朱玥

國(guó)資委直屬的113家央企下的244家A股上市公司中，有31家跌破凈資產(chǎn)。市值分布基本在100億—2600億元間，股價(jià)長(zhǎng)期蝸居在“價(jià)值洼地”。

潮水退去，就會(huì)露出下面的礁石。就像今天的大盤股。

根據(jù)《英才》記者統(tǒng)計(jì)，國(guó)資委直屬的113家央企下的244家A股上市公司中，有31家跌破凈資產(chǎn)。除去其中業(yè)績(jī)虧損的11家，剩下的20家企業(yè)，市值分布基本在100億—2600億元間，股價(jià)長(zhǎng)期蝸居在“價(jià)值洼地”。

“整體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大影響了大家的預(yù)測(cè)，但跌破凈資產(chǎn)……我個(gè)人覺(jué)得有點(diǎn)兒過(guò)，有些都是很好的企業(yè)?！眹?guó)資委研究中心副主任盧永真對(duì)《英才》記者表示，這些上市公司自己的市值比凈資產(chǎn)還低，肯定有壓力，也都在尋求解決方案。

這種現(xiàn)象并沒(méi)有行業(yè)屬性也沒(méi)有產(chǎn)業(yè)區(qū)分，而是普遍存在，下面通過(guò)列舉不同行業(yè)的三家公司來(lái)展現(xiàn)優(yōu)質(zhì)公司的破凈窘境：

國(guó)電電力（600795.SH）

能源類優(yōu)質(zhì)公司

6月18日收盤價(jià)2.15元，比去年年報(bào)的每股凈資產(chǎn)2.31元低0.13元，折價(jià)率6.93%。

根據(jù)國(guó)電電力2013年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入663.07億元，同比增長(zhǎng)7.04%；凈利潤(rùn)62.79億，同比增長(zhǎng)21.85%。其“致股東的一封信”中稱2013年是公司上市以來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最佳的一年，主要來(lái)自電煤價(jià)格下行帶來(lái)的利潤(rùn)空間和積極實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益。

有分析師認(rèn)為，就整個(gè)電力板塊而言，市場(chǎng)對(duì)電價(jià)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度反應(yīng)而忽略了已然大幅走低的煤價(jià)。不過(guò)再多的“股價(jià)有利催化劑”、“估值具吸引力”都不能取悅投資者，資本市場(chǎng)比想象中更沉得住氣。

招商銀行（600036.SH）

銀行類優(yōu)質(zhì)公司

6月18日收盤價(jià)10.25元，比去年年報(bào)的每股凈資產(chǎn)11.23元低0.98元，折價(jià)率8.73%。

2013年報(bào)顯示，招商銀行去年共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)517.43億元，同比上升14.3%；實(shí)現(xiàn)凈利息收入989.13億元，同比增幅11.93%；非利息凈收入336.91億元，同比增幅34.80%。

破凈早已成為銀行股的常態(tài)。盡管根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)，招行零售銀行業(yè)務(wù)多項(xiàng)指標(biāo)拿下頭名，但過(guò)去一年全年招行股價(jià)表現(xiàn)較為落后，有價(jià)值修復(fù)的需要。

中國(guó)聯(lián)通（600050.SH）

IT通信領(lǐng)域巨頭

6月18日收盤價(jià)3.15元，比去年年報(bào)的每股凈資產(chǎn)3.58元低0.43元，折價(jià)率高達(dá)12.01%。

2013年，中國(guó)聯(lián)通實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2950.4億元，同比增長(zhǎng)18.5%，其中服務(wù)收入2385.7億元，同比增長(zhǎng)13.5%。

占了大消費(fèi)和信息產(chǎn)業(yè)兩個(gè)熱門標(biāo)簽，業(yè)績(jī)處于上升期，又有大股東和社保增持的中國(guó)聯(lián)通是信息服務(wù)行業(yè)內(nèi)唯一的破凈股。過(guò)去一年，通訊行業(yè)讓A股市場(chǎng)歆羨的漲幅似乎并沒(méi)給它帶來(lái)什么好處。

股東財(cái)富意義最大的指標(biāo)

同一個(gè)行業(yè)、業(yè)績(jī)相差不大的兩個(gè)公司，可能有極為懸殊的市值規(guī)模。一個(gè)能夠在資本市場(chǎng)風(fēng)生水起，增發(fā)、再融資受到追捧，另一個(gè)卻始終步履維艱；一個(gè)善用股權(quán)激勵(lì)、減持套現(xiàn)、增持回購(gòu)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)，另一個(gè)面對(duì)此景卻如聽(tīng)天書(shū)。

是什么使得類似的公司有天壤之別呢？

其實(shí)都是市值管理“惹的禍”。從某種程度上看，市值才是對(duì)股東財(cái)富意義最大的指標(biāo)。因此無(wú)論是在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，市值管理都是上市公司資本運(yùn)營(yíng)部門或投資者關(guān)系中很重要的工作。

市值管理在國(guó)內(nèi)真正開(kāi)始引起人們關(guān)注的時(shí)間可以追溯到2005年4月。這是國(guó)內(nèi)啟動(dòng)股權(quán)分制改革的節(jié)點(diǎn)，資本市場(chǎng)從此開(kāi)始進(jìn)入全流通時(shí)代。此后，流通股市值占總市值的比重不斷攀升。

事實(shí)上，市值管理并不是很多人想的“讓股價(jià)一飛沖天”那么簡(jiǎn)單。上市公司并不希望自己的股價(jià)大幅度波動(dòng)，一方面會(huì)引起監(jiān)管層不必要的注意，另一方面會(huì)引發(fā)現(xiàn)有股東不必要的詢問(wèn)。

“通過(guò)對(duì)增長(zhǎng)進(jìn)行在會(huì)計(jì)允許的范圍之內(nèi)的、合法的調(diào)節(jié)，讓投資者對(duì)公司的發(fā)展形成穩(wěn)定的預(yù)期，這對(duì)公司今后的派息或增長(zhǎng)都有好處?！?瑞銀證券中國(guó)證券研究主管侯延琨告訴《英才》記者。

具體說(shuō)，上市公司的“投資者關(guān)系管理”、“危機(jī)公關(guān)”、“年度、季度業(yè)務(wù)信息披露”等活動(dòng)也往往被歸納為市值管理的一部分，4R（投資者關(guān)系管理、分析師關(guān)系、媒體關(guān)系、監(jiān)管層關(guān)系）在市值管理中大有可為。

另一部分則是把可能影響公司市值的所有重大活動(dòng)、舉措、項(xiàng)目都劃入到市值管理范疇，比如上下游企業(yè)的兼并收購(gòu)、多元化業(yè)務(wù)投資、創(chuàng)新技術(shù)孵化項(xiàng)目、退市（私有化）和二次上市、股票回購(gòu)、套期保值、股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)等。“市值管理”就是一個(gè)系統(tǒng)工程，涵蓋長(zhǎng)、中、短期的工作，要實(shí)現(xiàn)對(duì)市值的人為操縱幾乎不可能。

侯延琨告訴《英才》記者，在國(guó)外，上市公司往往非常在意與資本市場(chǎng)的交流，怎樣合法地向市場(chǎng)傳遞想傳遞的信息。因?yàn)楣九恫⒎窃蕉嘣胶茫粊?lái)會(huì)把商業(yè)信息暴露給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，二來(lái)市場(chǎng)也未必買賬——“投資者們總是貪得無(wú)厭的，總想知道更多”，三來(lái)還有可能引來(lái)不必要的法律問(wèn)題。

相比較，國(guó)內(nèi)對(duì)市值管理的討論則更偏短期。找投資者是上市公司十分關(guān)注的問(wèn)題，他們往往試圖通過(guò)其較好的投資者展示公司的信譽(yù)，從而在市場(chǎng)上吸引更多的人來(lái)投資該公司股票。

市值管理管什么

國(guó)有企業(yè)的企業(yè)家擔(dān)負(fù)著國(guó)有資產(chǎn)保值增值的使命，市值則是國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值最直接的體現(xiàn)。

根據(jù)中國(guó)市值管理研究中心提供的數(shù)據(jù)，2013年底，在2460多家上市公司中，國(guó)有控股上市公司（包括地方國(guó)有和中央國(guó)有控股上市公司）資產(chǎn)總額占到88%，凈利潤(rùn)總額占85%，但他們的市值只占A股市值的69.8%。就在一年前，這個(gè)數(shù)字還是 74.6%。endprint