文暉

對(duì)于混合所有制，大家都在等待爆發(fā)的時(shí)刻。

想說(shuō)愛(ài)你不容易，混合所有制，一個(gè)并不新鮮的“新鮮事物”，曾經(jīng)是羞答答的玫瑰而今看到了綻放的可能。只是，陽(yáng)光依舊、和風(fēng)依舊，成長(zhǎng)的土壤卻已然不同，混合所有制能拯救那些國(guó)企，尤其是金融企業(yè)嗎？

答案要在實(shí)踐中得到回答。

交通銀行董事長(zhǎng)牛錫明5月20日在上海公開(kāi)表示，交通銀行作為上市銀行，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上已均衡化與多元化，具有混合所有制經(jīng)濟(jì)特征，下一步將深化混合所有制改革試點(diǎn)，不會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)流失。保留外資銀行股份有利于商業(yè)銀行的對(duì)外開(kāi)放水平。

作為國(guó)有大型銀行，這也是交行首度對(duì)混合所有制改革思路和方向進(jìn)行披露。

其實(shí)，對(duì)于混合所有制，大家都在等待爆發(fā)的時(shí)刻。

先行一步

牛錫明的表態(tài)并非說(shuō)說(shuō)而已，真刀真槍近在眼前。

交通銀行的積極表態(tài)是有原因的，金融業(yè)正行至艱難時(shí)刻，深化混合所有制改革，是商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)外部挑戰(zhàn)的必然選擇。在利率市場(chǎng)化、金融脫媒、行業(yè)準(zhǔn)入放開(kāi)和互聯(lián)網(wǎng)金融崛起等外部環(huán)境深刻變化的情況下，商業(yè)銀行已經(jīng)并將持續(xù)面臨存款增長(zhǎng)放緩、利差進(jìn)一步收窄、風(fēng)險(xiǎn)壓力上升、資本補(bǔ)充壓力加大等一系列挑戰(zhàn)和沖擊。

2013年16家上市銀行平均凈利潤(rùn)增速不到13%，較上年下降了4.5個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)五年銀行業(yè)的年平均利潤(rùn)增速可能下降到與中國(guó)GDP增速差不多的水平。未來(lái)銀行業(yè)的出路在哪里？

逆水行舟，不進(jìn)則退。商業(yè)銀行必須進(jìn)一步深化混合所有制改革，從根本上激發(fā)經(jīng)營(yíng)管理活力，以改革釋放發(fā)展紅利，為長(zhǎng)期良性發(fā)展奠定良好的制度基礎(chǔ)。

其實(shí)，最近一段時(shí)間沸沸揚(yáng)揚(yáng)的中信集團(tuán)整體上市，更是將混合所有制推到了舞臺(tái)中央。根據(jù)計(jì)劃，中信泰富（00267.HK）反向收購(gòu)中信股份100%資產(chǎn)將開(kāi)啟中信集團(tuán)混合所有制的大改革。收購(gòu)?fù)瓿珊?，中信集團(tuán)2250億元的中信股份將注入中信泰富，實(shí)現(xiàn)在港整體上市。

對(duì)此，中信證券董事長(zhǎng)王東明認(rèn)為，激活40萬(wàn)億的央企資產(chǎn)是支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)5—10年的重要?jiǎng)恿?。作為混合所有制改革的先行者，中信集團(tuán)致力于股權(quán)多元化，對(duì)其他國(guó)企具有借鑒意義。

無(wú)疑，選擇中信作為先行者是非常有勇氣的事情。中信集團(tuán)整體上市之時(shí)，正值中央高層力推國(guó)企新一輪改革和混合所有制，并為此放開(kāi)了諸多審批和收購(gòu)兼并障礙。中信集團(tuán)無(wú)疑成為這一思路的嘗鮮者和破冰者。

截至2012年末，中信集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)35，657億元，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3，498億元，凈利潤(rùn)301.6億元。如此龐然大物，若能順行混合所有制，無(wú)疑對(duì)于國(guó)企改革將提供一個(gè)樣板。

根據(jù)香港媒體報(bào)道，中信集團(tuán)啟動(dòng)整體上市，刺激旗下公司股價(jià)走高，國(guó)企改革概念興起。華潤(rùn)集團(tuán)、招商局集團(tuán)、光大集團(tuán)及越秀集團(tuán)四家國(guó)企最有機(jī)會(huì)效仿中信集團(tuán)做法，其中以金融業(yè)務(wù)為主的光大集團(tuán)的總資產(chǎn)值最大，達(dá)2.6萬(wàn)億元。中信先行一步，勢(shì)必將引爆國(guó)企到香港上市潮。

“苦酒”還是“良藥”

金融是戰(zhàn)略性行業(yè)，目前國(guó)內(nèi)的上市銀行都已兼具國(guó)有和私有股東，進(jìn)一步深化混合所有制改革無(wú)非兩個(gè)方向：一是私有股權(quán)要與國(guó)有股權(quán)“分庭抗禮”；另一個(gè)是實(shí)行高管和員工持股的激勵(lì)。

這是目前國(guó)有大行尚未做到的，也恰是“交通銀行們”著急所在。

通過(guò)股改，中國(guó)銀行業(yè)的資本實(shí)力顯著增強(qiáng)，五家大型銀行近五年的年均凈利潤(rùn)增速在20%以上。但與此同時(shí)，國(guó)有股份一股獨(dú)大等問(wèn)題仍突出。

特別是，近兩年隨著外資戰(zhàn)略投資者的拋售，以及在低迷的銀行股行情中匯金多次出手增持，幾家大行國(guó)有持股比例反而一度提升。這是一柄雙刃劍，畢竟要從制度上完善金融業(yè)尤其是大銀行法人治理，又化解歷史包袱，還可適當(dāng)補(bǔ)充社?；穑行緩街痪褪侵鸩浇档蛧?guó)有股的持股比例。表面看上去，國(guó)有股東是堅(jiān)實(shí)的后盾，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，如何完善股權(quán)結(jié)構(gòu)，混合所有制生逢其時(shí)。

盡管我國(guó)商業(yè)銀行在股權(quán)結(jié)構(gòu)上已有混合所有制之“名”，但尚未完全達(dá)到混合所有制之“實(shí)”，離充分市場(chǎng)化的現(xiàn)代商業(yè)銀行運(yùn)行機(jī)制尚有較大差距。比如在公司治理上，商業(yè)銀行普遍存在董事會(huì)的決策功能不足、內(nèi)部制衡機(jī)制不夠健全等問(wèn)題，需要通過(guò)改革進(jìn)一步加以完善。

而今，機(jī)會(huì)來(lái)了。

更湊巧的是，當(dāng)前各大金融機(jī)構(gòu)尤其是大型商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很好，股價(jià)卻低位徘徊，這是引進(jìn)社會(huì)資本、深化混合所有制改革較好的時(shí)間窗口。以交行為例，截至2013年末，交行前五大股東中，三家國(guó)家和國(guó)有法人持股32.61%，兩家境外法人持股38.77%，已相對(duì)均衡和多元化，具備了進(jìn)一步混合所有制改革的基礎(chǔ)；同時(shí)，交行2013年末每股凈資產(chǎn)5.65元，6月11日股價(jià)僅為3.84元，處于低估狀態(tài)。

少花錢(qián)多辦事，這個(gè)值得。

還有一個(gè)就是錢(qián)字，準(zhǔn)確的說(shuō)是如何裝好高管的口袋。

眾所周知，現(xiàn)在金融行業(yè)最大的問(wèn)題其實(shí)是激勵(lì)不足，權(quán)責(zé)不明導(dǎo)致效率低下和創(chuàng)新不足、動(dòng)力不夠甚至犯罪。而最好的改革路徑就是實(shí)現(xiàn)高管激勵(lì)，讓管理層和股東方成為一條船上的人，甚至實(shí)現(xiàn)金融企業(yè)的投資方和金融高管之間達(dá)成共識(shí)。但在目前的管理體制下很難實(shí)現(xiàn)，而通過(guò)混合所有制達(dá)成高管激勵(lì)成為了一個(gè)最好的選擇。

一直以來(lái)，國(guó)企薪酬體系如何配套是輿論頗為關(guān)注的問(wèn)題。不能高，高了群眾不干，不能低，低了沒(méi)人愿干，還會(huì)滋生腐敗，如何？一般的企業(yè)只有經(jīng)濟(jì)責(zé)任，但國(guó)有企業(yè)不僅有經(jīng)濟(jì)責(zé)任，還有重要的社會(huì)責(zé)任和政治責(zé)任。也就是說(shuō)國(guó)有企業(yè)的負(fù)責(zé)人，不僅是個(gè)經(jīng)濟(jì)人，更應(yīng)該是一個(gè)社會(huì)人。但在國(guó)企高管和政府高官之間的角色“模糊”下，經(jīng)濟(jì)人如何實(shí)現(xiàn)價(jià)值的確難上加難。

正在推動(dòng)的混合所有制似乎是解決問(wèn)題的良藥，交行5月14日晚稱(chēng)，該行13位董事和高管人員以自有資金從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入本公司A股股票，合計(jì)56萬(wàn)股，鎖定期三年。這首創(chuàng)了國(guó)內(nèi)上市銀行高管集體從二級(jí)市場(chǎng)自購(gòu)公司股票的方式。

市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，這是國(guó)有大行首次嘗試高管長(zhǎng)期持股計(jì)劃。這確實(shí)是一個(gè)積極的信號(hào)。當(dāng)然，混合所有制好不好，還得看效果，拭目以待吧。endprint