姜超

摘要：近年來，在國家實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的大背景下，受季末銀行監(jiān)管指標(biāo)約束、大型項(xiàng)目融資計劃實(shí)施等諸多因素綜合影響，我國貨幣市場利率波動幅度加大，如2013年6月份貨幣市場利率與信貸市場利率出現(xiàn)大幅倒掛，部分金融機(jī)構(gòu)特別是債券資產(chǎn)配置相對較多的中小金融機(jī)構(gòu)流動性管理難度明顯提高。對此，本文以湖南省部分城商行、農(nóng)信機(jī)構(gòu)、村鎮(zhèn)銀行等法人金融機(jī)構(gòu)為樣本，對其流動性管理情況開展了調(diào)查和分析，提出了相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：中小金融機(jī)構(gòu) 流動性管理 債券市場

一、中小金融機(jī)構(gòu)流動性管理現(xiàn)狀及特點(diǎn)

一般而言，金融機(jī)構(gòu)流動性是滿足存款人提取現(xiàn)金、償還到期債務(wù)的支付能力。金融機(jī)構(gòu)流動性管理的核心是在確保正常支付能力的前提下，提高富余資金的盈利水平，即將富余資金按一定比例合理配置到現(xiàn)金類資產(chǎn)和流動性較高的生息資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)流動性和盈利性兩大目標(biāo)。目前，中小金融機(jī)構(gòu)富余資金除配置現(xiàn)金類資產(chǎn)外，還包括債券、同業(yè)存放、同業(yè)拆借、票據(jù)等流動性較高的生息資金。

（一）現(xiàn)金類資產(chǎn)較充裕，中小金融機(jī)構(gòu)整體支付能力較強(qiáng)。

現(xiàn)金類資產(chǎn)可直接用于支付到期債務(wù)，主要包括庫存現(xiàn)金、在中央銀行的超額儲備等，其特點(diǎn)是無息和低息，具有較高的機(jī)會成本。一般情況下，中小金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)金類資產(chǎn)保持在各項(xiàng)存款余額的2%左右，即可應(yīng)對居民和企業(yè)日常性取現(xiàn)和支付需要，但在春節(jié)等特殊時期，該比重一般提高到3%以上。如針對2013年6月市場流動性相對緊張的局面，中小金融機(jī)構(gòu)更為重視流動性風(fēng)險管理，6月末被調(diào)查金融機(jī)構(gòu)的備付率達(dá)到3.1%，較5月提高0.78個百分點(diǎn)。分機(jī)構(gòu)看，農(nóng)信機(jī)構(gòu)略低于城商行，主要是因?yàn)椴糠洲r(nóng)信機(jī)構(gòu)未加入大額支付系統(tǒng)，需要將部分現(xiàn)金類資產(chǎn)以同業(yè)活期存款的形式上存至省級或市級聯(lián)社，以滿足日常性清算需要。

（二）債券資產(chǎn)收益高且變現(xiàn)較快，是中小金融機(jī)構(gòu)流動性管理的主渠道。

1、債券業(yè)務(wù)收益率相對較高。中小金融機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)的主要盈利模式有三類：一是購買國債、金融債、3A級以上企業(yè)債等高信用等級債券，并持有到期獲得較高的債券收益率；二是開展債券逆回購業(yè)務(wù)融出資金，獲取貨幣市場收益率；三是通過低買高賣債券資產(chǎn)，獲取價差收益。以湖南轄內(nèi)某機(jī)構(gòu)為例，2013年該機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)收入占同期總收入的28.5%。

2、債券資產(chǎn)變現(xiàn)速度較快。如出現(xiàn)流動性緊張，中小金融機(jī)構(gòu)可通過賣出債券資產(chǎn)或以債券資產(chǎn)為抵押進(jìn)行正回購的形式，在短時間內(nèi)向其他市場成員融入資金，以滿足支付需要。一般情況下，中小金融機(jī)構(gòu)從達(dá)成債券交易意向到資金交割的時長可控制在1天以內(nèi)（T+0交易模式），如中小金融機(jī)構(gòu)已加入大額支付系統(tǒng)，交易可在1小時內(nèi)完成。

3、債券規(guī)?？刹粩喾糯?。一般情況下，由于期限長短、信用級別的差異，債券市場利率略高于貨幣市場利率，省內(nèi)中小金融機(jī)構(gòu)可先買入債券資產(chǎn)、再以債券為質(zhì)押進(jìn)行正回購融入資金彌補(bǔ)頭寸缺口，從而套取債券市場和貨幣市場的利差，如重復(fù)上述操作可不斷放大債券規(guī)模，并實(shí)現(xiàn)多次套利，但也將面臨較大的流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險。

（三）同業(yè)存放是中小金融機(jī)構(gòu)資金調(diào)劑的重要手段。

1、同業(yè)存款收益率較高但流動性偏低。目前，中小金融機(jī)構(gòu)開展同業(yè)存款業(yè)務(wù)尚無全國統(tǒng)一的網(wǎng)絡(luò)平臺，主要通過雙方簽訂合同后完成交易，資金結(jié)算主要通過大額支付系統(tǒng)完成。同業(yè)存款的收益率略高于同期貨幣市場收益率，但交易雙方達(dá)成交易意向的時間相對較長，且在約定期限內(nèi)同業(yè)存款的流動性相對較差，如須提前支取僅獲得同業(yè)存款活期利率。

2、農(nóng)信系統(tǒng)內(nèi)部資金調(diào)劑活躍，省聯(lián)社成為資金調(diào)劑平臺。在該項(xiàng)業(yè)務(wù)中，省聯(lián)社成為了農(nóng)信系統(tǒng)的資金調(diào)劑平臺和資金報價商。一方面，省聯(lián)社以約期存款形式歸集縣級聯(lián)社上存資金，并以資金調(diào)劑業(yè)務(wù)向流動性出現(xiàn)緊張的縣級聯(lián)社融出資金，實(shí)現(xiàn)了農(nóng)信系統(tǒng)內(nèi)部資金的調(diào)度；另一方面，省聯(lián)社將資金調(diào)劑業(yè)務(wù)劃分為活期和多個期限檔次的定期，定期參照貨幣市場行情分檔次公布資金價格，并根據(jù)市場行情變化，不定期進(jìn)行調(diào)整，對農(nóng)信系統(tǒng)內(nèi)部資金價格進(jìn)行報價和定價。

（四）同業(yè)拆借趨于萎縮，僅成為個別機(jī)構(gòu)融出資金的手段。

中小金融機(jī)構(gòu)可進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場開展交易，通過拆出資金提高富余資金收益率，并以拆入形式融入資金滿足臨時性支付需求。同業(yè)拆借交易主要依托于債券交易的全國統(tǒng)一網(wǎng)絡(luò)平臺完成，交易對手為全國銀行間同業(yè)拆借市場成員單位。由于同業(yè)拆借交易是信用交易，無需擔(dān)保，資金融出方一般對資金融入方進(jìn)行較為嚴(yán)格的授信管理，審批程序較為復(fù)雜，再加上同業(yè)存款、債券回購、票據(jù)業(yè)務(wù)在一定程度上對同業(yè)拆借有替代作用，導(dǎo)致湖南省同業(yè)拆借特別是拆入業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。2013年被調(diào)查中小金融機(jī)構(gòu)中，僅有2家發(fā)生了同業(yè)拆出業(yè)務(wù)。

（五）票據(jù)業(yè)務(wù)在流動性管理中的作用趨于弱化。

今年以來，在穩(wěn)健貨幣政策的整體要求下，各中小金融機(jī)構(gòu)按照“總量適度、節(jié)奏均衡、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的原則，加強(qiáng)信貸總量和結(jié)構(gòu)調(diào)整，由于票據(jù)業(yè)務(wù)占用信貸規(guī)劃，中小金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)壓縮了票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模，為貸款投放騰出空間，因此票據(jù)貼現(xiàn)或轉(zhuǎn)貼現(xiàn)在流動性管理中的作用明顯弱化。

二、中小金融機(jī)構(gòu)流動性管理中存在的問題及原因

盡管被調(diào)查的中小金融機(jī)構(gòu)顯示流動性較為充裕，整體支付能力較強(qiáng)，但也存在個別機(jī)構(gòu)在某一時點(diǎn)上流動性緊張和部分機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用渠道狹窄的矛盾。

（一）個別中小金融機(jī)構(gòu)由于債券資產(chǎn)配置偏高，對債券市場流動性風(fēng)險的應(yīng)對能力相對偏弱。一般而言，流動性風(fēng)險可以分為融資流動性風(fēng)險和市場流動性風(fēng)險。前者是指單家金融機(jī)構(gòu)在不影響日常經(jīng)營或財務(wù)狀況的情況下，無法及時有效滿足資金需求的風(fēng)險，屬于單家機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置不合理、管理不當(dāng)而面臨的流動性風(fēng)險。后者指由于市場深度不足或市場劇烈波動，金融機(jī)構(gòu)無法以合理的市場價格出售資產(chǎn)以獲得資金的風(fēng)險，屬于系統(tǒng)性風(fēng)險。今年6月，受外匯占款下降、存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、債券市場管理新規(guī)出臺等因素影響，我國銀行間市場資金面出現(xiàn)一定程度的短缺，貨幣市場利率大幅飆升，與貸款利率形成倒掛。在此期間，個別中小金融機(jī)構(gòu)由于債券配置過高、杠桿比例偏大，導(dǎo)致其所持有的債券資產(chǎn)特別是企業(yè)債，無法以合理的價格變賣以及時獲得資金，出現(xiàn)了流動性相對緊張的局面。

（二）部分農(nóng)信社資金調(diào)劑渠道相對狹窄，債券業(yè)務(wù)在流動性管理中的作用有待提高。目前，仍有部分農(nóng)信機(jī)構(gòu)未進(jìn)入銀行間債券市場，無法通過配置債券資產(chǎn)管理流動性，部分偏遠(yuǎn)農(nóng)信社由于與其他銀行缺乏信息溝通渠道，也無法開展同業(yè)存放、票據(jù)業(yè)務(wù)，省聯(lián)社約期存款業(yè)務(wù)成為其調(diào)劑資金余缺的唯一手段。而已加入全國銀行間債券市場的省內(nèi)農(nóng)信社，其發(fā)展債券業(yè)務(wù)也存在以下制約因素：

一是業(yè)務(wù)規(guī)模偏小，制約業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力。湖南省部分農(nóng)信社資金規(guī)模小、持券數(shù)量少，在債券市場上尋找金額、期限匹配的交易對手相對困難，在價格談判中缺乏“話語權(quán)”，相應(yīng)增加了交易成本。據(jù)市場機(jī)構(gòu)反映，中小金融機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)自營規(guī)模需達(dá)到10億元以上，才能較好的進(jìn)行資產(chǎn)配置和業(yè)務(wù)操作，實(shí)現(xiàn)收益覆蓋成本并獲取一定盈利，但被調(diào)查機(jī)構(gòu)富余資金超過10億元的相對不多。

二是交易對手單一，資金供求難匹配。農(nóng)信社在銀行間債券市場的交易對手也以農(nóng)信機(jī)構(gòu)為主，約占交易總量的60%，其他交易對手包括證券公司、財務(wù)公司、地方商業(yè)銀行等。農(nóng)信機(jī)構(gòu)之間開展交易，由于其存貸款業(yè)務(wù)期限結(jié)構(gòu)較為相似，容易出現(xiàn)機(jī)構(gòu)間富余資金“同松同緊”的局面；而證券公司、財務(wù)公司等其他交易對手主要為資金融入方，僅能吸納農(nóng)信機(jī)構(gòu)的富余資金，而無法向其及時融出資金。

三是部分監(jiān)管指標(biāo)約束了農(nóng)信機(jī)構(gòu)在關(guān)鍵時點(diǎn)的融資能力。按照監(jiān)管部門規(guī)定，商業(yè)銀行以債券逆回購業(yè)務(wù)向農(nóng)合行、農(nóng)信社融出資金時，其資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重為100%，而向其他全國性商業(yè)銀行融出資金的風(fēng)險權(quán)重為零。這在一定程度上導(dǎo)致了商業(yè)銀行為保持合意的資本充足率，基本上不向農(nóng)合行、農(nóng)信社融出跨季資金。

三、金融管理部門加強(qiáng)中小金融機(jī)構(gòu)流動性管理的建議

調(diào)查顯示，目前中小金融機(jī)構(gòu)富余資金較為充裕、流動性資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)，整體上不存在支付風(fēng)險，金融管理部門對中小金融機(jī)構(gòu)流動性的管理重點(diǎn)應(yīng)是指導(dǎo)和幫助中小金融機(jī)構(gòu)提高流動性管理水平、拓寬資金運(yùn)用渠道，緩解部分機(jī)構(gòu)特別銀行間市場非成員單位資金供求信息不對稱的問題，同時要重點(diǎn)關(guān)注月度末、季度末，以及存款準(zhǔn)備金調(diào)整后等關(guān)鍵時點(diǎn)上，個別機(jī)構(gòu)的流動性狀況，指導(dǎo)其防范短期的支付風(fēng)險。

（一）加強(qiáng)中小金融機(jī)構(gòu)流動性的監(jiān)測分析。今年以來，在國家實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的大背景下，貨幣政策工具操作、銀行監(jiān)管指標(biāo)調(diào)整、大型商業(yè)銀行融資計劃實(shí)施等諸多因素都將影響貨幣市場資金供求狀況和利率走勢，并通過貨幣市場和債券市場業(yè)務(wù)傳導(dǎo)至湖南省中小金融機(jī)構(gòu)，影響其流動性狀況。建議相關(guān)金融管理部門利用現(xiàn)有中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)庫，及時掌握關(guān)鍵時點(diǎn)上的區(qū)域流動性變化，對存在流動性風(fēng)險隱患的中小金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)測分析和風(fēng)險提示。

（二）豐富中小金融機(jī)構(gòu)流動性管理渠道。建議有針對性的加強(qiáng)對農(nóng)信機(jī)構(gòu)銀行間債券市場業(yè)務(wù)的宣傳推介，支持和引導(dǎo)其積極參與債券市場業(yè)務(wù)，輔導(dǎo)其根據(jù)自身資金實(shí)力，選擇自營或代理賬戶進(jìn)行交易，豐富農(nóng)信系統(tǒng)流動性管理渠道。

（三）加強(qiáng)對銀行間債券市場業(yè)務(wù)的監(jiān)測和風(fēng)險提示。建議加強(qiáng)與全國銀行間同業(yè)拆借中心等中介機(jī)構(gòu)的溝通聯(lián)系，及時掌握中小金融機(jī)構(gòu)債券余額、交易金額、持有券種等情況，重點(diǎn)關(guān)注單個機(jī)構(gòu)債券配置比例，加強(qiáng)對債券資產(chǎn)的流動性分析，幫助其提高流動性管理水平，并適時對風(fēng)險較高的機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險提示。

（四）積極搭建中小金融機(jī)構(gòu)溝通交流平臺。建議通過定期召開銀行間市場成員聯(lián)席會議、業(yè)務(wù)培訓(xùn)班等形式，為中小金融機(jī)構(gòu)溝通交流搭建信息平臺，指導(dǎo)和幫助中小金融機(jī)構(gòu)提高流動性管理水平，促進(jìn)機(jī)構(gòu)間的聯(lián)系合作，實(shí)現(xiàn)共贏。