賁圣林

現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系面臨的困局是經(jīng)濟(jì)學(xué)中比較典型的“囚徒困境”，即美國(guó)擔(dān)憂美元被其他貨幣取代，從而喪失美國(guó)擁有美元作為國(guó)際貨幣的一些特權(quán)。而其他國(guó)家包括中國(guó)則擔(dān)心美國(guó)在美元貨幣政策制定中不能充分考慮其他各國(guó)利益，有以鄰為壑之嫌疑。這是博弈論中的經(jīng)典情形，反映了美國(guó)和世界其他國(guó)家在爭(zhēng)奪國(guó)際貨幣體系制定權(quán)和話語(yǔ)權(quán)博弈的情況。而我們知道，破解囚徒困境的辦法是建立戰(zhàn)略互信機(jī)制。

陷入囚徒困境的國(guó)際貨幣體系

現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系已經(jīng)陷入到了囚徒困境中，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

第一，不對(duì)稱的美元利率決策機(jī)制有違公平和民主的精神。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)不對(duì)稱的美元利率決策機(jī)制已經(jīng)違背了公平和民主的基本精神。考慮到美國(guó)的世界大國(guó)角色以及美元作為世界貨幣的重要地位，美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策機(jī)制具有顯著的外部性，而目前其主要服從于美國(guó)自身利益，并不充分考慮其決策對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的重大影響。

美聯(lián)儲(chǔ)人為控制的低或者相對(duì)較低美元利率可能是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)生活中的最大扭曲，其后果嚴(yán)重。首先，低利率引起美元熱錢泛濫，套利沖動(dòng)使得熱錢頻繁參與跨境套利，對(duì)各國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定性造成消極影響，增加了政策制定以及金融監(jiān)管的難度；其次，低利率引發(fā)以新興市場(chǎng)為代表的國(guó)家的嚴(yán)重資產(chǎn)泡沫；再次，低利率造成了全球范圍內(nèi)的資源錯(cuò)配。

因此，盡管美聯(lián)儲(chǔ)以及美元的利率決策機(jī)制對(duì)美國(guó)而言是一個(gè)極其符合自身利益的制度安排，但對(duì)全球而言，這卻是一個(gè)有失公平和民主的機(jī)制。

第二，美元低利率政策是國(guó)家之間、群體之間的一種財(cái)富再分配，影響金融市場(chǎng)與貨幣體系的穩(wěn)定性。以我國(guó)為例，美元低利率政策嚴(yán)重影響我國(guó)的外匯儲(chǔ)備收益。由于美國(guó)國(guó)債是我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要配置方向，如美元利率每降低1%，中國(guó)外匯儲(chǔ)備每年利息收入將減少300多億美元；而對(duì)美國(guó)政府而言，美國(guó)聯(lián)邦政府國(guó)債總額約為17萬(wàn)億美元，每年大約可以節(jié)省1700億美元利息成本。

這樣的利率政策顯然有違公平原則，甚至可以說是一個(gè)道德層面的問題。當(dāng)然這種情況在中國(guó)也存在，中國(guó)長(zhǎng)期以來人為控制的低存款利率同樣會(huì)引起財(cái)富轉(zhuǎn)移（當(dāng)下各類互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金產(chǎn)品的火爆無不與之相關(guān)）。如中國(guó)的存款利率政策一樣，美國(guó)的低利率政策從另外一個(gè)意義上而言也是“金融壓抑”的一種形式，所不同的只是其被披上了“市場(chǎng)化”的合法外衣。同時(shí)，和中國(guó)不同的是，美元的國(guó)際地位所波及的范圍更廣，牽涉的問題更加復(fù)雜。從國(guó)際經(jīng)濟(jì)層面來講，人為壓低利率也是影響國(guó)際金融市場(chǎng)和國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定的一個(gè)重要因素。

第三，“人民幣國(guó)際化”也需要正確理解并重新評(píng)估。除美國(guó)外，每個(gè)國(guó)家追求各自利益的“理性行為”也對(duì)國(guó)際貨幣體系造成了一些影響。如目前在國(guó)際貨幣體系中，“人民幣國(guó)際化”話題日益受到各方關(guān)注。所謂國(guó)際化事實(shí)上是讓中國(guó)的人民幣在國(guó)際范圍內(nèi)作為一種正常貨幣進(jìn)行使用，而目前“人民幣國(guó)際化”這個(gè)詞沖擊力有點(diǎn)過強(qiáng)，可能會(huì)給外界造成不必要的誤解，反而影響人民幣跨境使用步伐。與此同時(shí)，人民幣國(guó)際化的成本收益值得再做更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治觯绕涫切枰紤]到以人民幣升值預(yù)期為基礎(chǔ)的人民幣國(guó)際化是不可持續(xù)的，且會(huì)帶來嚴(yán)重后果，如熱錢的流入沖擊中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)；同時(shí)我們必須考慮國(guó)內(nèi)金融改革的進(jìn)程與國(guó)內(nèi)金融體系所能承受的壓力，特別是在經(jīng)濟(jì)下行，金融風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)時(shí)刻，我們更要注意控制人民幣國(guó)際化的節(jié)奏與步伐。

改進(jìn)聯(lián)儲(chǔ)體制，破解囚徒困境

考慮到美元的國(guó)際影響，我們可以設(shè)想將現(xiàn)有美聯(lián)儲(chǔ)體制國(guó)際化。建立于1913年的美聯(lián)儲(chǔ)體制，經(jīng)過百年考驗(yàn)，在按照經(jīng)濟(jì)區(qū)設(shè)立的12個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和7個(gè)理事的提名任命過程及其獨(dú)立記名投票這樣的制度安排下，其獨(dú)立與制衡機(jī)制原則得到了較好的體現(xiàn)。

今天的世界在經(jīng)歷全球化浪潮洗禮之后和100年前的美國(guó)有許多相似之處，如地區(qū)間發(fā)展不平衡，多個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)體并存等等。因此，我們可以考慮在現(xiàn)有美聯(lián)儲(chǔ)制度的基礎(chǔ)上稍作調(diào)整，在美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)中引入有投票權(quán)的非美國(guó)理事，代表世界其他國(guó)家、地區(qū)或者國(guó)際組織的利益訴求。在目前的國(guó)際治理框架中，聯(lián)合國(guó)安理會(huì)或者G20都可以考慮加入美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)國(guó)際代表的行列中。

這種制度調(diào)整因?yàn)橐揽楷F(xiàn)有的美聯(lián)儲(chǔ)體系，不需要推倒重來（reinventing the wheel），可操作性強(qiáng)，而可能遇到的各方面阻力也是最小的。對(duì)美國(guó)而言，這樣的制度調(diào)整雖然令其喪失了部分美元的貨幣政策主權(quán)，但改革后的美聯(lián)儲(chǔ)還將由美國(guó)（強(qiáng)勢(shì)）主導(dǎo)；對(duì)世界其他國(guó)家而言，其作為美元這一主要國(guó)際貨幣利益相關(guān)者的利益則通過美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)得到（部分）代理，而且不必?fù)?dān)心美國(guó)的這種制度改革，或者說是美聯(lián)儲(chǔ)國(guó)際化安排，有什么不可告人的企圖，可有效提升國(guó)家之間的互信程度。

或許有人會(huì)說，這個(gè)制度改革不是最優(yōu)的方案，不夠理想。但在現(xiàn)實(shí)生活中，往往沒有最優(yōu)，只有次優(yōu)方案。這就像語(yǔ)言一樣，我們都知道全世界通行英語(yǔ)并非最優(yōu)情形，其中不乏許多理想主義者提出各種改革建議。最為理想主義色彩的是1888年波蘭籍猶太人柴門霍夫博士創(chuàng)立的世界語(yǔ)，雖然它具有“語(yǔ)法嚴(yán)謹(jǐn)、語(yǔ)言優(yōu)美、邏輯性強(qiáng)、表現(xiàn)力豐富”等優(yōu)點(diǎn)，而且1954年聯(lián)合國(guó)教科文組織也對(duì)其給予支持，承認(rèn)它的官方語(yǔ)言身份，但直至今天只有圣馬力諾在2012年承認(rèn)它是官方用語(yǔ)，世界范圍內(nèi)使用的場(chǎng)合少之又少。語(yǔ)言和貨幣有不少類似之處，都具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和正外部性等特征，英語(yǔ)和美元在各自領(lǐng)域具有降低交流/交易成本，提供交流/交易便利等先發(fā)優(yōu)勢(shì)，因此其建立各自領(lǐng)先地位，成為事實(shí)性的壟斷。而1968年發(fā)明的特別提款權(quán)制度（SDR），似乎頗有世界語(yǔ)的味道，其境遇到今天這個(gè)地步也可以理解。

建立戰(zhàn)略互信機(jī)制，

加強(qiáng)國(guó)際合作

雖然國(guó)際貨幣體系看似是一個(gè)貨幣問題，但它不僅是貨幣問題，也不僅是金融問題或者經(jīng)濟(jì)問題，它更是一個(gè)政治問題，是一個(gè)牽涉國(guó)際治理結(jié)構(gòu)的問題，因此更多需要政治家們加強(qiáng)國(guó)際合作協(xié)調(diào)的意愿與領(lǐng)導(dǎo)力。要做到上述改革，可以從以下幾個(gè)方面入手。

首先，美國(guó)需要放棄或者說分享部分貨幣政策制定權(quán)力，承擔(dān)一個(gè)大國(guó)和世界領(lǐng)袖的責(zé)任，這樣才有可能贏得世界的尊敬。其次，世界其他國(guó)家包括中國(guó)，則需要接受、承認(rèn)并尊重美元在世界貨幣體系中的領(lǐng)導(dǎo)地位和美國(guó)在未來美元貨幣政策制定過程中持續(xù)的主導(dǎo)地位，雖然這或許不是最美最優(yōu)的安排，但這卻可能是這個(gè)世界現(xiàn)有環(huán)境下最為可行的次優(yōu)方案。再次，國(guó)際貨幣體系面臨很多動(dòng)蕩和不穩(wěn)定因素，每個(gè)國(guó)家追求各自利益的“理性行為”可能使得我們陷入囚徒困境，為避免這個(gè)人人皆輸?shù)淖顗慕Y(jié)局，我們需要一起行動(dòng)。endprint