蘇利平，何鑫

摘 要：優(yōu)酷并購?fù)炼?、人人網(wǎng)并購56網(wǎng)、百度并購PPS掀起了視頻行業(yè)的并購浪潮。民營企業(yè)的"聯(lián)姻"能否最終實現(xiàn)資源共享，能否保證各方都獲得價值提升既是并購雙方持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵，也是市場關(guān)注的焦點。本文以百度對PPS的橫向并購為例，分析了橫向并購對并購雙方所帶來的價值及并購所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：百度；協(xié)同效應(yīng)；價值創(chuàng)造

1 百度并購PPS事件簡介

百度自2000年1月在北京中關(guān)村創(chuàng)立以來，一直以優(yōu)異的業(yè)績作為回報，以"簡單可信賴"作為企業(yè)的核心價值觀，注重客戶的反饋。2005年8月，百度成功在納斯達克上市。中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會發(fā)布的2014年中國互聯(lián)網(wǎng)100強的報告以企業(yè)規(guī)模、社會影響、技術(shù)創(chuàng)新和社會責(zé)任為四個維度，選取相應(yīng)的9個指標，對中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進行評估，百度榮居第三。百度運營的14年通過充分利用資源、不斷進行技術(shù)創(chuàng)新，始終在IT行業(yè)屹立于前列。

創(chuàng)立于2005年的PPS是全球最大的網(wǎng)絡(luò)電視服務(wù)商，以"用戶體驗至上"為經(jīng)營理念，不斷地挖掘和滿足顧客的需求。艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2012年4月2日到8日這短短的一周內(nèi)，PPS網(wǎng)絡(luò)電視日均用戶高達3424.8萬人，超過了優(yōu)酷，躍居行業(yè)第一。從2013年的11月開始，PPS日均用戶數(shù)字一直緊追優(yōu)酷，并表現(xiàn)出不斷上揚的發(fā)展趨勢。PPS不但在PC端有良好的表現(xiàn)，在移動客戶端也有不俗的成績，從而獲得了企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)性地位。

在這一年多來，土豆網(wǎng)被優(yōu)酷并購，風(fēng)行網(wǎng)被百事通并購，56網(wǎng)也被人人網(wǎng)并購，在國內(nèi)視頻行業(yè)的并購浪潮下百度為了提高其在視頻行業(yè)的市場占有率，并購其他視頻企業(yè)強強聯(lián)手，也就成了大勢所趨。愛奇藝是百度和羅維登斯資本的合資公司，2012年11月2日晚，百度宣布收購羅維登斯資本所持有的全部愛奇藝的股份，將愛奇藝作為百度旗下的全部子公司，愛奇藝因此而獲得了百度更多資源的支持。市場都在期待這一收購使百度的業(yè)績錦上添花，但遺憾的是，百度在收購愛奇藝后第一季度的營業(yè)收入59.69億元人民幣，同比增長40.0%，凈利潤20.43億元人民幣，同比增長8.5%，創(chuàng)下百度四年多來的凈利潤增幅的最低水平?？赡艿脑蚴鞘艿搅艘曨l行業(yè)愛奇藝的業(yè)績合并的影響，由于視頻行業(yè)運行需要高昂的成本，而且短期內(nèi)無法實現(xiàn)盈利。

2013年5月7日，百度以3.7億美元將PPS網(wǎng)絡(luò)電視的視頻業(yè)務(wù)收購，將其與旗下的愛奇藝進行合并，進行相關(guān)收購后，百度無論是在收入還是現(xiàn)金流量方面都成為了國內(nèi)視頻行業(yè)中第二大的企業(yè)，與合并前2012年底兩家公司營業(yè)收入之和相比，雙方合并之后企業(yè)的營業(yè)收入超過10億元人民幣，僅僅次于優(yōu)酷和土豆，同時也已成為優(yōu)酷和土豆最大的競爭對手，同時，由于PPS在移動客戶端的巨大優(yōu)勢，合并后在移動客戶端無疑會給優(yōu)酷土豆帶來巨大的壓力。百度對PPS的收購無疑推進了百度多元化的發(fā)展，并穩(wěn)固了百度在視頻行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)性地位。

2 百度并購PPS所創(chuàng)造的價值

（一）對PPS所創(chuàng)造的價值

（1）PPS獲得巨額現(xiàn)金

視頻行業(yè)是投入高而回報慢的行業(yè)，競爭異常激烈，因而整個行業(yè)幾乎處于無盈利的狀態(tài)。2009年視頻行業(yè)遭遇前所未有的困境，版權(quán)糾紛問題和資金鏈斷裂問題頻發(fā)。PPS也難以幸免，由于版權(quán)購買問題，美劇、韓劇等一度被撤掉，而此次合并使PPS獲得3.7億美元的巨額現(xiàn)金流，此時，百度對于PPS而言無疑充當著"富爸爸"的角色。PPS有了百度這棵可靠的"大樹"，版權(quán)購買問題和資金鏈問題都可以迎刃而解，這對于PPS的發(fā)展無疑是錦上添花。

（2）有助于PPS開拓更大的市場

百度旗下的愛奇藝主要覆蓋在一二線城市，而PPS則主要覆蓋在三四線城市，具有高度的互補性。艾瑞數(shù)據(jù)顯示，愛奇藝和PPS的月度用戶的重合度為27.31%，說明百度和PPS在合并前各自對客戶的定位存在著較大的差異，由此可見，合并后會覆蓋更多的客戶類型。PPS在移動端擁有絕對的優(yōu)勢，根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)發(fā)布的移動終端檢測數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，2012年7月PPS在移動端領(lǐng)域站到了市場的三成份額，遙遙領(lǐng)先于其他競爭對手。而百度旗下的愛奇藝則在PC端一直處于領(lǐng)頭的地位，截止到2012年8月，愛奇藝的PC端月度用戶覆蓋數(shù)已突破3.7億，遠超行業(yè)平均水平。百度并購PPS后，愛奇藝在PC端的優(yōu)勢與PPS在移動端的優(yōu)勢相整合，做到業(yè)務(wù)上的互補，這一整合無疑給PPS開拓更為廣闊的市場前景奠定了基礎(chǔ)。

（二）對百度所創(chuàng)造的價值

（1）穩(wěn)固在視頻行業(yè)中的地位

隨著視頻行業(yè)并購浪潮席卷而來，視頻企業(yè)都在各自尋覓出路，百度收購PPS，又將其與自己旗下的愛奇藝進行合并，不僅實現(xiàn)了資源的互補、同時還提高了企業(yè)在該行業(yè)所占的市場份額，實現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟。自合并后，愛奇藝和PPS就打通了廣告系統(tǒng)，實現(xiàn)了統(tǒng)一管理，減少了由于兩個平臺分開投放所產(chǎn)生的不必要的資源占用，實現(xiàn)資源共享，可以更好的吸引廣告客商。在市場份額方面，根據(jù)易觀數(shù)據(jù)發(fā)布的2012年第三季度中國視頻網(wǎng)站市場份額前三甲占比達42%，分別為優(yōu)酷、愛奇藝、搜狐視頻，而PPS未能排入前列，合并后，根據(jù)易觀數(shù)據(jù)公布2013年第二季度和第三季度的數(shù)據(jù)顯示，新奇藝分別以16.90%和16.48%位于行業(yè)第二位，僅次于優(yōu)土。由此可以看出，百度在完成對PPS的并購后，確實穩(wěn)固了其在視頻行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)性地位。

（2）為愛奇藝的獨立上市提供了機會

目前，我國視頻行業(yè)中成功上市的公司僅有優(yōu)酷土豆、樂視網(wǎng)和酷6三家，愛奇藝一直在籌劃IPO，百度作為愛奇藝唯一的資本供給者，毋庸置疑也期待愛奇藝獨立上市從而給百度帶來豐厚的報酬。要上市就必須把企業(yè)做大做強，而并購則是將企業(yè)做大做強最為迅速的方式。PPS每年可帶來近2億的收入，愛奇藝和PPS整合后實力大增，為愛奇藝日后的獨立IPO上市奠定了夯實的基礎(chǔ)。

（3）對愛奇藝的業(yè)務(wù)拓展

愛奇藝一直專注于做正版視頻，無暇顧及電視節(jié)目的直播，而PPS則是集P2P直播點播于一身的網(wǎng)絡(luò)電視軟件，除了能夠在線收看電影電視劇外，還能觀看各類直播。PPS在電視直播上已經(jīng)處于比較成熟的位置，此次的并購將會使愛奇藝和PPS的資源相互整合，以獲得資源的共享。有了PPS電視節(jié)目直播的資源和技術(shù)的共享，愛奇藝在進入電視節(jié)目直播新業(yè)務(wù)時，進入壁壘將會變得更加薄弱。

（三）給雙方帶來的協(xié)同效應(yīng)

百度對PPS的并購除了追求并購中的所創(chuàng)造的價值，也是為了獲得并購過程中所帶來的協(xié)同效應(yīng)，如：管理上的協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)和經(jīng)營上的協(xié)同效應(yīng)。

（1）管理上的協(xié)同效應(yīng)

自2013年5月7日宣布合并后，就進入了愛奇藝與PPS的團隊整合階段，整合工作歷時20天，涉及銷售、市場、財務(wù)等多個部門，妥善安排了5%的重疊職能人員，實現(xiàn)統(tǒng)一管理。愛奇藝和PPS合并后，由于兩者同一性質(zhì)內(nèi)容較多，這樣就肯定存在著資源的利用不合理的現(xiàn)象，通過合并提高了資源的利用率，使愛奇藝和PPS的資源達到共享，從而來降低管理成本。這種管理的協(xié)同效應(yīng)不僅在已有的項目上有所表現(xiàn)，在其他業(yè)務(wù)發(fā)展和創(chuàng)新上也產(chǎn)生了明顯的協(xié)同效應(yīng)。

（2）財務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)

愛奇藝與PPS合并后在財務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)主要表現(xiàn)在以下方面：一是促使資金鏈良性循環(huán)，兩家合并后，兩個企業(yè)可支配的現(xiàn)金流增加，可以彌補其中某一企業(yè)所出現(xiàn)的資金缺口，同時合并前可能存在好的項目由于資金的問題無法開展，合并后，現(xiàn)金流增大就可以進行投資或開拓新的事業(yè)。二是融資能力增強，合并后，新奇藝的自有資產(chǎn)增加，減少了破產(chǎn)可能給債權(quán)人帶來的風(fēng)險，而且新企業(yè)在發(fā)行債券融資時會減少發(fā)行的次數(shù)，避免兩個企業(yè)的各自發(fā)行，從而實現(xiàn)了成本的減少。三是合理避稅，合并前，愛奇藝和PPS都處于投入的階段，還未盈利，假設(shè)在未來的幾年里某一家的經(jīng)營狀況得到改善開始盈利，假設(shè)不合并，那么盈利的一家就要按照法律法規(guī)繳納企業(yè)所得稅，假設(shè)合并，就需要抵消另一家虧損后再繳納，這樣在一定的程度上減少了應(yīng)繳納稅款，從而實現(xiàn)合理避稅。

（3）經(jīng)營上的協(xié)同效應(yīng)

隨著合并后市場份額的增加，新奇藝在視頻行業(yè)的壟斷力也就加強，由于愛奇藝和PPS之前對用戶定位的不同，所以在合并后就會吸引更多的消費群體，提高用戶的訪問量。合并后的奇藝發(fā)展達到了一定的規(guī)模，就會帶來相應(yīng)的規(guī)模經(jīng)濟，在運營方面，降低了企業(yè)的運營成本，去除了重復(fù)的固定開支；在業(yè)務(wù)方面，則提高了自身與相關(guān)利益者的談判能力。

3 借鑒與反思：百度對PPS的收購是否改變了優(yōu)土一家獨大的局面？

自優(yōu)酷和土豆合并后，視頻行業(yè)出現(xiàn)了一家獨大的局面，樂視網(wǎng)、SOHU視頻以及騰訊視頻都在搶奪行業(yè)第二的位置，其中任意一方都未能對優(yōu)土構(gòu)成威脅。但百度收購PPS后局面將有可能發(fā)生改寫，由于愛奇藝與PPS的重合度較低，市場定位不同，基于雙方各自優(yōu)、劣勢的整合，不僅實現(xiàn)了兩家企業(yè)的優(yōu)勢互補，也將成為制約優(yōu)土一家獨大的強勁對手。但自百度收購PPS以來，由此引發(fā)的視頻行業(yè)格局的猜測就一直未停止過，最大的爭論在于能否打破一家獨大的局面。對此，我們認為，百度對PPS收購即使不能夠動搖優(yōu)土的龍頭地位，但至少可以中和一家獨大的格局。事實上，企業(yè)間的橫向并購不能僅僅靠資源數(shù)量上的增加，而需要以一定的資源整合能力盤活雙方的資產(chǎn)。民營企業(yè)間的"聯(lián)姻"能否保證各方都獲得價值增加既是并購雙方需要思考的重要問題，也是橫向并購需經(jīng)受的考驗，同時也是市場關(guān)注的焦點，我們期待民營企業(yè)在激烈的競爭中經(jīng)受住來自各方的考驗而最終實現(xiàn)多贏。

參考文獻：

[1]唐兵、田留文、曹錦周.企業(yè)并購如何創(chuàng)造價值-基于東航和上航并購重組案例研究[J].管理世界，2012，11.

[2]崔凡秀.企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)研究-基于優(yōu)酷并購?fù)炼沟陌咐齕J].財會通訊，2013，10.

[3]時麗霞.優(yōu)酷土豆合并案例淺析[J].企業(yè)研究，2012，4.