王沛++李璐

全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)2014年一季度大致延續(xù)此前兩個(gè)季度形成的整體格局，美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇動(dòng)能得以維持。得益于出口增加、投資改善，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于復(fù)蘇軌道，復(fù)蘇范圍正在擴(kuò)大；美國經(jīng)濟(jì)保持溫和增長，失業(yè)率走低，QE規(guī)?？s減、不利天氣條件未對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭構(gòu)成明顯沖擊；日本經(jīng)濟(jì)已連續(xù)五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長，估計(jì)在消費(fèi)稅率上調(diào)刺激提前消費(fèi)影響下，一季度經(jīng)濟(jì)增速會(huì)迅速反彈，但隨之而來的消費(fèi)下滑將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性顯著上升。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，新興市場國家出口環(huán)境整體改善，全年有望保持4.9%年左右的較高增速（IMF：《世界經(jīng)濟(jì)展望》2014年1月）。但在美國持續(xù)縮減QE規(guī)模影響下，部分“雙赤字、高外債”國家風(fēng)險(xiǎn)正在持續(xù)暴露。此外，一季度部分新興及發(fā)展中國家政局動(dòng)蕩、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升，已對(duì)其宏觀經(jīng)濟(jì)構(gòu)成顯著沖擊。

就整體而言，本期主要受美、歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭延續(xù)影響，ERI綜合指數(shù)中的宏觀指數(shù)環(huán)比（下同）上升4.30點(diǎn)，但部分新興經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定繼續(xù)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再度抬頭，宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素趨于復(fù)雜化。

出口需求預(yù)估下滑導(dǎo)致行業(yè)指數(shù)降低

一季度中國出口需求預(yù)估下滑導(dǎo)致行業(yè)指數(shù)大幅降低4.44點(diǎn)；本季度新買方占比上升帶動(dòng)交易主體指數(shù)小幅下滑0.53點(diǎn)；最后，當(dāng)季報(bào)損轉(zhuǎn)換率下降、信用支付期限縮短等導(dǎo)致付款指數(shù)小幅改善0.64點(diǎn)?？傮w來看，2014年一季度四分類指數(shù)環(huán)比“兩升兩降”，綜合指數(shù)為103.37點(diǎn)，微幅上升0.39點(diǎn)（見圖）。這表明中國短期出口貿(mào)易信用風(fēng)險(xiǎn)未出現(xiàn)明顯變化。

行業(yè)ERI指數(shù)多數(shù)上升

從一季度主要行業(yè)ERI指數(shù)結(jié)果來看，7個(gè)行業(yè)信用級(jí)別保持穩(wěn)定；3個(gè)行業(yè)信用級(jí)別出現(xiàn)上調(diào)：電器與電子元器件產(chǎn)品從B級(jí)調(diào)至A級(jí)，食品飲料煙草制品、醫(yī)藥產(chǎn)品從C級(jí)調(diào)至B級(jí)（見表）。

從主要行業(yè)ERI指數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)來看，在綜合指數(shù)小幅上揚(yáng)的背景下，絕大多數(shù)行業(yè)指數(shù)出現(xiàn)上升，其中食品飲料煙草制品指數(shù)中的付款狀況及主體素質(zhì)大幅改善，級(jí)別上調(diào)，而電器與電子元器件產(chǎn)品與醫(yī)藥產(chǎn)品信用級(jí)別上調(diào)則主要得益于宏觀及付款狀況好轉(zhuǎn)，信息技術(shù)產(chǎn)品中的宏觀經(jīng)濟(jì)、付款狀況改善程度大于需求預(yù)估下降水平。本季度出現(xiàn)指數(shù)下降的四個(gè)行業(yè)中，機(jī)械產(chǎn)品、化學(xué)產(chǎn)品受到主體素質(zhì)及付款狀況拖累，且前者與金屬制品及家具、紡織服裝制品的行業(yè)出口需求預(yù)估下滑較大。

展望

展望2014年二季度，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有望維持復(fù)蘇動(dòng)能漸強(qiáng)的整體態(tài)勢(shì)，日本經(jīng)濟(jì)則將出現(xiàn)較為強(qiáng)烈的向下波動(dòng)，而新興經(jīng)濟(jì)體在趨緊的國際金融環(huán)境下仍將面臨嚴(yán)峻的內(nèi)部調(diào)整考驗(yàn)，個(gè)別國家政治穩(wěn)定性壓力難以出現(xiàn)根本性緩解。不過，在全球經(jīng)濟(jì)增速緩慢回升的背景下，中國外部需求有望恢復(fù)增長態(tài)勢(shì)，其中來自美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的外需改善幅度將有所提升。事實(shí)上，這一趨勢(shì)已在我國外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)中有所體現(xiàn)。同時(shí)，鑒于世界經(jīng)濟(jì)仍處緩慢回升進(jìn)程，自2008年以來的此輪國際貿(mào)易保護(hù)主義浪潮短期居高難下。在此背景下，國內(nèi)料將繼續(xù)出臺(tái)、推行相關(guān)穩(wěn)定外貿(mào)措施，政策效益會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)。綜上，預(yù)計(jì)2014年二季度ERI指數(shù)將穩(wěn)中略升。endprint