莫大

最近市場(chǎng)剛剛創(chuàng)出新高，出現(xiàn)一個(gè)小級(jí)別平臺(tái)型整理，立時(shí)就有人喊見頂了。我看了一下他們看跌的理由，無(wú)非是基金的倉(cāng)位又達(dá)到了“魔咒”界限；大指數(shù)K線形態(tài)難看。但我請(qǐng)你注意一下，第一基金的倉(cāng)位是比較高，那日大指數(shù)沖上新高時(shí)，盤中的上行推動(dòng)力主要是銀行等低市盈率大盤股。但在之前我說(shuō)過(guò)，我很反對(duì)盲目抄作低市盈率股。這是因?yàn)椋褪杏使芍辛驾积R，有些能代表未來(lái)社會(huì)發(fā)向的方向，其市盈率并不低，至多只能算是中等偏下的市盈率狀態(tài)，而有些代表上一個(gè)歷史時(shí)期的行業(yè)，盡管現(xiàn)在的當(dāng)期市盈率仍然很低，但盈利率增速卻已經(jīng)下滑。旁的不說(shuō)過(guò)，就銀行股三季報(bào)披露的信息看，同比增幅下降了3.5%-4%，表明這些過(guò)于倚重傳統(tǒng)大國(guó)企的金融業(yè)，也已受到了周期性產(chǎn)業(yè)衰退的影響。因此，它們的沖高回落就沒有什么好意外的。

其實(shí)，投資本來(lái)可以很簡(jiǎn)單，它所遵從的無(wú)非是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的形成與增長(zhǎng)過(guò)程，市盈率只是這個(gè)過(guò)程產(chǎn)業(yè)中企業(yè)收益的變化。以市盈率衡量企業(yè)的質(zhì)地，首先要看是不是符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。大約判斷的標(biāo)準(zhǔn)有這么幾個(gè)：1、如果市盈率與產(chǎn)業(yè)的上行趨勢(shì)呈反比下降，那在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)沒有逆轉(zhuǎn)之前這是好投資，至少表明股價(jià)還沒有反映產(chǎn)業(yè)的上行趨勢(shì)；2、如果市盈率與產(chǎn)業(yè)的下行趨勢(shì)呈同步時(shí)，則應(yīng)注意該產(chǎn)業(yè)是否已經(jīng)進(jìn)入衰退，市盈率的同步下行，本身可能就是個(gè)陷阱。其實(shí)這時(shí)股價(jià)是與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)同步下行，已經(jīng)反映出產(chǎn)業(yè)的下行趨勢(shì)，只是市盈率還沒有反映出來(lái)，若按低市盈率選股，必然會(huì)落入陷阱；3、市盈率隨產(chǎn)業(yè)的上行趨勢(shì)呈正比上升，這表明股價(jià)的上行已經(jīng)反映出產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，市盈率的同步上行，是因當(dāng)期的收益率沒有如實(shí)反映出企業(yè)真實(shí)情況；4、市盈率隨產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下行而升高，表明股價(jià)的上行不與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)同步。或者表明企業(yè)本身出現(xiàn)跨產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，或者表明當(dāng)期的企業(yè)業(yè)績(jī)沒有反映出企業(yè)在同業(yè)中的真實(shí)情況。這種反常的表現(xiàn)，往往易于出現(xiàn)在同業(yè)并購(gòu)中。

事實(shí)上，在投資行為中產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)才是我們最應(yīng)該考慮的東西。價(jià)格是企業(yè)內(nèi)部變化與市場(chǎng)趨勢(shì)變化合力的反映，沒有什么能比價(jià)格更容易改變?nèi)藗兊男睦镱A(yù)期，股價(jià)的漲跌對(duì)人們的交易行為的干擾作用很大。但如果我們把產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)比喻為一個(gè)散步的老人，而受指數(shù)環(huán)境影響的股價(jià)波動(dòng)比喻為老人牽著一起散步的狗。那么，在相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)間維度上老人散步的方向（產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)）是確定性的，圍繞著老人跑前跑后的狗終究還是得順應(yīng)老人散步的方向行走。怎么看清產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)呢？很簡(jiǎn)單的事，就是大的國(guó)家戰(zhàn)略機(jī)遇決定了投資機(jī)會(huì)，而看清楚行業(yè)的趨勢(shì)，決定了投資的成效。目前國(guó)家即是在一個(gè)重要的歷史機(jī)遇期，平衡市對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控其實(shí)是最佳的策略。不斷在長(zhǎng)線持倉(cāng)的品種中做差價(jià)，將持有成本做低令風(fēng)險(xiǎn)下降，這樣才能在長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)上升趨勢(shì)中獲得更大的投資收益。

目前的指數(shù)走勢(shì)依然很健康，即使是出現(xiàn)了大小指數(shù)不同步的波動(dòng)也很正常。小指數(shù)本身低點(diǎn)上行貌似推動(dòng)的結(jié)構(gòu)，也得有個(gè)同級(jí)修正結(jié)構(gòu)回壓。請(qǐng)注意28日的下方上跳空缺口，如果回試且不創(chuàng)新低，后面即還有可能出現(xiàn)大小指數(shù)形成同步合力的上行段。但是，我們?nèi)匀灰嵝岩幌?，這是一個(gè)末段上行結(jié)構(gòu)，既然是末段，在操作策略上即得遵循有利時(shí)即降倉(cāng)位擴(kuò)大浮盈的策略。除非是你選的標(biāo)的，有超越指數(shù)的逆勢(shì)性，否則，這種方式都不失為穩(wěn)健的手段。endprint