焦裕龍+鈕黛+孫明潔

8月份，在經濟基本面疲弱、經濟向好預期降溫及人民銀行加碼支農再貸款、通過公開市場操作穩(wěn)定利率水平等多重因素的影響下，債券市場收益率曲線平坦化下行，中債-綜合凈價指數小幅上漲。

宏觀經濟情況

（一）美國經濟繼續(xù)呈復蘇態(tài)勢，歐元區(qū)經濟仍難言樂觀

美國商務部發(fā)布數據顯示，美國二季度實際GDP同比增長4.2%，前值下降2.1%。美國8月ISM制造業(yè)采購經理人指數為59，預期為56.8。美國8月份Markit制造業(yè)PMI值由55.8升至57.9，為2010年4月以來最大漲幅，主要受強勁的內需及出口帶動。以上數據顯示，美國國內經濟繼續(xù)呈復蘇態(tài)勢，并且其制造業(yè)的表現對全球制造業(yè)的拉動效果明顯，帶動各國新出口訂單的增長。

歐元區(qū)方面，歐盟委員會發(fā)布的報告顯示，歐元經濟景氣指數8月環(huán)比下降1.5點至100.6點，為今年以來最低水平。報告還顯示，8月同盟歐盟28國經濟景氣指數下降1.2點至104.6點。歐元區(qū)主要經濟體中，意大利和德國的經濟信心指數下降最多，其次為法國和荷蘭。歐元區(qū)第二季度國內生產總值季調后環(huán)比出現零增長。同時，7月年通脹率由上月的0.5%降至0.4%，制造業(yè)指數繼7月進一步下降。以上這些數據表明歐洲經濟目前仍難言樂觀，經濟復蘇出現停滯現象。

（二）國內宏觀經濟保持穩(wěn)定

1.居民消費價格總水平（CPI）同比上漲2.0%，環(huán)比上漲0.2%

2014年8月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.0%。其中，城市上漲2.0%，農村上漲1.9%；食品價格上漲3.0%，非食品價格上漲1.5%；消費品價格上漲1.8%，服務價格上漲2.4%。1-8月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.2%。

8月份，全國居民消費價格總水平環(huán)比上漲0.2%。其中，城市上漲0.1%，農村上漲0.3%；食品價格上漲0.7%，非食品價格下降0.1%；消費品價格上漲0.3%，服務價格持平（見圖1）。

2.工業(yè)生產者出廠價格指數（PPI）同比下降1.2%

2014年8月份，全國工業(yè)生產者出廠價格同比下降1.2%，環(huán)比下降0.2%。工業(yè)生產者購進價格同比下降1.4%，環(huán)比下降0.1%。1-8月平均，工業(yè)生產者出廠價格同比下降1.6%，工業(yè)生產者購進價格同比下降1.8%（見圖2）。

3.制造業(yè)采購經理指數（PMI）較上月回落0.6個百分點

2014年8月，中國制造業(yè)采購經理指數（PMI）為51.1%，比上月回落0.6個百分點，連續(xù)5個月回升后出現回調，但仍為今年以來的次高點，表明我國制造業(yè)總體上繼續(xù)保持增長態(tài)勢（見圖3）。

4.進出口總值同比增長3.9%

海關總署公布數據顯示，我國8月進出口總值為2.26萬億元，同比增長3.9%。其中出口1.28萬億元，同比增長9.2%；進口0.98萬億元，同比下降2.4%；貿易順差3061億元。

5.貨幣信貸市場情況

（1）金融機構貨幣信貸平穩(wěn)增長。8月末，本外幣貸款余額83.94萬億元，同比增長13.2%。人民幣貸款余額78.72萬億元，同比增長13.3%，增速分別比上月末和去年同期低0.1個和0.8個百分點。當月人民幣貸款增加7025億元，同比少增103億元。8月末，本外幣存款余額115.58萬億元，同比增長11%。人民幣存款余額111.73萬億元，同比增長10.1%，增速分別比上月末和去年同期低10.8個和4.8個百分點。當月人民幣存款增加1080億元，同比少減6995億元（見圖5）。

（2）貨幣供應量增速較上年同期有所回落。8月末，廣義貨幣（M2）余額119.75萬億元，同比增長12.8%，增速分別比上月末和去年同期低0.7個和1.9個百分點；狹義貨幣（M1）余額33.2萬億元，同比增5.7%，增速分別比上月末和去年同期低1個和4.2個百分點；流通中貨幣（M0）余額5.8萬億元，同比增長5.6%。當月凈投放現金651億元。

市場普遍認為貨幣供應量在順差超增、信貸保持平穩(wěn)的情況下仍呈現明顯回落，主因或為銀行表外信用創(chuàng)造大幅萎縮及存款搬家到理財產品所致。

6.貨幣政策工具操作情況

根據公開披露的數據統計，本月人民銀行在公開市場共開展8次正回購操作，合計回籠資金1600億元。由于有正回購到期2090億元、國庫現金管理定存投放600億元及央票兌付10億元，本月共實現資金凈投放1100億元，較上月減少690億元（見表1）。

貨幣市場運行情況

8月份，貨幣市場資金利率整體平穩(wěn)。具體來看，8月底銀行間回購加權利率R01D品種較上月末下行29個基點至2.91%，每日平均成交量6890.64億元，環(huán)比增長4.11%；R07D品種較上月末下行31個基點至3.67%，每日平均成交量1402.18億元，環(huán)比下降0.46%。

8月底新股集中申購，導致交易所回購利率飆升，但人民銀行當周公開市場加大凈投放力度，銀行間資金面仍保持穩(wěn)定（見圖6）。

債券市場價格走勢及特點

（一）中債收益率曲線整體平坦化下行

8月份，在經濟基本面疲弱、經濟向好預期降溫及人民銀行加碼支農再貸款、通過公開市場操作穩(wěn)定資金面預期等影響下，債市收益率曲線整體平坦化下行。其中利率債波動較為平穩(wěn)，經濟回落對利率債的支撐使得8月下旬的利率水平持續(xù)走低；信用債方面，在市場風險偏好一度回升的帶動下，8月中旬收益率有所下行，但在經濟疲弱、信用風險事件頻發(fā)的影響下，信用債價格漲幅回落。

分券種來看，本月末除銀行間固定利率國債各關鍵期限點收益率（不含隔夜收益率）較上月末平均上行1.05BP外，政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據（AAA）收益率曲線各關鍵期限點收益率（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均下行8.82BP、2.37BP和1.87BP（見表2、圖7）。

（二）中債-綜合凈價指數小幅上漲

8月份的中債-綜合凈價指數小幅上漲。全月來看，中債-綜合凈價指數從上月末的98.89點上漲至本月末的99.22點，漲幅0.33%。中債-綜合財富指數從上月末的154.09點上漲至本月末的155.15點，漲幅為0.69%。

（三）信用點差微幅收窄

從8月份主要信用品種的信用點差走勢來看，信用點差微幅收窄。5年期中債城投債收益率曲線（AAA）與中債城投債收益率曲線（AA-）信用點差，由7月末的196BP收窄至8月末的193BP。

債券市場交易結算

8月份，全國債券市場21個交易日共發(fā)生交易結算31.46萬億元，同比增加51%。其中，在中央結算公司辦理的交易結算量共計21.76萬億元，同比增長59%，占全市場交易結算量的69.17%；在上海清算所發(fā)生的交易結算共計2.03萬億元，同比增長244%，占全市場交易結算量的6.46%；上海和深圳交易所成交共計7.66萬億元，同比增長17%，占全市場交易結算量的24.37%。

中央結算公司的本月交易筆數（不含柜臺）為83856筆，同比增長42.92%；日均結算量10361.31億元，同比增長72.65%；日均結算筆數3993筆，同比增長21.74%（見表3）。

（1）8月份中央結算公司登記債券的現券交易結算量達26433.53億元，比上月減少1350.81億元，環(huán)比下降4.86%。從交易活躍程度看，8月活躍的機構類型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國性商業(yè)銀行和外資銀行，交易量分別達7384.03億元、4653.33億元、4206.3億元和3423.83億元。從機構買賣凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、信用社和農村商業(yè)銀行主要為現券的凈賣出方，凈賣出量分別達到477.04億元、126.55億元和77.21億元；基金類、境外機構和外資銀行則表現為現券的凈買入，凈買入量分別為298.67億元、259.57億元和200億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，8月當月的平均換手率為9.73%。其中，較為活躍的債券包括非銀行金融機構債、企業(yè)債和政策性銀行債，本月換手率分別為21.92%、13.7%和13.68%（見表4）。

（3）8月份，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為182197.59億元，較上月減少7510.62億元，環(huán)比下降3.96%，同比提高51.45%。買斷式回購交易結算量為8956.47億元，較上月減少315.48億元，環(huán)比下降3.4%，同比提高81.05%。

債券市場發(fā)行情況

8月份，全國債券市場新發(fā)債券635只，發(fā)行總量為12526.56億元，同比提高48.89%。其中在中央結算公司登記新發(fā)債135只，發(fā)行量共計7329.23億元，占債券市場發(fā)行總量的58.51%；上海清算所登記新發(fā)債券437只，發(fā)行量共計4867.8億元，占債券市場發(fā)行總量的38.86%；交易所新發(fā)行債券共計63只，發(fā)行量329.53億元，占債券市場發(fā)行總量的2.63%（見表5）。

債券市場存量結構

8月底，全國債券市場總托管量達到33.58萬億元，環(huán)比增長2.22%，同比增長17.62%。其中在中央結算公司托管的債券總量為28萬億元，占全市場托管量的83.39%，同比增長10.76%；上海清算所托管總量為4.4萬億元，占全市場托管量的13.09%，同比增長88.03%；中證登托管總量為1.18萬億元，占全市場托管量的3.52%，同比增長26.88%。

作者單位：中央結算公司債券信息部

責任編輯：廖雯雯 孫惠玲

（二）中債-綜合凈價指數小幅上漲

8月份的中債-綜合凈價指數小幅上漲。全月來看，中債-綜合凈價指數從上月末的98.89點上漲至本月末的99.22點，漲幅0.33%。中債-綜合財富指數從上月末的154.09點上漲至本月末的155.15點，漲幅為0.69%。

（三）信用點差微幅收窄

從8月份主要信用品種的信用點差走勢來看，信用點差微幅收窄。5年期中債城投債收益率曲線（AAA）與中債城投債收益率曲線（AA-）信用點差，由7月末的196BP收窄至8月末的193BP。

債券市場交易結算

8月份，全國債券市場21個交易日共發(fā)生交易結算31.46萬億元，同比增加51%。其中，在中央結算公司辦理的交易結算量共計21.76萬億元，同比增長59%，占全市場交易結算量的69.17%；在上海清算所發(fā)生的交易結算共計2.03萬億元，同比增長244%，占全市場交易結算量的6.46%；上海和深圳交易所成交共計7.66萬億元，同比增長17%，占全市場交易結算量的24.37%。

中央結算公司的本月交易筆數（不含柜臺）為83856筆，同比增長42.92%；日均結算量10361.31億元，同比增長72.65%；日均結算筆數3993筆，同比增長21.74%（見表3）。

（1）8月份中央結算公司登記債券的現券交易結算量達26433.53億元，比上月減少1350.81億元，環(huán)比下降4.86%。從交易活躍程度看，8月活躍的機構類型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國性商業(yè)銀行和外資銀行，交易量分別達7384.03億元、4653.33億元、4206.3億元和3423.83億元。從機構買賣凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、信用社和農村商業(yè)銀行主要為現券的凈賣出方，凈賣出量分別達到477.04億元、126.55億元和77.21億元；基金類、境外機構和外資銀行則表現為現券的凈買入，凈買入量分別為298.67億元、259.57億元和200億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，8月當月的平均換手率為9.73%。其中，較為活躍的債券包括非銀行金融機構債、企業(yè)債和政策性銀行債，本月換手率分別為21.92%、13.7%和13.68%（見表4）。

（3）8月份，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為182197.59億元，較上月減少7510.62億元，環(huán)比下降3.96%，同比提高51.45%。買斷式回購交易結算量為8956.47億元，較上月減少315.48億元，環(huán)比下降3.4%，同比提高81.05%。

債券市場發(fā)行情況

8月份，全國債券市場新發(fā)債券635只，發(fā)行總量為12526.56億元，同比提高48.89%。其中在中央結算公司登記新發(fā)債135只，發(fā)行量共計7329.23億元，占債券市場發(fā)行總量的58.51%；上海清算所登記新發(fā)債券437只，發(fā)行量共計4867.8億元，占債券市場發(fā)行總量的38.86%；交易所新發(fā)行債券共計63只，發(fā)行量329.53億元，占債券市場發(fā)行總量的2.63%（見表5）。

債券市場存量結構

8月底，全國債券市場總托管量達到33.58萬億元，環(huán)比增長2.22%，同比增長17.62%。其中在中央結算公司托管的債券總量為28萬億元，占全市場托管量的83.39%，同比增長10.76%；上海清算所托管總量為4.4萬億元，占全市場托管量的13.09%，同比增長88.03%；中證登托管總量為1.18萬億元，占全市場托管量的3.52%，同比增長26.88%。

作者單位：中央結算公司債券信息部

責任編輯：廖雯雯 孫惠玲

（二）中債-綜合凈價指數小幅上漲

8月份的中債-綜合凈價指數小幅上漲。全月來看，中債-綜合凈價指數從上月末的98.89點上漲至本月末的99.22點，漲幅0.33%。中債-綜合財富指數從上月末的154.09點上漲至本月末的155.15點，漲幅為0.69%。

（三）信用點差微幅收窄

從8月份主要信用品種的信用點差走勢來看，信用點差微幅收窄。5年期中債城投債收益率曲線（AAA）與中債城投債收益率曲線（AA-）信用點差，由7月末的196BP收窄至8月末的193BP。

債券市場交易結算

8月份，全國債券市場21個交易日共發(fā)生交易結算31.46萬億元，同比增加51%。其中，在中央結算公司辦理的交易結算量共計21.76萬億元，同比增長59%，占全市場交易結算量的69.17%；在上海清算所發(fā)生的交易結算共計2.03萬億元，同比增長244%，占全市場交易結算量的6.46%；上海和深圳交易所成交共計7.66萬億元，同比增長17%，占全市場交易結算量的24.37%。

中央結算公司的本月交易筆數（不含柜臺）為83856筆，同比增長42.92%；日均結算量10361.31億元，同比增長72.65%；日均結算筆數3993筆，同比增長21.74%（見表3）。

（1）8月份中央結算公司登記債券的現券交易結算量達26433.53億元，比上月減少1350.81億元，環(huán)比下降4.86%。從交易活躍程度看，8月活躍的機構類型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國性商業(yè)銀行和外資銀行，交易量分別達7384.03億元、4653.33億元、4206.3億元和3423.83億元。從機構買賣凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、信用社和農村商業(yè)銀行主要為現券的凈賣出方，凈賣出量分別達到477.04億元、126.55億元和77.21億元；基金類、境外機構和外資銀行則表現為現券的凈買入，凈買入量分別為298.67億元、259.57億元和200億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，8月當月的平均換手率為9.73%。其中，較為活躍的債券包括非銀行金融機構債、企業(yè)債和政策性銀行債，本月換手率分別為21.92%、13.7%和13.68%（見表4）。

（3）8月份，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為182197.59億元，較上月減少7510.62億元，環(huán)比下降3.96%，同比提高51.45%。買斷式回購交易結算量為8956.47億元，較上月減少315.48億元，環(huán)比下降3.4%，同比提高81.05%。

債券市場發(fā)行情況

8月份，全國債券市場新發(fā)債券635只，發(fā)行總量為12526.56億元，同比提高48.89%。其中在中央結算公司登記新發(fā)債135只，發(fā)行量共計7329.23億元，占債券市場發(fā)行總量的58.51%；上海清算所登記新發(fā)債券437只，發(fā)行量共計4867.8億元，占債券市場發(fā)行總量的38.86%；交易所新發(fā)行債券共計63只，發(fā)行量329.53億元，占債券市場發(fā)行總量的2.63%（見表5）。

債券市場存量結構

8月底，全國債券市場總托管量達到33.58萬億元，環(huán)比增長2.22%，同比增長17.62%。其中在中央結算公司托管的債券總量為28萬億元，占全市場托管量的83.39%，同比增長10.76%；上海清算所托管總量為4.4萬億元，占全市場托管量的13.09%，同比增長88.03%；中證登托管總量為1.18萬億元，占全市場托管量的3.52%，同比增長26.88%。

作者單位：中央結算公司債券信息部

責任編輯：廖雯雯 孫惠玲