曹潔

近期大豆庫存調(diào)增和豐產(chǎn)預(yù)期帶來的利空消息被價格的下跌消化之后，價格遇到支撐出現(xiàn)了小幅反彈，但近期內(nèi)氣候條件仍有利于作物生長，世界大豆供給充足，短期內(nèi)期價支撐的基本面消息較少，長期來講看空的情緒可能會更占主導(dǎo)地位，如果天氣狀況繼續(xù)良好，豆類價格仍有下跌空間。

在之前的豆油豆粕關(guān)系中，我們知道由于蛋白需求的增長豆粕價格長期彌補著豆油價格的虧損，這個關(guān)系筆者認為會被打破，首先這本身就不是一個正常的關(guān)系，而隨著原料大豆的豐產(chǎn)，成本下跌之后其衍生產(chǎn)品的價格也將步入下行通道，再次是豆粕由于之前有題材可炒做，因此價格更加脫離實際價值，在筆者看來，應(yīng)當是豆類中最適合做空的品種。

基本面上，6月庫存報告確認了3-5 月這段時間是同期歷史上最利空的數(shù)據(jù)，播種面積創(chuàng)紀錄，遠高于業(yè)界的預(yù)期?；谀壳暗纳L情況，供應(yīng)在未來一季會繼續(xù)進入過剩的階段。

庫存報告遠高于預(yù)期令人意外，去年6 月1日庫存數(shù)字是4.35 億蒲，而8月期價當年摘牌時價格為13.68美元。今年的數(shù)字比去年少3000 萬，而期價已經(jīng)跌破13 美元。考慮到今年的進口在6-8 月應(yīng)該比去年多2000 萬蒲左右，而播種面積擴大也會使得南方大豆在8 月的供應(yīng)增加，所以現(xiàn)在沒有理由預(yù)期8 月合約在摘牌前會出現(xiàn)大幅的上漲。

USDA 大豆面積增加是個較大的意外。8480 萬英畝的數(shù)字比3 月意向數(shù)字多出了330 萬英畝，且高于業(yè)界的最高預(yù)期。但USDA 并沒有因前期洪水和積水的問題而減少豐收面積。雖然預(yù)計在未來的報告中豐收比例會縮小，但7 月11 日的數(shù)據(jù)對這個比例不會做修改，所以業(yè)界據(jù)此得出的產(chǎn)量仍然樂觀。

截至6月29日的好苗率是72%，為歷史同期第二高，只有94 年的75%比今年高。1994 年的最終產(chǎn)量是41.4蒲，比上個記錄高出3.8蒲。如果今年單產(chǎn)確認為45.2，這會比前一個記錄多出1.2蒲。因此如果未來的好苗率數(shù)據(jù)如94年那般繼續(xù)上揚，則暗示產(chǎn)量會繼續(xù)提高。因耕地面積增加，所以庫存數(shù)字預(yù)計為8年來最高的水平。除非負面天氣在8月結(jié)莢期突然出現(xiàn)，否則單產(chǎn)在未來出現(xiàn)下滑的可能性不高?；谀壳暗暮妹缏是闆r，業(yè)界預(yù)測單產(chǎn)最高可能會達到47蒲。

如果阿根廷貨幣在未來幾個月貶值，可能會刺激農(nóng)戶賣出存貨大豆，并導(dǎo)致阿根廷出現(xiàn)創(chuàng)紀錄的壓榨量，以及減少對美國豆粕的需求和美國壓榨的數(shù)字。這同樣會對豆類價格雪上加霜。

基于目前的分析，豆類價格很可能經(jīng)歷短暫反彈后再創(chuàng)新低。預(yù)計筑頂后豆粕價格將逐步下跌到3160元附近，停頓下再震蕩下跌到3000元/噸之下。