劉定華

中國銀行間債券市場見證了農(nóng)發(fā)債的成長。十年間，農(nóng)發(fā)行市場化發(fā)債從零起步，踏實求索，經(jīng)受住了債券市場不同時期的各種考驗，實現(xiàn)了市場規(guī)模持續(xù)擴大、債券品種逐漸豐富、期限結(jié)構(gòu)日趨合理、投資主體不斷多元化的跨越式發(fā)展。十年里，農(nóng)發(fā)行不僅成功凝聚市場力量，為“三農(nóng)”提供了強有力的政策性信貸資金支持，也為推進債券市場的建設(shè)與發(fā)展做出了重要貢獻。

十年求索，市場化籌資之路成效顯著

（一）承載使命，搭建社會資金與“三農(nóng)”的橋梁

成立二十年來，農(nóng)發(fā)行始終牢記職責(zé)使命，以高度的全局意識和政治責(zé)任感，著力拓展支農(nóng)空間，不斷強化支農(nóng)功能，先后確定了“一體兩翼”和“兩輪驅(qū)動”的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，形成了多方位、寬領(lǐng)域的信貸支農(nóng)格局，在確保國家糧食安全、維護農(nóng)民利益、改善農(nóng)村民生等方面發(fā)揮著骨干和支柱作用。農(nóng)發(fā)行的市場化籌資承載著“三農(nóng)”使命，農(nóng)發(fā)債十年累計籌集資金3.3萬億元，全部用于支持糧棉油收購、農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、水利和新農(nóng)村建設(shè)等“三農(nóng)”重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，緩解了農(nóng)業(yè)農(nóng)村領(lǐng)域資金投入不足的矛盾，也為更多的資金回流“三農(nóng)”起到引導(dǎo)示范作用，取得了社會關(guān)注、農(nóng)民受益、業(yè)務(wù)發(fā)展的多贏效果。

（二）業(yè)績向好，帶給投資者長期穩(wěn)定的預(yù)期與回報

市場化發(fā)債的十年里，農(nóng)發(fā)行始終把支農(nóng)的政治效應(yīng)和社會效應(yīng)放在首位，根據(jù)國家政策、外部環(huán)境變化和自身業(yè)務(wù)發(fā)展的要求，堅持不懈地推進改革創(chuàng)新，發(fā)展活力明顯增強，進入了規(guī)模增速穩(wěn)健、利潤增長較快、資產(chǎn)質(zhì)量可控的黃金時期。2013年與2004年相比，貸款規(guī)模增長了2.5倍；不良貸款率由18.8%下降至0.71%；經(jīng)營利潤由24億元增加到490.1億元；撥備覆蓋率由5.3%大幅提高到445.7%；上繳國家稅收由26億元增加到150億元。2014年5月末，農(nóng)發(fā)行資產(chǎn)規(guī)模突破3萬億元。市場投資主體對農(nóng)發(fā)行在國家支農(nóng)政策中的重要作用、管理水平和經(jīng)營業(yè)績的提升都給予了高度認可。以國家信用為基礎(chǔ)、以改革業(yè)績?yōu)橹еr(nóng)發(fā)行高效安全的運用市場所籌集的資金，將支持“三農(nóng)”取得的良好業(yè)績，轉(zhuǎn)化為給予投資主體的長期、穩(wěn)定的預(yù)期和回報，債券本息支付安全、及時，十年共兌付債券本金12838.5億元，債券利息2473.8億元。

（三）踐行責(zé)任，推進中國銀行間債券市場建設(shè)和發(fā)展

在與中國銀行間債券市場共同成長的道路上，農(nóng)發(fā)行不僅是市場的參與者，也是市場建設(shè)的積極推進者。自2004年躍居為第三大債券發(fā)行主體以來，截至2014年6月末，農(nóng)發(fā)行累計發(fā)行金融債券261期，金額3.3萬億元，占同期全國銀行間市場各類債券發(fā)行總量（除央票外）的7.11 %，占同期政策性金融債券發(fā)行總量的24.03%，債券余額達1.99萬億元。農(nóng)發(fā)債年度發(fā)行規(guī)模從2004年的408億元增長到2013年的4424.5億元，增長近10倍。十年中，農(nóng)發(fā)行為市場提供了豐富的投資工具，也為維護與推動市場的發(fā)展注入了活力。現(xiàn)今，農(nóng)發(fā)債不僅持續(xù)推進著債券市場收益率曲線體系的建設(shè)，其發(fā)行與交易價格也已成為國內(nèi)債券市場的重要參考指標之一。投資者通過參與承銷、交易農(nóng)發(fā)債，實現(xiàn)了投資組合的優(yōu)化和投資收益的提高。

（四）合理布局，多元可持續(xù)的籌資機制逐步建立

十年來，無論市場形勢如何變化，農(nóng)發(fā)行始終以市場為導(dǎo)向，努力實現(xiàn)資產(chǎn)負債的總量均衡、比例協(xié)調(diào)、期限匹配。市場化籌資健康快速發(fā)展帶來的持續(xù)、穩(wěn)定的資金供給，為農(nóng)發(fā)行各項業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。與此同步，銀行間市場主要交易品種也被不斷引入，十年間，農(nóng)發(fā)行資金交易品種不斷完善，市場份額穩(wěn)步增長，管理水平持續(xù)提升，已經(jīng)成為銀行間市場重要交易機構(gòu)之一。信用拆借、票據(jù)交易、同業(yè)存出、債券回購和現(xiàn)券買賣等資金交易業(yè)務(wù)的全年累計交易量由2005年的221.6億元上升至2013年的4.5萬億元。經(jīng)過十年債券市場和貨幣市場的探索，農(nóng)發(fā)行逐步建立起以市場發(fā)債為主、再貸款為依托，組織存款和資金交易調(diào)劑等為補充的多元化籌資機制，資金自給和調(diào)節(jié)能力顯著增強。2013年末，金融債券在農(nóng)發(fā)行負債結(jié)構(gòu)中占比71%，央行再貸款占比下降至12%。2014年5月末，農(nóng)發(fā)行自籌資金比例已經(jīng)從2004年的16%增長到現(xiàn)在的88.4%。

十年磨礪，市場化籌資收獲累累碩果

（一）贏得認可，市場影響力大幅提升

無論在何種市場環(huán)境下，無論是境內(nèi)發(fā)行還是境外發(fā)行，農(nóng)發(fā)行都充分尊重金融市場的運作模式，以與投資人良性互動形成共贏為核心理念，與監(jiān)管部門、市場中介服務(wù)機構(gòu)、各發(fā)行主體共同為建設(shè)和維護市場的健康發(fā)展付出了不懈努力，在實踐中提升了市場影響力，贏得了市場投資者的信任和支持。2014年，農(nóng)發(fā)行的債券承銷單位達到79家，涵蓋國有銀行、股份制銀行、城商行、農(nóng)信社、保險公司等各類銀行間市場主力金融機構(gòu)，農(nóng)發(fā)債的輻射范圍和影響力不斷擴大。在積極參與債券市場多領(lǐng)域建設(shè)的同時，農(nóng)發(fā)行與債券市場中各機構(gòu)合作的廣度和深度進一步加強。

（二）規(guī)劃長遠，債券發(fā)行日臻成熟

農(nóng)發(fā)債從起步開始，就一直在保障農(nóng)發(fā)行業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的前提下，圍繞著如何做優(yōu)做精債券發(fā)行業(yè)務(wù)、增大債券融資規(guī)模、控制債券融資成本、拓寬債券發(fā)行范圍、豐富債券發(fā)行品種，構(gòu)建穩(wěn)定資金來源渠道等方面尋求突破。十年來，農(nóng)發(fā)行一直致力于對國際國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢，債券市場走勢的理性考量和積極應(yīng)對，根據(jù)不同投資者在收益性、流動性、安全性等方面的不同投資偏好，結(jié)合自身資產(chǎn)負債匹配要求，不斷進行品種創(chuàng)新和方式創(chuàng)新，從穩(wěn)定市場、有利于投資者的角度，靈活調(diào)整階段性發(fā)行策略，力求貼近市場，建立與投資者的長期互惠關(guān)系。歷經(jīng)十年的發(fā)展，農(nóng)發(fā)債已經(jīng)成為銀行間市場最重要的債券投資交易品種之一，并逐步形成了比較完整的收益率曲線?，F(xiàn)在，農(nóng)發(fā)行不論從對市場時機把握、債券品種的制定，還是發(fā)行的組織安排等方面都已較為成熟。

（三）開拓進取，引領(lǐng)境外資金回流“三農(nóng)”

農(nóng)發(fā)行已經(jīng)四次成功登陸香港離岸人民幣市場，累計籌集人民幣資金110億元，是首家在港發(fā)債后債券在港交所上市交易的境內(nèi)金融機構(gòu)。國際投資者對農(nóng)發(fā)行的主權(quán)信用評級、在中國農(nóng)業(yè)領(lǐng)域中的獨特地位以及金融體系中的重要位置，均給予了充分的認可。農(nóng)發(fā)行離岸人民幣債券的成功發(fā)行，不僅為香港的人民幣持有者和投資者提供了新的優(yōu)質(zhì)投資選擇，加深了農(nóng)發(fā)行與國際市場投資者之間的相互了解，樹立了農(nóng)發(fā)行良好的國際形象，也對推進人民幣國際化進程，促進香港離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生了積極影響；對農(nóng)發(fā)行拓寬融資渠道、豐富融資手段、擴大融資規(guī)模、調(diào)整融資結(jié)構(gòu)具有重要意義，是引導(dǎo)境外資金回流“三農(nóng)”建設(shè)的有益探索。

展望未來，市場化籌資任重道遠

十年不長，卻足以見證農(nóng)發(fā)行市場化發(fā)債從起步到發(fā)展成熟的磨礪歷程；十年不短，卻已然見證了農(nóng)發(fā)行人凝心聚力、攻堅克難的拼搏精神。隨著“三農(nóng)”問題成為牽動經(jīng)濟全局的最關(guān)鍵因素，作為農(nóng)發(fā)行主要資金來源的市場化籌資業(yè)務(wù)依然重任在肩。

（一）立足三農(nóng)，不斷完善農(nóng)發(fā)行市場化籌資體制建設(shè)

“三農(nóng)”問題直接關(guān)系到新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、城鄉(xiāng)一體化、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以及相關(guān)改革的成敗，支農(nóng)信貸資金的剛性需求空間巨大且需求迫切，社會各界對農(nóng)發(fā)行履職的期望值大大提高。在宏觀經(jīng)濟增速放緩、經(jīng)濟金融改革全面深化、利率和匯率市場化程度加深等諸多因素的綜合影響下，如何籌集穩(wěn)定、足額、成本可控的資金，以確保糧棉油收購不出問題，保障“三農(nóng)”各領(lǐng)域政策性信貸資金的可持續(xù)供應(yīng)，農(nóng)發(fā)行面臨的籌資形勢嚴峻。未來，農(nóng)發(fā)行將堅持立足三農(nóng)，順應(yīng)形勢，配合外部改革、深化內(nèi)部改革，不斷優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)、拓展籌資渠道、強化流動性和利率風(fēng)險管理，進一步推進具有自身特色的市場化籌資體制建設(shè)。

（二）改革創(chuàng)新，實現(xiàn)新時期籌資業(yè)務(wù)的健康發(fā)展

面對市場容量擴大，發(fā)行人競爭加劇，利率波動加大等機遇與挑戰(zhàn)并存的市場形勢，農(nóng)發(fā)行將緊緊依靠市場各方參與者的力量，努力在新的歷史時期保持市場籌資業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。一是堅持境內(nèi)市場發(fā)債為主要籌資渠道的基本方針，始終以市場為導(dǎo)向，發(fā)揮優(yōu)勢、開拓創(chuàng)新。二是拓展境外市場籌資渠道，爭取籌集更多國際資本市場中的低成本資金回流“三農(nóng)”。三是在確保流動性安全、風(fēng)險可控的前提下，穩(wěn)妥推進資金交易業(yè)務(wù)。

責(zé)任編輯：孫惠玲