鄭成思

摘要：我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的改革發(fā)展已經(jīng)基本全面進(jìn)入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)階段，為創(chuàng)建更加完善的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)條件必須通過(guò)改革利率市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)配套制度的合理性建設(shè)，利率市場(chǎng)化進(jìn)程是以基準(zhǔn)利率的實(shí)施為基本要求。中央銀行作為我國(guó)重要的貨幣調(diào)控中心，于本世紀(jì)初期率先提出將Shibor作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的觀點(diǎn)，通過(guò)長(zhǎng)期的培養(yǎng)手段，Shibor在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中的地位已經(jīng)被逐漸確定。文章簡(jiǎn)述了當(dāng)前Shibor在中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中的運(yùn)行表現(xiàn)，并分別從基本利率的內(nèi)涵、判定以及測(cè)控性質(zhì)等方面論述了Shibor在我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中推出、運(yùn)行的可行性。

關(guān)鍵詞：Shibor 中國(guó) 經(jīng)濟(jì)市場(chǎng) 基準(zhǔn)利率 可行性 測(cè)控性質(zhì)

Shibor，全稱(chēng)為上海銀行間同業(yè)拆借利率，是為適應(yīng)我國(guó)市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)體制改革而推出的基準(zhǔn)利率培育目標(biāo)。自Shibor推出后始終被政府、金融市場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)學(xué)者等相關(guān)領(lǐng)域視為重點(diǎn)關(guān)注課題。利率市場(chǎng)化改革是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展、完善過(guò)程中十分重要的內(nèi)容組成部分，因此Shibor也將是促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高效、優(yōu)質(zhì)建設(shè)的重要前提。

一、當(dāng)前Shibor在中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中的運(yùn)行表現(xiàn)

自改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)一直走在市場(chǎng)機(jī)制探索的道路上，金融管理部門(mén)特別針對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)中的多元金融主體提出了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步持續(xù)發(fā)展的基本要求，同時(shí)也希望金融機(jī)構(gòu)定價(jià)能力得以強(qiáng)化以完善市場(chǎng)機(jī)制的建設(shè)。在這一特殊經(jīng)濟(jì)背景下，利率市場(chǎng)化被作為金融市場(chǎng)建設(shè)與完善的重要要發(fā)展目標(biāo)。目前，Shibor在我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中的運(yùn)行表現(xiàn)主要有以下幾個(gè)方面：

（一）報(bào)價(jià)類(lèi)型眾多，有多個(gè)期限組合

中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中推出的Shibor包括必報(bào)品種以及非必報(bào)品種，其中的期限結(jié)構(gòu)從一周至兩個(gè)月不等，整體上看，期限組合具有多樣性。

（二）針對(duì)報(bào)價(jià)行采取較高審核標(biāo)準(zhǔn)，代表意義突出

根據(jù)金融市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)顯示，Shibor基本是由主流商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)組成統(tǒng)一報(bào)價(jià)團(tuán)，在金融市場(chǎng)中擁有較為優(yōu)勢(shì)的交易地位，市場(chǎng)活躍度充分且具備一定的信譽(yù)保證。Shibor通過(guò)優(yōu)勝劣汰的方式不斷吸取金融市場(chǎng)中具有優(yōu)質(zhì)條件的金融機(jī)構(gòu)，使得報(bào)價(jià)行在金融市場(chǎng)中的代表意義十分顯著。

（三）交易量主要集中在短期品種，整體交易結(jié)構(gòu)不均衡

市場(chǎng)投資者在選擇交易品種過(guò)程中傾向于選擇隔夜期限以及一周期限，中長(zhǎng)期期限品種交易活躍度不足。通過(guò)解析銀行間隔夜拆借利率數(shù)據(jù)可以得出，目前短期利率品種交易表現(xiàn)較為顯著，在2012年，短期利率品種占據(jù)了最大的銀行間拆借比重，而中長(zhǎng)期的期限品種始終難以獲得市場(chǎng)主體青睞，交易量持續(xù)萎靡。

二、基準(zhǔn)利率在我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中推出、運(yùn)行的可行性標(biāo)準(zhǔn)

（一）基準(zhǔn)利率的內(nèi)涵

金融市場(chǎng)的運(yùn)作需要借助基準(zhǔn)利率的確定來(lái)構(gòu)建完整的利率體系，基準(zhǔn)利率能夠十分清晰、具體的表現(xiàn)出金融市場(chǎng)中的整體利率表現(xiàn)，同時(shí)也使得相關(guān)利率標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生變化，能夠?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)中的衍生資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)。金融市場(chǎng)中的金融利率推出與運(yùn)行都需要通過(guò)系統(tǒng)的判斷模式來(lái)確定其可行性。

（二）經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中基準(zhǔn)利率運(yùn)行的可行性判斷

1、從可測(cè)價(jià)值進(jìn)行判斷

首先，金融市場(chǎng)中基準(zhǔn)利率應(yīng)具有清晰的市場(chǎng)定義，能夠較為簡(jiǎn)單地進(jìn)行觀察與測(cè)試；其次，金融管理部門(mén)能夠通過(guò)較為快速、便捷的方式對(duì)金融數(shù)據(jù)詳情進(jìn)行提取、觀察與分析。

2、從可控價(jià)值進(jìn)行判斷

能否為貨幣當(dāng)局提供基本的控制條件與環(huán)境從而實(shí)施金融調(diào)控政策、手段成為基準(zhǔn)利率能夠在市場(chǎng)中運(yùn)行最重要的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

3、從基礎(chǔ)價(jià)值進(jìn)行判斷

金融市場(chǎng)中的其他利率標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)建立在基礎(chǔ)利率標(biāo)準(zhǔn)之上，與基礎(chǔ)利率標(biāo)準(zhǔn)的變動(dòng)保持相對(duì)統(tǒng)一。

4、從相關(guān)價(jià)值進(jìn)行判斷

金融市場(chǎng)中的其他市場(chǎng)利率以及政府采取的貨幣調(diào)控手段等都保持著相對(duì)密集的聯(lián)系性，基準(zhǔn)利率必須具有優(yōu)化市場(chǎng)資本利用的基礎(chǔ)功能，幫助金融市場(chǎng)中主體活動(dòng)符合科學(xué)性與合理性標(biāo)準(zhǔn)。

5、從穩(wěn)定價(jià)值進(jìn)行判斷

基準(zhǔn)利率作為金融市場(chǎng)中最重要的參考指標(biāo)之一，必須具備相對(duì)的穩(wěn)定價(jià)值，面對(duì)來(lái)自市場(chǎng)、政府等干擾環(huán)境依然保持基本常規(guī)的定價(jià)功能。

三、Shibor在我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中推出、運(yùn)行的可行價(jià)值論述

（一）Shibor的可測(cè)價(jià)值分析

為完善我國(guó)金融市場(chǎng)機(jī)制，建設(shè)規(guī)范、全面的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)制度必須通過(guò)培育基準(zhǔn)利率來(lái)實(shí)現(xiàn)，Shibor是我國(guó)貨幣管理機(jī)構(gòu)重點(diǎn)培育的利率品種，借助金融機(jī)構(gòu)中心最為先進(jìn)的技術(shù)渠道，對(duì)具有代表性的銀行企業(yè)報(bào)價(jià)進(jìn)行審核、統(tǒng)計(jì)，求出金融市場(chǎng)中的通用的算術(shù)平均利率。Shibor采用的計(jì)算方式能夠直接、透明地將金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率進(jìn)行定義，同時(shí)，中央銀行能夠通過(guò)較為快捷、方便的辦法分析、監(jiān)測(cè)Shibor數(shù)據(jù)，促使其可測(cè)價(jià)值能夠在我國(guó)金融市場(chǎng)中較為完美的運(yùn)行。

（二）Shibor的可控價(jià)值分析

Shibor是在具有代表性的銀行機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)計(jì)算基礎(chǔ)上獲取的算術(shù)平均利率。Shibor在金融市場(chǎng)中能夠?yàn)橹醒脬y行提供十分廣闊的調(diào)控空間，同時(shí)能夠在Shibor之下實(shí)施多項(xiàng)金融市場(chǎng)調(diào)控辦法。以報(bào)價(jià)行作為調(diào)控樞紐間接促使Shibor在市場(chǎng)中的報(bào)價(jià)發(fā)生變動(dòng)。此外，Shibor與其他基準(zhǔn)利率相比具有更為全面的期限結(jié)構(gòu)組合，方便我國(guó)貨幣調(diào)控管理中心對(duì)金融市場(chǎng)中不同期限的利率標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行合理調(diào)節(jié)?？傮w上看，Shibor所具有的可控性?xún)r(jià)值能夠與中國(guó)金融市場(chǎng)較為完美的適應(yīng)。

四、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)以上基準(zhǔn)利率可行性判斷標(biāo)準(zhǔn)論述可以說(shuō)明Shibor在我國(guó)金融貨幣市場(chǎng)中已經(jīng)具有基本的運(yùn)行價(jià)值也表現(xiàn)出基本的運(yùn)行雛形，在我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中肩負(fù)著十分重大的任務(wù)使命，但由于貨幣市場(chǎng)中涵蓋的交易活動(dòng)類(lèi)型復(fù)雜、多樣，單一的憑借Shibor始終不能主導(dǎo)整個(gè)市場(chǎng)利率體制。

參考文獻(xiàn)：

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