賈天瓊

5 月28日，融資租賃行業(yè)期盼已久的上海自貿(mào)試驗區(qū)融資租賃產(chǎn)權(quán)交易平臺（交易平臺）掛牌成立。此為中國第一家全國性的、以離岸金融及國際交易為特征的租賃產(chǎn)品交易平臺。

據(jù)悉，交易平臺為上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所（上海聯(lián)交所）與上海自貿(mào)試驗區(qū)聯(lián)合推出，將作為上海自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)探索融資租賃資產(chǎn)跨境流動、經(jīng)營和投融資的重要載體。目前中國融資租賃業(yè)發(fā)展勢頭強勁，據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，融資租賃公司的租賃資產(chǎn)交易需求一般高達(dá)30%～50%，因此，未來市場需求將十分可觀。

交易平臺作為中國首個標(biāo)準(zhǔn)化的面向境內(nèi)外的融資租賃產(chǎn)權(quán)交易專業(yè)平臺，旨在積極探索開展涵蓋境內(nèi)、跨境乃至離岸的融資租賃資產(chǎn)的物權(quán)、債權(quán)和股權(quán)交易，進(jìn)一步加快融資租賃資產(chǎn)流動增值，促進(jìn)融資租賃企業(yè)實現(xiàn)更持續(xù)、規(guī)范的發(fā)展。

融租業(yè)再亮劍

融資租賃業(yè)面臨巨大挑戰(zhàn)，特別是對于船舶、飛機租賃來說，租賃周期相對較長，而融資租賃公司的資金來源主要依靠資本金及銀行借款，因此擠占資金的現(xiàn)象非常嚴(yán)重。在上海自貿(mào)試驗區(qū)建立交易平臺，旨在著力創(chuàng)新探索委托債權(quán)投資、信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓、VC、PE等各類非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)。在目前各類配套政策尚未完全到位的情況下，交易平臺可實現(xiàn)現(xiàn)有交易資源優(yōu)勢平移，在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易方面優(yōu)勢明顯。

談及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易，租賃資產(chǎn)可謂大有所為，首先租賃資產(chǎn)具有明晰的產(chǎn)權(quán)界定；此外融資租賃合同糾紛司法解釋的出臺再次明確了租賃資產(chǎn)交易的合法合規(guī)性；《金融租賃公司管理辦法》明確金融租賃公司可以轉(zhuǎn)讓和受讓融資租賃資產(chǎn)，為金融租賃公司積極參與租賃資產(chǎn)交易提供動力。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，通過交易平臺將租賃資產(chǎn)進(jìn)行國際間的交易和變現(xiàn)，有利于融資租賃公司釋放企業(yè)授信空間，加速資金杠桿倍數(shù)周轉(zhuǎn)。此外，融資租賃資產(chǎn)的國際化交易有利于降低融資成本，加速企業(yè)資金和資產(chǎn)的流動性，加快中國融資租賃行業(yè)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新，提升國際競爭力。

全國人大融資租賃法立法顧問俞開琪認(rèn)為，交易平臺的建立及相應(yīng)政策的出臺將有望解決困擾中國融資租賃業(yè)資金來源單一的發(fā)展瓶頸問題，突破融資租賃公司跨境融資的政策壁壘，有效提升中國融資租賃企業(yè)的資產(chǎn)管理水平，加速與國際接軌進(jìn)程。

相關(guān)信息顯示，國銀租賃、民生租賃、海航資本等境內(nèi)外金融租賃和融資租賃的行業(yè)龍頭企業(yè)對交易平臺的設(shè)立予以關(guān)注，并表達(dá)意向?qū)⒃诮灰灼脚_上探索跨境租賃產(chǎn)權(quán)的交易。圍繞融資租賃公司股權(quán)流轉(zhuǎn)、股權(quán)融資，融資租賃資產(chǎn)流轉(zhuǎn)、融資租賃權(quán)益轉(zhuǎn)讓等方面的需求，交易平臺將進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計和交易規(guī)則的創(chuàng)新，并與相關(guān)部門一起探索交易流程的便利化和國際化，打通跨境融資租賃資產(chǎn)交易的通道。

緩解資本金壓力

據(jù)悉，交易平臺的正式啟動將有效緩解融資租賃公司資本金的壓力，此為業(yè)界期盼交易平臺成立的最主要原因。融資租賃公司的業(yè)務(wù)規(guī)模由資本金控制，然而目前不少大型融資租賃公司的實際杠桿融資倍數(shù)均已接近監(jiān)管上限。

俞開琪表示，資本金為融資租賃公司業(yè)務(wù)操作面臨的主要挑戰(zhàn)，增加注冊資本金為解決資本金壓力的一種方法，然而對于一般的融資租賃公司而言，增加注冊資本金并不容易。因此進(jìn)行融資租賃資產(chǎn)交易轉(zhuǎn)讓成為更優(yōu)選擇，交易平臺可謂應(yīng)運而生。

租賃企業(yè)可以通過交易平臺將租賃資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、債權(quán)等賣掉或轉(zhuǎn)讓，騰出資金開展新的業(yè)務(wù)或是償還銀行貸款。交易平臺借助特殊的金融創(chuàng)新政策，可倒逼租賃行業(yè)規(guī)范化、市場化運行。

隨著上海自貿(mào)試驗區(qū)投資管理、貿(mào)易監(jiān)管以及金融改革等制度創(chuàng)新的不斷深入，融資租賃企業(yè)的操作流程將日益簡化和便利，運營環(huán)境也將更趨成熟。近期，央行30條意見規(guī)定逐項明確，跨境人民幣使用、上海自貿(mào)試驗區(qū)外匯管理實施細(xì)則以及分賬核算業(yè)務(wù)的相繼出臺，將為上海自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)的融資租賃企業(yè)提供最大限度的資金流動性便利，進(jìn)一步拓寬融資渠道。

跨境租賃資產(chǎn)交易胎動

業(yè)內(nèi)專業(yè)人士許驍卿介紹表示，早在交易平臺設(shè)立之前，北京資產(chǎn)交易所、天津資產(chǎn)交易所、上海陸金所也都進(jìn)行過類似試水，但均未能取得很大突破，目前租賃資產(chǎn)交易尚無較為成型的模式，此次交易平臺的設(shè)立被普遍看好。

對于交易平臺，業(yè)界最為關(guān)心的是能否進(jìn)行跨境交易?？缇辰灰淄ǔ砍秲蓚€國家不同司法權(quán)的復(fù)雜情況，由于不同的司法規(guī)定，會計和稅務(wù)的套利必然催生跨境租賃資產(chǎn)交易的需求，因此租賃合同的標(biāo)準(zhǔn)化及國際化迫在眉睫。

上海自貿(mào)試驗區(qū)此前已放開本外幣交易業(yè)務(wù)，這將激勵境內(nèi)投資者通過跨境租賃資產(chǎn)交易購買境外優(yōu)質(zhì)的租賃資產(chǎn)，同樣，境內(nèi)資產(chǎn)也可獲得境外投資者的投資，推動中國租賃資產(chǎn)的交易和發(fā)展。目前，交易平臺的交易對象還僅限于各類租賃公司，對于特殊機構(gòu)投資者是否也能參與進(jìn)來，還有待相關(guān)部門進(jìn)一步認(rèn)可。如果沒有順暢的資產(chǎn)交易登記支撐，交易將無法進(jìn)行。現(xiàn)有國有產(chǎn)權(quán)交易、金融資產(chǎn)交易、國有股權(quán)的交易均已順暢，而租賃資產(chǎn)方面還較模糊。許驍卿表示，交易平臺對此將作出有益探索，充分發(fā)揮上海自貿(mào)試驗區(qū)資源、制度等優(yōu)勢，有效填補融資租賃產(chǎn)業(yè)鏈的空白，并有望解決租賃資產(chǎn)跨境交易的問題。

長期以來，租賃資產(chǎn)的交易僅限于“點對點”交易，即租賃資產(chǎn)多通過兩家租賃公司之間私下協(xié)商的方式完成，缺乏公開、透明的交易環(huán)境。交易平臺啟用后，將在“規(guī)則準(zhǔn)許、風(fēng)險可控”的前提下，圍繞探索建立公開透明的評估和定價體系、制定標(biāo)準(zhǔn)化的交易流程、形成具有上海自貿(mào)試驗區(qū)特色的交易模式等方面，借助上海聯(lián)交所在租賃資產(chǎn)殘值處理以及股權(quán)交割方面的經(jīng)驗優(yōu)勢，進(jìn)一步細(xì)化并完善融資租賃資產(chǎn)的交易規(guī)則，努力形成一個活躍而健康的融資租賃產(chǎn)權(quán)交易市場。

許驍卿表示，在可預(yù)見的未來，交易平臺在租賃資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易結(jié)構(gòu)、交易流程、交易合同標(biāo)準(zhǔn)化，以及交易規(guī)則取得突破后，租賃資產(chǎn)可實現(xiàn)“面對面”轉(zhuǎn)讓，這也將為租賃資產(chǎn)證券化奠定良好基礎(chǔ)。

許驍卿同時指出，雖然天津率先嘗試動產(chǎn)權(quán)屬統(tǒng)一登記、公示，但中國至今還未建立統(tǒng)一的動產(chǎn)所有權(quán)登記制度，目前動產(chǎn)占有主要還是以公示方法推定。而融資租賃的最大特點就是所有權(quán)與物權(quán)的分離，善意第三人相信承租人（無處分權(quán)人）占有標(biāo)的物即擁有所有權(quán)的事實，根據(jù)物權(quán)法自然就構(gòu)成第三人善意取得，當(dāng)發(fā)生上述情況，出租人只能向承租人（通常喪失償還能力）主張權(quán)利，那么出租人的合法權(quán)益就會受到侵害。上海自貿(mào)試驗區(qū)能否在動產(chǎn)權(quán)屬統(tǒng)一登記上取得突破，值得期待。

離岸金融為航運發(fā)展添福利

根據(jù)去年國際金融中心指數(shù)排名，居前5的金融中心依次為倫敦、紐約、東京、新加坡和蘇黎世，它們的共同特點是均為全球著名的離岸金融中心。根據(jù)上海自貿(mào)試驗區(qū)戰(zhàn)略定位和要求，發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)已成為重要任務(wù)。交易平臺的建立將為上海自貿(mào)試驗區(qū)離岸金融發(fā)展提供示范帶動作用。

航運業(yè)自2008年開始陷入持續(xù)衰退困境，同時也拖累從事船舶融資租賃的租賃公司。目前銀行為嚴(yán)控自身風(fēng)險對租賃公司的授信額度以及時間寬限均較過去有所減少。租賃公司一般租賃期限相對銀行貸款期限較長，其及時調(diào)整利率期限匹配的特點對航運業(yè)發(fā)展大有裨益。

交易平臺特有的離岸金融屬性將對航運金融的發(fā)展起到積極作用。上海海洋大學(xué)海洋經(jīng)濟研究中心副教授周劍表示，融資租賃是國際上較成熟的船舶融資方式，上海自貿(mào)試驗區(qū)利用交易平臺大力推動融資租賃發(fā)展，船舶融資租賃發(fā)展前景廣闊。然而，他也指出船舶融資租賃作為涉及面很廣的金融行為，牽涉到諸多政策層面的因素，比如船舶注冊地對船舶的營運影響就很大，也因此會影響船舶的融資。上海自貿(mào)試驗區(qū)如果能在包括船舶注冊在內(nèi)的船舶管理政策方面有更多突破，將極大推動中國船舶融資租賃業(yè)的發(fā)展。目前從事船舶融資業(yè)務(wù)的主要是國外機構(gòu)，交易平臺的建立將在這一領(lǐng)域推進(jìn)中外合作，開展船舶融資的離岸金融業(yè)務(wù)，并促進(jìn)租賃業(yè)的發(fā)展。endprint