王善平+任棟瑩

【摘 要】 文章以國際“四大”和國內(nèi)“十大”作為高聲譽(yù)審計(jì)師的代表，以2009—2012年滬深兩市A股上市公司為樣本，研究聘請高聲譽(yù)的審計(jì)師是否有利于提高上市公司的銀行借款融資能力。研究表明，聘請高聲譽(yù)的審計(jì)師進(jìn)行審計(jì)的上市公司，其銀行借款融資能力顯著較高。進(jìn)一步區(qū)分國有企業(yè)與非國有企業(yè)、處于市場化程度較高地區(qū)的企業(yè)與較低地區(qū)的企業(yè)之后，發(fā)現(xiàn)高聲譽(yù)審計(jì)師對國有企業(yè)和處在市場化程度較低地區(qū)企業(yè)的銀行借款融資能力有較為顯著的影響。

【關(guān)鍵詞】 審計(jì)師聲譽(yù)； 銀行借款融資； 控制人； 市場化程度

中圖分類號：F239.0 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）32-0102-07

一、引言

代理理論認(rèn)為，降低信息不對稱程度是企業(yè)獲得銀行貸款的重要舉措，張曉玲和陳曉丹（2012）認(rèn)為降低信息不對稱程度可以使企業(yè)更有能力獲得銀行貸款。而高質(zhì)量的獨(dú)立審計(jì)是提高信息透明度的外部監(jiān)督機(jī)制安排，王艷艷和陳漢文（2006）認(rèn)為審計(jì)質(zhì)量能夠提高企業(yè)的會計(jì)信息透明度。

在現(xiàn)有的研究中，與審計(jì)師聲譽(yù)和銀行借款融資有一定關(guān)系的主要有兩類：一類是關(guān)于銀行借款融資的研究，如姚立杰等（2010）從公司治理的角度研究其對銀行信貸決策的作用，王明虎（2010）從公司規(guī)模角度研究其對銀行信貸的影響，葉志鋒等（2009）則研究了企業(yè)為獲得銀行借款而進(jìn)行的現(xiàn)金流量管理。這些研究只涉及銀行借款，并未涉及審計(jì)師這一外部機(jī)制的影響。另一類是關(guān)于審計(jì)師聲譽(yù)與銀行信貸配置的研究，如陳駿（2011），但是其實(shí)證分析中只涉及銀行借款的規(guī)模，而未考慮與信貸有關(guān)的除了借款數(shù)量，還包括借款利率。

基于此，本文假定國際“四大”和國內(nèi)“十大”代表高聲譽(yù)審計(jì)師，從上市公司銀行借款融資規(guī)模和融資成本兩個(gè)角度研究上市公司聘請高聲譽(yù)審計(jì)師對銀行借款融資能力的影響。本文的主要創(chuàng)新和貢獻(xiàn)在于：（1）目前我國還沒有對審計(jì)師聲譽(yù)與銀行借款融資規(guī)模和融資成本之間的關(guān)系進(jìn)行系統(tǒng)全面的研究，本文以國際“四大”及國內(nèi)“十大”為切入點(diǎn)，研究其對上市公司銀行借款融資能力的影響，并區(qū)分了最終控制人性質(zhì)和市場化程度高低，進(jìn)一步探究此影響是否存在差異，從而豐富了審計(jì)師聲譽(yù)和銀行借款融資能力之間關(guān)系的研究文獻(xiàn)；（2）本文的研究結(jié)果有助于企業(yè)外部利益相關(guān)者結(jié)合企業(yè)選擇審計(jì)師這一行為做出更加正確的判斷，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，也為中注協(xié)試圖引導(dǎo)會計(jì)師事務(wù)所“做大做強(qiáng)”和品牌建設(shè)戰(zhàn)略提供一定的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支持。

二、理論分析和假說提出

Kiridaran Kanagaretnam等（2010）使用來自29個(gè)國家的銀行樣本研究審計(jì)師聲譽(yù)與盈余管理之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)審計(jì)師類型和審計(jì)師行業(yè)專門化均可抑制銀行的盈余管理行為。Don M. Autore等（2008）研究發(fā)現(xiàn)，對于信息高度不確定的公司，市場更依賴審計(jì)師的聲譽(yù)，這意味著當(dāng)公司的價(jià)值難以衡量時(shí)，審計(jì)師的價(jià)值更大。JANBARTON（2010）研究表明，企業(yè)在資本市場上更傾向于關(guān)注聘請享有很高聲譽(yù)的審計(jì)師。

王兵等（2009）以“四大”和國內(nèi)排名前十大的會計(jì)師事務(wù)所來衡量審計(jì)師聲譽(yù)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)審計(jì)師聲譽(yù)與公司詢價(jià)水平正相關(guān)，且審計(jì)師聲譽(yù)能顯著降低股票抑價(jià)水平。陳駿（2011）研究了審計(jì)師聲譽(yù)對銀行信貸資源配置的影響，發(fā)現(xiàn)聘請高聲譽(yù)審計(jì)師的上市公司更可能獲得銀行借款；在區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后發(fā)現(xiàn)，國有控股公司中審計(jì)師聲譽(yù)機(jī)制主要體現(xiàn)為“約束效應(yīng)”，其原因在于“政治關(guān)系”是一種更可靠的替代機(jī)制；非國有控股公司中僅存在審計(jì)師聲譽(yù)機(jī)制的“門檻效應(yīng)”，主要?dú)w因于我國司法體系不健全，銀行將尋求其他更可靠的替代機(jī)制。研究結(jié)果表明審計(jì)師聲譽(yù)是一種有效的資源配置機(jī)制，但其有效性受制度環(huán)境的制約。方紅星和戴捷敏（2012）研究發(fā)現(xiàn)，審計(jì)師聲譽(yù)越高，越不愿意為公司的內(nèi)部控制提供高程度保證和出具內(nèi)部控制鑒證報(bào)告。

王詠梅和王鵬（2006）發(fā)現(xiàn)，市場對“四大”與“非四大”的審計(jì)質(zhì)量的認(rèn)同確實(shí)存在差異，市場更認(rèn)同“四大”的審計(jì)質(zhì)量，并且表現(xiàn)出一致性。吳水澎和李奇鳳（2006）研究結(jié)果表明，“四大”與國內(nèi)“十大”、國內(nèi)“十大”與國內(nèi)“非十大”在抑制公司報(bào)告可操控性應(yīng)計(jì)上存在顯著差異。從而表明“四大”的審計(jì)質(zhì)量高于國內(nèi)“十大”，國內(nèi)“十大”的審計(jì)質(zhì)量高于國內(nèi)“非十大”。

據(jù)此，本文認(rèn)為，聘請高聲譽(yù)審計(jì)師能夠降低企業(yè)的信息不對稱程度，進(jìn)而提高銀行借款融資能力。由此，本文提出第一個(gè)假設(shè)。

H1：聘請高聲譽(yù)審計(jì)師的上市公司，其銀行借款融資能力較強(qiáng)。

Brandt和Li（2003）利用在江蘇和浙江兩省的調(diào)查數(shù)據(jù)研究了當(dāng)?shù)孛駹I企業(yè)的信貸狀況，他們發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)從銀行獲取貸款的難度更大，同時(shí)獲取貸款的數(shù)額也更少，銀行對民營企業(yè)往往使用更高的信用標(biāo)準(zhǔn)。由于存在信貸歧視，民營企業(yè)傾向于使用更多的更加昂貴的商業(yè)信用進(jìn)行融資。Ge和Qiu（2007）利用另一組調(diào)查數(shù)據(jù)從商業(yè)信用角度印證了Brandt和Li（2003）的結(jié)論，與國有企業(yè)相比，民營企業(yè)使用更多的商業(yè)信用進(jìn)行融資。陸正飛等（2009）研究發(fā)現(xiàn)，在銀根緊縮情況下，民營上市公司的負(fù)債增長率明顯放緩，長期借款增長率的下降尤為明顯，而同期國有上市公司的長期借款依然保持較快增長，民營上市公司將會遭受信貸歧視，同時(shí)信貸歧視顯著降低了民營上市公司的股票回報(bào)，傷害了民營上市公司投資者的利益。在政府干預(yù)下，國有企業(yè)表現(xiàn)為冗員、效率低下而非消費(fèi)者受益的項(xiàng)目，傾斜的定價(jià)方案導(dǎo)致分配的扭曲等，惡化國有企業(yè)資本配置的效率。呂偉（2008）通過對2004—2006年我國A股市場上市公司的研究表明，國有企業(yè)代理問題和信息不對稱問題程度要比民營企業(yè)更為嚴(yán)重，聘請高聲譽(yù)的審計(jì)師能更好地降低融資約束。

國有企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離導(dǎo)致所有者缺位嚴(yán)重，其復(fù)雜的委托代理關(guān)系必然造成比非國有企業(yè)更為嚴(yán)重的代理問題。由于國有企業(yè)的內(nèi)部控制機(jī)制不完善，信息不對稱問題較民營企業(yè)也更為嚴(yán)重。endprint

據(jù)此，本文認(rèn)為，國有企業(yè)的代理問題和信息不對稱程度要比民營企業(yè)更為嚴(yán)重，聘請高聲譽(yù)的審計(jì)師能更好地發(fā)揮其作用。

H2：相對于民營企業(yè)而言，聘請高聲譽(yù)審計(jì)師對提高國有企業(yè)的銀行借款融資能力的作用更顯著。

制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，制度約束是契約結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的前提，契約結(jié)構(gòu)是以契約成本最小化為目標(biāo)的。很多實(shí)證研究表明，一個(gè)國家的制度因素會極大地影響企業(yè)的各種決策。Fan等（2006）的研究發(fā)現(xiàn)，公司的資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)受一個(gè)國家稅制、法律環(huán)境和腐敗水平的影響。由于地理位置、國家政策及資源種類的差異，各地區(qū)的市場化程度存在較大差異。經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的地區(qū)市場化程度越高，企業(yè)外部的制度環(huán)境和內(nèi)部的治理機(jī)制越完善，銀行依賴高聲譽(yù)審計(jì)來降低信貸風(fēng)險(xiǎn)的程度越低；而在市場化程度較低的地區(qū)，外部環(huán)境相對不完善，銀行為了降低信貸風(fēng)險(xiǎn)，會更依賴于企業(yè)釋放的一些信號，如聘請高聲譽(yù)審計(jì)師進(jìn)行審計(jì)。

據(jù)此，本文認(rèn)為，在市場化程度較低的地區(qū)，高聲譽(yù)審計(jì)師對提高企業(yè)的銀行借款融資能力的作用更顯著。由此，本文提出第三個(gè)假設(shè)。

H3：在市場化程度較低的地區(qū)，聘請高聲譽(yù)審計(jì)師對提高企業(yè)的銀行借款融資能力的作用更顯著。

三、樣本數(shù)據(jù)與模型構(gòu)建

（一）變量選擇與模型定義

為研究審計(jì)師聲譽(yù)與銀行借款融資能力之間的關(guān)系，本文借鑒現(xiàn)有研究成果，對影響銀行借款融資規(guī)模和融資成本的公司特征和外部環(huán)境進(jìn)行控制，構(gòu)建了如下多元回歸模型：

1.銀行借款融資能力的衡量

呂偉（2008）使用長期債務(wù)融資能力對企業(yè)的融資能力進(jìn)行研究，江金鎖（2010）使用短期銀行借款和長期銀行借款之和占總資產(chǎn)的比例來衡量銀行借款融資能力。李廣子和劉力（2009）等則使用債務(wù)融資成本來研究企業(yè)的銀行借款融資能力問題。因此，本文分別使用融資規(guī)模和融資成本來衡量企業(yè)的銀行借款融資能力。借鑒Barclay和Smith（1995）、呂偉（2008）的研究，本文用長期負(fù)債占總資產(chǎn)的比例來衡量企業(yè)的銀行借款融資規(guī)模。借鑒李廣子和劉力（2009）的研究，用財(cái)務(wù)費(fèi)用在總期間費(fèi)用中所占的比率來衡量企業(yè)的銀行借款融資成本。

2.審計(jì)師聲譽(yù)的衡量

目前，國內(nèi)外主要有以下幾種方法來衡量審計(jì)師聲譽(yù)：（1）以國際“四大”或國內(nèi)“十大”作為高聲譽(yù)審計(jì)師的代表；（2）以事務(wù)所的營業(yè)收入排名、總資產(chǎn)排名、市場占有率排名或?qū)徲?jì)客戶的資產(chǎn)排名等來表征事務(wù)所聲譽(yù)的高低。根據(jù)中注協(xié)網(wǎng)站的事務(wù)所百強(qiáng)排名，排名在前14位的事務(wù)所名單變化較小，因此，本文以國際“四大”和國內(nèi)“十大”代表高聲譽(yù)審計(jì)師。

模型中被解釋變量Longdebt表示企業(yè)中長期負(fù)債占總資產(chǎn)的比例，Cost表示企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用在總期間費(fèi)用中所占的比例，解釋變量為審計(jì)師類型BigAuditor。根據(jù)本文假設(shè)，本文預(yù)期當(dāng)被解釋變量為融資規(guī)模時(shí)，BigAuditor的系數(shù)顯著為正；當(dāng)被解釋變量為融資成本時(shí)，BigAuditor的系數(shù)顯著為負(fù)?？刂谱兞恐饕ü疽?guī)模、成長性、盈利能力、企業(yè)性質(zhì)、市場化程度等。模型中各變量定義見表1。

（二）樣本及數(shù)據(jù)來源

本文以2009—2012年間滬深所有A股上市公司為研究樣本，并對樣本做如下處理：（1）由于銀行、保險(xiǎn)公司等金融企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特殊性，將其從樣本中剔除；（2）剔除數(shù)據(jù)不完整以及被ST、PT的公司。通過篩選，經(jīng)過上述處理共獲得4 432個(gè)樣本。本文數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，市場化指數(shù)取自樊綱、王小魯?shù)染幹频摹吨袊袌龌笖?shù)——各地區(qū)相對市場化進(jìn)程2009年報(bào)告》，數(shù)據(jù)運(yùn)用Excel和Stata11進(jìn)行處理。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了全樣本中各變量的描述性統(tǒng)計(jì)。全樣本中上市公司銀行借款融資規(guī)模均值為0.1021，說明企業(yè)的長期負(fù)債占總資產(chǎn)的比例還是比較小的。銀行借款融資成本均值為0.1882，說明財(cái)務(wù)費(fèi)用在總期間費(fèi)用中占比不到1/5。

審計(jì)師類型的均值為0.5648，說明有超過一半的上市公司愿意聘請具有高聲譽(yù)的審計(jì)師來為企業(yè)做年報(bào)審計(jì)。控制人性質(zhì)的均值為0.5932，表明有超過一半的上市公司為國有企業(yè)，民營企業(yè)占比不到一半。市場化程度的均值為8.88，最大值與最小值的差異為11.42，差距較大，總體來講上市公司所在地的市場化程度還是比較高的，但是各地區(qū)發(fā)展較為不平衡。

（二）相關(guān)性分析

表3報(bào)告了Spearman相關(guān)系數(shù)的檢驗(yàn)結(jié)果。從相關(guān)性分析來看，聘請高聲譽(yù)審計(jì)師與企業(yè)的銀行借款融資規(guī)模正相關(guān)，系數(shù)為0.027，在10%的水平上顯著；聘請高聲譽(yù)審計(jì)師與企業(yè)的銀行借款融資成本負(fù)相關(guān)，系數(shù)為-0.053，在1%的水平上顯著，兩者初步支持了假設(shè)1。

（三）銀行借款融資能力的實(shí)證研究結(jié)果及分析

表4報(bào)告了全樣本、最終控制人為政府的樣本、最終控制人不是政府的樣本及上市公司所在地的市場化指數(shù)高于和低于平均值的樣本這5組樣本分別進(jìn)行融資規(guī)模和融資成本的多元回歸結(jié)果。

全樣本回歸（Panel A）中，在控制了其他變量后，因變量為融資規(guī)模時(shí)BigAuditor系數(shù)為正，并且在5%的水平上顯著；因變量為融資成本時(shí)BigAuditor系數(shù)為負(fù)，并且在5%的水平上顯著。這說明聘請高聲譽(yù)審計(jì)師這一行為，向企業(yè)外部傳遞了較為積極的信號，在一定程度上降低了企業(yè)內(nèi)外部之間的信息不對稱程度，提高了上市公司信息的透明度，降低了銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的銀行借款融資規(guī)模增大，融資成本降低，企業(yè)能以更低的融資成本獲得更大規(guī)模的銀行貸款，其銀行借款融資能力提高。

為了檢驗(yàn)最終控制人性質(zhì)對審計(jì)師聲譽(yù)與銀行借款融資能力的影響程度，本文將樣本分為國有企業(yè)組和非國有企業(yè)組。在國有企業(yè)樣本（Panel B）中，因變量為融資規(guī)模時(shí)BigAuditor的系數(shù)為0.010，在1%的水平上顯著，因變量為融資成本時(shí)BigAuditor的系數(shù)為-0.023，在1%的水平上顯著；但在非國有企業(yè)樣本（Panel C）中，因變量為融資規(guī)模時(shí)BigAuditor的系數(shù)為負(fù)且不顯著，因變量為融資成本時(shí)BigAuditor的系數(shù)為-0.053且不顯著。這表明聘請高聲譽(yù)的審計(jì)師非但沒有對提高非國有企業(yè)的銀行借款融資規(guī)模和降低融資成本起到積極的作用，反而還起了反作用。由此驗(yàn)證了假設(shè)2，說明高聲譽(yù)的審計(jì)師對于提高國有企業(yè)的銀行借款融資能力的效果更好。endprint

為了檢驗(yàn)市場化程度對審計(jì)師聲譽(yù)與銀行借款融資能力的影響程度，本文將所有樣本按照市場化程度的平均值8.88分為高于和低于該值的兩組。在市場化程度高于均值（Panel D）的樣本組中，因變量為融資規(guī)模時(shí)BigAuditor的系數(shù)為0.001，不具有顯著性；因變量為融資成本時(shí)BigAuditor的系數(shù)為-0.043，在10%的水平上顯著。而在市場化程度低于均值（Panel E）的樣本組中，因變量為融資規(guī)模時(shí)BigAuditor的系數(shù)為0.015，且在1%的水平上顯著；因變量為融資成本時(shí)BigAuditor的系數(shù)為-0.025，且在1%的水平上顯著。這種差異可能是由于在市場化程度較高的地區(qū)，上市公司擁有較完善的外部環(huán)境，包括法律環(huán)境、政策環(huán)境和金融環(huán)境等，銀行對高聲譽(yù)審計(jì)師的依賴作用可能會有所減弱。從而表明在市場化程度低的地區(qū)，聘請高聲譽(yù)審計(jì)師具有顯著降低企業(yè)信息不對稱的作用，從而提高企業(yè)的銀行借款融資能力。無論是以融資規(guī)模還是以融資成本為因變量，兩組樣本中BigAuditor的系數(shù)均呈現(xiàn)出明顯的差異，表明在市場化程度較低的地區(qū)，上市公司外部環(huán)境較為薄弱，導(dǎo)致銀行在發(fā)放貸款的時(shí)候更加注重高聲譽(yù)審計(jì)師這種替代治理機(jī)制，由此驗(yàn)證了假設(shè)3。

五、結(jié)論與局限性

以上分別就全樣本、國有企業(yè)與非國有企業(yè)、處于市場化程度較高和較低地區(qū)的企業(yè)這五組數(shù)據(jù)，對2009—2012年間滬深A(yù)股聘請高聲譽(yù)審計(jì)師是否影響其銀行借款融資能力進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明，高聲譽(yù)的審計(jì)師在一定程度上可以提高上市公司的銀行借款融資能力，說明企業(yè)的這一行為降低了公司內(nèi)外部的信息不對稱程度。在分組回歸中，高聲譽(yù)審計(jì)師能夠顯著提高國有企業(yè)的銀行借款融資能力，而對于非國有企業(yè)，這一替代機(jī)制則起不到任何積極的作用。高聲譽(yù)審計(jì)師能夠顯著提高市場化程度較低地區(qū)的上市公司的銀行借款融資能力，而對于處在市場化程度較高地區(qū)的企業(yè)則沒有幫助。

上述研究結(jié)果表明，雖然我國審計(jì)市場發(fā)展還不完善，審計(jì)失敗的案例時(shí)有發(fā)生，各界對審計(jì)師百般詬病，但審計(jì)師聲譽(yù)機(jī)制在一定程度上已經(jīng)開始發(fā)揮積極的作用。自2008年以來，中國注冊會計(jì)師協(xié)會就開始推進(jìn)會計(jì)師事務(wù)所做大做強(qiáng)戰(zhàn)略，至今已取得較為明顯的成果，同時(shí)會計(jì)師事務(wù)所的品牌建設(shè)為形成并鞏固審計(jì)師聲譽(yù)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。劉明康主席在《亞洲銀行家》雜志第十屆峰會上提到，我國金融市場金融基礎(chǔ)設(shè)施還不健全，缺少高資質(zhì)的信用評級機(jī)構(gòu)、審計(jì)師事務(wù)所、評估師事務(wù)所和律師事務(wù)所。而中國注冊會計(jì)師協(xié)會發(fā)布的“十二五”規(guī)劃也指出，做強(qiáng)做大戰(zhàn)略需要進(jìn)一步深化，專業(yè)服務(wù)能力與市場服務(wù)需求尚有差距。規(guī)劃提出“十二五”期間要實(shí)現(xiàn)除國際合作所之外，至少有3家以上事務(wù)所邁入世界前20強(qiáng)之列，培育發(fā)展200家左右中型事務(wù)所，重點(diǎn)服務(wù)上市公司、大中型企事業(yè)單位財(cái)務(wù)審計(jì)鑒證咨詢的目標(biāo)。因此，我們應(yīng)繼續(xù)大力推進(jìn)這兩項(xiàng)戰(zhàn)略的實(shí)施，不斷提高事務(wù)所的規(guī)模和專業(yè)勝任能力，從而提高事務(wù)所的聲譽(yù)。另一方面，由于民營企業(yè)和處于市場化程度較高地區(qū)的企業(yè)，其本身的特性導(dǎo)致其與國有企業(yè)和處于市場化程度較低地區(qū)的企業(yè)相比具有較低的銀行借款融資能力，為緩解這一問題，可以通過聘請高聲譽(yù)的審計(jì)師進(jìn)行年報(bào)審計(jì)來提高自身的融資能力。因此，提高事務(wù)所的聲譽(yù)對審計(jì)服務(wù)的供給方和需求方來說是雙贏的。對供給方來說，審計(jì)師憑借其良好的聲譽(yù)能夠掌握審計(jì)定價(jià)的主動權(quán)，獲得審計(jì)收費(fèi)的溢價(jià)，從而可以激勵(lì)審計(jì)師更好地履行職責(zé)；對需求方來說，上市公司通過聘請高聲譽(yù)的審計(jì)師可以向外界傳遞利好信號，降低信息不對稱程度，從而提高其銀行借款融資能力。

要完善市場經(jīng)濟(jì)體制，拓寬企業(yè)融資渠道，提高企業(yè)的市場競爭力，除了可以依靠行政手段，還應(yīng)加大力度建立健全審計(jì)師的聲譽(yù)機(jī)制，通過審計(jì)師這一媒介來提高上市公司信息的真實(shí)性和透明度，從而提高其銀行借款融資能力。

本文的局限性主要表現(xiàn)在以下方面：第一，本文對借款規(guī)模的衡量相對比較簡單和寬泛，若能準(zhǔn)確地收集上市公司各期銀行借款的金額，對本文的研究將是非常好的改善，但數(shù)據(jù)收集的難度較大，很難實(shí)現(xiàn)；第二，本文關(guān)于銀行借款融資能力的界定限定于融資規(guī)模和融資成本，而每一項(xiàng)銀行借款還包括借款的期限和條件，本文并未研究審計(jì)師聲譽(yù)對它們的影響，這是未來進(jìn)一步研究的方向。

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