楊東

從金融的角度來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融不可能取代、顛覆傳統(tǒng)金融，但它是對(duì)傳統(tǒng)金融體系的重構(gòu)

在當(dāng)下的理論語(yǔ)境中，“互聯(lián)網(wǎng)金融”尚未成為一個(gè)有著明確內(nèi)涵與外延的正式概念，而是泛指各種以互聯(lián)網(wǎng)為手段或平臺(tái)并在形態(tài)結(jié)構(gòu)和運(yùn)作機(jī)制等方面有別于網(wǎng)下現(xiàn)實(shí)環(huán)境中的銀行、保險(xiǎn)、信托、證券等傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的新的金融現(xiàn)象。互聯(lián)網(wǎng)金融并不是金融與互聯(lián)網(wǎng)的簡(jiǎn)單結(jié)合，而是現(xiàn)代金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新的有機(jī)融合。如果說(shuō)早期的電子銀行、在線(xiàn)支付等網(wǎng)上金融業(yè)務(wù)尚不足以改變互聯(lián)網(wǎng)金融擺脫相對(duì)于傳統(tǒng)金融勢(shì)力的依附地位的話(huà)，那么隨著近年來(lái)以“人人貸”為代表的網(wǎng)上借貸平臺(tái)和以“余額寶”為代表的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品等相對(duì)獨(dú)立于銀行等國(guó)有金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)下的“主流”金融體系的具有濃厚“草根”創(chuàng)新精神的真正意義上互聯(lián)網(wǎng)金融的悄然崛起，所謂“體制內(nèi)”金融與“體制外”金融之間的矛盾與互動(dòng)便無(wú)可回避，而金融實(shí)踐的創(chuàng)新亦必然伴隨著既有金融理論在一定程度上的反思和修正。

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管元年

如果說(shuō)2013年是一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的元年，可以說(shuō)2014年是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的元年。2014年1月10日在人大法學(xué)院舉辦了一個(gè)對(duì)國(guó)辦107號(hào)文（對(duì)影子銀行監(jiān)管的文件）解讀的研討會(huì)。107號(hào)文是一種對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融要進(jìn)行監(jiān)管的信號(hào)。從監(jiān)管的思路來(lái)看，無(wú)非是金融危機(jī)以后包括美國(guó)金融危機(jī)之后各國(guó)金融監(jiān)管的法制，只強(qiáng)調(diào)對(duì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管體制是不行的，所以需要一個(gè)功能監(jiān)管，需要一種行為監(jiān)管，需要一種規(guī)范監(jiān)管。實(shí)際上這與筆者最近寫(xiě)的兩本書(shū)主要是從統(tǒng)和規(guī)制的一個(gè)協(xié)調(diào)監(jiān)管基本思路是一樣的。

美國(guó)金融危機(jī)以后它也想走這方面的路，它本來(lái)想SEC和CFTC想合并，但最也沒(méi)有合并。但是從統(tǒng)一監(jiān)管和規(guī)范監(jiān)管的角度來(lái)說(shuō)是必然趨勢(shì)，對(duì)CTO、CTS來(lái)說(shuō)，場(chǎng)外一定要到場(chǎng)內(nèi)來(lái)監(jiān)管，但現(xiàn)在很多金融都是場(chǎng)外的，都是原生態(tài)的，沒(méi)有到場(chǎng)內(nèi)來(lái)，沒(méi)有被監(jiān)管發(fā)了位，這就是一種影子銀行。

用法治的思維去監(jiān)管金融創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)金融，對(duì)于處理好互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新和金融監(jiān)管的關(guān)系是非常重要的。

筆者的理解是互聯(lián)網(wǎng)金融就是一個(gè)大融合，這是從金融大統(tǒng)合（Legal integration）的角度理解，這與中國(guó)人民大學(xué)陳雨露校長(zhǎng)提出的《大金融理論》有點(diǎn)相似。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融就是一個(gè)產(chǎn)業(yè)和金融的大融合，所以監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)該有一個(gè)大金融的思維，必須有金融統(tǒng)合監(jiān)管和統(tǒng)合規(guī)則的思路。

目前互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展中的監(jiān)管套利問(wèn)題比較嚴(yán)重。也就是立法者和政府還沒(méi)有明白怎么監(jiān)管的時(shí)候，大量的P2P公司、第三方理財(cái)、證券化交易等互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)開(kāi)始做起來(lái)了，已把市場(chǎng)規(guī)模做得非常大，一定程度上“綁架”了政府監(jiān)管部門(mén)等。實(shí)質(zhì)上造成了類(lèi)似美國(guó)金融危機(jī)過(guò)程中的“大而不能倒”問(wèn)題，這也是比較嚴(yán)重的監(jiān)管套利問(wèn)題。

所以，毫無(wú)疑問(wèn)，2014年是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管元年。

互聯(lián)網(wǎng)金融的革命性意義

從金融的角度來(lái)說(shuō)，筆者也認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融不可能取代、顛覆傳統(tǒng)金融。但是從法律和法制的角度來(lái)看，從一個(gè)宏觀層面來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融具有五個(gè)根本性的意義、革命性意義、顛覆性的意義。

第一、它能夠使金融回歸金融的本質(zhì)，或者叫回歸金融的本來(lái)（本源？）面目，或者說(shuō)回歸金融的原點(diǎn)？金融的原點(diǎn)是什么？筆者認(rèn)為就是使金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一點(diǎn)更加體現(xiàn)。美國(guó)金融危機(jī)為什么爆發(fā)？就是過(guò)度的金融衍生品創(chuàng)新，研究美國(guó)的金融危機(jī)后發(fā)現(xiàn)，世界上最優(yōu)秀的學(xué)生、最聰明的人都去華爾街從事金融衍生品創(chuàng)新的工作了?？墒腔ヂ?lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)之后，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展的趨勢(shì)從過(guò)去設(shè)計(jì)研發(fā)金融衍生品和金融工具等，到設(shè)計(jì)、融合、整合一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融大平臺(tái)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、渠道和互聯(lián)網(wǎng)精神去設(shè)計(jì)新金融管道和平臺(tái)。所以，互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起，代表了金融創(chuàng)新從資產(chǎn)證券化、金融衍生品的產(chǎn)品工具創(chuàng)新（也可以稱(chēng)之為風(fēng)險(xiǎn)防范、風(fēng)險(xiǎn)管理和利用），到金融平臺(tái)的創(chuàng)新的轉(zhuǎn)變。使得金融真正服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是資金提供者直接對(duì)接資金需求者。從風(fēng)險(xiǎn)防范、風(fēng)險(xiǎn)管理和利用到資金融通，這是金融的本質(zhì)回歸，或者叫回歸金融的原點(diǎn)。

第二、互聯(lián)網(wǎng)金融能夠真正實(shí)現(xiàn)金融普惠，也就是屌絲和農(nóng)民，下崗工人和農(nóng)民等都能夠獲得金融服務(wù)，所以聯(lián)合國(guó)文件里面提出金融普惠是一種人權(quán)，人的基本權(quán)利。因?yàn)閭鹘y(tǒng)金融無(wú)法真正實(shí)現(xiàn)普惠金融，不僅僅大型金融機(jī)構(gòu)，小貸公司、典當(dāng)行等民間金融組織也沒(méi)有完成其服務(wù)于小微企業(yè)，服務(wù)于農(nóng)民、下崗工人、婦女、屌絲的任務(wù)。而互聯(lián)網(wǎng)金融、特別是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)支付等，可以真正實(shí)現(xiàn)普惠金融。

第三、能夠真正實(shí)現(xiàn)金融民主化，能夠倒逼中國(guó)金融壟斷改革。中國(guó)的金融監(jiān)管，特別是金融國(guó)有的壟斷體制靠其自身的革命和自我改革是不可能完成的。而互聯(lián)網(wǎng)金融能夠打破中國(guó)的金融壟斷，自下而上推進(jìn)金融改革，實(shí)現(xiàn)金融民主化，這一點(diǎn)具有革命性。

第四、能夠真正實(shí)現(xiàn)我國(guó)的金融體制改革。在中國(guó)支付清算市場(chǎng)，作為唯一卡組織的銀聯(lián)既是“運(yùn)動(dòng)員”——市場(chǎng)參與者，又是“裁判員”——規(guī)則制定者，如此多重身份讓人們難以認(rèn)清并處理銀聯(lián)與支付清算市場(chǎng)其它參與者的關(guān)系，市場(chǎng)的其它成員也難以與銀聯(lián)建立平等互利的正常商業(yè)關(guān)系，這不利于一個(gè)充分開(kāi)放、充分自由競(jìng)爭(zhēng)的支付清算市場(chǎng)的形成。包括人民幣國(guó)際化都推進(jìn)的非常慢，但是余額寶、第三方支付等互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起，能夠有效推動(dòng)利率市場(chǎng)化，推動(dòng)中國(guó)的人民幣國(guó)際化等金融體制的一系列改革。

第五、能夠真正實(shí)現(xiàn)我們金融大國(guó)和金融強(qiáng)國(guó)的中國(guó)夢(mèng)。阿里巴巴能夠成為全世界最大的電商，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)獲得一個(gè)非常強(qiáng)大的驅(qū)動(dòng)力。如果互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展好了，筆者認(rèn)為是自鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)，使得中國(guó)成為能夠與美國(guó)抗衡，或者說(shuō)能夠超過(guò)美國(guó)，至少能夠和美國(guó)相提并論的一個(gè)金融大國(guó)（強(qiáng)國(guó)）的歷史性機(jī)遇。

從彎道超車(chē)思維的角度來(lái)看，阿里巴巴已經(jīng)超過(guò)了其他美國(guó)的一些發(fā)達(dá)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。中國(guó)完全可以在某種領(lǐng)域，某一個(gè)角度可以超越美國(guó)，成為世界的金融強(qiáng)國(guó)。endprint

傳統(tǒng)金融體系或被重構(gòu)

互聯(lián)網(wǎng)金融是對(duì)傳統(tǒng)金融體系的重構(gòu)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是對(duì)傳統(tǒng)金融的三大板塊進(jìn)行重構(gòu)（也是筆者目前做的六個(gè)課題）。

第一大板塊：金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的重構(gòu)。

這個(gè)包括支付清算市場(chǎng)的重構(gòu)；移動(dòng)金融和普惠金融的關(guān)系問(wèn)題，涉及到未來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)，即移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，移動(dòng)金融的發(fā)展必然會(huì)帶來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融一個(gè)巨大的前途；虛擬貨幣包括比特幣的法律問(wèn)題。

第二大板塊是對(duì)間接金融模式的重構(gòu)。第一個(gè)如果說(shuō)是一個(gè)第三方支付的崛起，對(duì)銀聯(lián)是一個(gè)重構(gòu)，從某種意義上說(shuō)，P2P、第三方理財(cái)、阿里小貸等一些互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)也是對(duì)傳統(tǒng)銀行的重構(gòu)。

第三大板塊是對(duì)直接金融模式的重構(gòu)。主要是眾籌模式，因?yàn)槿ツ?1月份上證法治論壇肖鋼主席特別提到眾籌模式對(duì)未來(lái)資本市場(chǎng)革命性的意義。

以金融消費(fèi)者為核心構(gòu)建監(jiān)管規(guī)則體系

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)金融的如火如荼般的發(fā)展，正規(guī)金融與非正規(guī)金融、民間金融與非民間金融、場(chǎng)內(nèi)金融市場(chǎng)與場(chǎng)外金融市場(chǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融與金融互聯(lián)網(wǎng)，甚至包括互聯(lián)網(wǎng)金融與移動(dòng)金融，上述概念和現(xiàn)象之間的界限劃分變得越來(lái)越模糊，毫無(wú)疑問(wèn)，這是一次金融市場(chǎng)的巨大革命。我們需要思考金融產(chǎn)品的創(chuàng)新是不是還是那么重要，也就是互聯(lián)網(wǎng)金融崛起使得原有的衍生品創(chuàng)新可能不是那么重要了，重要的是你怎么粘住客戶(hù)，形成一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的大平臺(tái)，保證這個(gè)大平臺(tái)的數(shù)據(jù)是安全的、可靠的，這是新的金融創(chuàng)新，是從產(chǎn)品創(chuàng)新到一個(gè)平臺(tái)的創(chuàng)新，一個(gè)大數(shù)據(jù)的創(chuàng)新。

在金融的功能中，一個(gè)是資金融通，另一個(gè)是金融風(fēng)險(xiǎn)管理和利用，資金融通和風(fēng)險(xiǎn)管理的金融兩大功能中到底哪個(gè)更重要？但是可以肯定的是，金融風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)管理必然面臨巨大變革，以前的風(fēng)險(xiǎn)防范主要是看金融產(chǎn)品和金融工具的問(wèn)題，如果互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展后，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融是一個(gè)大平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)如何防范？如果未來(lái)非常龐大的金融交易和金融服務(wù)集中在一個(gè)大的平臺(tái)上，跟雙十一的電商集中銷(xiāo)售情形類(lèi)似，金融交易的大數(shù)據(jù)平臺(tái)形成之后，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨著高度集中和高度聚集，這是一個(gè)非?？膳碌氖虑椤Ｋ?，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的管控和防范急需思考、研究，并出臺(tái)相關(guān)監(jiān)管措施。

筆者認(rèn)為在立法者和監(jiān)管者還沒(méi)有研究好互聯(lián)網(wǎng)金融怎么監(jiān)管的時(shí)候，筆者覺(jué)得應(yīng)該從保護(hù)金融消費(fèi)者出發(fā)來(lái)考慮這一問(wèn)題。可以從金融消費(fèi)者的一個(gè)視角出發(fā)構(gòu)建監(jiān)管規(guī)則體系。因?yàn)檎麄€(gè)的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)，互聯(lián)網(wǎng)金融的核心就是用戶(hù)，就是消費(fèi)者。由于互聯(lián)網(wǎng)金融涉及的平臺(tái)、客戶(hù)、市場(chǎng)十分廣泛，跨行業(yè)的情況很多，如何協(xié)調(diào)相互關(guān)系，建立有效的監(jiān)管機(jī)制是一大難題。特別是在不遏制其發(fā)展的前提下，如何及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，防患于未然，合理有效的監(jiān)管是目前監(jiān)管部門(mén)需要考慮的問(wèn)題。

筆者認(rèn)為構(gòu)建金融消費(fèi)者保護(hù)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管規(guī)則應(yīng)該包括以下內(nèi)容；第一，平臺(tái)以及平臺(tái)相關(guān)方不能提供擔(dān)保；第二，不能有資金池；第三，不能有非法集資，第四，不能有旁氏騙局；第五，確保數(shù)據(jù)、交易信息的安全；第六，平臺(tái)銷(xiāo)售各類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品時(shí)的充分的信息披露、履行說(shuō)明義務(wù)、冷靜期規(guī)則；第七；金融消費(fèi)者分類(lèi)、消費(fèi)者準(zhǔn)入制度、適當(dāng)性制度；第八，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品分級(jí)分類(lèi)監(jiān)管；第九，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)本身的經(jīng)營(yíng)管理的風(fēng)險(xiǎn)防范；第十，互聯(lián)網(wǎng)金融交易的安全保障，包括防范病毒、黑客攻擊，安全認(rèn)證體系、電子合同的時(shí)間戳認(rèn)證等十大方面的內(nèi)容。endprint