凡志喜

近日，北京工商大學(xué)發(fā)布了2014上市公司會計投資者保護(hù)指數(shù)，與2013年相比，2014年中國上市公司投資者保護(hù)程度雖然略有上升，但保護(hù)水平依然不高，投資者保護(hù)形勢依舊不樂觀

9月26日，北京工商大學(xué)發(fā)布2014上市公司會計投資者保護(hù)指數(shù)（下稱保護(hù)指數(shù)）時稱，中國上市公司2014年度的投資者保護(hù)均值為54.45分，其中管理控制的保護(hù)力度最強(qiáng)，而財務(wù)運行的保護(hù)力度較弱。與2013年相比，2014年中國上市公司投資者保護(hù)程度雖然略有上升，但保護(hù)水平依然不高，投資者保護(hù)形勢依舊不樂觀。

北京工商大學(xué)副校長、項目負(fù)責(zé)人謝志華教授表示，從近三年的情況來看，投資者保護(hù)呈V字形，有觸底回升的態(tài)勢，但會計投資者保護(hù)形勢不容樂觀。從分值來看，會計信息質(zhì)量、內(nèi)部控制質(zhì)量、外部審計質(zhì)量呈穩(wěn)定上升趨勢，而管理控制質(zhì)量和財務(wù)運行質(zhì)量逐年下降。

農(nóng)林漁業(yè)投資者保護(hù)水平最低

金融業(yè)居首

據(jù)悉，本年度北京工商大學(xué)對所有A股上市公司進(jìn)行了評價，包括主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市公司，共2515家。中國上市公司主板數(shù)量占近60%，其中深市主板470家，滬市主板944家。與2012年相比，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司增多，分別增加48家和63家。

在所有上市公司投資者保護(hù)水平排名位居前三的是北巴傳媒（600386.SH）、宏達(dá)高科（002144.SZ）、海信電器（600060.SH），而排名墊底的三個公司分別是*ST國創(chuàng)（600145.SH）、*ST生化（000403.SZ）、*ST 長油（600087.SH）。

北京工商大學(xué)投資者保護(hù)研究中心執(zhí)行主任張宏亮表示，從行業(yè)來看，投資者保護(hù)程度最高的三個行業(yè)分別為金融業(yè)、信息技術(shù)業(yè)與采掘業(yè)。投資者保護(hù)最差的三個行業(yè)分別為綜合類、制造業(yè)中的石化塑料行業(yè)和農(nóng)林漁業(yè)。

他認(rèn)為，農(nóng)林漁業(yè)之所以對投資者保護(hù)水平最低，是由于該行業(yè)為低端制造業(yè)，一直以來利潤率比較低，盈利能力較差，因為沒有新的增長點，又想給外界一個好印象，所以在信息披露、財務(wù)運行、管理控制等方面比較滯后，最終導(dǎo)致行業(yè)排名墊底。

從2012到2014三年綜合來看，金融業(yè)連續(xù)三年保持第一，其投資者保護(hù)狀況非常穩(wěn)定，金融行業(yè)排名前三位的分別是建設(shè)銀行（601939.SH）、農(nóng)業(yè)銀行（601288SH）、山西證券（002500.SZ）。

張宏亮表示，金融業(yè)排位居首的原因是內(nèi)部審計質(zhì)量比較高，企業(yè)自身注重風(fēng)險控制，加之受外部監(jiān)管嚴(yán)格，其運行比較規(guī)范。與此同時，由于金融業(yè)的企業(yè)基本沒有大股東，股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，自主決策能力比較強(qiáng)，嚴(yán)格按照公司規(guī)程管理，因此其投資者保護(hù)水平比較高。

房地產(chǎn)和采掘業(yè)保護(hù)水平波動大

與2013年相比，上升幅度最大的是電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)和綜合類兩個行業(yè)，都上升了17位，房地產(chǎn)業(yè)和傳播與文化產(chǎn)業(yè)上升幅度也較大，分別上升了15位和12位。下降幅度最大的是信息技術(shù)業(yè)，下降了18位，采掘業(yè)和交通運輸倉儲業(yè)的整體下降幅度也較大，分別下降了16位和14位。三年間采掘業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的投資者保護(hù)水平波動最大。

張宏亮認(rèn)為，房地產(chǎn)業(yè)波動的主要原因是受政策影響特別大，由于其對資源政策依賴較大，因此地方政府的調(diào)控直接影響了行業(yè)的變化。而采掘業(yè)的波動與宏觀經(jīng)濟(jì)政策和礦產(chǎn)品的價格相關(guān)，經(jīng)濟(jì)形勢不好的時候，財務(wù)運行和管理控制等方面就會滯后，從而導(dǎo)致投資者保護(hù)水平下降。

從終極控制人股東類型來看，在不同最終控制人類型的公司中，國有控股公司的投資者保護(hù)程度最高，其次是其他控股類型公司，而民營控股與外資控股的投資者保護(hù)程度較弱，民營控股公司的投資者保護(hù)水平墊底，而且與其它幾種控制人類型公司差別較大。

2014年無控制人類型公司相對名次沒有變化，民營公司的投資者保護(hù)水平下降較大，排名墊底，國有與其他類型控股公司排名上升，無控制人類型公司的保護(hù)水平持續(xù)下降。

張宏亮認(rèn)為，隨著中小板與創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)展，民營上市公司的數(shù)量已遠(yuǎn)超國有上市公司，數(shù)量最多，因此，應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注占民營上市公司的會計投資者保護(hù)狀況，采取措施提高其投資者保護(hù)水平。

股東持股比例越低保護(hù)程度越差

從近三年的情況來看，上市公司第一大股東的持股比例與公司的投資者保護(hù)水平間存在正相關(guān)關(guān)系，持股比例越高，投資者保護(hù)水平越高。

今年持股比例最高組與持股比例最低組的保護(hù)水平相差4.2分。并且，持股比較低組內(nèi)部公司間投資者保護(hù)水平波動較大，持股比例較高組則波動較小。

張宏亮表示，在中國獨特的制度背景與市場背景下，股權(quán)越分散，無論是治理效率還是運營效率都會下降，而相對集權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，更有利于中小股東利益保護(hù)。

他認(rèn)為，這一現(xiàn)象與不同持股公司的治理狀況、經(jīng)營效率存在一定關(guān)系，尤其是股權(quán)分置改革后，大股東與中小股東的利益逐漸趨于一致，其掏空動機(jī)在逐漸減弱，而提升公司價值，實現(xiàn)與公司價值共同成長的動機(jī)越強(qiáng)。相反，持股比例越低，越傾向于采取盈余管理、關(guān)聯(lián)交易等方式從上市公司攫取利益，因而持股比例較低公司的投資者保護(hù)水平較差。endprint