陳海萍

隨 著一些歐洲銀行退避航運業(yè)，私募乘勢而入。私募搶食及歐洲央行壓力測試的推進，使包括DVB銀行在內(nèi)的歐洲銀行“腹背受敵”，將引來又一輪洗牌。DVB銀行做出適度減少船舶融資額度的決定，與其說是將相關(guān)業(yè)務讓給私募，不如說是緣于其自身謹慎的投資策略。

前方： 私募“搶食”

一些歐洲銀行因航運危機都對航運業(yè)退避之，但堅持下來的銀行并沒有因此享受到更多的投資和利潤空間，私募的大舉進入搶奪了它們的“口糧”。DVB銀行Ralf Bedranowsky神情凝重地表示，私募的加入使得原本僅夠喘息的船舶貸款利潤進一步縮小，相關(guān)銀行恐將陷入與私募比拼的生存大戰(zhàn)。

很多私募進入船舶融資業(yè)，如阿波羅私募集團、德國Rickmers私募集團、橡樹資本等，其中以橡樹資本表現(xiàn)最活躍。4月份Scorpio以5000萬美元出售7艘在韓國造船企業(yè)建造的油輪，買家為General Martime， 而這筆交易的幕后支持者正是橡樹資本；去年，橡樹資本以500萬美元從丹麥航運企業(yè)Torm購買5艘MR型成品油輪，當時這5艘油輪的市場估價為1.39億美元，Torm虧本售船緣于其經(jīng)營不善被迫退出納斯達克證券交易所；去年2月，德國商業(yè)銀行為縮小風險敞口，不斷打折拋售船舶資產(chǎn)，其中14艘化學品船為橡樹資本所得。

私募還參與新船訂造市場。2012年12月，橡樹資本與德國Rickmers私募集團達成合作協(xié)議，共同訂造8艘高能效集裝箱船，另有再訂造8艘姊妹船的選擇權(quán)。訂單被亞洲某造船企業(yè)獲得，預計交付時間為去年年中至2015年年中。去年1月，橡樹資本與德國航運企業(yè)Schulte聯(lián)手訂造14艘5400TEU寬型船（橡樹資本訂造10 艘，Schulte 訂造4 艘），其中6艘已獲高價租約，租家是馬士基航運和日本郵船。

KKR私募首席執(zhí)行官Kristan Bodden表示：“海事融資服務原本屬于歐洲銀行的業(yè)務。目前，歐洲多家銀行停止海事融資服務或者減少海事融資比例，給私募留下空間。KKR私募為海事業(yè)提供資金支持的同時也可為投資者創(chuàng)造滿意的投資收益”。

2008年以來，私募在航運及造船等相關(guān)行業(yè)的投資額累計超過112億美元。Marine Money數(shù)據(jù)顯示，去年私募在航運及造船等相關(guān)行業(yè)的投資超過35億美元，2012年為27億美元，2011年為42億美元，而航運及造船業(yè)每年對資金的需求高達1200億美元。私募股權(quán)投資者Wilbur Ross表示，除非迅速放開公開市場，年底前進入航運及造船業(yè)的私募資金至少將翻一番。

后院： 歐洲央行“放火”

如果說私募“搶食”對于歐洲銀行來說猶如前方戰(zhàn)場，那么近期歐洲央行施行的壓力測試，則無疑是“后院起火”。

3—8月，歐洲央行對128家銀行進行全面壓力測試，對總額數(shù)萬億歐元資產(chǎn)進行詳盡審查，促使銀行剔除不良貸款、更新抵押品估值及調(diào)整資本，以提高歐元區(qū)銀行業(yè)透明度，確保歐元區(qū)金融體系健康，重塑投資者和市場信心。

4月29日，歐洲銀行監(jiān)管局公布模擬測試內(nèi)容，主要包括失業(yè)率跳升、經(jīng)濟萎縮、股市重挫以及房價平均暴跌20%，時間框架為3年，以評量歐盟28國124家銀行在假設(shè)重大沖擊情境下，是否仍有足夠資本應對。對于未能通過壓力測試的銀行，將給予一段時間通過向投資人籌資、取消分紅或出售資產(chǎn)填補資本缺口。對于在資產(chǎn)質(zhì)量審查中表現(xiàn)不合格的銀行將被資本重組或者被迫倒閉。

對此次測試，投資航運業(yè)的歐洲銀行感到壓力巨大，如德國北方銀行（HSH 銀行）、德國復興信貸銀行（KfW 銀行）、北德意志銀行（NordLB 銀行）和DVB銀行等八大銀行資產(chǎn)負債表中顯示航運業(yè)貸款超1000億歐元，其中不良貸款占20%，今年不良貸款額度恐將再升高，令人擔憂。

然而，HSH銀行卻很自信地表示：“我們肯定能通過資產(chǎn)質(zhì)量評估和壓力測試?！盚SH銀行是德國最大的船舶融資銀行，其給船舶貸款額度高達230億歐元。其去年年報顯示，截至去年年底，該行貸款損失準備金達到歷史最高，航運業(yè)貸款損失準備金為6.09億歐元。

為了安全通過歐洲央行的資產(chǎn)質(zhì)量評估和壓力測試，增加核心資本或者貸款損失準備金不失為良策。德國某航運銀行向《航運交易公報》記者透露其秘訣：“我們會先在銀行內(nèi)部進行定期的壓力測試，幾次試驗下來發(fā)現(xiàn)，要通過歐洲央行的壓力測試必須額外儲備5%～7%的現(xiàn)金。”近日，歐洲央行表示或?qū)⒃黾宇~外的壓力測試元素，以判斷罰款的影響。

策略： 減少船舶融資額度

《航運交易公報》記者通過解讀DVB銀行的一季報發(fā)現(xiàn)，DVB銀行雖然將其船舶融資額度從92億歐元減少至89億歐元，減幅為3.3%，但對新興的海工融資業(yè)的融資額沒有變化，與去年年底的20億歐元（見表）持平。同時，DVB銀行的船舶融資比例也相對有所減少，從去年年底的44.3%降低到一季度的43.6%，減幅為0.7%；一季度海工融資比例為9.8%，比去年年底增長0.2%（見圖）。

盡管國際航運業(yè)大環(huán)境依舊不容樂觀，DVB銀行情況卻依然良好。 一季度，DVB銀行完成凈利潤8370萬歐元（包括扣除貸款損失準備金后的凈利息收入、傭金和服務收益、投資收益等），去年同期為8730萬歐元，同比略降。四大部門——船舶、海工、航空和陸地運輸融資共完成新業(yè)務40件，價值11億歐元，去年同期完成新業(yè)務29件，價值8億歐元。

DVB 銀行董事會主席沃爾夫?qū)さ吕咨╓olfgang Driese）評價：“適逢航運危機長周期階段，船舶價值持續(xù)停留在低位水平，但一季度我們依然取得較好成績，說明我們受航運危機的影響不是很大，這是令人欣慰的。我們很樂觀地展望，今年業(yè)績有望保持去年水平。”

一季度，DVB 銀行的凈利息收入為5690萬歐元，同比減少16.7%，去年同期為6830萬歐元；貸款損失準備金為200萬歐元，去年同期為420萬歐元；包含貸款損失準備金在內(nèi)的利息收入為5910萬歐元，去年同期為6410萬歐元，減少幅度為7.8%；稅前綜合凈收入為4010萬歐元，同比減少12.8%，去年同期為4600萬歐元。

DVB銀行并不看好私募揮金支持造船業(yè)，Bedranowsky表示，私募其實也不是沒有風險。航運業(yè)內(nèi)許多企業(yè)掙扎在垂死邊沿，之前已有許多犧牲品。私募大力支持新造船，增加訂單，但目前并未出現(xiàn)相應數(shù)量的老齡船舶退出市場，因此導致運力過剩加重，航運業(yè)雪上加霜。此外，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在集裝箱運輸市場中，大型集裝箱船的新造運力達到現(xiàn)有運力的54%，如此無節(jié)制地瘋狂訂造新船，恐將導致航運市場復蘇嚴重滯后。

近期運費似乎略有上漲，但是仍然難以覆蓋船舶運營成本和償還貸款。Bedranowsky表示即使短期內(nèi)運費上漲，也不可能回到航運危機前的水平。

DNV銀行表示，作為專業(yè)的交通融資銀行，減少船舶融資額度只是權(quán)宜之計，是由謹慎的投資策略和歐洲央行推行的資產(chǎn)質(zhì)量評估和壓力測試而定的，并不是真的讓位私募。endprint