龍向東

為什么要思考投資哲學(xué)？

每個投資者都在尋找屬于自己的圣杯，希望就此打通投資的任督二脈；在此孜孜以求的過程中，既要歸納、總結(jié)、構(gòu)建投資分析框架，更要提升對投資哲學(xué)、方法論的認(rèn)識。

曾經(jīng)有朋友說，不同股票分析師在討論一個股票時最有效的溝通方式是直接打開各自的估值模型、再具體交流，謂之碰模型：因為一個公司所有的市場環(huán)境、經(jīng)營戰(zhàn)略、管理執(zhí)行、激勵機制、企業(yè)文化在估值模型中都有所體現(xiàn)。沿用這一說法，投資組合實際上是投資者的投資哲學(xué)、對當(dāng)下政治經(jīng)濟分析判斷、對具體公司喜好的綜合體現(xiàn)。借用計算機編程作為一個例子來說明投資哲學(xué)、具體投資分析方法和投資組合三者之間的關(guān)系：投資哲學(xué)反應(yīng)了編程者的架構(gòu)設(shè)計能力，具體投資分析方法是一個類，而投資組合是類的一個實體。即使是一個編程高手，也不可能在每個技術(shù)細(xì)節(jié)上都能處理得完美，但是其架構(gòu)設(shè)計能力的高下整體決定了代碼的效率和優(yōu)雅；投資哲學(xué)的思考并不能決定投資組合每天的業(yè)績，但其豐富完善長期而言可以整體上改善投資業(yè)績。

具體投資分析方法無所謂好壞，關(guān)鍵是是否適合投資者：不但要適合投資者的知識結(jié)構(gòu)、個人資源稟賦，更要適合投資者的心胸、情緒管理能力。投資者只有和投資分析方法合二為一，方能如庖丁解牛般駕馭自如、游刃有余。但優(yōu)秀投資者所用的投資方法背后蘊含的投資哲學(xué)往往具有以下特征：

一是矛盾論。投資流派眾多，而且往往體現(xiàn)出矛盾的對立統(tǒng)一性：既有自上而下，也有自下而上；既有價值投資，也有成長投資；既有定量分析，也有定性分析；既有趨勢投資、強調(diào)順勢而為，也有反轉(zhuǎn)投資，強調(diào)逆勢而上?；蛘邎猿忠环N操作理念，始終如一；或者兼容并包，隨風(fēng)而舞。前者的挑戰(zhàn)在于當(dāng)市場風(fēng)格和投資者所擅長的操作不一致時，投資者能否蓄勢待發(fā)或坦然面對階段性挫折；后者對投資者融會貫通及時機拿捏提出了相當(dāng)高的挑戰(zhàn)。

二是發(fā)展論。萬事萬物都是發(fā)展變化的：一方面，經(jīng)濟是不斷發(fā)展變化的，作為其晴雨表的資本市場更是潮起潮落，投資哲學(xué)也不應(yīng)該是靜止不變的；另一方面，我們對各種規(guī)律的認(rèn)識也是在不斷深化的，也會經(jīng)歷“肯定-否定-否定之否定”的螺旋式上升過程。投資者在不斷加深對人與物、人與人、人與己關(guān)系的理解過程中，也在不斷豐富、完善自己的投資哲學(xué)。

三是實踐論?？照?wù)`國、實干興邦，投資哲學(xué)不能單純地坐而論道，而應(yīng)起而行之：在投資實踐中摸爬滾打，干中學(xué)。在這個學(xué)（投資）哲學(xué)、用（投資）哲學(xué)的不斷實踐過程中，要處理好加法、減法的關(guān)系。所謂加法，是要博采眾家之長；所謂減法，是要結(jié)合個人特征，提煉總結(jié)出個人的投資分析框架。沒有經(jīng)歷波瀾壯闊，如何輕言心如止水？就此而言，干好一項工作所需的一萬個小時的積累不無道理。

（作者系交銀施羅德量化投資部總經(jīng)理、交銀核心基金經(jīng)理）