中國核電“走出去”的腳步在加速。

7月19日，習近平主席與阿根廷總統(tǒng)克里斯蒂娜進行會談后，一致決定將中阿關(guān)系提升為全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，共同簽署并發(fā)表聯(lián)合聲明。細心的投資者會發(fā)現(xiàn)，中阿雙方的聯(lián)合聲明中，將“核電合作”事宜放在了重要的位置。

事實上，今年年初以來，中國國家領(lǐng)導人已在國際上多次“營銷”中國核電，助力中國核能技術(shù)裝備走向國際市場。而在國內(nèi)，習近平主席及李克強總理都在不同場合表示，在采取國際最高安全標準、確保安全的前提下，抓緊啟動東部沿海地區(qū)新的核電項目建設(shè)。

這些情況都說明，由“福島”事件引發(fā)的核電投資下行周期已經(jīng)結(jié)束，新一輪的核電行業(yè)投資周期正在來臨。而在這一輪“核電大周期”中，投資者如何把握投資機會？

我們梳理了兩條主線：主線一是把握核電巨頭上市的“資本運作”型機會，這涉及到核電巨頭現(xiàn)有的A股平臺，如中核集團的中核科技（000777）、東方鋯業(yè)（002167）等。主線二是核電投資復蘇帶來的核電設(shè)備“需求增長”型機會，這涉及從大型鍛鑄件到堆內(nèi)構(gòu)件等9個具體領(lǐng)域，包括南風股份（300004）、丹甫股份（002366）、江蘇神通（002438）等20余家上市公司。

核電大周期來臨：從國內(nèi)到國際

受2011年“福島”事件的影響，全球核電發(fā)展都不同程度受阻，國內(nèi)也是如此。雖然在過去的兩年多時間里，國內(nèi)陸陸續(xù)續(xù)仍有機組投產(chǎn)，但新機組審批以及開工處于停滯狀態(tài)。

對于本輪核電大周期的來臨，齊魯證券分析師王瑞的看法是：“一方面，隨著過去中國野蠻式的發(fā)展帶來的環(huán)境問題日益嚴重，本屆政府近期多次強調(diào)需要重啟核電建設(shè)調(diào)整中國的能源結(jié)構(gòu)；另一方面，核電建設(shè)屬于政府擅長的基建投資范疇，能作為對沖經(jīng)濟下滑的阻尼器，因此可以認為核電行業(yè)投資周期正在來臨。”

高層對核電的推動成為本輪核電周期開啟的重要因素——2014年6月13日，中央財經(jīng)領(lǐng)導小組第六次會議決定：在采取國際最高安全標準、確保安全的前提下，抓緊啟動東部沿海地區(qū)新的核電項目建設(shè)。在3天后的2014年6月16日，國家能源局即開始學習貫徹中央財經(jīng)領(lǐng)導小組第6次會議精神。

事實上，與以往核電投資周期不同的是，中央領(lǐng)導關(guān)于本輪重啟核電建設(shè)的思路不僅是在國內(nèi)推進，更著眼于將中國核電作為高端裝備推向國際市場。

習近平在今年3月的歐洲之行中促成了中國在核能領(lǐng)域與相關(guān)國家的合作，并見證了中廣核與法國電力公司在巴黎簽署的合作協(xié)議。李克強則是在6月訪英期間，中英雙方就核電等領(lǐng)域簽署《聯(lián)合聲明》，英方歡迎中國企業(yè)繼續(xù)在英投資核電、高鐵等項目。

建設(shè)速度會有多快？

核電大周期帶來的核電建設(shè)速度以及相關(guān)設(shè)備需求量增長會有多快？

可資參考的是，2014年5月16日能源行業(yè)《加強大氣污染防治工作方案》所確定的中期規(guī)劃是：2015年運行核電裝機達到4000萬千瓦、在建1800萬千瓦，年發(fā)電量超過2000億千瓦時；力爭2017年底運行核電裝機達到5000萬千瓦、在建3000萬千瓦，年發(fā)電量超過2800億千瓦時。

海通證券何繼紅的研究認為，全球核電發(fā)電平均占比已超10%，國內(nèi)核電發(fā)電2020年占比才5%左右，東部沿海還有40臺以上待建機組空間。目前國內(nèi)核電運營加在建為4873萬千瓦，后續(xù)年均6-8臺百萬千瓦級核電機組（對應年均800萬千瓦）開工建設(shè)值得期待。

齊魯證券的測算則設(shè)定到2020年核電累計裝機將達到6945萬千瓦，按照這一累計裝機量為基數(shù)，按照目前國產(chǎn)化程度1.2萬元/千瓦的投資成本測算，截止到2020年核電行業(yè)投資額將達到8334億元。

“理論上作為投建一個百萬級的核電站，建設(shè)期在5年，每年平均投入資金量24億元。隨著中核集團、中核建設(shè)、廣核集團陸續(xù)IPO募集資金到位后，電站投建速度有望提升?！饼R魯證券王瑞如是認為。

投資主線一：“資本運作”型機會

厘清中國核電的上層整體規(guī)劃后，投資者可把握的投資主線之一即是“資本運作”型機會。

如前所述，在政策以及領(lǐng)導人在國際上大力“打廣告”推薦的背景下，核電行業(yè)的周期性發(fā)展契機已經(jīng)來臨，但如此大規(guī)模的建設(shè)和快速推進的力度，資金來源是無法回避的一個問題。核電站的建設(shè)本身需要大量的資本支出，這一資本支出需要長期的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流支撐。

對于國內(nèi)核電巨頭而言，搶灘資本市場解決投資資金來源問題，是一個最為“靠譜”的選擇，對于這一點，國內(nèi)核電巨頭早已了然于胸，并已經(jīng)將計劃付諸實施。

今年5月5日，中國核工業(yè)集團旗下中國核能電力股份有限公司IPO預披露，計劃募資162億元。幾乎與此同時，廣核集團在香港的IPO也在加速，有消息顯示，該募資計劃有望于2014年三季度實施，預計募集資金20億美元。

對于資本市場的投資者而言，除了參與上述IPO的申購以外，還可以更為現(xiàn)實的把握這些核電巨頭在已有上市公司平臺上的資產(chǎn)整合機會。中核集團旗下?lián)碛邪ㄖ泻丝萍?、東方鋯業(yè)、中核國際等公司，中電投旗下則可以關(guān)注吉電股份（000875）、上海電力（600021）、中電遠達（600292）、漳澤電力（000767）等。

投資主線二：“需求增長”型機會

由于“資本運作”型的機會往往并不容易把握，我們更建議投資者關(guān)注“需求增長”型機會，在核電大周期的投資浪潮下，位于核電產(chǎn)業(yè)鏈核心位置的已上市公司將明顯受益于需求端的快速增長。

值得強調(diào)的是，由于核電投資具有長期性，核電的重啟對于長周期以及短周期設(shè)備廠商的影響不盡相同。從短期確定性的角度而言，投資者可將更多注意力放在訂單較為確定的短周期設(shè)備廠商上。

核電設(shè)備的專業(yè)化程度極高，相關(guān)技術(shù)對大多數(shù)投資者也構(gòu)成了分析上的門檻，我們梳理了核電設(shè)備所涉及的9個領(lǐng)域（參見跨頁圖），這9大領(lǐng)域包括“大型鑄鍛件、汽輪機及發(fā)電機組、起重、堆內(nèi)構(gòu)件、閥門、儀控、鈾資源、冷空通、材料”，除了鈾資源的投資標的中核國際（02302.HK）為港股外，其余8個領(lǐng)域都有不少可選的優(yōu)質(zhì)A股投資標的。

設(shè)備：短周期優(yōu)于長周期

在具體的核電設(shè)備標的選擇上，短周期設(shè)備優(yōu)于長周期設(shè)備的核心邏輯在于，長周期設(shè)備部分已提前招標，重啟后新增訂單很難超過前期高峰。

招商證券的喬敏指出，長周期設(shè)備主要是制造周期在24個月以上的設(shè)備，多為主設(shè)備，包括壓力容器、堆內(nèi)構(gòu)件、控制棒驅(qū)動系統(tǒng)、主管道、常規(guī)島的三大機等。2014年預計新增項目長周期設(shè)備多數(shù)在2013年之前招標完畢，重新審批后訂單增量有限。

“從2007年至今核電項目招標進度來看，由于國內(nèi)長周期設(shè)備產(chǎn)能有限，長周期設(shè)備提前招標，2009年為招標高峰，年招標項目包括意向超過15個，到2011年停止審批前，近12個前期項目已提前招標，雖然部分未計入生效訂單，但短期之內(nèi)重新開始審批的新項目很難帶來長周期訂單新增量?！眴堂羧缡钦J為。

短周期設(shè)備面臨的境況則完全不一樣。

本刊記者了解到，短周期產(chǎn)品一般在開工前后半年左右招標。短周期設(shè)備與新增項目開工基本同步，訂單彈性最佳。從這個角度出發(fā)，不少券商研究所都在本輪核電大周期重啟之際推薦短周期設(shè)備龍頭企業(yè)，其中江蘇神通（002438）、中核科技、南風股份（300004）被普遍看好，業(yè)績增長確定性較強。