù)照樣運(yùn)營很好，比如雜志，提前收取訂戶的訂閱費(fèi)，后來才寄送雜志。企業(yè)經(jīng)營需要投入資本多少非常關(guān)鍵，那些投入資本是負(fù)數(shù)的公司最好不過。很多消費(fèi)類公司有很好的投資收益率，但是太多的人想要買入這類公司，因此很難以好的價格買入。

巴菲特非常重視公司的業(yè)績是否一流，他的衡量標(biāo)準(zhǔn)是股東權(quán)益投資收益率，他尤其鐘愛那些不需要投入太多資本就能實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長的超級明星公司。

第8招：價值評估

有人問，如何在公司估值上做的越來越好？

巴菲特說，我一開始對估值一無所知，后來我的導(dǎo)師格雷厄姆教會我對某些特殊類型公司進(jìn)行估值，但是這類公司后來幾乎全部消失了，再后來芒格引導(dǎo)我轉(zhuǎn)向具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的優(yōu)秀公司。投資的目標(biāo)是尋找那些未來20年具有持續(xù)競爭優(yōu)勢而且價格上具有安全邊際的優(yōu)秀公司。如果我不能根據(jù)公司基本面分析進(jìn)行估值，就根本不會關(guān)注這家公司，這對于成為一個優(yōu)秀的投資者來說至關(guān)重要。

第9招：集中投資

近年來，巴菲特連續(xù)買入了一些資本密集型企業(yè)，如能源和工業(yè)類。去年收購的伯靈頓鐵路公司就是巴菲特歷史上金額最大的收購。這是一個很大的變化，巴菲特一般只投資資本需求小回報(bào)高的超級明星公司，很少投資這類公用事業(yè)公司。

巴菲特對股東解釋了這一變化，主要是伯克希爾？哈撒韋已經(jīng)變得非常龐大。資本需求少，回報(bào)高的一般都是小公司，不能給整個公司帶來足夠大的回報(bào)率。我們把許多錢放到一些很好的業(yè)務(wù)中，但是從回報(bào)率來看，這些交易不如那些用很少的錢就能買下的公司。隨著公司資金規(guī)模越來越龐大，巴菲特只能集中投資于更大的公司，盡管回報(bào)率降低，但不得不如此。

第10招：長期投資

巴菲特說，在投資中關(guān)鍵是以合理的價格買入一家真正優(yōu)秀的公司股票，然后忘掉它，一直持有很長時間。

2008年9月，伯克希爾·哈撒韋通過旗下的中美能源以2.31億美元收購了比亞迪大約10%的股份。當(dāng)時正值雷曼兄弟銀行倒閉一周，此后比亞迪股價翻漲近7倍，短短一年間，巴菲特大賺13億美元。