邢燕樂

杜邦分析法最早由美國的杜邦公司使用，由此而得名。其基本思想是綜合利用多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，系統(tǒng)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果，而非簡單地采用單一指標(biāo)來反映。因?yàn)樵趯?shí)際的財(cái)務(wù)分析過程中，單一指標(biāo)往往是片面的絕對的，而且不能深層次地揭露企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果的影響動因。為了能夠?qū)ζ髽I(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果等有一個(gè)整體的評價(jià)，應(yīng)將企業(yè)各種財(cái)務(wù)比率指標(biāo)納入一個(gè)綜合評價(jià)體系中，從而對企業(yè)各方面能有一個(gè)準(zhǔn)確全面的評價(jià)。杜邦分析法就是將若干個(gè)用以評價(jià)企業(yè)經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來，形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系，并最終通過凈資產(chǎn)收益率來綜合反映。

一、杜邦分析法在中遠(yuǎn)航運(yùn)的應(yīng)用

通過杜邦分析體系，可以分析存在內(nèi)在聯(lián)系的各指標(biāo)變動的趨勢及動因，企業(yè)管理層可據(jù)此采取措施。下面以中遠(yuǎn)航運(yùn)股份有限公司（簡稱中遠(yuǎn)航運(yùn)）為例，說明杜邦分析法在企業(yè)當(dāng)中的應(yīng)用。見下表1：

2010年至2012年中遠(yuǎn)航運(yùn)的凈資產(chǎn)收益率是逐年下降的，2011年比2010年下降了69.37%，2012年比2010年下降了87.35%，這表示中遠(yuǎn)航運(yùn)自有資產(chǎn)獲取收益的能力逐漸下降，企業(yè)經(jīng)營管理有待改善。具體是哪些方面做的不好，需要通過下面的指標(biāo)分解具體分析。

1.凈資產(chǎn)收益率的分解。凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利潤率*權(quán)益乘數(shù)。

2010年 7.52%≈3.33%*2.22；

2011年 2.30%≈ 1.27%*1.97；

2012年 0.29%≈0.27%*2.18。

可以看出企業(yè)凈資產(chǎn)收益率主要由總資產(chǎn)凈利潤率和權(quán)益乘數(shù)決定，企業(yè)自有資金的獲利能力取決于企業(yè)資產(chǎn)的利用效果和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。中遠(yuǎn)航運(yùn)2011年與2012年總資產(chǎn)凈利潤率分別下降了61.73%和79.12%，說明中遠(yuǎn)航運(yùn)利用全部資產(chǎn)獲利的能力減弱。同時(shí)，中遠(yuǎn)航運(yùn)這兩年的資產(chǎn)負(fù)債率也有微小的變動，2011年下降了10.22%，2012年增長了9.81%。雖然2012年企業(yè)利用了財(cái)務(wù)杠桿，但可能負(fù)債比率過高，導(dǎo)致企業(yè)資本成本急劇上升，進(jìn)而導(dǎo)致總資產(chǎn)利潤率下降幅度較大，從而帶來凈資產(chǎn)收益率下降的綜合效應(yīng)。

2.總資產(chǎn)凈利潤率的分解?？傎Y產(chǎn)凈利潤率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

2010年 3.33%=7.64%*43.55%；

2011年 1.27%=3.23%*39.35%；

2012年 0.27%=0.61%*43.46%。

可以看出，企業(yè)總資產(chǎn)凈利潤率主要有銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率決定。中遠(yuǎn)航運(yùn)2011年于2012年銷售凈利率分別下降了57.64%和81.10%，這與近幾年航運(yùn)業(yè)不景氣有很大關(guān)系。而中遠(yuǎn)航運(yùn)2011年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了9.65%，2012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高了10.46%。雖然2012年中遠(yuǎn)航運(yùn)資產(chǎn)利用效率有所提高，但是增幅不大，未能彌補(bǔ)銷售利潤率大幅度的下降帶來的影響，最終導(dǎo)致其總資產(chǎn)凈利潤率大幅下降。

3.銷售凈利率的分解。銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入。

2010年 7.64%=336525179.2/4406779235；

2011年 3.23%=167000461.3/5163059296；

2012年 0.61%=38537384.36/6304776871。

銷售凈利率的大小取決于企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入的大小，中遠(yuǎn)航運(yùn)2011年與2012年的凈利潤分別降低了50.38%和76.92%，而兩年的營業(yè)收入分別增加了17.16%和22.11%，二者綜合作用的結(jié)果就是中遠(yuǎn)航運(yùn)兩年的銷售凈利率大幅度下降。

4.對凈利潤的分解。凈利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-資產(chǎn)減值損失+投資收益±公允價(jià)值變動損益+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出-所得稅費(fèi)用。

通過表1可以看出，2011年與2012年?duì)I業(yè)成本分別增加了29.61%和19.14%，銷售費(fèi)用2011年和2012年均為0，管理費(fèi)用2011年減少了4.70%，2012年增加了33.31%，財(cái)務(wù)費(fèi)用2011年減少了55.01%，2012年增加了257.05%。究其原因，可能是因?yàn)楹竭\(yùn)業(yè)近幾年不景氣，運(yùn)量減縮，運(yùn)價(jià)下降，可同時(shí)擁有大量固定資產(chǎn)的航運(yùn)企業(yè)仍然需要計(jì)提折舊、計(jì)提減值準(zhǔn)備等，同時(shí)燃油價(jià)格和市場薪酬在不斷提升等。雖然2011年和2012年中遠(yuǎn)航運(yùn)營業(yè)收入有所提高，但是營業(yè)收入的提高幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及成本費(fèi)用的開支，故中遠(yuǎn)航運(yùn)2011年與2012年凈利潤都大幅下降。

綜上，中遠(yuǎn)航運(yùn)2010年至2012年三年時(shí)間內(nèi)所有者投入資本獲取利益的能力逐漸下降，經(jīng)過該指標(biāo)的層層分解，最后發(fā)現(xiàn)這跟航運(yùn)業(yè)本身不景氣有關(guān)，營業(yè)收入增幅不大，但成本費(fèi)用卻不斷提高，當(dāng)然中遠(yuǎn)航運(yùn)成本費(fèi)用開支情況和航運(yùn)業(yè)本身的業(yè)務(wù)經(jīng)營特點(diǎn)及市場工資物價(jià)水平也脫不了干系。

二、杜邦分析法在我國企業(yè)應(yīng)用的思考

本文所選案例比較特殊，是在整個(gè)航運(yùn)業(yè)不景氣的背景下，選取了中遠(yuǎn)航運(yùn)作為分析對象，最后發(fā)現(xiàn)其所有者投入資本獲利能力下降基本上都是行業(yè)本身原因所致。盡管如此，通過這個(gè)分析過程，我們也應(yīng)該對杜邦分析法在我國企業(yè)中的應(yīng)用有所啟發(fā)。

杜邦分析法是幫助經(jīng)營管理者發(fā)現(xiàn)問題、做出決策的有力工具。管理者應(yīng)充分利用這個(gè)工具，隨時(shí)關(guān)注整個(gè)指標(biāo)體系中各指標(biāo)的變化，及時(shí)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中存在問題的環(huán)節(jié)，并及時(shí)采取措施進(jìn)行調(diào)整或預(yù)防，使企業(yè)經(jīng)營活動按照預(yù)期目標(biāo)方向進(jìn)行。

對于凈資產(chǎn)收益率，通過前文分析我們知道它由權(quán)益乘數(shù)與總資產(chǎn)凈利潤率決定。當(dāng)權(quán)益乘數(shù)一定時(shí)，要通過提供總資產(chǎn)凈利潤率來提高凈資產(chǎn)收益率，而總資產(chǎn)凈利潤率又是由銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率決定，所以又要通過提高銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來提高凈資產(chǎn)收益率。要提高銷售凈利率，一方面要提高銷售收入，提高銷量或價(jià)格；另一方面要控制成本費(fèi)用，分析成本費(fèi)用的構(gòu)成，有針對性地采取措施。要提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，就要合理安排流動資產(chǎn)跟非流動資產(chǎn)的比例，進(jìn)一步分析各項(xiàng)資產(chǎn)的占用數(shù)和周轉(zhuǎn)速度，加強(qiáng)資產(chǎn)的管理，促進(jìn)資產(chǎn)合理有效的使用。當(dāng)總資產(chǎn)凈利潤率一定時(shí)，要合理增加負(fù)債比率，增大權(quán)益乘數(shù)，通過財(cái)務(wù)杠桿的使用達(dá)到擴(kuò)大凈資產(chǎn)收益率的目的。但是負(fù)債比率不宜過大，因?yàn)樨?fù)債比率過大可能導(dǎo)致資本成本大幅增加，進(jìn)而導(dǎo)致總資產(chǎn)凈利潤率下降，最終有可能導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率降低。

在實(shí)際應(yīng)用中，企業(yè)管理者應(yīng)該依據(jù)杜邦分析指標(biāo)體系找到導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降的各具體指標(biāo)，及時(shí)扭轉(zhuǎn)其變化趨勢。例如銷售利潤率不高，一種可能就是產(chǎn)品銷路不好，而這又可能是企業(yè)營銷人員懈怠、產(chǎn)品宣傳不到位、目標(biāo)市場定位有誤或是產(chǎn)品定價(jià)有問題，管理層應(yīng)細(xì)致分析每種問題存在的可能性，及時(shí)采取措施，如對營銷人員進(jìn)行培訓(xùn)、加強(qiáng)對其監(jiān)督考核與激勵，增大廣告宣傳力度、提高企業(yè)產(chǎn)品知名度，重新考察目標(biāo)客戶的需求、通過問卷調(diào)查等方式發(fā)現(xiàn)新的目標(biāo)客戶群體等；還有一種可能是如上文中所提到的中遠(yuǎn)航運(yùn)，雖然營業(yè)收入也有所增加，但成本費(fèi)用的增加超過了營業(yè)收入的增加，如果成本費(fèi)用的發(fā)生非如固定資產(chǎn)的折舊那樣是剛性的，企業(yè)管理層就要合理控制其發(fā)生，避免不必要的耗費(fèi)，例如采購人員辦事不利，造成采購費(fèi)用超支等。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高有可能是庫存過多、產(chǎn)品積壓、應(yīng)收賬款未能及時(shí)收回、固定資產(chǎn)在規(guī)定的機(jī)器工時(shí)內(nèi)未能得到有效利用等問題，管理層應(yīng)及時(shí)檢查每項(xiàng)資產(chǎn)使用情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題并采取措施，如可能是機(jī)器工人技術(shù)不熟練，造成機(jī)器工時(shí)的浪費(fèi)，管理層應(yīng)對機(jī)器工人進(jìn)行事先的培訓(xùn)，事中的監(jiān)督激勵等。

（作者單位：上海海事大學(xué)）